一家長(zhǎng)期依賴單一巨頭生存的上市企業(yè)，試圖通過收購(gòu)一家臺(tái)資AI算力公司來開啟轉(zhuǎn)型之路，卻在六個(gè)月的漫長(zhǎng)談判后突然宣布終止計(jì)劃。

這個(gè)故事的主角，正是被稱為“手機(jī)殼大王”的杰美特。

其放棄收購(gòu)英偉達(dá)合作伙伴思騰合力、選擇繼續(xù)深耕與華為的合作，不僅僅是一次普通的商業(yè)決策，更折射出當(dāng)前中國(guó)企業(yè)在面對(duì)國(guó)際科技合作時(shí)的審慎姿態(tài)與戰(zhàn)略再思考。

一、與華為深度綁定：從崛起到遭遇挑戰(zhàn)

杰美特在消費(fèi)電子領(lǐng)域的知名度，很大程度上源于其與華為終端業(yè)務(wù)的深度合作。多年來，作為華為手機(jī)保護(hù)殼的主要供應(yīng)商，杰美特通過OEM/ODM模式奠定了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。尤其是在2017至2019年間，華為在其營(yíng)收結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)攀升，一度超過45%，不僅成為公司最大的客戶，也直接助推杰美特在2020年成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

然而，這種深度綁定也意味著風(fēng)險(xiǎn)共存。隨著華為受到芯片與系統(tǒng)制裁的影響，手機(jī)出貨量出現(xiàn)階段性下滑，杰美特的業(yè)績(jī)隨之波動(dòng)。2022年，華為終端業(yè)務(wù)收入同比收縮約四分之一，杰美特來自該客戶的營(yíng)收占比也回落至10%左右。為應(yīng)對(duì)這一變局，杰美特開始嘗試發(fā)展自有品牌的高附加值手機(jī)殼產(chǎn)品，試圖擺脫對(duì)代工模式的過度依賴。

盡管高端手機(jī)殼的單價(jià)可達(dá)數(shù)百元，但市場(chǎng)接受度有限，加之品牌推廣與渠道建設(shè)帶來額外成本，導(dǎo)致高毛利未能有效轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)，公司整體仍面臨盈利壓力。更令其雪上加霜的是，此前與美國(guó)客戶合作中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提損失超過九千萬元，這進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān)，也促使管理層重新審視與海外客戶合作的風(fēng)險(xiǎn)管控。

二、跨界AI算力的沖動(dòng)與誘惑

在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、外部合作又遭遇風(fēng)險(xiǎn)的背景下，杰美特將目光投向了當(dāng)時(shí)正處在風(fēng)口之上的AI算力賽道。今年6月，公司披露擬以現(xiàn)金收購(gòu)思騰合力（天津）科技有限公司的控制權(quán)，此舉被市場(chǎng)解讀為一次從消費(fèi)電子向高科技算力領(lǐng)域跨界的關(guān)鍵嘗試。

思騰合力作為一家成立十余年的科技企業(yè)，擁有自研AI管理軟件、算力服務(wù)器及云計(jì)算服務(wù)等產(chǎn)品線，并積極拓展算力運(yùn)營(yíng)、垂直行業(yè)大模型一體機(jī)等新興業(yè)務(wù)。更引人注目的是其與英偉達(dá)的緊密合作關(guān)系：該公司不僅是NVIDIA DGX系列產(chǎn)品的官方授權(quán)銷售商，也是Tesla系列的核心合作伙伴，被視為英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)的高級(jí)別伙伴之一。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，思騰合力2023年?duì)I收規(guī)模已突破7億元，參與招投標(biāo)次數(shù)頻繁，顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)活躍度。同時(shí)，公司持有數(shù)十項(xiàng)專利與軟件著作權(quán)，具備一定的技術(shù)積累。對(duì)杰美特而言，若能成功收購(gòu)，將意味著快速切入AI算力這一高成長(zhǎng)賽道，甚至有望借此扭轉(zhuǎn)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)困境。

三、談判終止的背后：多重風(fēng)險(xiǎn)與理性回歸

歷經(jīng)六個(gè)月的磋商，這項(xiàng)備受關(guān)注的收購(gòu)案最終以“雙方未能就交易核心條款達(dá)成一致”為由宣告終止。盡管官方表述簡(jiǎn)潔，但結(jié)合行業(yè)背景與企業(yè)實(shí)際情況，不難推測(cè)其背后存在多方面的考量。

首先，標(biāo)的公司的估值可能與其盈利水平不甚匹配。雖然思騰合力營(yíng)收規(guī)?？捎^，但盈利表現(xiàn)并不穩(wěn)定，2024年才實(shí)現(xiàn)微弱盈利，利潤(rùn)規(guī)模僅數(shù)十萬元。對(duì)亟待改善業(yè)績(jī)的杰美特來說，這樣的標(biāo)的難以在短期內(nèi)帶來顯著的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)。

其次，思騰合力的業(yè)務(wù)高度依賴英偉達(dá)的產(chǎn)品授權(quán)與供應(yīng)鏈支持。在當(dāng)前國(guó)際科技競(jìng)爭(zhēng)與供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，這種依賴隱藏著不小的不確定性。一旦合作出現(xiàn)變數(shù)，其業(yè)務(wù)可持續(xù)性將面臨挑戰(zhàn)。

此外，思騰合力作為臺(tái)資企業(yè)，本身已被列入某些外部管制清單。如果被中國(guó)大陸上市公司收購(gòu)，不排除會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的限制或?qū)彶?，這無疑增加了交易的政策與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

更值得玩味的是，杰美特自身在與美國(guó)客戶合作中曾遭遇重大貨款損失，這一經(jīng)歷讓實(shí)控人諶建平在面對(duì)涉及歐美技術(shù)關(guān)聯(lián)的交易時(shí)，顯得尤為審慎。某種程度上，此次收購(gòu)的終止不僅是商業(yè)層面的權(quán)衡，也反映出中國(guó)企業(yè)近年來在國(guó)際合作中日趨理性的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

四、回歸主業(yè)：在熟悉的賽道中尋找確定性

終止收購(gòu)計(jì)劃后，杰美特迅速將戰(zhàn)略重心重新調(diào)整至與華為的合作深化上。這一選擇看似保守，實(shí)則建立在對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的重新研判之上。

隨著華為手機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)回歸，2025年上半年其銷量重返國(guó)內(nèi)第一，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)也因此迎來新一輪增長(zhǎng)契機(jī)。對(duì)杰美特而言，華為營(yíng)收占比在2024年已回升至27%，重新成為公司業(yè)績(jī)的重要支撐。繼續(xù)鞏固與華為的合作，無疑是一條確定性更高、風(fēng)險(xiǎn)更可控的發(fā)展路徑。

與此同時(shí)，杰美特也在逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，通過全球化布局與多層次區(qū)域合作，降低對(duì)單一客戶的依賴。盡管手機(jī)殼行業(yè)在技術(shù)上不如AI算力“高大上”，但其市場(chǎng)穩(wěn)定、需求持續(xù)，只要經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，依然可以帶來可觀的利潤(rùn)回報(bào)。有時(shí)，最適合企業(yè)的未必是最熱門的賽道，而是與自身能力、資源最匹配的領(lǐng)域。

五、一場(chǎng)未竟的跨界：中國(guó)企業(yè)國(guó)際合作的審慎轉(zhuǎn)身

杰美特從籌劃收購(gòu)到最終放棄的過程，雖是一家企業(yè)的個(gè)體選擇，卻映射出當(dāng)前中國(guó)科技制造企業(yè)在國(guó)際化合作中的共同心態(tài)：更加謹(jǐn)慎、更重風(fēng)險(xiǎn)、更求穩(wěn)妥。

在全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局不斷演變的今天，供應(yīng)鏈安全、技術(shù)自主、合作可控已成為企業(yè)戰(zhàn)略制定中不可忽視的維度。昔日“科技無國(guó)界”的理想主義敘事，正被現(xiàn)實(shí)的地緣政治與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重新塑造。中國(guó)企業(yè)不再盲目追逐技術(shù)光環(huán)，而是逐步學(xué)會(huì)在開放合作與自主可控之間尋找平衡點(diǎn)。

在杰美特的深圳工廠里，生產(chǎn)線依然忙碌，工人們正為新款華為手機(jī)保護(hù)殼的訂單加班趕工。而那場(chǎng)持續(xù)了六個(gè)月的跨界收購(gòu)談判，已成為公司發(fā)展歷程中的一個(gè)注腳——它提醒著所有企業(yè)：在充滿變數(shù)的環(huán)境中，有時(shí)堅(jiān)守熟悉的領(lǐng)域，比追逐遙遠(yuǎn)的風(fēng)口更需要智慧與勇氣。