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12月17日，巴奴國際控股有限公司更新了向港交所提交的招股說明書，多項核心指標表現亮眼：2025年前三季度，經調整利潤達2.4億元，同比大幅增長80.8%；收入達20.8億元，同比增長24.5%。2025年前三季度，同店銷售增長率達4.3%。在翻臺率上，前三季度穩(wěn)定在3.6次/天，同比提升0.5次/天。遠超行業(yè)平均水平。

在二十余年的發(fā)展中，巴奴堅持產品主義，通過供應鏈系統(tǒng)化整合、數字化賦能與精細化運營，實現了盈利能力與規(guī)模擴張的雙重提升，展現出強勁的經營韌性與增長潛力。

綜合 | 招股書 編輯 | Echo

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

堅守產品主義，瞄準品質消費賽道

根據沙利文報告，巴奴是中國品質火鍋市場中按收入計的最大火鍋品牌，致力為消費者呈現“自然的美味”。巴奴以“毛肚+菌湯”為招牌：毛肚采用更健康的木瓜蛋白酶技術發(fā)制，甚至遠赴新西蘭牧場，將優(yōu)質毛肚送上國人餐桌；菌湯則嚴選云貴高原野山菌，堅持門店每日現熬。此外，通過“蔬菜月月新”和“365天鮮筍不斷供”等舉措，巴奴持續(xù)提供新鮮、高品質的火鍋體驗。

以產品為核心紐帶，不斷積累忠誠客戶群體，驅動復購提升與業(yè)績的持續(xù)增長。業(yè)績期內，巴奴會員數量由2022年初的約370萬人增長至2025年9月30日的超1,480萬人。

第三代供應鏈：一場事關效率與品質的精密調度

據招股書，巴奴第三代供應鏈核心運營理念為：“能冷鮮不冷凍，能天然不添加，能當天不隔夜”，通過“一天一配”物流體系，從中央廚房直達全國門店，為保障食材始終如一的高品質，每家中央廚房的覆蓋半徑可達600公里，實現24小時新鮮配送至門店。

這套覆蓋全國46個城市、支撐160余家直營門店的龐大網絡，包含了5座集倉儲物流于一體的綜合性中央廚房與1家專業(yè)化底料加工廠，服務范圍遍及中國大陸14個省級行政區(qū)。

這在運營層面帶來了結構性效率提升：系統(tǒng)化的供應鏈能力顯著降低了門店對復雜設備和大量人力的依賴，壓縮了后廚與存儲空間，使得月均坪效在三年內實現了從2022年的1,600元/平米提升至2025年前三季度的至2,600元/平米的顯著增長，門店經營利潤率水平從2022年的15.2%提升至2025年前三季度的24.3%。

高度標準的門店盈利模型，支撐跨區(qū)域快速增長

二十余年的深耕，巴奴對產品品質近乎的“偏執(zhí)”追求與穩(wěn)健的口碑沉淀，匯聚起獨特的品牌勢能。這種基于品質的信任，能夠使巴奴超越傳統(tǒng)的市場培育周期，實現 “首店即標桿” 的快速起勢。

例如，2024年新進入的四個城市，其首店在開業(yè)首月便取得了平均約4.8的翻臺率（據弗若斯特沙利文報告，超過行業(yè)平均水平）。

支撐這一快速起勢的，是“門店未動，供應鏈先行”的硬核布局。在進入新市場前，中央廚房等基礎設施已率先落地，構建起區(qū)域擴張的實體骨架。

在此基礎上，巴奴一體化的數字應用成為驅動增長的“血液系統(tǒng)”。它貫穿采購、生產、物流到運營全鏈路，不僅實現單店效率躍升——如通過智能庫存管理，使庫存周轉天數在2022至2024年間下降約40%，更關鍵的是，它系統(tǒng)化地支撐了區(qū)域網絡建設的拓展，實現從單店標桿到多店高效復制的平滑過渡——既穩(wěn)扎穩(wěn)打，又能持續(xù)賺錢，構建起可持續(xù)的增長閉環(huán)。

招股書顯示，2025年前三季度，巴奴經調整利潤同比大幅增長80.8%，增長勢頭強勁，據公開報道，巴奴在2025年底還將開20余家店。

餐飲行業(yè)新賽點：贏在“更敏捷的大腦”

與傳統(tǒng)餐企的人才路線不同，巴奴在高管團隊上打造了一支由跨行業(yè)精英組成的年輕、多元、職業(yè)化的核心管理團隊，比如首席執(zhí)行官李浩現40歲，首席財務官劉年康現33 歲。

這樣的團隊配置更具創(chuàng)新活力與執(zhí)行沖勁，并且對年輕消費趨勢擁有敏銳感知，能快速響應市場變化、搶占先機，此外，跨界背景賦予其在供應鏈、資本運作與戰(zhàn)略規(guī)劃等關鍵領域的獨特視野，不僅構建起難以復制的組織競爭力，也為行業(yè)提供了組織創(chuàng)新的成功范例。

在人才儲備上，巴奴同樣注重系統(tǒng)性布局。巴奴以校園招聘為基礎，持續(xù)選拔優(yōu)秀的大學畢業(yè)生進入高管及營運人才儲備體系，構建穩(wěn)定、高素質的后備梯隊。因此，其門店服務團隊中不乏985、211高校畢業(yè)生，形成了從一線到高層可持續(xù)輸送的人才通道。

占比80%，起源于下沉市場

“高端品牌無法走進下沉市場”是一種由來已久的行業(yè)偏見。而一個更為有趣事實是，巴奴本身正是從下沉市場崛起、并成功反攻一線城市的典范，它的故事始于2001年的安陽，歷經2009年進入鄭州、2018年進軍北京，一路“從下往上打”的成長軌跡，本身就打破了“高品質餐飲只能自上而下滲透”的傳統(tǒng)認知。

巴奴超過80%的門店均分布于二、三、四線城市——這不僅是數字上的分布特征，更是一個具有標志性意義的市場信號。它強有力地證明：高品質的產品與服務，并非高線市場的專利，而是正在成為貫穿不同層級市場的普遍消費動力。

這一布局背后，折射出中國消費市場一場深刻的結構性變遷：消費者對品質的追求已超越地域與城市層級的界限，逐漸演化為一種廣泛的價值共識。品質消費不再局限于少數人群或核心城市，而是持續(xù)向下沉市場扎實滲透，深入更廣闊的市場腹地。

真正具有競爭力的品牌，恰恰能在看似“存量”的市場中，憑借扎實的品質與體驗，激活新的需求，實現高質量增長。這不僅是品牌自身的戰(zhàn)略勝利，更印證了中國消費升級進程的縱深發(fā)展與消費心態(tài)的成熟化轉向。

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