隨著投資者準備迎接新年，市場情緒正以罕見的強勁信心收官。美銀16日發(fā)布的月度基金經(jīng)理調查顯示，全球基金經(jīng)理對從經(jīng)濟增長到股票和大宗商品的一切資產(chǎn)類別都表現(xiàn)出堅定的樂觀態(tài)度，整體樂觀情緒已攀升至四年半以來的最高水平。

據(jù)追風交易臺消息，這項針對管理著5690億美元資產(chǎn)的203位基金經(jīng)理的調查顯示，基于現(xiàn)金水平、股票配置和經(jīng)濟增長預期的廣泛情緒指標在12月升至7.4（滿分10），創(chuàng)下自2021年7月以來的最高看漲讀數(shù)。投資者對股票和大宗商品這兩類通常在經(jīng)濟擴張期表現(xiàn)良好的資產(chǎn)的綜合敞口，已達到2022年2月以來的最高水平。

在宏觀前景方面，市場對經(jīng)濟“軟著陸”的預期占據(jù)主導地位，絕大多數(shù)投資者排除了經(jīng)濟衰退的可能性。調查顯示，做多“Magnificent 7”（美股七巨頭）連續(xù)第二個月成為最擁擠的交易，而對人工智能（AI）泡沫的擔憂仍是市場關注的首要尾部風險。

美銀策略師Michael Hartnett指出，如此高漲的樂觀情緒在本世紀僅出現(xiàn)過八次。然而，極度看漲的情緒也觸發(fā)了該行的逆向“賣出信號”。Hartnett警告稱，目前的現(xiàn)金水平已跌破4%的閾值，根據(jù)美銀的交易規(guī)則，這通常被視為股市的逆向賣出信號，表明看漲頭寸可能已成為風險資產(chǎn)面臨的最大阻力。

宏觀共識：軟著陸與增長預期飆升

投資者對全球經(jīng)濟前景的看法發(fā)生了根本性轉變。57%的受訪者預計未來12個月全球經(jīng)濟將實現(xiàn)“軟著陸”，37%預計“不著陸”（即經(jīng)濟保持增長），而預計“硬著陸”的比例僅為3%，創(chuàng)下過去兩年半以來的最低水平。

這種樂觀情緒直接推高了增長預期。凈18%的投資者預計未來全球經(jīng)濟將走強，這是自2021年8月以來的最高水平。與此同時，企業(yè)盈利預期也大幅改善，凈29%的受訪者認為全球企業(yè)利潤將有所增長。盡管ISM制造業(yè)PMI等軟數(shù)據(jù)仍顯疲軟（11月為48.2），但投資者正押注周期性行業(yè)即將在本輪周期中大幅加速。

流動性狀況也被視為處于多年來的最佳狀態(tài)。凈61%的投資者將當前的市場流動性評級為正面，這是自2021年9月以來的最高水平，也是過去17年來流動性狀況評價第三好的時期。

資產(chǎn)配置：全面涌向周期性資產(chǎn)

在樂觀情緒的推動下，資金正大規(guī)模流向風險資產(chǎn)。股票和大宗商品的總配置比例達到了2022年2月以來的峰值。具體來看，股票的凈超配比例（Overweight）升至42%，大宗商品的凈超配比例升至18%。相比之下，債券的凈低配比例（Underweight）擴大至29%，為2022年10月以來最低。

板塊輪動特征明顯，資金正從債券、醫(yī)療保健和必需消費品流出，轉而涌入美國股票、科技和材料板塊。

• 科技板塊：凈超配比例升至21%，為2024年7月以來最高。
• 銀行板塊：仍是超配程度最高的板塊之一，凈超配32%。
• 防御性板塊：能源和必需消費品遭到大量減持，其中能源板塊的配置比例比過去20年的平均水平低了近2個標準差。

從區(qū)域來看，投資者對美國股票的配置轉為凈超配6%，創(chuàng)下2025年2月以來新高；對新興市場股票的凈超配比例也升至39%。

擁擠交易與尾部風險

盡管市場情緒高漲，但風險意識依然存在。調查顯示，“做多Magnificent 7”連續(xù)第二個月被評為最擁擠的交易，占比達54%；其次是“做多黃金”，占比29%。

關于潛在的市場風險：

• AI泡沫：仍被視為最大的尾部風險，38%的投資者對此表示擔憂，盡管這一比例較上月略有下降。
• 信貸風險：40%的投資者認為“私募股權/私人信貸”是最可能發(fā)生系統(tǒng)性信貸事件的領域，其次是“AI超大規(guī)模資本支出”（29%）。值得注意的是，本月調查中有14%的投資者將“私人信貸”列為未來一年的最大尾部風險。
• 企業(yè)投資：盡管有所回落，但仍有凈14%的投資者認為企業(yè)目前的資本支出過高（Overinvesting），反映出對AI資本支出熱潮持續(xù)性的疑慮。

在貨幣政策的人事預期方面，市場已開始對美聯(lián)儲的未來領導層進行押注。調查顯示，69%的投資者預計Kevin Hassett將被提名為下一任美聯(lián)儲主席，而Christopher Waller和Kevin Warsh的預期比例均為4%。

現(xiàn)金崩盤與賣出信號預警

調查數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理的現(xiàn)金配置水平從上個月的3.7%進一步下降至3.3%，創(chuàng)下歷史新低。美銀指出，當現(xiàn)金水平低于4.0%時，通常被視為反向的“賣出”信號。歷史上，當現(xiàn)金水平低于3.6%時，全球股市在隨后的一個月內平均回報率為-2%。

伴隨現(xiàn)金持有量的驟降，美銀的“牛熊指標”從上月的6.4升至7.9。該指標旨在衡量市場情緒的極值，目前讀數(shù)表明市場情緒已非?？簥^。美銀策略師建議采取反向操作策略：買入現(xiàn)金和債券，賣出股票和大宗商品；在區(qū)域和板塊上，建議買入英國股票和能源、必需消費品板塊，賣出科技股和銀行股。