銘 溪?心 語

重 為 輕 根

靜 為 躁 君

今日資本（徐新）最近有一個大動作：砸下約3億美元，拿下了字節(jié)跳動的部分股權(quán)。

這筆交易，直接將字節(jié)的估值錨定在了4800億美元（約3.4萬億人民幣）。

這是什么概念？在全球獨角獸榜單上，它已坐穩(wěn)第二把交椅，僅次于OpenAI，甚至把估值約4000億美元的SpaceX，都甩在了身后。

很多人第一反應(yīng)是質(zhì)疑：“現(xiàn)在這種行情，一級市場都在過冬，風(fēng)投怎么敢在這個‘高位’接盤？”

其實，如果你能讀懂這3億美元背后的邏輯，你也就看懂了當(dāng)下A股、美股乃至全球資本市場，正在發(fā)生的深層邏輯。

這是一場“投機性資金撤退”與“投資性資金進場” 的大換血。

徐新買字節(jié)，和巴菲特加倉谷歌，底層邏輯是完全互通的：你看到的是AI價格漲高了，他看到的是盈利的確定性。

現(xiàn)在的AI（科技龍頭）市場，所有人都在盯著英偉達。

英偉達就像淘金熱里“賣鏟子”的，不管你們淘沒淘到金，反正我的鏟子賣瘋了。

所以，市場有人開始炒作“AI泡沫論”、擔(dān)心“資本開支過熱”。

但是徐新和巴菲特這種聰明錢，看中的不是誰在賣鏟子，而是誰構(gòu)建了“全棧式生態(tài)”。

你看谷歌，前中后臺一把抓：底層有TPU芯片（礦場），中層有Gemini模型（探礦技術(shù)），頂層有YouTube和搜索（變現(xiàn)渠道）。

字節(jié)跳動同理。它擁有全球最強悍的算法推薦分發(fā)機制（TikTok/抖音），這就是AI時代最高效、最恐怖的變現(xiàn)機器。

這種模式一旦跑通，對于AI產(chǎn)業(yè)來說，就是贏者通吃。

那么終極拷問來了：AI究竟有無泡沫？

這個答案是顯而易見的：頂級資本買的肯定不是“科技泡沫”，買的是未來十年行業(yè)格局的 “確定性”。

他們相信下游做應(yīng)用的公司找到了盈利模式，相信有了鏟子的“淘金者”，能賺到錢。

此情此景，用一句話總結(jié)：

那些想賺一把就跑的“投機資本”因為嫌貴在撤退；

而像今日資本這種“長線資本”（聰明錢），因為看到了統(tǒng)治力，所以敢在別人猶豫時貪婪。

邏輯理順了，我們把目光拉回國內(nèi)。

既然“聰明錢”在滿世界找確定性，那么在看似"磨人"的A股，這種“確定性”還在不在？

很多人被行情磨得沒脾氣，覺得沒希望。

但我觀察了三個宏觀指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)復(fù)蘇的信號彈其實早就打出去了。

首先是銅油比：實體經(jīng)濟的“先行官”

投資界有一個非常硬核的指標(biāo)叫“銅油比”。

銅代表電網(wǎng)、基建、制造，是實打?qū)嵉男枨?；油代表運輸、化工，往往對應(yīng)通脹成本。

銅油比越高，說明經(jīng)濟處在“搞建設(shè)多、通脹低”的舒適區(qū)。這個指標(biāo)通常領(lǐng)先實體經(jīng)濟3個月，因為企業(yè)備貨需要時間。

目前的盤面上，銅油比指標(biāo)已經(jīng)領(lǐng)先恒生科技走勢150天了。 這意味著實業(yè)端的復(fù)蘇早已啟動。

股市的反應(yīng)雖然遲鈍、滯后，但絕不會缺席。這就像壓緊的彈簧，壓抑得越久，反彈的動能就越強。

接著看核心資產(chǎn)估值邏輯的“錯配”

大家都在罵大A不爭氣，羨慕隔壁韓國漲71%、日經(jīng)漲31%。大A呢？僅漲17%。

但漲得少，恰恰是大利好：因為股價便宜啊。

咱們算筆賬：現(xiàn)在A股很多核心資產(chǎn)，尤其是科技龍頭，折合明年的PE（市盈率）也就20倍出頭。也就是說，靠利潤20年就能回本。

20年回本還不滿意？

那你回想前幾年，大家瘋了一樣買當(dāng)時所謂的“核心資產(chǎn)”時，是什么光景？

貴州茅臺炒到70倍；海天味業(yè)炒到110倍；做疫苗的干到100倍。

請問，是現(xiàn)在搞人工智能、高端制造的科技公司增長快，還是當(dāng)年賣醬油、賣白酒的增長快？

顯然是前者。

當(dāng)年100倍的醬油你們敢追，現(xiàn)在20倍的高科技反而不敢買了？

最后看“底盤”：“國家隊”的明牌，險資在進場

相信很多朋友都看到了新聞：11月22日，新華社發(fā)文，金融強國首次寫入“五年規(guī)劃建議”。

與此同時，還有一個被很多人忽視的消息：陽光保險公告要搞200億的私募大基金，這是第7家落地試點的險資機構(gòu)。

保險公司的錢是老百姓的保命錢，它的屬性是極其厭惡風(fēng)險，且必須有收益。

看看現(xiàn)在的環(huán)境：

10年期國債收益率：跌到了1.8%左右。

港股通央企紅利、中證紅利的股息率：分別為4.2%，5.6%。

這是一道送分題：你選哪一個？

這次“險資”爭相進場，往往是一個明確的信號：在股債性價比的天平上，砝碼開始倒向了權(quán)益（股票）這一側(cè)。

我們喜歡思考的投資者，應(yīng)該有一個共識：

海外的降息周期和主要經(jīng)濟體寬財政政策，國內(nèi)前所未有的低利率環(huán)境+產(chǎn)業(yè)崛起+居民財富蓄水池的切換，這些時代背景，都暫時沒有發(fā)生變化。

正是基于這種共識，我始終對A股市場保持一個樂觀的態(tài)度。

我認為，現(xiàn)在的震蕩（可能持續(xù)到12月底），本質(zhì)上是市場在做“壓力測試”：測試誰能扛，誰籌碼拿得穩(wěn)，誰是錯殺的黃金，誰是裸泳的沙礫。

但當(dāng)下的市場，確實處于一個“長期勝率極高，但短期賠率一般”的階段。

再說的直白點，長期看肯定贏，但短期亂動，容易兩邊挨巴掌。

所以最后給各位朋友三點參考：

一是保持“牛市思維”，但要“看長做短”

別一跌就喊熊市。徐新敢買字節(jié)，看的是5年甚至10年后的世界。只要你認定大方向沒變，現(xiàn)在的每一次深蹲，都是為了將來跳得更高。

二是啞鈴型配置：一手矛，一手盾

別全倉賭一個方向。學(xué)學(xué)聰明錢，做好行業(yè)板塊分散，多元資產(chǎn)配置。

三是守住主線，握緊籌碼

任何主投權(quán)益的產(chǎn)品，階段性回撤10-20%都是常態(tài)。關(guān)鍵是要錨定產(chǎn)業(yè)升級的紅利，可以考慮側(cè)重高端制造、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。

同 行 者 說

在別人追逐熱鬧時，看見風(fēng)險；在別人看見混亂時，看見秩序。

短期動蕩在所難免，不要妄想把市場每一分的波動都吃干抹凈。

徐新、巴菲特們之所以敢在迷霧中下注，不是因為他們比別人更勇敢，而是因為他們更清楚：

決定資產(chǎn)價格的，從來不是故事熱不熱，而是價值能不能被時間證明。

當(dāng)市場最終回到價值本身，那些提前站在正確方向的人，終將被時間溫柔以待。

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費曉燕

金百臨投資創(chuàng)始人，深耕資本市場25年

一輪全新的周期正在進行，

一輪意志的牛市正在進行。

在中國資產(chǎn)起飛的歷史關(guān)口，

銘溪以“金百臨財?shù)馈保?/p>

結(jié)志同道合的朋友，

在財富的“無常”中看到“?！保?/p>

把握時代趨勢，

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借風(fēng)之力，直上青云。

愿君：自在、幸福、靈明!

同行人 請關(guān)注

觀天｜悟道｜賦能｜執(zhí)機