美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議，宣布降息25bp至3.50%-3.75%區(qū)間，符合預(yù)期。

12名投票委員觀點(diǎn)并不一致，其中9人同意該方案，2人不支持降息，1人支持降息50bp，這算是歷次會(huì)議中委員們分歧較大的。

會(huì)議將2026年美國(guó)GDP預(yù)期調(diào)高了0.5個(gè)百分點(diǎn)，核心PCE通脹預(yù)期下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，也就是認(rèn)為明年更可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、通脹可控的雙好局面，支持進(jìn)一步降息，資本市場(chǎng)也隨即計(jì)入了這一預(yù)期，消息出來(lái)后美股集體上漲。

目前里利率期貨隱含的降息概率，是2026年2-3次，明年首次降息的預(yù)期在二季度。鮑威爾表示降息沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，一切看數(shù)據(jù)，不過(guò)明年5月美聯(lián)儲(chǔ)主席就要換屆了，他任內(nèi)只有明年1月、3月、4月三次議息會(huì)議，不知道還會(huì)不會(huì)再降一次。

下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選由特朗普提名、參議院批準(zhǔn)，特朗普說(shuō)他已經(jīng)想好了，但還沒(méi)有正式確定，但他一向要求美聯(lián)儲(chǔ)更快降息，說(shuō)“立即降息”是他選擇美聯(lián)儲(chǔ)主席的硬指標(biāo)，新任聯(lián)儲(chǔ)主席大概率會(huì)更加鴿派。

國(guó)內(nèi)咱們這邊，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行，晚上發(fā)了通稿，按照慣例這個(gè)會(huì)議是12月政治局會(huì)議內(nèi)容的細(xì)化，但也仍然是指導(dǎo)性的意見(jiàn)，不會(huì)提具體的數(shù)字目標(biāo)。

無(wú)論是美國(guó)降息，還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿，前兩天還有讀者問(wèn)日本加息的影響，我覺(jué)得對(duì)這些宏觀事件的分析都無(wú)法直接落到交易層面上來(lái)，并無(wú)法通過(guò)分析來(lái)判斷出市場(chǎng)未來(lái)會(huì)怎么走，甚至連怎么走的概率大一些都無(wú)法預(yù)知。

這些信息公布后，投資者們的預(yù)期會(huì)發(fā)生改變，進(jìn)而通過(guò)交易博弈出新的平衡，我們看到的市場(chǎng)價(jià)格就已經(jīng)是包含了這些信息的結(jié)果。

未來(lái)價(jià)格的變化，源于市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)新信息的博弈，是不能由當(dāng)前信息去外推的，這就是鮑威爾說(shuō)降息沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑、一切看數(shù)據(jù)的原因。美聯(lián)儲(chǔ)直接管理經(jīng)濟(jì)和通脹，都不知道未來(lái)的會(huì)有什么新情況，投資者卻想由當(dāng)前的宏觀數(shù)據(jù)推測(cè)未來(lái)的宏觀數(shù)據(jù)，再由宏觀變化推測(cè)市場(chǎng)漲跌，又多繞了不知道幾道彎，太困難了。

投資里有太多東西，都是我們看不懂、不可控的。處理不可控的方法，就像處理一個(gè)炸彈，不能是去猜它會(huì)不會(huì)炸，而是無(wú)論炸不炸，都把它放在一個(gè)防爆罐里，也就是管理好不利情況下的極端風(fēng)險(xiǎn)，這樣做的目的是確保自己活下去。市場(chǎng)里總還有少數(shù)東西，是我們能看懂、可控的，只等待它們出現(xiàn)再出手。

2025年12月11日估值：

股債利差估值分位19.7%；

A股PE分位86.1%，PB分位48.2%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌37.8%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.2%。

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