洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|風(fēng)翎

12月2日，國家金融監(jiān)督管理總局山西監(jiān)管局的行政處罰決定書（晉金管罰決字〔2025〕108號），以26萬元罰款為富德生命人壽的合規(guī)亂象再添注腳。

處罰事由明確指向兩大核心違規(guī)，財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)、虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)套取費(fèi)用，時(shí)任營銷業(yè)務(wù)部經(jīng)理張志宇、銀保管理部副經(jīng)理蘇榮韓等三名高管同步領(lǐng)罰，罰款總額達(dá)5萬元。截至2025年11月，富德生命人壽分支機(jī)構(gòu)今年至少已收到14張罰單。

十年前，富德生命人壽憑借萬能險(xiǎn)異軍突起，2015年以1651.94億元規(guī)模保費(fèi)躍居行業(yè)第三，其“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式一度被視為行業(yè)黑馬的典范。如今，這家公司已連續(xù)四年未披露年度報(bào)告。

一份遲遲不到的年報(bào)，一張張接踵而至的罰單，揭開這家昔日壽險(xiǎn)行業(yè)“老三”在監(jiān)管趨嚴(yán)與市場轉(zhuǎn)型雙重夾擊下的生存真相。

01

違規(guī)常態(tài)

金融監(jiān)管部門行政處罰決定書顯示，富德生命人壽山西分公司被處罰款26萬元，同時(shí)營銷業(yè)務(wù)部經(jīng)理張志宇、銀保管理部副經(jīng)理蘇榮韓，對財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)負(fù)有責(zé)任，均被處以警告，并分別處以罰款1萬元、3萬元。

營銷業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)督導(dǎo)室主任趙鵬，對虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)套取費(fèi)用負(fù)有責(zé)任，被處以警告，并處罰款1萬元。

從保險(xiǎn)行業(yè)來看，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，富德生命被處罰并非孤例。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，2025年前三季度，保險(xiǎn)行業(yè)行政處罰金額同比增長近10%，財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)相關(guān)處罰頻次占比最高，達(dá)到33.94%，已經(jīng)成為監(jiān)管重點(diǎn)。

從公司的角度看，此次被罰，只是其眾多罰單的冰山一角，經(jīng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)管公開信息，截至2025年11月，富德生命分支機(jī)構(gòu)已收到14張罰單，違規(guī)足跡遍布漢中、錦州、嘉興等10余個(gè)城市，意味著富德生命的合規(guī)防線正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

從太原分公司“欺騙投保人”，到慶陽分公司“編制虛假財(cái)務(wù)資料”，再到通遼中支“向投保人返還合同外利益”，違規(guī)行為呈現(xiàn)三大特征。

一是財(cái)務(wù)造假常態(tài)化，虛列費(fèi)用、數(shù)據(jù)造假滲透業(yè)務(wù)全鏈條。

二是銷售端亂象叢生，誤導(dǎo)銷售、違規(guī)返傭成為基層機(jī)構(gòu)“沖量”常規(guī)操作。

三是違規(guī)行為下沉，從分公司高管到一線代理人均有處罰記錄，折射出公司內(nèi)控體系的全面失效。

從事實(shí)上來說，26萬元罰款金額并不算高。相比于行業(yè)同類案例，而富德生命的特殊之處在于，其違規(guī)行為發(fā)生在年報(bào)連續(xù)4年未披露、償付能力報(bào)告斷更14個(gè)季度的敏感時(shí)期，違規(guī)性質(zhì)更顯突出，更惡劣。

違規(guī)行為背后是業(yè)績壓力下的畸形應(yīng)對。當(dāng)保費(fèi)收入從巔峰時(shí)的1651.94億元跌落至2020年的638億元。

業(yè)績的斷崖式下滑，暴露出富德生命人壽“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式的深層隱患。過度依賴萬能險(xiǎn)等短期理財(cái)型產(chǎn)品，在利率下行周期中，投資收益難以覆蓋負(fù)債成本，導(dǎo)致公司流動性承壓。

為維持規(guī)模擴(kuò)張，壓力必然會傳導(dǎo)至基層，基層機(jī)構(gòu)不得不通過財(cái)務(wù)造假、違規(guī)返傭等手段粉飾業(yè)績，形成“業(yè)績下滑-違規(guī)操作-監(jiān)管處罰-信譽(yù)受損”的惡性循環(huán)。

02

年報(bào)“卡殼”四載

與罰單相比，富德生命人壽長達(dá)4年的年報(bào)“停擺”更加引人注目。

自2021年起，這家曾經(jīng)的壽險(xiǎn)“老三”，年報(bào)信息披露就停止了，最新公開的償付能力報(bào)告停留在2021年四季度：綜合償付能力充足率103%，核心充足率87%，已逼近100%、50%的監(jiān)管紅線。

公司給出的唯一解釋是“根據(jù)實(shí)際情況一司一策確定過渡期政策”，但這一理由顯然難以讓市場信服。

圖源/富德生命人壽官網(wǎng)

監(jiān)管層給予的“過渡期寬容”，本質(zhì)是為公司化解風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留空間，2022年《償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》實(shí)施后，富德生命因歷史投資問題無法達(dá)標(biāo)，監(jiān)管允許其暫緩披露報(bào)告至2025年底，但“補(bǔ)考期限”僅剩最后一個(gè)月，公司仍未呈現(xiàn)整改成效。

隨著2025年底過渡期截止，監(jiān)管可能收緊“寬容尺度”，再加上公司的綜合償付能力和核心充足率可能“踩線”的問題，富德生命可能面臨更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，甚至影響業(yè)務(wù)牌照存續(xù)。

在行業(yè)內(nèi)人士看來，年報(bào)“卡殼”的核心癥結(jié)在于資產(chǎn)端的深度困局。

2015年，富德生命人壽依靠萬能險(xiǎn)“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式瘋狂擴(kuò)張，開始投入股市、地產(chǎn)領(lǐng)域，重倉佳兆業(yè)集團(tuán)、金地集團(tuán)等標(biāo)的。

據(jù)中財(cái)網(wǎng)信息，2020年末，公司的長期股權(quán)投資已將近總資產(chǎn)的50%、達(dá)到2613億元。然而，激進(jìn)投資終將自己深陷泥潭，富德生命投資的地產(chǎn)公司大多是虧損狀態(tài)，例如，從2021年起，金地集團(tuán)凈利潤開始大幅度下滑，時(shí)至今日，仍是大幅虧損狀態(tài)，這就導(dǎo)致公司資產(chǎn)浮虧嚴(yán)重。

2025年7月，公司緊急成立“資產(chǎn)處置盤活專班”，試圖通過變賣資產(chǎn)緩解流動性壓力，但從山東分公司2025年1月保費(fèi)同比下滑34.57%的數(shù)據(jù)來看，業(yè)務(wù)端收縮與資產(chǎn)端困局已形成惡性循環(huán)。

更嚴(yán)峻的是公司治理的持續(xù)變動。實(shí)際控制人張峻2022年回歸后，核心管理層經(jīng)歷“大地震”，2024年3月，精算團(tuán)隊(duì)集體出走引發(fā)準(zhǔn)備金漏洞擔(dān)憂，7月，年輕的財(cái)務(wù)專家徐文淵出任總經(jīng)理并代行董事長，一肩挑雙責(zé)，公司的專責(zé)董事長仍空懸。

管理層頻繁變動導(dǎo)致整改措施缺乏連貫性，基層機(jī)構(gòu)違規(guī)操作愈演愈烈，經(jīng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)管部門的處罰信息，2025年收到的14張罰單，絕大部分集中在分支機(jī)構(gòu)，暴露了“總部失控、基層亂為”的治理頑疾。

03

轉(zhuǎn)型突圍嘗試

面對困境，富德生命人壽也在嘗試轉(zhuǎn)型突圍。

新任總經(jīng)理徐文淵肩負(fù)著公司轉(zhuǎn)型重任，這位80后高管2006年加入公司，2024年正式出任總經(jīng)理，并代行董事長職責(zé)。

他上任后，康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)成為公司的轉(zhuǎn)型重點(diǎn)。2024年4月，富德生命人壽在杭州啟動“美好生活”康養(yǎng)項(xiàng)目，隨后在陜西、河南、山西、深圳等多地落地。2025年7月，推出“美好生活2.0”升級版項(xiàng)目，在長春打造首家體驗(yàn)中心。

2025年8月，公司又在廣州發(fā)布“健康生命”新品牌，打造“保險(xiǎn)+服務(wù)”客戶需求解決方案體系。

盡管實(shí)施了一系列轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，只是，行業(yè)競爭同樣激烈。

平安集團(tuán)實(shí)施“代表支付方、整合供應(yīng)方”策略，打造專業(yè)家庭醫(yī)生與養(yǎng)老管家隊(duì)伍。泰康養(yǎng)老社區(qū)已在全國布局37個(gè)城市47個(gè)項(xiàng)目。富德生命人壽能否在康養(yǎng)賽道突圍，仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

富德生命人壽的困境并非個(gè)例，而是中小保險(xiǎn)公司“規(guī)模至上”發(fā)展模式的必然結(jié)果。

從行業(yè)層面看，近年來保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障本源，監(jiān)管對萬能險(xiǎn)、短期理財(cái)型產(chǎn)品的管控持續(xù)加強(qiáng)，“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”的粗放發(fā)展模式已無生存空間。

但部分中小公司仍未擺脫“重規(guī)模、輕合規(guī)”的路徑依賴，在保費(fèi)增長壓力下縱容基層違規(guī)，最終陷入“違規(guī)-處罰-業(yè)績下滑”的死循環(huán)。

隨著2025年底監(jiān)管過渡期的臨近，富德生命人壽的整改成效將備受關(guān)注，其最終結(jié)局或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)合規(guī)建設(shè)的重要里程碑。

而市場關(guān)心的是，那個(gè)曾經(jīng)憑借萬能險(xiǎn)橫掃市場的保險(xiǎn)黑馬，是否能在康養(yǎng)轉(zhuǎn)型中找到重生之路，還是將在信息披露的迷霧與監(jiān)管罰單的警示中繼續(xù)沉淪。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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