時(shí)代機(jī)遇的列車(chē)，總是在特定的時(shí)候打開(kāi)車(chē)門(mén)，然后啟動(dòng)、加速、滾滾向前，不再回望一眼。

無(wú)論是44年前的美股，33年前的股票認(rèn)購(gòu)證，25年前一線(xiàn)城市的地產(chǎn)，十多年前的互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)，5年前的新能源，3年前的人工智能，似乎都驗(yàn)證了這個(gè)規(guī)律：

當(dāng)一個(gè)風(fēng)口驟然打開(kāi)，當(dāng)政策號(hào)召與大眾需求高度重合，當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)逐步形成盈利效應(yīng)，請(qǐng)不要忽視這股趨勢(shì)的持續(xù)性和趨勢(shì)性。盡早“買(mǎi)票”、“上車(chē)”，才是理性選擇。

回看如今的時(shí)代，當(dāng)下同時(shí)受到政策明確鼓勵(lì)，且大眾需求強(qiáng)烈的方向之一應(yīng)該是養(yǎng)老投資——更準(zhǔn)確的說(shuō)是通過(guò)稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老通道投資A股市場(chǎng)。

是否參與這個(gè)趨勢(shì)，未來(lái)是否真對(duì)個(gè)人理財(cái)有利，當(dāng)下可能還有爭(zhēng)論、猶豫。

但幾年后，或許又是一輪“拍痛大腿”式的“悔不當(dāng)初”。

01 過(guò)去一年盈利效應(yīng)“初成”

約一年前的2024年的12月12日，人社部、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，正式將個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣向全國(guó)。

3天后的12月15日，該制度就光速落地了。幾乎同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)也公布了新的個(gè)人養(yǎng)老金基金投資目錄。指數(shù)基金和量化產(chǎn)品批量進(jìn)入“目錄”，成為個(gè)人養(yǎng)老金的又一個(gè)投資對(duì)象。

為何如此“抓緊”？

就是為了方便投資者能夠抓住2024年最后半個(gè)月的時(shí)間窗口，使用2024年的“稅收優(yōu)惠”額度（符合條件的個(gè)人每個(gè)自然年不超過(guò)12000元），布局自己的養(yǎng)老投資。

回想去年末，關(guān)于是否應(yīng)積極使用2024年的稅優(yōu)額度投資A股，網(wǎng)絡(luò)上還頗有一些爭(zhēng)論?？煽聪?025年的市場(chǎng)，答案非常清楚。

根據(jù)WIND對(duì)截至11月30日的年內(nèi)基金凈值的統(tǒng)計(jì)，公募基金Y份額（供個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)投資的專(zhuān)用份額）在2025年內(nèi)的盈利占比達(dá)到99.6%（統(tǒng)計(jì)2025年1月1日前成立的281只Y份額養(yǎng)老產(chǎn)品）。

其中，有近13只盈利超過(guò)40%，7只年內(nèi)盈利超過(guò)50%，1只超過(guò)60%。顯然，把握住去年末布局時(shí)光的投資者這一年來(lái)已經(jīng)嘗到了“賺錢(qián)”的甜頭。

02 海外44年的實(shí)踐結(jié)果和境內(nèi)“開(kāi)門(mén)紅”

投資基金當(dāng)然不可能時(shí)時(shí)刻刻賺錢(qián)，但一個(gè)國(guó)家的個(gè)人養(yǎng)老金政策和當(dāng)?shù)毓善笔袌?chǎng)的收益之間有沒(méi)有什么規(guī)律可以追溯呢？

我們可以看下，40多年前，美股和美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金政策之間的一場(chǎng)“歷史舊事”。

44年前的1981年，美國(guó)正式落地調(diào)整后的401K退休福利計(jì)劃：允許企業(yè)員工以一定數(shù)額的工資收入在稅前投資股票基金，作為日后養(yǎng)老目的（和我國(guó)去年末發(fā)布的政策有一定相似性）。

此后發(fā)生的情況是，從1968年末到1979年末，整整11年累計(jì)漲幅為-0.4%的標(biāo)普500指數(shù)，自1980年開(kāi)始上漲（當(dāng)時(shí)相關(guān)401K政策已經(jīng)在討論中），并自此啟動(dòng)了一輪長(zhǎng)牛市（下圖，數(shù)據(jù)來(lái)源：choice）

日后的統(tǒng)計(jì)顯示，從1979年末至2025年11月30日，標(biāo)普500指數(shù)在近46年時(shí)間里，上漲了63倍以上，在未計(jì)算股息和稅收優(yōu)惠的情況下，區(qū)間內(nèi)年化收益率達(dá)到了9.28%?。ㄏ聢D，數(shù)據(jù)來(lái)源：choice）。

這個(gè)漲幅，也明顯超過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家席勒提及的美國(guó)約123年內(nèi)平均的房?jī)r(jià)內(nèi)生年化漲幅3.07%（名義房?jī)r(jià)年漲幅近6%）和年通脹表現(xiàn)2.82%（資料來(lái)源：美國(guó)勞動(dòng)力統(tǒng)計(jì)局，威斯康辛大學(xué)，數(shù)據(jù)期限為1890年到2014年）。

上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示了兩種可能的趨勢(shì)：

一、運(yùn)用養(yǎng)老金稅優(yōu)政策長(zhǎng)期投資股票是可能取得比較良好的養(yǎng)老投資效果的。

二、個(gè)人養(yǎng)老金政策帶來(lái)的持續(xù)增量資金，有可能成為一個(gè)國(guó)家“股市中樞值”長(zhǎng)期抬升的重要?jiǎng)恿Α?/b>

而在國(guó)內(nèi)，個(gè)人養(yǎng)老金政策宣布后，曾在海外股市出現(xiàn)的正面效應(yīng)，似乎也在發(fā)生。

自該政策發(fā)布以來(lái)，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)在11個(gè)月內(nèi)上漲超過(guò)17.6%（數(shù)據(jù)來(lái)源：交易所、choice，區(qū)間2024年12月15日到2025年11月14日）。

考慮到監(jiān)管部門(mén)政策持續(xù)推動(dòng)的上市公司和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，以及上市公司過(guò)去近一年的整體表現(xiàn)，由稅收優(yōu)惠、股息回報(bào)和資本增值催升的養(yǎng)老稅優(yōu)投資，可能會(huì)推動(dòng)我國(guó)股市中長(zhǎng)期投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生重構(gòu)，并惠及長(zhǎng)期的養(yǎng)老投資者。

03 絕大多數(shù)人都需要養(yǎng)老投資

近幾年，由于各種原因，社會(huì)大眾對(duì)于養(yǎng)老投資（理財(cái)）的興趣差異很大，一方面有超過(guò)1億人開(kāi)立了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)；另一方面，實(shí)際注入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)的資金并不多。其中投資權(quán)益產(chǎn)品的更少，大約只有幾百億元。

有些觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)養(yǎng)老靠社會(huì)統(tǒng)籌發(fā)放的“養(yǎng)老金”即可；有的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在手頭不寬裕，未來(lái)的養(yǎng)老等未來(lái)再說(shuō)；或者有的投資者寧可儲(chǔ)蓄拿在手上，也不把錢(qián)“放進(jìn)”養(yǎng)老金賬戶(hù)，害怕資金被“鎖定”。

但仔細(xì)盤(pán)算下，這幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)都有值得商榷之處，養(yǎng)老投資真的可以等待未來(lái)么？

首先，有兩個(gè)角度可以預(yù)估下未來(lái)的養(yǎng)老生活和現(xiàn)在養(yǎng)老投資的關(guān)系：

一個(gè)角度是從未來(lái)可能獲得的養(yǎng)老金額度出發(fā)。受現(xiàn)在繳納的資金額度和未來(lái)的社會(huì)撫養(yǎng)結(jié)構(gòu)影響，未來(lái)普通在職員工的基本養(yǎng)老金額度大概率不會(huì)很高。不少專(zhuān)家認(rèn)為，企業(yè)職工正常繳納養(yǎng)老金到退休，基本養(yǎng)老金的“替代率”（等同于退休前的工資的比例）通常不會(huì)超過(guò)50%。

而考慮中國(guó)養(yǎng)老結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，根據(jù)聯(lián)合國(guó)《世界人口展望2022》的預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，2020年我國(guó)老年撫養(yǎng)比（15-59歲=100）為30，2035年將升至54，到2050年將增長(zhǎng)到82。由此看，基本養(yǎng)老金替代率的預(yù)測(cè)估計(jì)會(huì)長(zhǎng)期承壓，僅靠社會(huì)制度提供的養(yǎng)老金，未來(lái)的生活質(zhì)量有較大的不確定性。

另一個(gè)角度是參照貨幣發(fā)行量和我國(guó)長(zhǎng)期的通脹預(yù)期來(lái)估算手頭資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力。如果一位今年30多歲的年輕人，未來(lái)還有30年的工齡。那么現(xiàn)在有10萬(wàn)元存款，30年后的貨幣購(gòu)買(mǎi)力至少要上漲多少才能和現(xiàn)在持平呢？

假設(shè)未來(lái)30年的通脹表現(xiàn)和過(guò)去30年接近（大約是2.25%年化），那么當(dāng)下存款需要增長(zhǎng)1.1倍，才能維持同等的基礎(chǔ)商品的購(gòu)買(mǎi)力。

如果考慮人員工資、房租等的上漲幅度，更貼近的參考是貨幣發(fā)行量（M2）的增長(zhǎng)速度，假設(shè)以5.5%的保守增長(zhǎng)率為參考值，30年后個(gè)人資產(chǎn)要增長(zhǎng)4倍，假設(shè)以12%的歷史增長(zhǎng)率為參考，則需提升29倍。

所以，如果追求一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的生活質(zhì)量，普通人很有必要進(jìn)行適當(dāng)?shù)?、理性的養(yǎng)老投資，而且投資越早開(kāi)始越好。

04 指數(shù)基金是養(yǎng)老投資的好工具

回顧過(guò)去一年個(gè)人養(yǎng)老金Y份額的收益率，可以發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金在諸多養(yǎng)老金投資工具中是投資難度較小，投資管理較為透明、收益較為可觀(guān)的選擇。

一方面，指數(shù)基金的業(yè)績(jī)彈性較好，從過(guò)去一年的收益率排行看，在305只Y份額產(chǎn)品中，前10名均由指數(shù)基金包攬。

尤其是和科創(chuàng)相關(guān)的寬基ETF，在過(guò)去一段時(shí)間有較突出表現(xiàn)。比如工銀科創(chuàng)50ETF聯(lián)接Y過(guò)去6個(gè)月凈值上漲了34.67%，華夏科創(chuàng)50ETF聯(lián)接Y上漲了34.47%（截至?xí)r間11月30日，來(lái)源：choice，托管行）。這固然與過(guò)去一年股市總體是上漲行情，指數(shù)基金的股票倉(cāng)位較高有關(guān)。但也與指數(shù)基金自身成分股透明公開(kāi)、風(fēng)格穩(wěn)定鮮明的特點(diǎn)有關(guān)。

另一方面，從長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的角度看，指數(shù)基金因?yàn)槌煞止赏该?、投資方案公開(kāi)等原因，其長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)和隱形費(fèi)用成本都較低。

風(fēng)險(xiǎn)低和費(fèi)用少，對(duì)于持有人而言就是額外的“收益”。而且，指數(shù)基金的投資表現(xiàn)不依賴(lài)特定的基金經(jīng)理，更容易穩(wěn)定表現(xiàn)，這一點(diǎn)相比主動(dòng)的產(chǎn)品而言，人員更替帶來(lái)的業(yè)績(jī)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較低。

縱觀(guān)海外經(jīng)驗(yàn)，中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，跟蹤一些長(zhǎng)期認(rèn)可的指數(shù)基金，是養(yǎng)老投資的較優(yōu)選擇。

05 如何挑選指數(shù)基金

那么指數(shù)基金該如何挑選呢？

綜合業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，挑選指數(shù)基金重點(diǎn)要看三個(gè)方面，第一、標(biāo)的指數(shù)；第二、基金費(fèi)率；第三、所屬的團(tuán)隊(duì)和管理公司。

標(biāo)的指數(shù)的選擇十分關(guān)鍵，因?yàn)橹虚L(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金的收益“=”標(biāo)的指數(shù)的收益-成本-風(fēng)險(xiǎn)損失。所以，標(biāo)的指數(shù)的收益率是投資回報(bào)的基礎(chǔ)，十分關(guān)鍵。

從海外經(jīng)驗(yàn)看，比較穩(wěn)健的指數(shù)選擇方案大致就是兩種：選擇大型的主流寬基指數(shù)，或中長(zhǎng)期空間廣闊的行業(yè)和風(fēng)格指數(shù)。

前者折射到國(guó)內(nèi)就是滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)、中證A50指數(shù)、上證50指數(shù)等。跟蹤這類(lèi)指數(shù)的Y份額產(chǎn)品有不少，比如，天弘滬深300指數(shù)Y 、工銀中證A500ETF聯(lián)接Y、易方達(dá)上證50增強(qiáng)Y等，這幾只基金在年內(nèi)的收益率在15%~21%之間（截至?xí)r間11月30日，來(lái)源：WIND，托管行），均為兩位數(shù)的正收益，且整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

中長(zhǎng)期空間廣闊的行業(yè)和風(fēng)格指數(shù)，在境內(nèi)則首推“科創(chuàng)”或“創(chuàng)業(yè)板”類(lèi)的主題指數(shù)基金，后者緊密關(guān)聯(lián)國(guó)內(nèi)的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大潮，在近年屢屢有超額表現(xiàn)。當(dāng)然，也會(huì)帶來(lái)較大的波動(dòng)度。

除此以外，也應(yīng)關(guān)注相關(guān)指數(shù)基金的費(fèi)用表現(xiàn)，目前Y份額對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金和鏈接基金普遍的管理費(fèi)率為0.15%每年，托管費(fèi)率為0.05%每年。投資者可以在購(gòu)買(mǎi)時(shí)認(rèn)真比較相關(guān)費(fèi)率，自主選擇。

更關(guān)鍵的是，對(duì)基金日常運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的控制。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)雖然并不多，但一旦發(fā)生可能給基金資產(chǎn)帶來(lái)明顯損失。

后者的挑選和比較，主要是考慮管理人的經(jīng)驗(yàn)、人數(shù)和資本實(shí)力。以前面提到的華夏基金和工銀瑞信為例，其中，華夏基金作為首批獲得各項(xiàng)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)，在養(yǎng)老領(lǐng)域已深耕20余年，目前已有22只產(chǎn)品納入可投產(chǎn)品名錄，其入選產(chǎn)品數(shù)量、Y份額規(guī)模、戶(hù)數(shù)均位居行業(yè)領(lǐng)先，為不同需求的投資者提供了豐富的選擇；工銀瑞信作為工商銀行控股的基金公司，養(yǎng)老金管理規(guī)模在行業(yè)長(zhǎng)期排名前列，且擁有行業(yè)一流的人員儲(chǔ)備和ETF系統(tǒng)和做市商服務(wù)體系，能夠全面保障ETF的平穩(wěn)運(yùn)作和精細(xì)化管理，幫助投資者更穩(wěn)定的獲得指數(shù)投資收益。

養(yǎng)老列車(chē)的汽笛已經(jīng)拉響，2025年的稅優(yōu)車(chē)票稍縱即逝。這是關(guān)乎個(gè)人未來(lái)生活質(zhì)量的現(xiàn)實(shí)抉擇。握緊這張車(chē)票，踏上這班開(kāi)往未來(lái)的列車(chē)，前方，美好養(yǎng)老。

本文來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

*以上為基金品牌推廣內(nèi)容，我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展所有階段，過(guò)往歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，投資人應(yīng)詳閱《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，不代表刊登平臺(tái)之觀(guān)點(diǎn)，用戶(hù)應(yīng)考慮文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。