本文為食品內參原創(chuàng)

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

一邊是國內多個募投項目延期，一邊是港股IPO募資用途被問詢。不差錢的天味食品想靠出海沖破業(yè)績瓶頸？

多個募投項目延期

12月15日晚間，“好人家”火鍋底料的母公司天味食品連發(fā)多條公告，宣布對2020年的非公開發(fā)行募投項目進行集中調整，主要涉及新增實施主體、向子公司增資以及多個項目延期等事項。

具體來說，就是天味食品2020年通過非公開發(fā)行股票的方式募集了16.22億元資金凈額，計劃用于“食品、調味品產業(yè)化生產基地擴建項目”“營銷服務網絡及數(shù)字化升級建設項目”“雙流生產基地綜合技改建設項目”“家園生產基地綜合技改建設項目”等四個項目的建設。截至2025年11月30日，這個項目承諾投入總額10.68億元，但實際投入5.87億元，尚有4.81億元缺口。

為了整合公司業(yè)務、優(yōu)化資產結構、提升募集資金使用效率和公司經營管理效率，天味食品擬新增全資子公司四川天味和園食品有限公司（以下簡稱“天味和園”）作為三項募投項目（食品調味品產業(yè)化基地擴建、營銷服務網絡數(shù)字化升級、雙流生產基地技改）的共同實施主體。

公告顯示，“天味和園”成立于2025年11月12日，注冊資本2000萬元，經營范圍涵蓋食品生產、調味品生產等，為天味食品100%控股子公司。為保障“天味和園”能順利實施上述三個項目，天味食品計劃用募集資金向其增資2.02億元，公司將根據(jù)項目進度分階段投入資金，以提高募集資金使用效率。

與此同時，天味食品還對營銷服務網絡及數(shù)字化升級建設、雙流生產基地綜合技改建設、家園生產基地綜合技改建設三個項目的實施進度進行了調整，將預定可使用狀態(tài)日期從2025年12月調整為2027年12月。

對于項目延期的原因，天味食品表示主要受經濟環(huán)境變化、行業(yè)發(fā)展情況及終端市場需求波動等因素影響，公司需要優(yōu)化項目設計以更好適配市場。說通俗一點，就是受大環(huán)境和行業(yè)競爭的影響，產品的市場表現(xiàn)不及預期，公司要在產能端采取收縮政策。

產能從擴張到收縮，與天味食品近幾年的業(yè)績走勢是掛鉤的。

天味食品主營復合調味料業(yè)務，火鍋調料與中式菜品調料營收占比近9成，公司2019年在上交所上市。2020年，由于居家需求猛增，整個復合調味料品類迎來發(fā)展風口，天味食品的業(yè)績也實現(xiàn)快速增長，營收一路從2019年的17.27億元增長至2023年的31.49億元。期間，除了2021年，其他三年都是高雙位數(shù)增長，尤其是2020年、2022的增速都超過了30%，可謂亮眼。

但從2024年開始，天味食品的業(yè)績增速明顯放緩，2024年營收同比增長10.41%至34.76億元；2025年上半年，其業(yè)績更是急轉直下，收入同比下滑5.7%至13.73億元，凈利潤下滑20.6%至2.02億元。到了三季度，業(yè)績有所反彈，整個前三季度收入微增1.98%至24.11億元，但凈利潤仍未扭轉下滑趨勢。

IPO募資用途被追問

業(yè)績下滑壓力之下，公司不得不收緊在產能端的投入，避免做無效投資。但值得玩味的是，五年前的募集資金還沒用完，天味食品又在籌謀新的募資手段。今年10月30日，天味食品正式遞交港股上市申請，11月17日獲證監(jiān)會受理。然而，其港股IPO募資用途卻受到了證監(jiān)會問詢。

日前，中國證監(jiān)會官網公布了一批需要補充境外上市備案材料的企業(yè)，天味食品位列其中。證監(jiān)會要求、天味食品需要對六個事項做出材料補充，其中有兩項值得關注，一項是“詳細說明公司募集資金用途”，另一項則是“核查公司設立及歷次股權變動是否合法合規(guī)”。

關于港股募集資金的用途，天味食品在招股書中表示，主要有品牌建設與營銷、全球銷售網絡建設、產業(yè)投資并購、供應鏈優(yōu)化與數(shù)字化升級、產品研發(fā)與創(chuàng)新及補充流動資金等六大方向。其中，品牌建設與營銷被列為募資用途的首要方向，計劃投入募資總額的30%。

在業(yè)內看來，以上六大資金用途方向，最終是為天味食品的國際化業(yè)務布局所服務。籌劃香港上市之初，天味食品就表示過，主要目的在于“推進公司國際化戰(zhàn)略與海外業(yè)務布局規(guī)劃，提升品牌國際化認知與影響力，同時更好地利用國際資本市場平臺，優(yōu)化資本結構，助力公司長遠發(fā)展”。

然而，單從融資的角度來看，天味食品并不缺錢。從2021年-2024年，其交易性金融資產（主要由銀行理財產品和結構性存款組成）一直維持在21億-26億元，占公司總資產比例的四成甚至以上。2025年前三季度，其交易性金融資產再創(chuàng)新高，達到26.86億元，再加上2.1億元的貨幣資金，二者合計28.96億元。

在業(yè)內人士看來，這一方面說明天味食品擁有充裕的現(xiàn)金儲備，另一方面也說明其資金使用效率有待提升。另外，公司在持有近29億金融資產和現(xiàn)金的情況下，又計劃港股 IPO 募集資金，存在資金配置矛盾。

不僅如此，其最受外界爭議的點還在于，在天味食品正式發(fā)起港股IPO之前，公司實控人和多位高管集體減持。被議論最多的是，今年8月，公司正式宣布要沖刺港股上市，7月份，天味食品實控人鄧文通過大宗交易方式分兩次合計轉讓公司2120萬股，占公司總股本的1.99%，合計套現(xiàn)2.2億元。如果加上實控人鄧文、唐璐夫婦在2022年6月-2023年7月集中套現(xiàn)的11.8 億元，已累計套現(xiàn)14億元。

在鄧文之前，天味食品包括董事、副總裁、財務總監(jiān)等在內的6位高管也分別在2025年上半年相繼發(fā)起減持。雖然相比實控人，六位高管的減持總額并不大，但高管集體減持，不免引發(fā)外界對公司經營的猜測。

天味食品的不差錢還表現(xiàn)在每年的大手筆分紅，據(jù)招股書披露，從2022年到2025年上半年，天味食品分別分紅3770.9萬元、2.42億元、4.23億元及5.85億元，合計12.88億元，約占同期凈利潤總和的77.9%。根據(jù)招股書上的股權結構，鄧文、唐璐夫婦合計直接持股65.32%，與一致行動人合計持股74.41%，這也意味著上述十幾億的分紅大部分進入了實控人口袋。

在并不缺錢的情況下赴港IPO，如果未來國際化業(yè)務拓展不順利，天味食品會不會再次出現(xiàn)募集資金使用效率不達預期的情況？當然，這一切的前提是公司能順利上市。