文/楊劍勇

家電是歷來競爭最殘酷的行業(yè)。但在這樣一個競爭激烈的市場環(huán)境中，美的集團、海爾智家、格力電器三大家電巨頭牢牢占據(jù)市場主導地位，并賺取了行業(yè)大部分利潤。

2025年前三季度，三大家電巨頭的利潤合計高達766億元，其中美的集團的以378億元的凈利潤獨占半壁江山，盈利能力堪比”印鈔機”。

然而，在資本市場整體向好的背景下，傳統(tǒng)家電企業(yè)表現(xiàn)卻明顯滯后。美的集團雖以6184億元的市值居行業(yè)龍頭，但年內(nèi)累計漲幅僅有13%；海爾智家當前市值2565億元，年內(nèi)上漲幅度僅有0.03%；格力電器2289億元市值更出現(xiàn)3.5%的跌幅。

反映出投資者對傳統(tǒng)家電業(yè)務模式的謹慎態(tài)度，以及市場對家電行業(yè)估值的重新審視，傳統(tǒng)家電倘若不能突破硬件制造這一標簽，其估值仍然承壓，格力電器的承壓更為明顯，畢竟傳統(tǒng)家電增長相對平淡，市場競爭屬于存量博弈，意味著家電行業(yè)整體平穩(wěn)，高增長時代難以再現(xiàn)。

美的集團

從業(yè)績增長邏輯來看，美的集團相對穩(wěn)健，其資本故事更加豐滿。因積極推進科技集團轉(zhuǎn)型，這也是市場對其關(guān)注的潛力。2025年前三季度營收3647億元，同比增長13.85%；凈利潤為378億元，同比增長19.5%。

目前，因多元化戰(zhàn)略布局，美的集團已建立ToC與ToB并重發(fā)展的業(yè)務矩陣，既可為消費者提供各類智能家居的產(chǎn)品與服務，也可為企業(yè)客戶提供多元化的商業(yè)及工業(yè)解決方案，從而使得營收穩(wěn)步提升，尤其ToB已成為業(yè)務持續(xù)增長的主要引擎。

美的在ToB產(chǎn)業(yè)中，商業(yè)及工業(yè)解決方案業(yè)務收入在總收入占比持續(xù)提升。從2020年的18.5%提升至2024年的25.5%，并于2024年收入首次超過千億元。

2025年前三季度，美的集團來自三大ToB板塊總收入為813億元，其中新能源及工業(yè)技術(shù)306億元， 同比增長21%；智能建筑科技281億元，同比增長25%；機器人與自動化226億元，同比增長9%

隨著ToB業(yè)務持續(xù)突破，不僅推動了營收的穩(wěn)步提升，更標志著美的集團第二增長引擎的全面點燃，為企業(yè)長期發(fā)展注入強勁動力。

海爾智家

海爾智家作為全球最大家電廠商，其經(jīng)營業(yè)績也可圈可點。2025年前三季度營收為2341億元，同比增長9.98%；凈利潤為173.7億元，同比增長14.68%。

業(yè)績持續(xù)增長并創(chuàng)出歷史新高，得益于全球創(chuàng)牌，在不同區(qū)域采取以用戶為中心的差異化的多品牌策略，全方位覆蓋高中低端各細分市場，以滿足不同類型客戶的喜好和需求。

目前，海爾智家旗下?lián)碛泻?、卡薩帝、Leader、GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等家電品牌集群。其中，海外市場，依托于戰(zhàn)略并購的品牌，在海外多個市場實現(xiàn)快速增長，且五成營收由海外貢獻。

通過自主發(fā)展和并購所形成了全球品牌集群，海爾智家在全球市場斬獲頗豐，并蟬聯(lián)全球大型家用電器品牌零售量16連冠的品牌。只是，家電市場早已進入成熟期，存量基數(shù)大，行業(yè)面臨增長乏力局面，需求逐漸承壓，行業(yè)競爭加劇。

當然，家電行業(yè)高端化與智能化的不斷升級，為行業(yè)釋放增長潛力。海爾智家今年通過爆款產(chǎn)品來提升競爭力，以懶人洗衣機尤為突出，以差異化體驗撬動市場。

海爾智家推出leader懶人洗三桶洗衣機等高差異化、高體驗、高辨識度的爆款產(chǎn)品。這也是今年海爾智家持續(xù)大力營銷的家電單品，通過創(chuàng)造新需求，激發(fā)行業(yè)增長潛力，截至9月底懶人洗系列產(chǎn)品累計銷量突破20萬臺，是今年營銷一大亮點。

格力電器

三大家電巨頭，格力電器的表現(xiàn)令人惋惜，作為曾以高利潤率著稱的行業(yè)標桿，尤其引以為豪的賺錢能力已被美的集團超越，且在2025年前三季度遭遇營收與凈利潤雙降的困境。這一頹勢不僅反映了其在多元化轉(zhuǎn)型未能對業(yè)績形成有效支撐，仍然高度依賴于空調(diào)業(yè)務。

2025年前三季度，格力電器營收規(guī)模為1377億元，同比下降6.62%；凈利潤下降2.27%為214.6億元。其中三季度營收與凈利潤分別下降15%與9.92%。對于格力電器而言，亟需突破“單品類依賴”，否則其規(guī)模或?qū)⑦M一步拉開與頭部企業(yè)的差距。

最后

家電產(chǎn)業(yè)是非常成熟的產(chǎn)業(yè)，行業(yè)面臨保有量趨于飽和，行業(yè)隨之進入了一個存量化博弈新周期，行業(yè)整體增長動能減弱。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2025年1-9月家電行業(yè)零售額(不含3C)達6,701億元，同 比增長5.2%，凸顯保有量飽和帶來的需求疲軟。

然而，頭部企業(yè)通過差異化戰(zhàn)略逆勢突圍。海爾智家憑借全球高端化布局與爆品打造策略，成功激發(fā)用戶升級需求，推動營收穩(wěn)健增長；美的集團則通過加速ToB業(yè)務擴張，實現(xiàn)商業(yè)及工業(yè)解決方案收入占比持續(xù)提升，第二增長曲線已初具規(guī)模。相比之下，格力電器面臨的挑戰(zhàn)更為嚴峻。

作為曾以空調(diào)主業(yè)稱霸市場的巨頭，格力電器在多元化轉(zhuǎn)型與高端化布局上面臨挑戰(zhàn)，與美的、海爾的差距逐漸拉大。盡管其空調(diào)業(yè)務仍憑借技術(shù)積累與品牌影響力保持行業(yè)領(lǐng)先，但其營收規(guī)模與頭部企業(yè)的差距顯現(xiàn)。未來，若不能加速突破多元化瓶頸，重構(gòu)競爭力，格力或?qū)⒃谛袠I(yè)分化加劇的格局中進一步承壓。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算和智能硬件等前沿科技。