點(diǎn)“星標(biāo)”暫存文章，查找更方便！

聽(tīng)全文↓

環(huán)球零碳

碳中和領(lǐng)域的《新青年》

首圖來(lái)源：嘉澳環(huán)保官微

摘要：

兩年虛增利潤(rùn)超3277萬(wàn)的背后，是連續(xù)三年虧損與高達(dá)81%的資產(chǎn)負(fù)債率。曾被譽(yù)為“生物航油第一股”的嘉澳環(huán)保，剛投產(chǎn)國(guó)內(nèi)最大SAF裝置，次日便因財(cái)務(wù)造假被“戴帽”。風(fēng)口上的綠色明星，在轉(zhuǎn)型路上走得跌跌撞撞。

撰文 | Bell

編輯 | 小雨

→這是《環(huán)球零碳》的第1794篇原創(chuàng)

一年來(lái)風(fēng)光無(wú)限的生物航油明星公司，卻在年底因坐實(shí)財(cái)務(wù)造假而“翻車”。

12月9日晚間，浙江嘉澳環(huán)?？萍脊煞萦邢薰景l(fā)布公告，確認(rèn)收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書(shū)》。

其2022年、2023年連續(xù)兩年的年報(bào)存在虛假記載，兩年合計(jì)虛增利潤(rùn)3276.98萬(wàn)元的事實(shí)也隨之浮出水面。

公司股票于12月10日停牌一天，12月11日起正式“戴帽”，簡(jiǎn)稱變更為“ST嘉澳”。

來(lái)源：上交所公告

此前，嘉澳環(huán)保股價(jià)曾在2025年11月13日沖高至119.98元，創(chuàng)下歷史新高。而在2024年末，其股價(jià)尚不足50元。

今年以來(lái)，嘉澳環(huán)?？芍^是生物航油領(lǐng)域風(fēng)頭無(wú)兩的明星企業(yè)。

3月，嘉澳環(huán)保獲得中國(guó)民航局適航批準(zhǔn)，獲得中國(guó)民用航空局頒發(fā)的《技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定項(xiàng)目批準(zhǔn)書(shū)》，標(biāo)志著產(chǎn)品已達(dá)到中國(guó)民用航空局適航審定要求。

5月，嘉澳環(huán)保獲得商務(wù)部、海關(guān)總署、國(guó)家能源局和國(guó)家外匯管理局四部門(mén)批復(fù)，成為國(guó)內(nèi)首家被納入生物航油“出口商白名單”的企業(yè)。

根據(jù)批復(fù)，公司可在其滿負(fù)荷生產(chǎn)37.24萬(wàn)噸生物航油的年產(chǎn)能范圍內(nèi)申領(lǐng)出口許可證。

同月，公司利用獲得的出口許可證，成功實(shí)現(xiàn)了首批約1.34萬(wàn)噸生物航油的出口銷售，正式打通中國(guó)生物航油產(chǎn)業(yè)規(guī)模化出口的通道。

7月，嘉澳環(huán)保公告稱，中國(guó)航油集團(tuán)投資有限公司擬向子公司連云港嘉澳增資約2.61億元人民幣進(jìn)行戰(zhàn)略入股，持股占比10%。

甚至就在財(cái)務(wù)造假公告發(fā)布的前一天，12月8日，公司還宣布與霍尼韋爾合作開(kāi)發(fā)的國(guó)內(nèi)最大可持續(xù)航空燃料裝置已成功投產(chǎn)。

在地方層面，江蘇省也將連云港嘉澳項(xiàng)目列為重大工程，提供土地、稅收等配套支持。

如今“戴帽”后的嘉澳環(huán)保，面臨的是監(jiān)管的處罰和投資者的信任危機(jī)。

01

造假停牌

嘉澳環(huán)保的財(cái)務(wù)造假源于子公司項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。

根據(jù)浙江證監(jiān)局的調(diào)查，早在2021年12月，嘉澳環(huán)保子公司濟(jì)寧嘉澳鼎新環(huán)保新材料有限公司的年產(chǎn)2萬(wàn)噸環(huán)保增塑劑項(xiàng)目，已經(jīng)完成試生產(chǎn)、通過(guò)驗(yàn)收并取得《安全生產(chǎn)許可證》。

這本應(yīng)按規(guī)定結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)并計(jì)提折舊，但公司并未履行該義務(wù)，而是將該項(xiàng)目長(zhǎng)期掛賬“在建工程”，直到2024年6月才進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)操作，導(dǎo)致連續(xù)兩年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)失真。

經(jīng)核查，2022年嘉澳環(huán)保通過(guò)上述操作虛減營(yíng)業(yè)成本1344.42萬(wàn)元，虛減財(cái)務(wù)費(fèi)用576.75萬(wàn)元，累計(jì)虛增利潤(rùn)總額1921.17萬(wàn)元。

這一虛增額占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額絕對(duì)值的28.91%，虛增凈利潤(rùn)1525.82萬(wàn)元，占比高達(dá)49.06%。

2023年，同樣的操作仍在繼續(xù)。

由于營(yíng)業(yè)成本虛減1355.82萬(wàn)元，嘉澳環(huán)保利潤(rùn)總額虛增1355.82萬(wàn)元，占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額絕對(duì)值的63.72%。

更嚴(yán)重的是，該公司通過(guò)這一操作將當(dāng)年凈利潤(rùn)由虧損“扭虧為盈”——虛增凈利潤(rùn)1044.14萬(wàn)元，占比達(dá)到驚人的200.38%。

來(lái)源：上交所公告

嘉澳環(huán)保曾于2025年4月29日披露會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告，對(duì)前述事項(xiàng)進(jìn)行了追溯調(diào)整。

今年6月23日，其因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式對(duì)其下發(fā)《立案告知書(shū)》。

彼時(shí)，嘉澳環(huán)保證券部人士曾向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示：“公司日常經(jīng)營(yíng)秩序正常。”

如今經(jīng)過(guò)近半年的立案調(diào)查，嘉澳環(huán)保財(cái)務(wù)造假行為被坐實(shí)。

浙江證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)嘉澳環(huán)保給予警告并處以550萬(wàn)元罰款。兩位時(shí)任高管分別被罰款250萬(wàn)元和200萬(wàn)元，合計(jì)450萬(wàn)元。

截至12月9日收盤(pán)，嘉澳環(huán)保報(bào)84.73元/股，總市值65.09億元，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)已上漲近74%。

在12月11日復(fù)牌后，嘉澳環(huán)保的A 股簡(jiǎn)稱變更為“ST嘉澳”。實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示后公司股票將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

來(lái)源：上交所公告

02

財(cái)務(wù)危機(jī)

財(cái)務(wù)造假事件的曝光，揭開(kāi)了嘉澳環(huán)保近年以來(lái)的業(yè)績(jī)困境。

實(shí)際上，這家曾被稱為“生物航油第一股”的企業(yè)已連續(xù)三年虧損。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為虧損4689.45萬(wàn)元、754.02萬(wàn)元和3.67億元。

公司營(yíng)收也呈下滑趨勢(shì)，2024年?duì)I收同比降幅達(dá)52.23%，“腰斬”至12.74億元，同時(shí)扣非后凈利潤(rùn)虧損額創(chuàng)下近年來(lái)新高。

對(duì)于上述業(yè)績(jī)表現(xiàn)，嘉澳環(huán)保曾在2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上解釋稱，當(dāng)年凈利潤(rùn)虧損主要受歐盟生物柴油反傾銷政策影響導(dǎo)致出口受阻，生物質(zhì)能源收入同比下降76.64%。

這種虧損態(tài)勢(shì)延續(xù)至2025年。前三季度，嘉澳環(huán)保雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.05億元，同比增長(zhǎng)189.39%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)仍虧損2536.59萬(wàn)元。

來(lái)源：嘉澳環(huán)保三季報(bào)

嘉澳環(huán)保于2016年上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物基增塑劑和生物質(zhì)能源，產(chǎn)品分環(huán)保增塑劑、環(huán)保穩(wěn)定劑、生物質(zhì)能源三大類。

近年來(lái)，嘉澳環(huán)保進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加大對(duì)各類廢棄油脂資源的綜合利用，積極布局生物質(zhì)能源產(chǎn)業(yè)。

然而轉(zhuǎn)型并非易事。在向生物質(zhì)能源轉(zhuǎn)型及產(chǎn)能擴(kuò)建的過(guò)程中，嘉澳環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債水平不斷攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2022年年末的64.01%逐年升至2025年9月末的81.06%。

對(duì)比同期，行業(yè)可比公司卓越新能的資產(chǎn)負(fù)債率在2025年上半年末僅為21.47%。這意味著，嘉澳環(huán)保在大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)后正承受著巨大的償債壓力。

此外，隨著債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，2022年至2025年三季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用從5028.56萬(wàn)元上升至8668.35萬(wàn)元。

同時(shí)，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)帶來(lái)的回款風(fēng)險(xiǎn)也在增加，截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款4107.58萬(wàn)元，較上年末增長(zhǎng)21.75%。

03

轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)

面對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連續(xù)虧損，公司的生物航油業(yè)務(wù)被視為未來(lái)的盈利希望。

在今年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，嘉澳環(huán)保表示，公司已將生物航煤作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。

作為國(guó)內(nèi)環(huán)保增塑劑領(lǐng)域的頭部企業(yè)，嘉澳環(huán)保在生物質(zhì)能源領(lǐng)域布局深遠(yuǎn)，憑借該優(yōu)勢(shì)，嘉澳環(huán)保在可持續(xù)航空燃料（SAF）等新興領(lǐng)域極具發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

2023年，嘉澳環(huán)保引入國(guó)際能源巨頭英國(guó)石油（BP）作為戰(zhàn)略投資者，BP注資并提供技術(shù)協(xié)同，持股15.0021%，助力其突破海外市場(chǎng)壁壘。

BP在全球航空燃料供應(yīng)鏈和SAF認(rèn)證領(lǐng)域的資源，為嘉澳環(huán)保打開(kāi)歐盟、北美等高端市場(chǎng)提供了有力跳板。

還于2025年8月引入了中國(guó)航油集團(tuán)投資有限公司入股連云港項(xiàng)目，持股10%。

這兩家戰(zhàn)略投資者的加入，被認(rèn)為鎖定了國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩大重要的SAF分銷渠道。

圖說(shuō)：嘉澳環(huán)保位于江蘇省連云港市的可持續(xù)航空燃料生產(chǎn)基地

來(lái)源：Honeywell

目前，生物質(zhì)能源業(yè)務(wù)已占嘉澳環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的71.86%，環(huán)保增塑劑和環(huán)保穩(wěn)定劑的收入占比分別為26.19%和1.95%。

其中，生物質(zhì)能源板塊中的可持續(xù)航空燃料（SAF）為公司主要產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收和利潤(rùn)。

來(lái)源：嘉澳環(huán)保三季報(bào)

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.05億元，同比增長(zhǎng)189.39%。僅第三季度營(yíng)收就達(dá)17.07億元，同比增幅高達(dá)511.45%。

嘉澳環(huán)保表示，這一增長(zhǎng)主要得益于生物質(zhì)能源板塊的快速放量，出口歐盟的生物航煤需求旺盛，銷量與價(jià)格同步提升。

然而，營(yíng)收的高增長(zhǎng)未能轉(zhuǎn)化為盈利。盡管第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5286.89萬(wàn)元，但仍未能扭轉(zhuǎn)前三季度整體虧損局面。

在業(yè)績(jī)復(fù)蘇之前，嘉澳環(huán)保仍面臨考驗(yàn)重重。

從國(guó)際層面來(lái)看，歐盟自2023年發(fā)起的反傾銷調(diào)查及后續(xù)制裁措施，如同一記重錘砸向高度依賴海外市場(chǎng)的中國(guó)生物柴油行業(yè)，行業(yè)普遍承壓。

雖然公司目前已將可持續(xù)航空燃料作為發(fā)展重點(diǎn)，承接海外市場(chǎng)需求，但新業(yè)務(wù)生物航煤尚處于產(chǎn)能爬坡期，相關(guān)成本尚未攤薄。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前行業(yè)整體處于調(diào)整期，超六成企業(yè)仍面臨虧損局面。短期扭虧的關(guān)鍵在于加速生物航煤產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)拓展，同時(shí)嚴(yán)控成本、提升供應(yīng)鏈效率。

而此次財(cái)務(wù)造假事件的曝光，無(wú)疑為嘉澳環(huán)保的業(yè)績(jī)復(fù)蘇之路蒙上了一層陰影。

參考資料：

[1]https://www.cls.cn/detail/2224624

[2]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32141704

[3]https://cnhw.net/article/detail/1205466509632077825

[4]http://big5.china.com.cn/gate/big5/finance.china.com.cn/stock/20251210/6282753.shtml

[5]http://dianzibao.cb.com.cn/html/2025-10/27/content_338261.htm?div=0

[6]https://stock.stockstar.com/JC2025090300024452.shtml

[7]https://www.jiemian.com/article/12468450.html

[8]http://hbj.lyg.gov.cn/lygshbj/snhbdt1/content/f6e1d573-e5bc-4035-bb88-288a970b137b.shtml

[9]https://qiye.eastday.com/n34/u1ai1393233.html

[10]https://www.honeywell.com.cn/news-events/newsroom/news/2025/12/news20251208_1

[11]https://hea.china.com/articles/20250623/202506231689891.html

熱門(mén)閱讀

（點(diǎn)擊圖片跳轉(zhuǎn)閱讀）

聯(lián)系和關(guān)注我們↓（公眾號(hào)后臺(tái)留言聯(lián)系小編）

免責(zé)聲明：

本文僅用于學(xué)術(shù)交流和傳播，不構(gòu)成投資建議

點(diǎn)擊“環(huán)球零碳”，設(shè)為“星標(biāo)”，后臺(tái)回復(fù)“星標(biāo)”，將有定制禮品相贈(zèng)。