一紙公告，為哈森股份已謀劃近一年的資產(chǎn)重組計(jì)劃按下轉(zhuǎn)向鍵

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

哈森股份（603958.SH）近日發(fā)布公告，宣布對(duì)原發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案進(jìn)行調(diào)整：終止收購(gòu)蘇州辰瓴光學(xué)有限公司（下稱辰瓴光學(xué)）100%股權(quán)事宜；同時(shí)保留原方案中以發(fā)行股份方式收購(gòu)蘇州郎克斯精密五金有限公司（下稱蘇州郎克斯）45%股權(quán)的交易。本次交易完成后，哈森股份將實(shí)現(xiàn)對(duì)蘇州郎克斯100%股權(quán)的控制。

公告發(fā)布后，哈森股份股價(jià)連續(xù)下挫，截至12月17日午盤收于12.52元/股，最近三天跌幅近16%。

哈森股份近期股價(jià)走勢(shì)圖（元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員查閱2024年12月哈森股份首次披露的重組預(yù)案注意到，公司原計(jì)劃收購(gòu)上海辰磐管理咨詢有限公司及自然人夏玉龍持有的辰瓴光學(xué)100%股權(quán)。彼時(shí)，該標(biāo)的公司的預(yù)估值約為6億元，其核心業(yè)務(wù)是提供以工業(yè)軟件和視覺檢測(cè)系統(tǒng)為核心的智慧工廠解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子與新能源領(lǐng)域。

哈森股份曾宣稱，原本籌劃的辰瓴光學(xué)100%股權(quán)收購(gòu)事宜，旨在開拓智能制造業(yè)務(wù)板塊，與公司已布局的精密金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建“光學(xué)檢測(cè)+精密制造”的業(yè)務(wù)格局。

然而歷經(jīng)近一年的籌劃與協(xié)商，辰瓴光學(xué)的交易對(duì)方提出了遠(yuǎn)高于公司預(yù)期的估值要求。為規(guī)避因估值分歧可能引發(fā)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司決定終止對(duì)辰瓴光學(xué)的收購(gòu)，同時(shí)同步推進(jìn)以發(fā)行股份的方式收購(gòu)蘇州郎克斯45%股權(quán)的事項(xiàng)，將戰(zhàn)略重心聚焦于精密金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的深化布局。

哈森股份關(guān)于調(diào)整公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易方案的公告

資料來源：公司公告

事實(shí)上，作為一家長(zhǎng)期專注于皮鞋研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，哈森股份扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)多年呈現(xiàn)虧損態(tài)勢(shì)。2024年，公司扣非凈利潤(rùn)虧損達(dá)1.01億元，同比擴(kuò)大414.21%。盡管當(dāng)年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)1.12%的微增，但受核心鞋類業(yè)務(wù)店鋪縮減、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及新納入合并報(bào)表的精密制造業(yè)務(wù)尚處整合階段等因素影響，公司整體毛利率同比下滑3.91個(gè)百分點(diǎn)至51.08%。

步入2025年，精密制造新業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)公司整體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)得以改善。2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)86.36%；歸母凈利潤(rùn)虧損額同比收窄55.41%。然而，第三季度單季，公司歸母凈利潤(rùn)仍虧損1676.4萬元，整體實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)折仍需時(shí)間。

在運(yùn)動(dòng)休閑風(fēng)潮持續(xù)取代正裝鞋履、消費(fèi)渠道與模式不斷變遷的背景下，哈森股份傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)的收縮態(tài)勢(shì)尤為明顯。2025年前三季度，傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)收入較上年同期下滑13.13%，門店數(shù)量?jī)魷p少36家。

持續(xù)的虧損促使哈森股份加快轉(zhuǎn)型步伐，此次進(jìn)一步聚焦蘇州郎克斯，可視為哈森股份向消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。

資料顯示，蘇州郎克斯的主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售手機(jī)邊框、筆記本電腦外殼等消費(fèi)電子精密金屬結(jié)構(gòu)件。2024年，哈森股份以現(xiàn)金收購(gòu)的方式，直接獲得蘇州郎克斯45%的股權(quán)。同時(shí)，通過旗下控股子公司哈森工業(yè)間接持有該公司10%的股權(quán)，累計(jì)控制蘇州郎克斯55%的股權(quán)。根據(jù)最新公布的調(diào)整并購(gòu)方案，哈森股份此次將收購(gòu)蘇州郎克斯剩余45%的股權(quán)，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)對(duì)其全資控制。

分析認(rèn)為，市場(chǎng)之所以對(duì)此次戰(zhàn)略調(diào)整作出不太積極的反應(yīng)，本質(zhì)上是對(duì)哈森股份轉(zhuǎn)型前景多方面疑慮的集中體現(xiàn)。

一方面，辰瓴光學(xué)的核心業(yè)務(wù)本是哈森股份彌補(bǔ)智能制造短板、打通消費(fèi)電子高附加值環(huán)節(jié)的關(guān)鍵所在。公司原本打算收購(gòu)辰瓴光學(xué)，以完善智能裝備領(lǐng)域的布局，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的資源互補(bǔ)。然而，由于雙方在估值上存在分歧，最終放棄了收購(gòu)。這使得公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域的布局僅局限于低附加值的制造環(huán)節(jié)，難以向高附加值的智能制造拓展。

另一方面，哈森股份的核心轉(zhuǎn)型標(biāo)的蘇州郎克斯，其主要收入源自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，客戶群體高度集中。這種單一的客戶結(jié)構(gòu)意味著，一旦蘋果供應(yīng)鏈的需求出現(xiàn)變動(dòng)，或者調(diào)整采購(gòu)策略，蘇州郎克斯的業(yè)績(jī)將大幅波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)哈森股份的整體營(yíng)收造成影響。哈森股份該如何應(yīng)對(duì)這兩方面的挑戰(zhàn)？

投時(shí)關(guān)鍵詞：哈森股份（603958.SH）