備受關(guān)注的河南酒便利商業(yè)股份有限公司控股權(quán)司法拍賣，于今日落下帷幕。此前被分割為三筆、合計(jì)占公司總股本51%的無(wú)限售流通股，均被同一買家——共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成功拍得，總成交價(jià)約為6840萬(wàn)元。這意味著，如最終正式完成交易，酒便利的控股股東亦將完成易主。

與此前法院的評(píng)估市值相比，最終的股權(quán)成交價(jià)相當(dāng)于打了七折，使得酒便利的整體估值被進(jìn)一步拉低至約1.34億元，僅為兩年前市場(chǎng)交易估值高峰期的約5.3%。而從競(jìng)買人所擁有的國(guó)資背景及其在酒類流通領(lǐng)域近年來(lái)的持續(xù)布局上來(lái)看，其或?qū)橄萑虢?jīng)營(yíng)困境的酒便利帶來(lái)了新的想象空間。

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51%控股權(quán)“打包”售出，公司估值縮水至1.34億

根據(jù)淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公布的最終結(jié)果，杭州市上城區(qū)人民法院對(duì)原控股股東河南僑華商業(yè)管理有限公司持有的三筆酒便利股權(quán)拍賣，均已成交。

三筆拍賣的標(biāo)的分別為22,385,517股（占總股本29.8%）、13,658,188股（占總股本18.18%）和2,268,414股（占總股本3.02%）。經(jīng)過(guò)公開競(jìng)價(jià)，三筆股權(quán)均由競(jìng)買人：共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成功拍得。

成交價(jià)格方面，三筆股權(quán)分別以39229218元、23935120元和5235254元落槌，總成交額68399592元。其中，前兩者均僅有一位競(jìng)買人出價(jià)，并最終以起拍價(jià)拍得；而后者占據(jù)酒便利總股本3.02%的股權(quán)則有另一競(jìng)買人加入競(jìng)拍，最終經(jīng)過(guò)10輪舉牌，溢價(jià)126萬(wàn)由共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）拍得。

一位業(yè)內(nèi)人士向烈酒商業(yè)表示，對(duì)于競(jìng)買人而言，如不能將最后的股權(quán)拿下，意味著無(wú)法獲得51%的絕對(duì)控股，所以一旦有其他競(jìng)買人加入，勢(shì)必形成競(jìng)價(jià)，讓最終的競(jìng)買人增加競(jìng)拍成本。

而以最終的總成交價(jià)和對(duì)應(yīng)股權(quán)計(jì)算，本次交易對(duì)酒便利的每股估值約為1.8元。據(jù)此推算，酒便利的整體估值僅為1.34億元。

這一數(shù)字，不僅遠(yuǎn)低于法院在拍賣前作出的約2.5元/股、總市值1.88億元的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)，更與酒便利在2023年最后一筆股權(quán)交易時(shí)的風(fēng)光形成鮮明對(duì)比。短短兩年間，其市場(chǎng)估值縮水幅度超過(guò)94%，當(dāng)前估值僅為巔峰期的約5.3%。

“以不到7000萬(wàn)元的價(jià)格拿下酒便利的絕對(duì)控股權(quán)，從交易本身看，買方無(wú)疑是‘抄了個(gè)底’。但當(dāng)前不管是酒便利所擁有的產(chǎn)品存貨價(jià)值，還是市場(chǎng)銷售業(yè)績(jī)而言，實(shí)際上其資產(chǎn)質(zhì)量和未來(lái)盈利能力仍具有不確定性。巨額虧損和行業(yè)的深度調(diào)整，還是會(huì)讓很多人覺得有風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為。

02

控股方為國(guó)資天音系旗下私募基金，早先已入股酒快到等兩家酒類流通企業(yè)

此次入主酒便利的共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），該私募的大股東背景實(shí)則為深圳國(guó)資旗下上市公司天音控股的全資子公司。

而該私募實(shí)際上已于近幾年先后在酒類流通領(lǐng)域壓下重注，與天音控股的酒類產(chǎn)業(yè)投資上存在協(xié)同關(guān)系。

從相關(guān)對(duì)外投資信息顯示，其先后入股了酒快到及酒州城兩家酒類流通企業(yè)。

其中，“酒快到”原為酒仙網(wǎng)成立的O2O酒水直供平臺(tái)，2022年底該私募入主酒快到，并直接持有60%股權(quán)，而原控股股東酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（下稱酒仙網(wǎng)）持股比例則下降至40%。

另一家“酒州城”，從相關(guān)資料顯示則是天音控股旗下的一站式酒水線上運(yùn)營(yíng)商，主要負(fù)責(zé)各類名酒品牌的線上運(yùn)營(yíng)，成為了天音控股在酒類板塊重要布局之一。

在去年底，其更以 4.6604%的持股比例成為酒仙網(wǎng)第5大股東。

而本次競(jìng)拍所得的酒便利，則將是旗下第四家投資入股的酒類流通型企業(yè)，不僅有資源互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)，或也將與其背后大股東天音控股在酒類產(chǎn)業(yè)投資上形成進(jìn)一步的協(xié)同關(guān)系。

上述業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，從該私募之前的案例來(lái)看，其或許更在意的是戰(zhàn)略投資，對(duì)于酒便利的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理或?qū)⑤^為“放手”，酒便利的管理權(quán)或仍將由現(xiàn)公司管理層主導(dǎo)，這或許也是酒便利管理層及其小股東較為滿意的一個(gè)結(jié)果。

對(duì)于酒便利而言，新控股股東的進(jìn)駐意味著與原問(wèn)題實(shí)控人的徹底切割，以及獲得了寶貴的資金和產(chǎn)業(yè)資源賦能的機(jī)會(huì)。此前，由于原控股股東河南僑華的債務(wù)問(wèn)題，酒便利的股權(quán)長(zhǎng)期被凍結(jié)，公司經(jīng)營(yíng)和融資能力均受到嚴(yán)重制約。在2024年及2025年上半年，酒便利已累計(jì)凈虧損超過(guò)1.76億元，經(jīng)營(yíng)壓力巨大。

“具有產(chǎn)業(yè)背景和協(xié)同資源的股東進(jìn)入，首先在戰(zhàn)略穩(wěn)定性和資源導(dǎo)入上給了市場(chǎng)一個(gè)強(qiáng)心劑?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道，“但真正的挑戰(zhàn)在于，新股東能否迅速止血，帶領(lǐng)酒便利扭虧為盈，并找到在當(dāng)前激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的差異化發(fā)展路徑。否則，收購(gòu)的資產(chǎn)也可能成為持續(xù)的負(fù)擔(dān)?！?/p>

產(chǎn)業(yè)資本的入駐，能否讓這家曾經(jīng)的新三板明星企業(yè)重?zé)ㄉ鷻C(jī)，仍需時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。但無(wú)論如何，隨著股權(quán)拍賣落定，這場(chǎng)以6840萬(wàn)元成交的控股權(quán)交易的完成，酒便利即將迎來(lái)全新的發(fā)展階段。