“擔(dān)任lululemon的首席執(zhí)行官是我的夢(mèng)想職業(yè)。它確實(shí)給了我一生難得的機(jī)會(huì)。”

在宣布將于2026年1月底卸任CEO之后，美東時(shí)間12月11日傍晚，Calvin McDonald主持了他在lululemon任內(nèi)的最后一場(chǎng)業(yè)績(jī)會(huì)。

自2018年上任以來(lái)，Calvin McDonald帶領(lǐng)lululemon完成從區(qū)域品牌到全球運(yùn)動(dòng)服飾巨頭的躍遷。

公司收入在其任期內(nèi)增長(zhǎng)至三倍，今年預(yù)計(jì)達(dá)到110億美元；全球版圖從18個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)展至超過(guò)30個(gè)；中國(guó)成為公司第二大市場(chǎng)，第三季度大陸市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到46%；線上業(yè)務(wù)及男裝業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁擴(kuò)張。

然而，與成功相伴的是美國(guó)市場(chǎng)增速放緩，消費(fèi)者向更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的品牌轉(zhuǎn)移，lululemon的商業(yè)模式進(jìn)入復(fù)雜的調(diào)整階段。

本場(chǎng)會(huì)議對(duì)公司在美國(guó)市場(chǎng)的疲軟、國(guó)際業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、新產(chǎn)品節(jié)奏、未來(lái)戰(zhàn)略、成本壓力、高層交接等關(guān)鍵議題進(jìn)行了完整披露。

McDonald表示，他任期滿七年、公司進(jìn)入了五年戰(zhàn)略周期尾聲，正是交棒的自然節(jié)點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略已鋪排至2026年冬季，不會(huì)因管理層更迭出現(xiàn)方向變化；團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)新品的熱情是過(guò)去幾年中最強(qiáng)的。

會(huì)議也標(biāo)示著lululemon正進(jìn)入一次深層次的再平衡階段：增長(zhǎng)重心在地理上從北美轉(zhuǎn)向亞洲，在品類(lèi)上從成熟的休閑產(chǎn)品重新回到技術(shù)型運(yùn)動(dòng)裝備，在組織上從創(chuàng)始式速度進(jìn)入更制度化的全球化管理。

公司已開(kāi)始物色新CEO，重點(diǎn)關(guān)注具有增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)者。過(guò)渡期間，設(shè)計(jì)、商品采購(gòu)和品牌等關(guān)鍵部門(mén)將直接向CFO Frank匯報(bào)。以下為 Calvin McDonald等管理層回答分析師提問(wèn)摘要。

Q：Calvin為什么現(xiàn)在選擇離任？公司處于美國(guó)業(yè)務(wù)承壓期？

A：Calvin本人解釋稱(chēng)，與董事會(huì)經(jīng)過(guò)深思熟慮后認(rèn)為，在5年增長(zhǎng)計(jì)劃（Power of Three ×2）收官、公司即將進(jìn)入新一輪戰(zhàn)略周期之際，正是最合適的交接窗口。他強(qiáng)調(diào)這不是因?yàn)槊绹?guó)業(yè)務(wù)問(wèn)題，而是個(gè)人生涯與公司階段的自然銜接。他將留任至2026年3月以顧問(wèn)身份協(xié)助過(guò)渡。

Q：美國(guó)同店銷(xiāo)售Q3下降5%，客流量和客單價(jià)哪個(gè)更差？

A：管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)，客流不是問(wèn)題，新增客人與留存客人都保持增長(zhǎng)，問(wèn)題在于高價(jià)值客人（high-value guests）到店或到網(wǎng)店頻次下降，加之客單價(jià)下滑。

核心原因是“部分核心經(jīng)典款生命周期拉得太長(zhǎng)、顏色和面料創(chuàng)新不足”，導(dǎo)致高端客人沒(méi)有“必須立刻買(mǎi)”的沖動(dòng)。美國(guó)市場(chǎng)8月表現(xiàn)最佳，10月最弱；感恩節(jié)期間流量強(qiáng)勁，但感恩節(jié)之后出現(xiàn)放緩，這一趨勢(shì)已反映在Q4指引中。

Q：美國(guó)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)什么時(shí)候能看到？

A：管理層給出明確時(shí)間表：2026年春季（Q1）新品占比提升至35%（今年僅約20%）。2026上半年重點(diǎn)更新Swiftly、Daydrift、Steady State、Scuba等核心系列。預(yù)計(jì)2026年全年美國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“趨勢(shì)性拐點(diǎn)”，最顯著改善在2026年下半年至2027年。

Q：新品到底有沒(méi)有數(shù)據(jù)證明客人在買(mǎi)單？

A：管理層多次舉例，新款Milemaker、Shake It Out、Tumbled Fleece、Scuba Waffle、Daydrift等新品在美國(guó)均實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于平均的增長(zhǎng)。在中國(guó)市場(chǎng)激活同款Scuba新面料后立刻成為爆款，證明“不是產(chǎn)品不行，是北美太飽和、陳列沒(méi)突出新品”。

Q：中國(guó)大陸Q3增長(zhǎng)46%（恒定匯率47%），Q4會(huì)大幅回落嗎？

A：管理層在主動(dòng)下調(diào)預(yù)期：全年中國(guó)大陸增速將“達(dá)到或略超20%-25%區(qū)間的上限”，但Q4增速會(huì)明顯低于Q3，主要受兩點(diǎn)影響：11.11活動(dòng)提前到Q3；2026農(nóng)歷春節(jié)較晚。即便如此，中國(guó)仍將是2025年唯一高個(gè)位數(shù)以上增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

Q：中國(guó)市場(chǎng)是否已經(jīng)出現(xiàn)飽和或競(jìng)爭(zhēng)加劇跡象？

A：管理層態(tài)度非常樂(lè)觀：目前門(mén)店主要集中在一二線城市，三四線城市滲透率仍極低。外套（Wunder Puff及新款Featherweight）成為爆款，客單價(jià)顯著高于北美，折扣力度遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，正價(jià)銷(xiāo)售占比極高。

Q：最新關(guān)稅影響更新了嗎？

A：2025年全年關(guān)稅壓力已從2.2億美元下調(diào)至1.9億美元。2026年仍面臨較大負(fù)面影響，原預(yù)估為3.2億美元，但CFO表示團(tuán)隊(duì)正在改善成本結(jié)構(gòu)，通過(guò)供應(yīng)鏈重配置、供應(yīng)商談判、網(wǎng)絡(luò)調(diào)整等方式部分抵消成本。

Q：產(chǎn)品會(huì)大幅提價(jià)嗎？

A：已對(duì)部分品類(lèi)小幅提價(jià)5-15美元，價(jià)格彈性符合預(yù)期，暫無(wú)進(jìn)一步大規(guī)模提價(jià)計(jì)劃，仍會(huì)采取“單品制”策略而非全線提價(jià)。單位庫(kù)存僅增加4%，低于計(jì)劃；明年將采取“庫(kù)存低于銷(xiāo)售增長(zhǎng)”的保守策略，并利用更快的“追單（chase）能力”減少折扣風(fēng)險(xiǎn)。

Q：新品周期+門(mén)店激活+供應(yīng)鏈調(diào)整后，2026年能否成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

A：2026年是新品全面落地的第一年，美國(guó)市場(chǎng)改善將在2026年逐季顯現(xiàn)，國(guó)際業(yè)務(wù)仍為增長(zhǎng)核心，毛利率恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間，但趨勢(shì)會(huì)改善。