物價(jià)持續(xù)上漲，就業(yè)市場(chǎng)卻趨冷，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于12月10日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間 下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%至3.75%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年第三次降息，也是自2024年9月開(kāi)啟降息周期以來(lái)的 第六次降息。

此次降息決定符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在以溫和速度擴(kuò)張，但就業(yè)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率略有上升，通脹水平仍然較高。

一、蒙眼決策：數(shù)據(jù)缺失下的利率調(diào)整

本次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議是在異常特殊的背景下召開(kāi)的。由于此前美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”，美聯(lián)儲(chǔ) 缺乏9月以來(lái)的官方就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，不得不依賴非官方數(shù)據(jù)進(jìn)行決策，這無(wú)異于“蒙眼決策”。

北京師范大學(xué)教授萬(wàn)喆指出：“這是九月重啟降息周期以來(lái)的第三次連續(xù)降息，政策轉(zhuǎn)向的意圖非常明顯?！?12月1日起，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng) 停止縮表，貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

在數(shù)據(jù)缺失的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)依賴的替代指標(biāo)顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫。11月私營(yíng)部門就業(yè)意外減少了3.2萬(wàn)個(gè)，為近兩年半來(lái)最大降幅。

會(huì)議前最后一份關(guān)鍵就業(yè)指標(biāo)顯示，失業(yè)率已從6月的4.1%升至9月的4.4%。

二、內(nèi)部分歧：三位官員投下反對(duì)票

本次利率決議暴露出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部 嚴(yán)重分歧。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)12名委員中9人投票贊成降息25個(gè)基點(diǎn)，但 有3人投反對(duì)票，這是自2019年以來(lái)首次出現(xiàn)如此多的反對(duì)票。

這種罕見(jiàn)的投票格局背后，是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹與就業(yè)市場(chǎng)孰輕孰重的激烈博弈。內(nèi)部主流派認(rèn)為當(dāng)前降息幅度足以應(yīng)對(duì)就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能保留政策靈活性。

激進(jìn)派則多次投票反對(duì)，主張更大幅度的降息，認(rèn)為就業(yè)形勢(shì)比官方數(shù)據(jù)更加嚴(yán)峻。謹(jǐn)慎派則擔(dān)憂降息過(guò)快可能延長(zhǎng)通脹周期或引發(fā)資產(chǎn)泡沫。

美聯(lián)儲(chǔ)最新利率預(yù)測(cè)“點(diǎn)陣圖”顯示出“中值穩(wěn)定、分布撕裂”的特征。19位官員對(duì)2026年利率路徑的預(yù)測(cè)分歧尤為突出，離散度創(chuàng)下2014年以來(lái)最高水平。

三、雙重使命：通脹與就業(yè)的艱難平衡

美聯(lián)儲(chǔ)正面臨 雙重使命——穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的直接沖突。降息的理由是通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，但這兩個(gè)目標(biāo)卻朝著相反方向拉扯。

一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)更加明顯的降溫跡象，消費(fèi)引擎乏力，作為經(jīng)濟(jì)核心動(dòng)力的家庭消費(fèi)出現(xiàn)緊張跡象。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)仍然 顯著高于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)三次會(huì)議降息75個(gè)基點(diǎn)，這一政策立場(chǎng)的進(jìn)一步正?；瘜⒂兄诜€(wěn)定勞動(dòng)力市場(chǎng)，同時(shí)使通脹在關(guān)稅影響消退后得以重新朝著2%的目標(biāo)下降。

鮑威爾還指出，“美國(guó)關(guān)稅政策導(dǎo)致通脹過(guò)高”。這一表態(tài)將當(dāng)前通脹超標(biāo)部分歸因于貿(mào)易政策，暗示美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹壓力主要來(lái)自供給面因素而非需求過(guò)熱。

四、政治壓力：特朗普政府持續(xù)施壓

美聯(lián)儲(chǔ)的決策還面臨來(lái)自 白宮的外部壓力。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在降息后表示，“降息幅度太小，本可以更大”。這與特朗普長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的批評(píng)一脈相承。

幾個(gè)月來(lái)，特朗普多次以美聯(lián)儲(chǔ)未能及時(shí)降息而抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。今年1月再次就任總統(tǒng)后，特朗普反復(fù)批評(píng)鮑威爾，指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)慢，并威脅解除鮑威爾職務(wù)。

談及美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，特朗普表示當(dāng)日將與候選人之一、前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什會(huì)面。特朗普稱他想要的是一個(gè)“在利率問(wèn)題上誠(chéng)實(shí)的人”，他希望利率能“低得多”。

另一位候選人，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈西特表示，美聯(lián)儲(chǔ)有充足的降息空間，可能還需要進(jìn)一步降息。哈西特稱，更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能支持降息50個(gè)基點(diǎn)。

五、未來(lái)路徑：高度不確定性的政策展望

美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的 政策路徑充滿不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，政策制定者的中位數(shù)預(yù)期是：到2026年僅會(huì)再降息25個(gè)基點(diǎn)，這與9月份的預(yù)測(cè)一致。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，“在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)一步調(diào)整的程度與時(shí)機(jī)時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估新到來(lái)的數(shù)據(jù)”。這樣的措辭過(guò)去通常用于暗示政策將進(jìn)入觀望期。

分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的門檻高于市場(chǎng)預(yù)期。鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入“就業(yè)數(shù)據(jù)觸發(fā)式”降息模式，2026年寬松節(jié)奏將極度謹(jǐn)慎。

如果2026年春季前非農(nóng)就業(yè)持續(xù)低于10萬(wàn)、失業(yè)率突破4.5%，美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟降息；但如果就業(yè)市場(chǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定，全年大概率僅降息0-1次，遠(yuǎn)少于市場(chǎng)預(yù)期。

未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的決策路徑將更加復(fù)雜。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，官員們對(duì)2026年利率預(yù)測(cè)分歧突出：7人預(yù)測(cè)全年不降息，甚至有1人認(rèn)為應(yīng)降息150個(gè)基點(diǎn)，形成鮮明對(duì)立。這種前所未有的分化程度預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的每一步都將如履薄冰。

隨著特朗普政府持續(xù)施壓、AI技術(shù)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊加劇，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的外溢效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的 獨(dú)立性和有效性將面臨更大考驗(yàn)。美聯(lián)儲(chǔ)能否在通脹與就業(yè)的鋼絲上找到平衡，全世界都在密切關(guān)注。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。