龍蟠科技，連斬大單！

12月2日，龍蟠科技發(fā)布公告稱，其控股孫公司鋰源亞太與欣旺達泰國子公司Sunwoda簽訂了《長期采購協(xié)議》，預計銷售金額為45-55億元。

值得一提的是，這已不是公司在2025年斬獲的首筆大單，而是第六個重量級訂單。

算上此前與楚能新能源、寧德時代等巨頭的簽約，其手握的磷酸鐵鋰長協(xié)訂單已超170萬噸，總金額沖破675億元。

不過，在巨額訂單的光環(huán)之下，一個疑問始終縈繞：這些訂單真的能為龍蟠科技帶來實打實的利潤嗎？

要解開這個疑惑，還得看磷酸鐵鋰的價格走勢，畢竟這直接決定了公司訂單利潤空間的天花板。

回顧過往，在新能源汽車市場爆發(fā)初期，對磷酸鐵鋰的需求急劇增加，而產能擴張相對滯后，導致市場供不應求，價格一路飆升。

2021-2022年，磷酸鐵鋰價格從每噸5萬元迅速攀升至每噸17萬元。龍蟠科技就憑借訂單量的增長和較高的產品價格，實現了營收和凈利潤的快速上漲。

但好景不長，隨著各大企業(yè)紛紛加大在磷酸鐵鋰領域的產能投入，市場供應逐漸過剩。從2023年開始，磷酸鐵鋰價格開始持續(xù)下跌。

到2025年9月，磷酸鐵鋰價格已跌至3.4萬元/噸，較2022年底的17.3萬元/噸跌幅高達80%。盡管訂單在手，但產品價格的下滑導致公司營收增長乏力，利潤空間也被擠壓。

2025年前三季度數據顯示，龍蟠科技營收58.25億元，同比僅微增2.91%，凈利潤更是虧損1.1億元，尚未走出盈利低谷。

當然，龍蟠科技的盈利困境并非個例，而是整個磷酸鐵鋰行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的縮影。但相比于同行，龍蟠科技似乎更急于盈利。

為什么這么說呢？

龍蟠科技屬于半路出家，2021年通過收購貝特瑞旗下兩家子公司入局磷酸鐵鋰正極材料領域后，持續(xù)拋出多筆融資計劃，加速擴產步伐。

其資本開支也直接從2021年的5.1億元飆升至2023年的21.7億元，即便2024年有所回落，仍保持在較高水平。

大跨步的擴張就依賴債務的支撐，2025年三季度末，龍蟠科技資產負債率已攀升至79.24%，較同行湖南裕能高出約12.6個百分點，與德方納米更是差出17個百分點。

高額債務不僅需要償還本金，不斷增加的利息更是持續(xù)侵蝕利潤。

2025年前三季度，公司財務費用高達1.78億元，主要源于新增銀行貸款的利息支出，這一費用規(guī)模已超過同期-1.1億元凈利潤的絕對值。

虧損疊加債務壓力，龍蟠科技的盈利突圍顯得愈發(fā)迫切，而轉機的信號，恰在此時浮現！

仔細梳理公司超675億元的訂單結構會發(fā)現，履約周期大都集中在2026-2030年，這意味著未來五年磷酸鐵鋰的價格走勢，將直接決定這些訂單的利潤兌現能力。

值得慶幸的是，市場供需關系正在改善，2025年10月以來，磷酸鐵鋰價格已顯現企穩(wěn)回升跡象。

截至12月1日，動力型磷酸鐵鋰現貨均價升至3.995萬元/噸，儲能型達3.695萬元/噸，較年中低點分別上漲約8%和7%。

不過行業(yè)前期產能過剩的慣性仍在，價格反彈幅度相對有限。面對這種情況，湖南裕能、龍蟠科技等頭部企業(yè)已主動與下游客戶協(xié)商，嘗試推動產品提價。

但提價之路并不輕松，磷酸鐵鋰企業(yè)在產業(yè)鏈中處于較尷尬的位置，上游鋰礦資源被少數企業(yè)掌控，下游動力電池行業(yè)集中度更高，這使得磷酸鐵鋰企業(yè)缺乏一定的話語權。

那么，龍蟠科技又是如何應對這種相對劣勢局面的呢？

其一，錨定高壓密高端需求，以技術升級打造溢價能力。

在新能源汽車追求高能量密度、快充性能的趨勢下，高壓密磷酸鐵鋰成為新興高端需求。

龍蟠科技深知“物以稀為貴”的道理，即便2023-2024年處于虧損狀態(tài)，仍每年投入約4.8億元用于技術研發(fā)，重點攻堅高壓密磷酸鐵鋰這一高端材料。

持續(xù)的研發(fā)投入，終于收獲成果。

2024年推出第四代高壓實磷酸鐵鋰S501后，公司又在2025年3月迭代發(fā)布采用一次燒結工藝的S526，其粉體壓實密度達2.62g/cm3，可享受1000-3000元/噸的加工費溢價。

同期，龍蟠科技還推出了高倍率型T246和大儲專用型正極材料S406，進一步完善了產品矩陣，使其能匹配不同客戶的定制化需求，為提價提供了技術支撐。

其二，開拓海外高毛利市場，以先發(fā)產能鎖定國際訂單并分散客戶依賴。

海外車企近年來紛紛轉向磷酸鐵鋰路線，帶動相關需求快速增長，但海外本土產業(yè)鏈尚未成型，大量訂單自然流向中國企業(yè)，且海外市場毛利率顯著高于國內。

憑借敏銳的市場嗅覺，龍蟠科技成為國內最早布局海外產能的磷酸鐵鋰企業(yè)。并且，這份先發(fā)優(yōu)勢，正轉化為看得見的產能壁壘。

目前，公司印尼工廠一期3萬噸產線2025年1月量產后已迅速滿產，二期9萬噸項目啟動建設并預計2026年2月投產，LG新能源、福特Blue Oval等國際客戶均已鎖定其海外產能。

這一海外布局，不僅能提升公司的盈利能力，更減輕了其對國內大客戶的依賴，降低了單一市場波動帶來的風險。

寫在最后。

對于龍蟠科技而言，巨額訂單從來不是終點，而是穿越行業(yè)周期的起點。

若說磷酸鐵鋰價格的企穩(wěn)回升，是市場給予行業(yè)的喘息之機，那么龍蟠科技押注高壓密技術、搶占海外產能的布局，則是其主動破局的關鍵落子。

一系列連招之下，公司訂單利潤兌現能力有望逐步提升，真正走出“訂單狂歡下的盈利迷局”。