光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”攻堅戰(zhàn)迎來標(biāo)志性事件，多晶硅產(chǎn)能整合基金正式成立，期貨市場聞風(fēng)而動。

國內(nèi)期貨市場9日呈現(xiàn)分化格局，多晶硅主力合約PG2601逆勢上漲3.45%，收報55610元/噸，成為當(dāng)日商品市場中的領(lǐng)漲品種。與此同時，工業(yè)硅卻弱勢下跌超3%，呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。

這一漲一跌背后，是當(dāng)天北京光和謙成科技有限責(zé)任公司的成立，該公司被市場普遍猜測為“多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺”。與此同時，遠月2605合約在超6億元資金流入的加持下大漲超5%，顯示出市場對多晶硅中長期走勢持樂觀預(yù)期。

一、市場表現(xiàn)：分化中的強勢突破

在12月9日的商品市場中，多晶硅的強勢與工業(yè)硅的弱勢形成鮮明對比。截至收盤，多晶硅主力合約收漲3.45%，報55610元/噸。

資金流向顯示，多晶硅近月主力合約日內(nèi)減倉超1萬手，而 遠月2605合約則獲得超6億元資金流入，大漲超5%。這一近遠月合約的差異走勢表明，市場看好多晶硅中長期走勢。

與期貨市場火熱形成對比的是，多晶硅現(xiàn)貨價格近期保持穩(wěn)定。據(jù)建信期貨數(shù)據(jù)，多晶硅n型復(fù)投料成交均價為5.32萬元/噸，n型顆粒硅成交均價為5.05萬元/噸，環(huán)比均持平。

期貨升水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)表明，市場預(yù)期未來價格將進一步走強。

二、核心驅(qū)動：產(chǎn)能整合基金正式成立

北京光和謙成科技有限責(zé)任公司于12月9日成立，注冊資本30億元，住所在北京市朝陽區(qū)。該公司的經(jīng)營范圍包括技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢等技術(shù)服務(wù)，以及企業(yè)管理咨詢。

盡管業(yè)內(nèi)人士未直接確認(rèn)該公司是否為“多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺”，但表示其主要業(yè)務(wù)是 為行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)探索潛在戰(zhàn)略合作機會，如技術(shù)升級、市場拓展、產(chǎn)能與成本優(yōu)化等。

這已是多晶硅行業(yè)“反內(nèi)卷”的重要抓手。今年7月以來，光伏行業(yè)進入“反內(nèi)卷”攻堅戰(zhàn)，相關(guān)部門頻頻發(fā)聲，強調(diào)要嚴(yán)厲遏制惡性競爭、重塑公平有序的市場環(huán)境。

協(xié)鑫集團董事長朱共山今年10月曾公開表示：“我們17家龍頭企業(yè)基本上都簽字了。我們正在搭建聯(lián)合體，爭取年內(nèi)完成?！?如今，這一平臺公司的成立，標(biāo)志著多晶硅產(chǎn)能整合邁出實質(zhì)性一步。

三、行業(yè)背景：供需雙弱下的困境與轉(zhuǎn)機

產(chǎn)能整合的緊迫性源于多晶硅行業(yè)面臨的嚴(yán)重過剩問題。截至2025年第二季度，硅料、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均已突破1200GW，而2025年全球新增裝機需求僅為570-630GW， 產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

這一供需失衡導(dǎo)致多晶硅價格在今年6月跌至3.5萬元/噸的歷史低點，全行業(yè)陷入虧損困境。2025年第二季度，A股上市公司中光伏主要環(huán)節(jié)的盈利情況如下：多晶硅料、硅片、太陽能電池和光伏組件歸母凈利潤均為負(fù)數(shù)。

在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，多晶硅價格已從低點反彈約50%。截至12月初，多晶硅現(xiàn)貨報價為5.2萬元/噸，較7月低點上漲約50%。

行業(yè)業(yè)績也呈現(xiàn)改善趨勢。通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源等主營上游多晶硅業(yè)務(wù)的企業(yè)均在第三季度實現(xiàn)單季度盈利改善。

四、周期視角：多晶硅市場的波動規(guī)律

多晶硅作為一個強周期品種，其價格波動具有明顯的周期性特征。這一波動主要受產(chǎn)能投放周期與需求增長周期錯配的影響。

從供需角度看，當(dāng)前多晶硅市場呈現(xiàn)“供需雙減”的態(tài)勢。供應(yīng)方面，12月多晶硅產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)下滑，但西北部分基地產(chǎn)能爬坡及開工預(yù)期使得降幅有限。

需求方面，多晶硅核心下游光伏行業(yè)需求呈現(xiàn)“終端弱、中間穩(wěn)”的分化格局。國內(nèi)終端裝機需求因土地審批、電價政策等因素推進緩慢，海外歐洲市場受能源價格回落及補貼退坡影響，裝機增速放緩。

這一供需格局導(dǎo)致下游組件企業(yè)為控制庫存風(fēng)險，采取“以銷定產(chǎn)”模式，對多晶硅采購僅以滿足短期生產(chǎn)剛需為主，囤貨意愿低迷。

從歷史周期看，多晶硅價格波動大致遵循“價格上漲→產(chǎn)能擴張→供應(yīng)過?！鷥r格下跌→產(chǎn)能出清→價格回升”的循環(huán)。當(dāng)前，隨著產(chǎn)能整合基金的成立，行業(yè)有望加速產(chǎn)能出清，進而推動價格進入新一輪上升周期。

五、未來展望：震蕩上行是主旋律

對于多晶硅期貨的未來走勢，市場整體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。建信期貨研報分析認(rèn)為，目前政策面強調(diào)穩(wěn)定，基本面提供上行驅(qū)動有限， 期貨價格調(diào)整至現(xiàn)貨價格區(qū)間后預(yù)計仍延續(xù)震蕩格局。

混沌天成期貨指出，多晶硅核心博弈點還在“反內(nèi)卷”限產(chǎn)、去產(chǎn)執(zhí)行情況。但在下游弱需求周期下，供應(yīng)端也很難有超預(yù)期的限產(chǎn)、去產(chǎn)，因此對多晶硅持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，下有底博弈有性價比，向上有空間但突破當(dāng)前格局還需要超預(yù)期的供給或需求政策。

從技術(shù)面看，多晶硅期貨價格近期運行可概括為兩個階段。第一階段是11月12日期貨價格定價悲觀預(yù)期時政策面集中發(fā)聲維護價格穩(wěn)定，價格在快速下跌后反彈。

第二階段是盤面價格持續(xù)反彈后市場資金再度對交割品短缺進行逼倉博弈，期貨價格上探區(qū)間上沿。隨著交易所采取措施，價格走勢回歸理性。

產(chǎn)能整合的進展將成為未來價格走勢的關(guān)鍵變量。根據(jù)計劃，產(chǎn)能整合基金將通過“以大收小”模式優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。硅業(yè)分會初步統(tǒng)計，現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有序調(diào)整后，國內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將降至約240萬噸/年，較2024年底下降16.4%。

這一供給側(cè)改革如能順利推進，多晶硅行業(yè)有望徹底擺脫“供需錯配”，進入較長時間的牛市周期。

回顧多晶硅的價格軌跡，周期波動始終如影隨形。今年上半年價格暴跌38.6%后，又因政策干預(yù)強勢反彈，這樣的波動在多晶硅發(fā)展史上并非偶然。

隨著北京光和謙成科技有限責(zé)任公司的成立， 產(chǎn)能整合基金正式落地，多晶硅行業(yè)的“反內(nèi)卷”攻堅戰(zhàn)進入新階段。期貨市場已率先反應(yīng)，主力合約突破55600元/噸，遠月合約漲幅更大。

對于投資者而言，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，機會與風(fēng)險并存。隨著“反內(nèi)卷”政策的深入推進，多晶硅行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。