昨天傍晚靴子落地，重磅會(huì)議內(nèi)容出來了。

可能是之前大家已經(jīng)充分調(diào)低了預(yù)期，調(diào)低了預(yù)期之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)人生處處充滿驚喜。

這次確實(shí)意外看到了不少新的表述。給大家圈一下里面可能會(huì)影響到未來市場(chǎng)包括行業(yè)板塊走勢(shì)的亮點(diǎn)。

1、 要降準(zhǔn)降息了 。具體時(shí)間點(diǎn)沒定，但應(yīng)該快了，畢竟對(duì)岸也降了，而這次也特別說了要保持rmb匯率“在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，但從7月底到現(xiàn)在，美元持續(xù)走弱（有對(duì)岸降息的因素），rmb一直在相對(duì)升值，過度升值是會(huì)影響出口的，所以我們肯定也要降。

低利率環(huán)境下，黃金有色、紅利高股息、科技成長、長久期債券等等，會(huì)比較受益。

2、 財(cái)政支出要保持“必要”力度， 投資要止跌企穩(wěn) 。“必要”兩個(gè)字我感覺體現(xiàn)的是，認(rèn)清客觀現(xiàn)實(shí)之后的行動(dòng)決心，該花的錢一定要花?？傊Χ炔粫?huì)像之前預(yù)期的那樣小。

而且在投向上，我看現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)的理解是，要不僅“投資于物”，還要“投資于人”，也就是要更針對(duì)民生消費(fèi)，包括這次還特別提到居民增收。

3、 科技依然是發(fā)力關(guān)鍵點(diǎn) 。說要 實(shí)施新一輪重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)，主要針對(duì)的應(yīng)該是

集成電路、工業(yè)母機(jī)、基礎(chǔ)軟件與操作系統(tǒng)、新能源汽車與動(dòng)力電池、大飛機(jī)與航空發(fā)動(dòng)機(jī)、生物醫(yī)藥與高端醫(yī)療器械、新材料、人工智能硬件與算力基礎(chǔ)設(shè)施

4、 反內(nèi)卷也會(huì)重點(diǎn)推進(jìn) 。這次明顯比以往更重視供給端的優(yōu)化，因?yàn)楣┙o嚴(yán)重過剩，就導(dǎo)致價(jià)格起不來（比如資源品、生豬養(yǎng)殖），供給質(zhì)量過低，就導(dǎo)致需求起不來（比如某些硬科技）。

其他還有很多細(xì)節(jié)就不再一一列舉了，如果能抓住并且理順前面這幾個(gè)重點(diǎn)，對(duì)于明年的A股配置，心里基本上就有點(diǎn)數(shù)了。

更直白地說，倘若“物價(jià)合理回升”的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，說明產(chǎn)業(yè)鏈的堵點(diǎn)在慢慢被疏通，基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期也會(huì)強(qiáng)化，對(duì)明年A股行情會(huì)是最底層的支撐。

而在方向上，科技依然還是主線，而消費(fèi)可能會(huì)慢慢出現(xiàn)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。

今天A股的反饋也比較積極。特別是下午市場(chǎng)來了一波增量資金，推動(dòng)市場(chǎng)情緒明顯回暖。預(yù)計(jì)今天兩市成交額能重新上2萬億。

而且今天這行情并不是單一拉權(quán)重股，中小盤股同樣活躍（分時(shí)圖中黃線持續(xù)運(yùn)行于白線上方），成功扭轉(zhuǎn)了昨天“權(quán)重護(hù)盤、中小盤殺跌”的弱勢(shì)局面。如果周末沒有重大利空消息，下周有希望延續(xù)修復(fù)性反彈。

上證指數(shù)早盤被銀行和摩王拖累，一度下跌了0.58%，下探到3850點(diǎn)終于剎住車，開始快速回升，午后已經(jīng)翻紅。不過，整體反彈強(qiáng)度比較一般，連5日均線都沒有收復(fù)。

創(chuàng)業(yè)板指整體偏強(qiáng)，成功站上5日均線。目前指數(shù)的短期走勢(shì)CPO深度綁定，暫時(shí)保持強(qiáng)勢(shì)。但月底機(jī)構(gòu)排名結(jié)束后，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)出現(xiàn)變化。

截至下午2點(diǎn)，板塊和個(gè)股都是紅多綠少，全A等權(quán)指數(shù)漲0.77%。大家終于有個(gè)好心情過周末了。

眼看今年很快就要過去了。其實(shí)回過頭來看看，今年的A股，以及基金行業(yè)，用這次通稿的第一句話來形容，倒也很貼切，

年初大家絕對(duì)想不到今年會(huì)如此跌宕起伏，并且多數(shù)人可能還都賺錢了。

賺多賺少是一回事，但跟前幾年一眼望不到頭的持續(xù)低迷行情相比，今年多數(shù)人還是重新找回了盼頭。

基金圈更是波瀾壯闊，特別是我們現(xiàn)在越來越多人在買的指數(shù)類基金，今年絕對(duì)稱得上是指數(shù)化投資的大年。

前些天我看到兩組數(shù)據(jù)，感慨比較深。

一組是：

國內(nèi)公募指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模，從0到第一個(gè)1萬億，是從2003年到2019年，慢速爬行了整整16年。 但是到2024年，只用5年就突破了5萬億，明顯跑起來了。 今年就更猛，僅僅前三個(gè)季度，就逼近8萬億了。

這反映的是，越來越多的散戶在通過指數(shù)產(chǎn)品，而不是直接通過個(gè)股，來參與市場(chǎng)。這是大勢(shì)所趨，畢竟對(duì)多數(shù)人來說，個(gè)股操作的難度要比指數(shù)大多了。

另一組數(shù)據(jù)是：

前15家基金公司的公募指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模，累計(jì)占比高達(dá)80%， 剩下多達(dá)150家加起來卻只占不到20%。 光是全行業(yè)規(guī)模第一的易方達(dá)基金，公募指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模就超過1萬億，占到全市場(chǎng)的大約1/8，今年第三季度公募指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模增量最多的也是易方達(dá)。

換句話說，指數(shù)化投資的馬太效應(yīng)太明顯了。這跟我們平時(shí)買基金時(shí)的體感也是一致的，當(dāng)我們要買某個(gè)指數(shù)，在跟蹤它的多個(gè)產(chǎn)品里面，大概率會(huì)選擇規(guī)模比較大的那只，而規(guī)模大的，往往也是頭部基金公司旗下的。

大家常說的“買指數(shù)，選頭部”，是有一定道理的。原因不僅僅在于，規(guī)模相對(duì)較大的那只產(chǎn)品，成交活躍性和流動(dòng)性更強(qiáng)，定價(jià)效率更高，機(jī)構(gòu)資金買它的動(dòng)力更強(qiáng)，而且還因?yàn)椋^部基金公司在指數(shù)產(chǎn)品本身的專業(yè)性上，通常會(huì)做得更好些。

比如精準(zhǔn)控制跟蹤誤差，這才是衡量一只指數(shù)基金表現(xiàn)優(yōu)劣的第一標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)槲覀冑I指數(shù)基金，更多是看中它持倉透明，所以走勢(shì)可預(yù)期，買賣上也好做決策?？扇绻氵@個(gè)ETF的實(shí)際走勢(shì)跟指數(shù)相差太大，說明你的持倉跟指數(shù)不太一樣了，我買你的價(jià)值當(dāng)然就大打折扣。

所以指數(shù)基金經(jīng)理必須要做好基金股票倉位的管理，預(yù)留一定的現(xiàn)金比例保證基金的安全運(yùn)作，同時(shí)得深入鉆研指數(shù)的編制規(guī)則，監(jiān)控指數(shù)成份股的偏離程度，針對(duì)成份股定期調(diào)整、股本變動(dòng)等這類事件進(jìn)行優(yōu)化處理，保證投資收益緊跟指數(shù)表現(xiàn)。

舉個(gè)績優(yōu)生的例子，為啥易方達(dá)的指數(shù)產(chǎn)品賣得好？很大程度上就是他們指數(shù)產(chǎn)品的跟蹤誤差控制得好。截至2025年三季度末，易方達(dá)旗下A股ETF近一年相對(duì)全收益指數(shù)的規(guī)模加權(quán)跟蹤誤差僅為0.14%，基本上是普通投資者肉體很難感受到的誤差水平了。

另外在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上，怎么創(chuàng)造超額收益也很重要。雖然大家來買指數(shù)，主要還是要獲得一個(gè)可預(yù)期的貝塔收益，但如果能給我一個(gè)超越貝塔的阿爾法表現(xiàn)，當(dāng)然是錦上添花。

基金公司會(huì)怎么做呢？一方面是降本，也就是降低指數(shù)基金在運(yùn)作過程中產(chǎn)生的運(yùn)營、交易等費(fèi)用，基金運(yùn)作成本降下來，基金凈值就高了。另一方面是增厚收益，比如新股申購、流動(dòng)性補(bǔ)償策略等。

簡單解釋下這個(gè)流動(dòng)性補(bǔ)償策略，它涵蓋大宗交易、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，原理是股票的詢轉(zhuǎn)、大宗、非公開發(fā)行價(jià)，相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)有比較大的折扣，指數(shù)基金通過獲取流通受限股票替代原有持倉，就可以直接降低綜合持倉成本，妥妥獲取超額收益。

雖然說這個(gè)策略被用得比較普遍，但往往也是大公司更有資金實(shí)力來做（同時(shí)也需要非常強(qiáng)大的交易和風(fēng)控系統(tǒng)支持）。這也是為什么，易方達(dá)旗下的科創(chuàng)板50ETF（588080）能在嚴(yán)控跟蹤誤差的同時(shí)，今年前三個(gè)季度的超額收益在同類可比產(chǎn)品中居首。

好像聊得多了些，但我覺得還是很有必要，畢竟我們多數(shù)人以后都會(huì)越來越多去買指數(shù)產(chǎn)品，所以多了解下這里面的門道和運(yùn)作情況，咱們心里會(huì)更有數(shù)。

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