鎢的價格在以前所未有的速度飆升。

鎢粉突破每噸100萬元，年內(nèi)漲幅超過216%；黑鎢精礦、仲鎢酸銨的價格曲線同樣陡峭上揚。

這組數(shù)字帶來的沖擊是巨大的。

從礦山到工廠，從國際貿(mào)易商到終端制造商，一整條龐大的產(chǎn)業(yè)鏈都感受到了強烈的震動。

不像金銀那樣備受矚目的貴金屬，這種被譽為“工業(yè)牙齒”的金屬，長久以來都默然地支撐著現(xiàn)代制造業(yè)的運轉(zhuǎn)。

無論是切削鋼鐵的刀具、穿透堅固裝甲的彈芯，還是硅片切割的細絲、航空發(fā)動機的耐熱部件，個中均有其身影。

它的價值，根植于其物理特性的不可替代性，如極高的硬度、驚人的熔點和密度。

只是，當(dāng)全球經(jīng)濟的競賽焦點全面轉(zhuǎn)向高端制造與能源革命時，這種不可替代性便從技術(shù)參數(shù)，驟然升級為戰(zhàn)略焦點。

要把企業(yè)做得好，做得大，就無法離開全球化的影響。

原材料企業(yè)亦如是。

眼下，一家華南硬質(zhì)合金企業(yè)的負責(zé)人可能就面對著類似情況所帶來的壓力，一邊是原材料報價單上每日刷新的數(shù)字，另一邊是歐美客戶催促訂單的急件。

導(dǎo)致的成本驟增是問題之一，但還有兩個更為根本的疑問——這是短期投機帶來的泡沫，還是一個長期趨勢結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折的信號？當(dāng)大國之間的競爭從芯片設(shè)計軟件與光刻機，向下蔓延至最基礎(chǔ)的原材料領(lǐng)域，誰將掌握真正的主動權(quán)？

從現(xiàn)在的情況來看，矛盾的核心已日益清晰。

一方面，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型、向智能制造升級的浪潮，產(chǎn)生了對鎢這類關(guān)鍵材料的巨大而持續(xù)的需求洪流。

另一方面，資源的分布、開采與加工卻高度集中，地緣政治的考量與資源主權(quán)的意識，正在全球范圍內(nèi)構(gòu)筑起新的供給壁壘。

這一發(fā)生在小眾金屬市場上的博弈，影響力已溢出期貨市場之外，它關(guān)乎產(chǎn)業(yè)安全、技術(shù)自主與未來競爭力的巨大變化。

1.需求側(cè)發(fā)生巨變

鎢價的這次飆升，有一個根本性的不同。

它不是因為傳統(tǒng)建筑或重工業(yè)的周期性繁榮而受到影響的，而是被一系列指向未來的、確定性的科技與產(chǎn)業(yè)革命所強力驅(qū)動的。

其中一個反差，便是近期資本市場上關(guān)于“主力拋售軍工股”的討論，這反映了短期財務(wù)投資者對地緣政治波動性的避險情緒。而與之形成尖銳對比的是，作為軍工核心材料之一的鎢，其需求基本盤正變得前所未有的穩(wěn)固和迫切。

軍工股的波動是金融市場的情結(jié)，而鎢的需求則是國家安全與戰(zhàn)略能力的剛性投射。

從噴氣式發(fā)動機承受極端高溫的渦輪葉片，到穿甲武器中不可或缺的高密度彈芯，鎢合金的性能在可預(yù)見的未來幾乎沒有成熟的替代方案。這種需求不隨月度訂單起伏，它由大國競爭的長周期邏輯和持續(xù)性的國防現(xiàn)代化投入所鎖定，構(gòu)成了鎢需求底層最硬的存在。

這股力量卻不止于軍工。

當(dāng)前全球工業(yè)競爭的主戰(zhàn)場，正聚焦于制造業(yè)的精度與效率。

中國的“制造業(yè)升級”不是一句口號，它代表著全國無數(shù)的工廠正在將普通的機床，更換為高速、精密、智能化的數(shù)控機床。而這類高端機床的“牙齒”，幾乎都是碳化鎢制成的硬質(zhì)合金刀具。

你切削鋼鐵、鈦合金或復(fù)合材料的速度、精度和耐久度，直接取決于這小小的刀尖。因此，鎢的消耗量，在某種意義上成為中國乃至全球高端裝備制造景氣度的實時微觀指標(biāo)。

制造業(yè)越向高端攀升，對“工業(yè)牙齒”的損耗就越大、要求也越高，這形成了一條陡峭的需求增長曲線。

還有，拉動鎢價爆發(fā)性漲幅的另一緣由，是席卷全球的能源與數(shù)字革命。

在光伏行業(yè)，用來將硅錠像面包片一樣切成超薄硅片的金剛線，其核心母線材料正是鎢絲。光伏裝機量的全球競賽，直接轉(zhuǎn)化為對高質(zhì)量鎢絲的巨量消耗。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，盡管芯片本身不含鎢，但制造芯片封裝模具的關(guān)鍵材料，以及用于精密加工半導(dǎo)體元件的超微刀具，同樣重度依賴鎢制品。

更大的趨勢，是現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

一輛電動車本身或許只使用少量鎢合金于電池或電路，但制造它所涉及的龐大供應(yīng)鏈——從切割電機硅鋼片到加工電池鋁殼，從鍛造車身結(jié)構(gòu)件到模具沖壓——每一個環(huán)節(jié)都大規(guī)模依賴于高性能的硬質(zhì)合金工具。

電動車產(chǎn)業(yè)不僅在消費能源，更在狂熱地消費“制造工具的工具”，而鎢正是其中的靈魂。

另一個容易被忽略的，是技術(shù)本身迭代所帶來的“隱性需求”。

第三代半導(dǎo)體碳化硅的硬度接近鉆石，加工它需要性能更強、更耐磨的刀具。航空發(fā)動機為提升效率而采用的新一代鎳基單晶高溫合金，其加工難度堪稱“啃硬骨頭”。

這些材料科技的每一次突破，在創(chuàng)造出新產(chǎn)品的同時，也往往對上游的加工工具提出了近乎嚴酷的挑戰(zhàn)，從而倒逼鎢基硬質(zhì)合金技術(shù)持續(xù)升級，并推高其附加值。這意味著，鎢的需求不僅隨著這些新興產(chǎn)業(yè)的數(shù)量增長而增長，更隨著它們技術(shù)難度的質(zhì)變而獲得額外的溢價動力。

所以，我們可以得出一個結(jié)論，那就是驅(qū)動鎢需求的核心引擎已經(jīng)切換了。

過去，它的價格更多地與全球基建投資、礦山開采活動的周期性起伏掛鉤，其脈搏跟隨全球制造業(yè)PMI指數(shù)而跳動。但現(xiàn)在及未來，它的命運將更緊密地與全球科技研發(fā)投入的強度、高端數(shù)控機床的出貨量、光伏新增裝機容量、電動車滲透率以及半導(dǎo)體資本開支這些指標(biāo)綁定。

它正從一個典型的“周期商品”，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€“科技驅(qū)動型戰(zhàn)略資源”。

這種需求模式的轉(zhuǎn)移，是此次價格異動背后重要邏輯，也意味著其價格中樞和波動邏輯將被永久性地重塑。

價格的數(shù)字或許會有回調(diào)，但支撐其高位運行的需求基本面，已經(jīng)建立在通往未來世界的多條必經(jīng)之路上，且難以逆轉(zhuǎn)。

2.成為全球博弈的關(guān)鍵

不過，若僅從需求側(cè)理解，那是不完整的。

供給的結(jié)構(gòu)性約束與全球政治經(jīng)濟環(huán)境，同樣對此影響深遠。

全球超過80%的鎢資源開采、近85%的冶煉產(chǎn)能以及初級制品供應(yīng)，牢牢掌握在中國手中。

這是中國一張強大的“資源王牌”。

近期中國國內(nèi)環(huán)保與安全生產(chǎn)標(biāo)準的持續(xù)收緊，被外界解讀為此次供給收縮的直接動因。他們卻不懂其中的邏輯在于，通過合規(guī)化、規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)政策，國家可以系統(tǒng)性地對鎢這類不可再生的戰(zhàn)略資源進行價值重估與供給管理。

這個過程與早年對稀土行業(yè)的整頓有相似之處，但鎢的產(chǎn)業(yè)鏈控制更為徹底——從礦山到硬質(zhì)合金的完整工業(yè)體系已在中國境內(nèi)建成，這使得調(diào)控更為精準，目標(biāo)也超越單純的“賣個好價錢”，而更著眼于保障本國制造業(yè)升級的原料安全，并在國際博弈中積累戰(zhàn)略籌碼。

但也有麻煩，中國自身就是全球最大的鎢消費國，龐大的刀具、合金、軍工和新能源設(shè)備制造業(yè)同樣渴求穩(wěn)定且相對合理的原料供應(yīng)，難題就在于此。

一方面，需要通過適度的供給管理和價格提升，將資源稟賦轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟收益和戰(zhàn)略杠桿，避免“土賣白菜價”；另一方面，價格過高或波動過劇，會迅速侵蝕下游制造業(yè)的成本優(yōu)勢，甚至阻礙技術(shù)迭代的進程。

如果資源金融化屬性過度膨脹，吸引投機資本涌入，最終可能反噬自身實體產(chǎn)業(yè)的競爭力。

中國的政策制定就必須要在“資源利潤”與“產(chǎn)業(yè)根基”之間謹慎拿捏。

目前來看，我覺得做得還是蠻不錯的。

為加強稀有金屬出口管理，保護資源和環(huán)境，商務(wù)部早在10月份就正式發(fā)布《2026—2027年度鎢、銻、白銀出口國營貿(mào)易企業(yè)申報條件及申報程序》。

文件明確了鎢、銻、白銀三類產(chǎn)品出口國營貿(mào)易企業(yè)的具體申報條件，分為生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)兩類。

主要條件包括具備獨立法人資格，符合相關(guān)質(zhì)量、環(huán)境、職業(yè)健康安全管理體系認證要求，依法履行社會保險繳納義務(wù)，合法合規(guī)經(jīng)營。對企業(yè)的出口實績、供貨量或生產(chǎn)量設(shè)定了明確標(biāo)準，其中對高新技術(shù)產(chǎn)品企業(yè)可視情況適當(dāng)降低要求。

只是，對國際而言，這種高度集中的供給格局，不可避免地引發(fā)了主要消費經(jīng)濟體的集體焦慮。

歐美日韓等國，其高端制造業(yè)嚴重依賴來自中國的鎢中間品與制品。

它們的焦慮是雙重的，一是短期的成本沖擊，二是長期的供應(yīng)鏈安全危機。

為此，一系列“突圍”行動已經(jīng)展開。

歐美更新其關(guān)鍵原材料清單，將鎢置于更優(yōu)先的位置；一些國家和企業(yè)試圖重啟因成本問題早已關(guān)閉的北美、澳大利亞舊礦，或扶持非洲等地的替代供應(yīng)源。不過，顯然而見的是，這些努力還不太行。

新開礦山需要長達數(shù)年的勘探與環(huán)保審批，且資本開支巨大；中國以外現(xiàn)有的產(chǎn)能，無論在規(guī)模、成本還是產(chǎn)品體系的完整性上，都難以在短期內(nèi)形成有效替代。就像石油，其戰(zhàn)略價值在于其對現(xiàn)代能源系統(tǒng)的地理壟斷性控制。

而鎢代表的“關(guān)鍵礦物”，其戰(zhàn)略價值則在于其對現(xiàn)代制造業(yè)體系，尤其是綠色與科技制造業(yè)的“技術(shù)壟斷性”。

沒有石油，機器將停止運轉(zhuǎn)；但沒有鎢及其制品，許多先進的機器根本就無法被制造出來。

在碳中和成為全球共識的背景下，各國競相發(fā)展風(fēng)電、光伏、電動汽車與儲能，這些綠色技術(shù)本身的生產(chǎn)卻極度依賴由鎢等關(guān)鍵金屬支撐的高端裝備。

因此，一個矛盾點就出現(xiàn)了，旨在擺脫對化石能源依賴的能源轉(zhuǎn)型，其成功反而加深了對另一組戰(zhàn)略資源的依賴。這場轉(zhuǎn)型競賽，在另一維度上，已變?yōu)閷Α爸圃煅骸薄搓P(guān)鍵礦物供應(yīng)鏈——的爭奪戰(zhàn)。

3..贏家、輸家與新生態(tài)

鎢價大幅震蕩，地位也變得越來越重要，這股沖擊波從資源端快速擴散到整個資本市場和產(chǎn)業(yè)鏈，開始逼著大家重新審視價值，也帶來殘酷的生存淘汰。

最近，主力資金明顯盯上了有色金屬板塊。

以往投資有色，多是賭宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，跟著工業(yè)景氣走的“大盤機會”。但現(xiàn)在資金更關(guān)注的，是以鎢為代表的戰(zhàn)略小金屬獨有的“超額機會”——它們供需緊張、戰(zhàn)略價值被重估，這種潛力不太看宏觀臉色。

如今，有些資源的稀缺性，政治和技術(shù)的分量可能比經(jīng)濟賬更重。

在這一重估浪潮中，產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的企業(yè)將面臨截然不同的命運。

最直接的受益者無疑是那些掌控優(yōu)質(zhì)礦山開采權(quán)與生產(chǎn)配額的大型鎢業(yè)集團。它們坐擁稀缺資源的源頭，在價格飆升周期中利潤將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

然而，資本市場給予這類企業(yè)的估值，往往隨著商品價格劇烈波動，其長期價值天花板受制于資源儲量和政策配額。

具長期觀察價值的，是那些位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游、建立了高技術(shù)壁壘的深加工龍頭企業(yè)。它們生產(chǎn)的是硬質(zhì)合金工具、精密零部件等高附加值產(chǎn)品。這類企業(yè)的核心競爭力在于其材料配方、精密制造和持續(xù)研發(fā)的能力。

面對原材料漲價，它們通常能憑借技術(shù)優(yōu)勢和不可替代性，將大部分成本順暢地轉(zhuǎn)嫁給下游高端客戶，甚至利用行業(yè)洗牌期擴大市場份額，實現(xiàn)“量價齊升”。

它們的成長敘事，更貼近于高端制造業(yè)的擴張，而不僅僅是資源的變現(xiàn)。

鎢的回收再生領(lǐng)域潛力也很大。

隨著鎢制品存量規(guī)模的積累和其價值的顯性化，從廢舊硬質(zhì)合金、加工廢料中高效回收鎢，正從一項環(huán)保輔業(yè)變?yōu)橐婚T極具經(jīng)濟吸引力的主生意。

這相當(dāng)于在城市中開發(fā)“礦山”，其戰(zhàn)略意義在于能在一定程度上緩解對原生礦產(chǎn)的依賴，增強供應(yīng)鏈的韌性。一個千億級別的再生鎢市場正在形成，這不僅是生意的拓展，更是整個產(chǎn)業(yè)循環(huán)模式的升級。

對那些沒資源、技術(shù)普通的中小加工廠來說，現(xiàn)在是生存考驗。它們對上議價弱，對下又難對成本敏感的傳統(tǒng)客戶漲價，夾在中間兩頭難。行業(yè)利潤向上游和高端下游集中，會迫使中間地帶加速整合，淘汰大量落后產(chǎn)能。

同時，海外那些嚴重依賴中國鎢制品的高端制造商，正承受成本飆升和供應(yīng)鏈不穩(wěn)的雙重折磨。它們不得不做出選擇——要么忍受高價，并費力尋找其他供應(yīng)（這很慢很貴）；要么開始研發(fā)替代材料。

但在大多數(shù)關(guān)鍵用途里，換材料不容易，往往意味著性能下降或漫長的測試，遠水難解近渴。

可以預(yù)見，為確保供應(yīng)鏈安全，下游的航空、汽車、工具巨頭可能會以投資、長協(xié)甚至反向并購的方式，更深入地介入上游資源或關(guān)鍵材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)，縱向整合的趨勢將加強。

另一方面，在非極端性能要求的領(lǐng)域，尋找替代材料的研發(fā)投入將大幅增加，這可能為一些新材料創(chuàng)造市場機會。

此外，中國作為供應(yīng)鏈的核心，是否及如何利用其市場優(yōu)勢，推動建立更透明、更具國際影響力、甚至以人民幣計價的新型鎢交易與定價機制，將是一個值得關(guān)

對于投資者而言，我認為，關(guān)鍵是要轉(zhuǎn)變思路。

從過去“賭價格周期”的短期炒作，轉(zhuǎn)向“賭產(chǎn)業(yè)格局”的長期眼光。

最大的機會，可能不在于單純猜測鎢價漲跌，而在于找到并投資那些能穿越周期、靠技術(shù)創(chuàng)新不斷加固護城河、從而在產(chǎn)業(yè)鏈里掌握話語權(quán)的“硬科技”公司。

同時，在全球供應(yīng)鏈“友岸化”重組中，那些在北美、歐洲等關(guān)鍵地區(qū)建立起穩(wěn)定產(chǎn)能、成為新樞紐的企業(yè)，也會擁有獨特的戰(zhàn)略價值。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 網(wǎng)絡(luò)

編輯出品 | 東針商略

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