最近白銀屢創(chuàng)新高，黃金也在小步上漲。4000點(diǎn)以上的黃金，不少人都說(shuō)是歷史大頂，也包括一些網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

我是黃金死多頭，粉絲中有很多人關(guān)注黃金，今天我就給大家分析，黃金為什么今年漲這么兇，未來(lái)到底還能不能漲？

分析大部分資產(chǎn)，都可以用基本面、資金流、估值三個(gè)方面來(lái)分析，我們挨個(gè)來(lái)看看：

1、估值：錨定失效

估值問(wèn)題我們之前分析過(guò)，估值短期不決定方向，但決定中長(zhǎng)期的空間，這是一個(gè)賠率指標(biāo)。估值不光要跟自己過(guò)往比，也要跟其他資產(chǎn)去比。

衡量黃金估值，我們歷史上用的是金銀比、或者金油比，就是用黃金價(jià)格除以白銀價(jià)格，或者用黃金價(jià)格除以石油價(jià)格。但這幾年因?yàn)辄S金漲太猛，這幾個(gè)指標(biāo)都失效了，屢創(chuàng)新高，白銀還好點(diǎn)，最近大漲削弱了金銀比；但是金油比可還是歷史最高。這也是為何我們持有一部分石油倉(cāng)位的原因，還是一個(gè)賠率的投資。

所以，黃金本質(zhì)上已經(jīng)沒(méi)有估值錨了。那么就要回到基本面、資金流。

2、基本面：法幣擴(kuò)展、美元衰退支撐黃金長(zhǎng)期表現(xiàn)

（1）法幣擴(kuò)張不停止

全球增長(zhǎng)放緩，各國(guó)依舊依靠放水緩解內(nèi)部矛盾。我們看到以美國(guó)、日本為首的各國(guó)政府和央行還在搞財(cái)政擴(kuò)張和放水，所以法幣的貶值長(zhǎng)期依舊是高度確定的事情。雖然目前全球央行持有黃金市值超過(guò)美債，但美債總體規(guī)模還在膨脹，美元資產(chǎn)對(duì)全球央行來(lái)說(shuō)還是在貶值，換成黃金依舊有必要。

（2）美國(guó)戰(zhàn)略收縮明顯，美元走弱

美國(guó)的戰(zhàn)略收縮是明顯的，這點(diǎn)無(wú)需多說(shuō)。那么，相應(yīng)地，美元的勢(shì)力范圍也會(huì)變小，這對(duì)美元公信力肯定是一個(gè)削弱。

（3）黃金利空——生產(chǎn)力大幅躍升

并不是法幣增發(fā)就會(huì)有泡沫，如果社會(huì)上的財(cái)富和資產(chǎn)變多了，貨幣增加是自然而然的事情，因?yàn)樨浳锪魍▽?duì)貨幣的需求變大了。那么社會(huì)財(cái)富和資產(chǎn)怎么變多呢？很重要的一點(diǎn)就是取決于生產(chǎn)力的提升，目前情況下就是依賴AI革命的躍升。

我們回看上世紀(jì)90年代，各國(guó)央行都在賣出黃金，一方面是因?yàn)槔鋺?zhàn)結(jié)束，美國(guó)一家獨(dú)大；另一方面是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)革命開(kāi)啟，生產(chǎn)力出現(xiàn)了躍升，黃金作為不升息資產(chǎn)，自然吸引力下降，當(dāng)時(shí)買納斯達(dá)克回報(bào)高很多。

3、資金流：放大波動(dòng)，但無(wú)傷大雅

資金流是影響資產(chǎn)漲跌的直接因素。隨著黃金大漲，也有各路資金進(jìn)來(lái)， 包括最近其實(shí)華爾街很流行一個(gè)對(duì)沖配置，一方面買入AI股票，另一方面擔(dān)心AI泡沫破滅，所以開(kāi)始大舉買入黃金，對(duì)沖可能的大跌。

我之前跟大家分析過(guò)，這會(huì)導(dǎo)致黃金的中期波動(dòng)變大，所以我們看到黃金前期在加速趕頂之后，出現(xiàn)了大跌。

那么，這類資金會(huì)影響黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)，甚至導(dǎo)致未來(lái)AI大跌黃金也崩盤嗎？我們來(lái)實(shí)際分析一下：

今年以來(lái)全球最大的兩個(gè)黃金ETF增持黃金277噸，目前總持倉(cāng)高達(dá)1530噸；從持有市值來(lái)看，今年以來(lái)持有的總價(jià)值增加1092億美元，目前持有總市值2100億美元。

這些新增資金，如果全部出逃，對(duì)黃金價(jià)格有什么影響？

全球央行購(gòu)買黃金每年大概是1000噸以上，所以今年黃金ETF增加的277噸持有量，即便全部拋掉，可能會(huì)大跌，但構(gòu)不成崩盤局面。

如果我們?cè)偌?xì)化一點(diǎn)估算，今年以來(lái)新涌入黃金ETF的資金大概率不會(huì)超過(guò)400億美元，對(duì)比光中國(guó)央行還有大幾千億美元的美債，以及咱們國(guó)家大量企業(yè)還在持續(xù)賺美元，所以黃金基金這小幾百億美元的黃金，市場(chǎng)完全能接得住。

總之，目前黃金雖然估值已經(jīng)沒(méi)有穩(wěn)定錨，但長(zhǎng)期基本面依舊堅(jiān)挺，中期隨著一些偏投機(jī)性資金涌入，可能會(huì)在一些危機(jī)情況下放大波動(dòng)，但不會(huì)導(dǎo)致崩盤和長(zhǎng)期熊市。

所以，黃金大跌繼續(xù)堅(jiān)定買入，還是可以考慮的。

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