多空因素交織，焦炭期貨的短期波動(dòng)凸顯市場(chǎng)迷茫，而中期格局正在醞釀新變化。

截至2025年12月10日收盤(pán)，焦炭期貨2601合約報(bào)收 1527元/噸，日內(nèi)小幅上漲0.36%，但盤(pán)中波動(dòng)劇烈，最高觸及1562元，最低下探1513.5元。這一價(jià)格水平較前一日下跌23元，跌幅1.5%。

焦炭主力合約開(kāi)盤(pán)價(jià)為1526元，與昨日收盤(pán)價(jià)1514元相比小幅高開(kāi)。不同合約間呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，2605合約報(bào)價(jià)高達(dá)1810元，反映出市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的樂(lè)觀預(yù)期。

一、價(jià)格波動(dòng)背后的多空博弈

當(dāng)前焦炭期貨市場(chǎng)正處于典型的 多空因素交織階段。12月10日，焦炭2601合約在1513.5-1562元之間波動(dòng)，振幅超過(guò)40元。

這種劇烈波動(dòng)背后是市場(chǎng)參與者對(duì)后市判斷的分歧。從短期看，焦炭期貨價(jià)格呈現(xiàn) 弱勢(shì)震蕩格局，主力合約價(jià)格較前一日有所下跌。

從更長(zhǎng)的周期視角看，焦炭市場(chǎng)整體處于下行通道。數(shù)據(jù)顯示，焦炭期貨本周累計(jì)下跌 6.00%，月度跌幅更是達(dá)到12.42%。這種持續(xù)走弱的態(tài)勢(shì)與黑色系整體表現(xiàn)一致。

市場(chǎng)波動(dòng)率上升通常預(yù)示著轉(zhuǎn)折點(diǎn)的臨近。當(dāng)前焦炭期貨的寬幅震蕩可能意味著市場(chǎng)正在尋找新的平衡點(diǎn)，周期拐點(diǎn)或許不遠(yuǎn)。

二、供需格局悄然生變

供應(yīng)端，近期出現(xiàn)了積極變化。由于多地發(fā)布重度天氣預(yù)警，主產(chǎn)區(qū)焦化企業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸受到影響，部分焦企被迫減產(chǎn)。

更重要的是，行業(yè)召開(kāi)分析會(huì)決定各企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)比例不得低于 30%，導(dǎo)致焦企開(kāi)工率回落，焦炭產(chǎn)出量有下滑預(yù)期。這一舉措有望改善近期供應(yīng)寬松的格局。

需求端則面臨挑戰(zhàn)。正值市場(chǎng)淡季，鋼材需求弱勢(shì)難改，鋼廠高爐檢修計(jì)劃陸續(xù)增加，日均鐵水產(chǎn)量仍有回落預(yù)期，焦炭需求有所趨弱。

大多數(shù)鋼廠將原料庫(kù)存控制在相對(duì)合理水平，采取 剛需采購(gòu)策略。這種謹(jǐn)慎態(tài)度抑制了焦炭?jī)r(jià)格的反彈空間。

三、庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化暗示未來(lái)方向

當(dāng)前的庫(kù)存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化特點(diǎn)。截至12月5日的數(shù)據(jù)顯示，焦炭庫(kù)存（焦企）為44.69萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.15%，但月同比仍大幅增加19.11%。

這一數(shù)據(jù)表明，焦企庫(kù)存雖然短期有所去化，但整體仍處于 歷史較高水平。庫(kù)存壓力并未完全緩解。

分結(jié)構(gòu)看，焦企庫(kù)存出現(xiàn)累積現(xiàn)象。受降價(jià)預(yù)期影響，部分焦企廠內(nèi)有少量庫(kù)存堆積，但優(yōu)質(zhì)焦仍有資源優(yōu)勢(shì)，供大型高爐的干熄、頂裝焦出貨依舊尚好。

港口庫(kù)存方面，煉焦煤庫(kù)存（港口）達(dá)到296.50萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅上升0.68%。整體來(lái)看，庫(kù)存結(jié)構(gòu)的分化提示市場(chǎng)仍處于再平衡過(guò)程中。

四、產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)效應(yīng)明顯

焦炭作為中間產(chǎn)品，其價(jià)格受到上下游雙重?cái)D壓。上游焦煤市場(chǎng)，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)跡象。呂梁地區(qū)主焦煤（A12.5、S0.5、G85）下調(diào)80元至出廠價(jià)1520元/噸。

進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸蒙5#原煤報(bào)價(jià)960元/噸，價(jià)格下跌10元。焦煤價(jià)格的下跌緩解了焦炭的成本壓力，但也削弱了價(jià)格支撐。

下游鋼材市場(chǎng)同樣不容樂(lè)觀。螺紋鋼2605合約收盤(pán)價(jià)格為3079元/噸，較上一交易日下跌44元，跌幅1.41%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)同樣低迷，唐山地區(qū)遷安普方坯價(jià)格下跌10元/噸至2940元/噸。

黑色系整體疲軟對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成拖累。中央政治局會(huì)議指出明年經(jīng)濟(jì)工作要加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但相對(duì)2024年會(huì)議未再提“超常規(guī)”，增量政策加碼的可能性有所降低。

五、政策周期與市場(chǎng)預(yù)期

宏觀政策層面出現(xiàn)微妙變化。中央政治局會(huì)議明確將加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但不再提及“超常規(guī)”表述，這可能意味著2026年將更加注重 存量政策效應(yīng)釋放。

對(duì)于焦炭市場(chǎng)而言，政策預(yù)期的調(diào)整意味著需求端難以出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。市場(chǎng)需要適應(yīng)政策節(jié)奏的變化。

行業(yè)政策方面，環(huán)保限產(chǎn)成為影響供應(yīng)的重要因素。隨著冬季來(lái)臨，環(huán)保壓力增大，各地陸續(xù)發(fā)布重度天氣預(yù)警，主產(chǎn)區(qū)焦化企業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸受到影響。

這種季節(jié)性因素將在短期內(nèi)支撐價(jià)格，但中長(zhǎng)期效果有限。市場(chǎng)參與者需要關(guān)注政策實(shí)際執(zhí)行力度和持續(xù)時(shí)間。

六、未來(lái)周期推演與關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

基于當(dāng)前市場(chǎng)狀況，焦炭期貨可能面臨三種情景演變。

基準(zhǔn)情景（概率60%）：供需兩端繼續(xù)緩慢調(diào)整，焦炭?jī)r(jià)格在1500-1600元區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。供應(yīng)端限產(chǎn)與需求端疲弱相互抵消，市場(chǎng)等待新的驅(qū)動(dòng)因素。

樂(lè)觀情景（概率25%）：政策力度超預(yù)期或供應(yīng)收縮幅度加大，焦炭?jī)r(jià)格突破1600元阻力位，向1700元方向運(yùn)行。這種情景需要看到庫(kù)存快速去化或下游需求明顯改善。

悲觀情景（概率15%）：需求進(jìn)一步走弱或限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期，焦炭?jī)r(jià)格跌破1500元支撐，向下尋找1400元甚至更低位置的支撐。

關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)方面，需要密切關(guān)注12月中旬后的庫(kù)存變化、鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)態(tài)以及環(huán)保政策的實(shí)際執(zhí)行情況。這些因素將決定周期拐點(diǎn)的具體時(shí)機(jī)和方向。

短期來(lái)看，市場(chǎng)參與者應(yīng)關(guān)注1500-1600元區(qū)間的突破方向。若價(jià)格能夠有效站穩(wěn)1600元上方，可能意味著新一輪上漲周期的開(kāi)啟；反之，若跌破1500元支撐，則可能下探1400-1450元區(qū)域。

中長(zhǎng)期而言，焦炭市場(chǎng)的格局轉(zhuǎn)變?nèi)孕璧却枨蠖藢?shí)質(zhì)性改善。隨著政策效應(yīng)逐步釋放和庫(kù)存周期見(jiàn)底， 2026年一季度可能成為重要的時(shí)間窗口。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。