作者｜冬梅

繼摩爾線程 2025 年 12 月 5 日登陸科創(chuàng)板，并在首日經(jīng)歷股價(jià)暴漲之后，國(guó)產(chǎn) GPU 行業(yè)迎來(lái)第二位重量級(jí)選手——沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沐曦”）。

剛剛，沐曦正式登陸科創(chuàng)板，股票代碼688802，截至發(fā)稿前，沐曦股價(jià)達(dá)到679元/股，估值破 2700 億元。

在國(guó)產(chǎn)芯片以“爆發(fā)式漲幅”撬動(dòng)市場(chǎng)情緒的背景下，沐曦于 2025 年 12 月上旬完成網(wǎng)上申購(gòu)與網(wǎng)下配售工作，成為資本與產(chǎn)業(yè)雙向關(guān)注的熱點(diǎn)對(duì)象。

據(jù)公開資料，沐曦發(fā)行價(jià) 104.66 元 / 股，共發(fā)行 4010 萬(wàn)股，募資約 41.97 億元。招股書詳細(xì)披露了募資投向：其中約 24.59 億元用于新型高性能通用 GPU 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化；約 4.53 億元投入新一代 AI 推理 GPU 研發(fā)；約 9.91 億元投向前沿領(lǐng)域的高性能 GPU 技術(shù)。公司表示，募資將加速產(chǎn)品矩陣建設(shè)并提升量產(chǎn)與市場(chǎng)滲透能力。

1沐曦 GPU 的產(chǎn)品迭代與架構(gòu)演進(jìn)路線

沐曦成立于 2020 年，總部在上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武漢、長(zhǎng)沙等地設(shè)有研發(fā)中心或分支。核心成員平均擁有近 20 年高性能 GPU 產(chǎn)品端到端研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，曾主導(dǎo)過(guò)十多款世界主流高性能 GPU 產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)，包括 GPU 架構(gòu)定義、GPU IP 設(shè)計(jì)、GPU SoC 設(shè)計(jì)及 GPU 系統(tǒng)解決方案的量產(chǎn)交付全流程。

公司定位為“全棧 GPU 芯片及系統(tǒng)解決方案提供商”，覆蓋 GPU 架構(gòu)設(shè)計(jì)、IP、SoC 設(shè)計(jì)、軟件棧與系統(tǒng)級(jí)交付，目標(biāo)市場(chǎng)包括 AI 訓(xùn)練與推理、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、圖形渲染與數(shù)字孿生等。公司披露其核心團(tuán)隊(duì)成員具有多年高性能 GPU 產(chǎn)品端到端研發(fā)與量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)（5nm/7nm 等工藝流片與量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)），并宣稱已形成一定的軟件與生態(tài)配套能力。

從沐曦披露的產(chǎn)品節(jié)奏與技術(shù)路線來(lái)看，自成立之初，沐曦就強(qiáng)調(diào)“全棧”策略：以“通用 GPU 架構(gòu)”為核心，逐步擴(kuò)展到 AI 訓(xùn)練、推理與數(shù)據(jù)中心級(jí)計(jì)算，形成一條相對(duì)清晰的技術(shù)演進(jìn)主線?，F(xiàn)已推出曦思 N 系列 GPU 產(chǎn)品用于智算推理，曦云 C 系列 GPU 產(chǎn)品用于通用計(jì)算，以及曦彩 G 系列 GPU 產(chǎn)品用于圖形渲染。

在走全棧路線的同時(shí)，沐曦也致力于芯片架構(gòu)的快速迭代和演進(jìn)。因?yàn)樗麄兩钪?，在?guó)產(chǎn) GPU 廠商密集涌現(xiàn)的近幾年里，真正決定一家企業(yè)能否走得更遠(yuǎn)的，并不只是“是否能流片”，而在于其芯片架構(gòu)是否具備持續(xù)演進(jìn)能力，以及產(chǎn)品路線是否能夠從樣品階段，跨越到規(guī)?；逃秒A段。

2020 年，沐曦的第一階段產(chǎn)品，核心目標(biāo)并非追求極致性能指標(biāo)，而是驗(yàn)證完整 GPU 架構(gòu)的可行性。這一階段的重點(diǎn)在于：指令集、自研計(jì)算單元、存儲(chǔ)子系統(tǒng)、調(diào)度機(jī)制以及基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)和編譯工具鏈的閉環(huán)。

一位曾在半導(dǎo)體領(lǐng)域從業(yè)多年的專家告訴 InfoQ，他認(rèn)為，對(duì)國(guó)產(chǎn) GPU 企業(yè)而言，“第一顆芯片”的真正價(jià)值不在算力數(shù)字，而在于是否跑通了從硬件到軟件的全鏈路。沐曦在早期產(chǎn)品中，將更多資源投入到通用計(jì)算能力與軟件適配上，為后續(xù)架構(gòu)擴(kuò)展預(yù)留空間。

隨著基礎(chǔ)架構(gòu)逐步穩(wěn)定，沐曦進(jìn)入第二階段產(chǎn)品迭代。這一階段的顯著變化，是對(duì)并行計(jì)算能力和內(nèi)存帶寬的系統(tǒng)性增強(qiáng)。芯片在計(jì)算單元規(guī)模、線程調(diào)度粒度以及片上互聯(lián)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了明顯擴(kuò)展，使其開始具備承載 AI 訓(xùn)練和高性能計(jì)算任務(wù)的能力。在這一時(shí)期，沐曦的產(chǎn)品定位逐漸從“驗(yàn)證型 GPU”轉(zhuǎn)向“可部署 GPU”，其應(yīng)用場(chǎng)景開始向數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器端遷移，而不再局限于實(shí)驗(yàn)或小規(guī)模應(yīng)用。

在架構(gòu)層面，沐曦選擇了一條相對(duì)穩(wěn)健的演進(jìn)路徑：在保持統(tǒng)一通用架構(gòu)的前提下，通過(guò)模塊化設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)針對(duì)不同負(fù)載的優(yōu)化。這意味著，同一代架構(gòu)下可以衍生出面向通用計(jì)算、AI 訓(xùn)練或推理的不同型號(hào)產(chǎn)品，而不是為每一個(gè)場(chǎng)景單獨(dú)設(shè)計(jì)一套芯片。這種做法在短期內(nèi)可能犧牲部分極限性能，但有助于控制研發(fā)復(fù)雜度，并提高軟件生態(tài)的復(fù)用效率。

2024 年，進(jìn)入第三階段，沐曦的技術(shù)重心開始明顯向 AI 計(jì)算傾斜。隨著大模型訓(xùn)練和推理需求快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng) GPU 的通用計(jì)算單元已難以兼顧能效與吞吐。沐曦在新一代產(chǎn)品中引入了更具針對(duì)性的矩陣計(jì)算與向量計(jì)算能力，并在指令層面強(qiáng)化對(duì) AI 算子的支持，使其在不改變整體 GPU 架構(gòu)哲學(xué)的前提下，更貼近 AI 工作負(fù)載的實(shí)際需求。公司在招股書中披露的多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，也集中指向“新一代 AI GPU”和“高性能通用 GPU”的并行推進(jìn)。

業(yè)務(wù)進(jìn)展方面，沐曦股份副總裁孫國(guó)棟在近期接受 InfoQ 采訪時(shí)表示，沐曦股份最新一代產(chǎn)品曦云 C600 系列及下一代產(chǎn)品曦云 C700 系列，綜合性能可以對(duì)標(biāo)英偉達(dá) H100。

在軟件與生態(tài)層面，沐曦的架構(gòu)選擇也與其產(chǎn)品路線高度綁定。公司持續(xù)強(qiáng)化編譯器、驅(qū)動(dòng)與運(yùn)行時(shí)系統(tǒng)的適配能力，使得新一代芯片可以在不大幅修改上層應(yīng)用的情況下完成升級(jí)。這種“向前兼容”的設(shè)計(jì)思路，對(duì)于數(shù)據(jù)中心客戶而言尤為關(guān)鍵，也直接影響產(chǎn)品能否進(jìn)入規(guī)?；渴痣A段。

2 三年復(fù)合增長(zhǎng)率超 4000%

招股書數(shù)據(jù)顯示，沐曦股份 2022 至 2024 年?duì)I業(yè)收入分別從 42.64 萬(wàn)元攀升至 7.43 億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò) 4000%。2025 年一季度營(yíng)收同比增勢(shì)依舊強(qiáng)勁，顯示出核心產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算領(lǐng)域的落地效果正在顯現(xiàn)。

但財(cái)務(wù)一側(cè)同樣值得關(guān)注，三年間公司累計(jì)凈虧損超過(guò) 30 億元。但這數(shù)字背后，與沐曦高研發(fā)投入、人才激勵(lì)及軟件生態(tài)建設(shè)等前期布局密不可分，反映了高端 GPU 領(lǐng)域普遍存在長(zhǎng)周期投入與商業(yè)化轉(zhuǎn)化階段重疊的行業(yè)特征。

在上市前的股東結(jié)構(gòu)上，沐曦股份云集了國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的知名機(jī)構(gòu)。招股書披露，在多輪融資中，紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、和利資本等知名創(chuàng)投紛紛入局，而國(guó)內(nèi)私募代表人物葛衛(wèi)東及其旗下混沌投資也通過(guò)直接持股及增資累計(jì)持股約 7.48%。與此同時(shí)，國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)基金等政策性戰(zhàn)略資本參與，為公司未來(lái)研發(fā)和市場(chǎng)拓展提供了外部資源支撐。

3 創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)大多出自 AMD

值得一提的是，核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具有顯著的 “AMD 背景”，幾乎整個(gè)核心研發(fā)體系和管理層都來(lái)自該國(guó)際 GPU 巨頭，在全球 GPU 設(shè)計(jì)與工程化方面具有深厚經(jīng)驗(yàn)。

公司創(chuàng)始人兼 CEO 陳維良在 GPU 領(lǐng)域具有超過(guò)二十年的深耕經(jīng)驗(yàn)。在創(chuàng)辦沐曦之前，他曾長(zhǎng)期擔(dān)任 AMD 上海研發(fā)中心的高級(jí)總監(jiān)與全球 GPU 設(shè)計(jì)負(fù)責(zé)人。在 AMD 任職期間，陳維良負(fù)責(zé)多個(gè) GPU 設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品線的研發(fā)管理，對(duì) GPU 架構(gòu)、芯片設(shè)計(jì)、系統(tǒng)級(jí)集成等環(huán)節(jié)有深入實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

此前在 AMD 之前，他也在其它多家半導(dǎo)體公司擔(dān)任 GPU 設(shè)計(jì)相關(guān)職位，涵蓋硬件工程與產(chǎn)品研發(fā)管理工作。

在沐曦招股書中披露，陳維良通過(guò)直接持股及控股平臺(tái)合計(jì)控制公司約 22.9% 股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人，并在公司治理與戰(zhàn)略方向制定中具有核心話語(yǔ)權(quán)。陳維良的產(chǎn)業(yè)洞察及其在 GPU 產(chǎn)品設(shè)計(jì)與工程化方面的管理經(jīng)驗(yàn)，是沐曦技術(shù)團(tuán)隊(duì)成形及產(chǎn)品落地的關(guān)鍵因素之一。

彭莉是沐曦股份的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，并擔(dān)任公司重要的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，負(fù)責(zé)部分核心架構(gòu)與技術(shù)路線的制定。

據(jù)公開資料顯示，彭莉在加入沐曦之前，在 AMD 擁有超過(guò)十年的工作經(jīng)歷，專注于 GPU 或相關(guān)高速計(jì)算架構(gòu)研發(fā)。在 AMD 任職期間，她曾獲得“企業(yè)院士”等內(nèi)部技術(shù)榮譽(yù)稱號(hào)，反映其在架構(gòu)設(shè)計(jì)、性能優(yōu)化及復(fù)雜系統(tǒng)工程中的資深技術(shù)實(shí)力。

楊建同樣是沐曦的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，擔(dān)任公司技術(shù)體系建設(shè)的重要角色。在加入沐曦前，他也曾在 AMD 工作超過(guò)十年，長(zhǎng)期參與高性能 GPU 和相關(guān)系統(tǒng)的研發(fā)工作，掌握 GPU 體系結(jié)構(gòu)與實(shí)現(xiàn)細(xì)節(jié)。

部分公開報(bào)道表明，他曾在加入沐曦前還具有在其他大型芯片設(shè)計(jì)公司（如華為海思）的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，這進(jìn)一步補(bǔ)充了其在復(fù)雜芯片設(shè)計(jì)與系統(tǒng)集成方面的背景。

在國(guó)產(chǎn) GPU 賽道沉寂多年之后，資本市場(chǎng)正在迎來(lái)一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間窗口。繼摩爾線程啟動(dòng) IPO 進(jìn)程后，沐曦股份也向資本市場(chǎng)邁出實(shí)質(zhì)性一步。兩家代表性 GPU 廠商幾乎前后腳沖刺上市，被業(yè)內(nèi)視為國(guó)產(chǎn) GPU 行業(yè)從“技術(shù)驗(yàn)證期”邁向“市場(chǎng)與資本檢驗(yàn)期”的重要信號(hào)。

這一變化，不僅影響著國(guó)產(chǎn) GPU 產(chǎn)業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)格局，也在悄然重塑投資者對(duì)該賽道的認(rèn)知與預(yù)期。

4 國(guó)產(chǎn) GPU 進(jìn)入“資本與產(chǎn)業(yè)雙重檢驗(yàn)期”

在國(guó)產(chǎn) GPU 賽道沉寂多年之后，資本市場(chǎng)正在迎來(lái)一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間窗口。繼摩爾線程啟動(dòng) IPO 進(jìn)程后，沐曦股份也向資本市場(chǎng)邁出實(shí)質(zhì)性一步。兩家代表性 GPU 廠商幾乎前后腳沖刺上市，被業(yè)內(nèi)視為國(guó)產(chǎn) GPU 行業(yè)從“技術(shù)驗(yàn)證期”邁向“市場(chǎng)與資本檢驗(yàn)期”的重要信號(hào)。

這一變化，不僅影響著國(guó)產(chǎn) GPU 產(chǎn)業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)格局，也在悄然重塑投資者對(duì)該賽道的認(rèn)知與預(yù)期。

長(zhǎng)期以來(lái)，GPU 被視為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體中技術(shù)壁壘最高、投入周期最長(zhǎng)、失敗率也最高的方向之一。無(wú)論是圖形渲染、通用計(jì)算，還是近幾年爆發(fā)的 AI 訓(xùn)練與推理，對(duì)芯片架構(gòu)、軟件生態(tài)和系統(tǒng)工程能力都提出了極高要求。

在此背景下，摩爾線程與沐曦先后啟動(dòng) IPO，本身釋放出一個(gè)清晰信號(hào)：國(guó)產(chǎn) GPU 企業(yè)開始進(jìn)入一個(gè)必須對(duì)外清晰解釋商業(yè)模式、成本結(jié)構(gòu)和可持續(xù)能力的階段。

此前，這類公司更多依賴產(chǎn)業(yè)資本和長(zhǎng)期耐心資本支持，評(píng)價(jià)維度集中在“團(tuán)隊(duì)背景”“技術(shù)路線”和“戰(zhàn)略價(jià)值”。而一旦進(jìn)入 IPO 通道，企業(yè)將不可避免地接受來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)的審視 產(chǎn)品是否已形成穩(wěn)定出貨、收入結(jié)構(gòu)是否具備可復(fù)制性以及高研發(fā)投入能否與市場(chǎng)需求形成閉環(huán)。

這意味著，國(guó)產(chǎn) GPU 的競(jìng)爭(zhēng)，正在從“誰(shuí)能做出來(lái)”，過(guò)渡到“誰(shuí)能持續(xù)賣出去、活下去”。

聲明：本文為 InfoQ 整理，未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載。

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