繼奧迪威之后，又有一家來自廣東的上市公司向港交所遞交了招股書（A+H雙重上市公司的表格見文末）。

格隆匯獲悉，廣東鼎泰高科技術(shù)股份有限公司（簡稱“鼎泰高科”）于12月1日向港交所遞交了招股書，由中信證券和匯豐擔(dān)任保薦人。

鼎泰高科2022年11月在創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼：301377.SZ。截至2025年12月8日收盤，公司股價105.4元/股，市值432.1億元。

近兩年，AI數(shù)據(jù)中心的高速建設(shè)帶動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，鼎泰高科的產(chǎn)品應(yīng)用于PCB制造環(huán)節(jié)，也吸引了不少資金的關(guān)注。

公司股價自2024年2月的低點(diǎn)至今年10月的最高點(diǎn)，漲幅超過了10倍。

鼎泰高科股價圖，來源：格隆匯

01

實(shí)控人家族控制82.68%的股權(quán)，專注于PCB產(chǎn)業(yè)制造專用刀具領(lǐng)域

鼎泰高科的歷史可以追溯至2013年8月，當(dāng)時其前身東莞市鋒道精密刀具有限公司成立，2020年9月改制為股份公司，總部在廣東省東莞市。

王馨、王俊鋒、王雪峰、林俠、太鼎控股、南陽高通及泰州睿和通過一致行動協(xié)議，共同構(gòu)成公司的一組控股股東，合計(jì)控制公司約82.68%的股權(quán)。

王馨女士今年52歲，2019年6月獲得北京大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。她目前擔(dān)任執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃及整體營運(yùn)管理。她還曾在多個公司擔(dān)任職位，包括東莞市鼎泰鑫電子、新野鼎邦實(shí)業(yè)、南陽鼎泰高科、東莞市超智新材料、廣東太鼎控股等。

王馨的弟弟王俊鋒先生，以及哥哥王雪峰先生均在公司任執(zhí)行董事，其中王俊鋒主要負(fù)責(zé)研究項(xiàng)目的開發(fā)，王雪峰負(fù)責(zé)公共關(guān)系管理。

另外，王馨的丈夫林俠目前在公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)市場營銷管理。

公司部分高管情況，來源：招股書

鼎泰高科專注于PCB產(chǎn)業(yè)制造專用刀具領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了“工具+材料+裝備”的全產(chǎn)品線布局，主要產(chǎn)品包括：1、精密刀具；2、研磨拋光材料；3、功能性膜材料；4、智能數(shù)控裝備。

公司多元化的產(chǎn)品組合覆蓋PCB制造產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，支持PCB制造及精密加工的關(guān)鍵階段。

憑借此組合，公司可以為PCB、精密數(shù)控零部件、消費(fèi)電子及光電產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的生產(chǎn)商提供綜合的解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，以銷量計(jì)，公司過往幾年在全球PCB鉆針供應(yīng)商中排名第一位。

產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵指標(biāo)及公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，來源：招股書

鼎泰高科在廣東東莞、河南南陽建立了生產(chǎn)基地，構(gòu)建了覆蓋工具、材料、裝備全鏈條生產(chǎn)體系。同時，公司的海外生產(chǎn)基地泰國子公司已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

此外，公司于2025年收購MPKKemmer的資產(chǎn)，以加速拓展德國及更廣泛的歐洲市場，收購事項(xiàng)已于2025年8月1日完成并悉數(shù)結(jié)付。

公司部分產(chǎn)品舉例，來源：招股書

02

毛利率有所波動，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款雙高

近幾年，受產(chǎn)品組合的不斷豐富以及海外市場貢獻(xiàn)增加所推動，鼎泰高科的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報告期），公司的收入分別為11.92億元、12.95億元、15.53億元、8.94億元，凈利潤分別為2.23億元、2.2億元、2.27億元、1.59億元。

報告期內(nèi)毛利率分別為37.3%、35.1%、34.7%、38%。

2023年，公司的毛利率同比有所下降，主要是來自精密刀具的毛利率由2022年的36.8%減至2023年的34.5%，主要由于市場需求下降，導(dǎo)致公司的平均售價下降。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

按下游應(yīng)用場景來劃分，鼎泰高科相當(dāng)大部分收入來自精密刀具。

2024年，公司來自精密刀具的收入占比為76.8%，這部分需求受PCB行業(yè)周期、客戶技術(shù)路線圖、定價動態(tài)及競爭性解決方案影響。

此外，2024年，公司來自研磨拋光材料、功能性膜材料、智能數(shù)控裝備的收入占比分別為9.7%、10%、3.5%。

按產(chǎn)品類型劃分的收入明細(xì)，來源：招股書

研發(fā)方面，截至2025年6月30日，鼎泰高科擁有研發(fā)人員400余人。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別為7980萬元、9770萬元、1.1億元、5780萬元，分別占各期間總收入約6.7%、7.5%、7.1%及6.5%。

采購端，鼎泰高科采購的主要原材料包括碳化鎢、不銹鋼絲、薄膜基材、刷板及陶瓷條等。

銷售端，公司來自海外的收入占比有所提升，但是總體尚未超過10%，包括中國臺灣、日本、東南亞、歐洲及北美等地區(qū)。

值得注意的是，鼎泰高科面臨應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款雙高的情況，資金周轉(zhuǎn)面臨一定的壓力。

截至各報告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為5.74億元、7.2億元、8.4億元、9.51億元，占收入的比重分別為48.15%、55.60%、54.09%、106.38%。

截至各報告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)分別為3.68億元、4.54億元、6.22億元、7.08億元，略低于應(yīng)收款項(xiàng)金額。

此外，公司在2025年上半年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流錄得負(fù)值。

2023年至2025年上半年，鼎泰高科分別宣派股息9020萬元、8200萬元、1.15億元。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

全球PCB鉆針刀具行業(yè)競爭激烈且相對集中，行業(yè)具有一定的周期性

精密刀具行業(yè)是機(jī)械制造的基礎(chǔ)支撐性行業(yè)，其產(chǎn)品用于切削、鉆孔、銑削等加工過程。

按照下游領(lǐng)域來看，精密刀具可用于PCB及精密配件制造、汽車制造、通用機(jī)械、航空航天、工程機(jī)械等領(lǐng)域。

其中，在PCB及精密配件制造領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括PCB刀具和數(shù)控刀具等。

PCB刀具是印制電路板加工制造過程中使用的專用切削工具，主要用于鉆孔、輪廓加工、表面處理等關(guān)鍵工序。其性能直接影響到最終PCB產(chǎn)品的精度、可靠性和生產(chǎn)效率，是電子信息產(chǎn)業(yè)中不可或缺的基礎(chǔ)耗材。

按主要功能劃分，PCB刀具可分為鉆針、銑刀及特種刀具。

PCB刀具市場產(chǎn)業(yè)鏈，來源：招股書

公司的業(yè)績?nèi)Q于下游電子終端市場的需求。

根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，在AI、數(shù)據(jù)中心、新一代通訊、自動駕駛及AR/VR的推動下，全球PCB市場（按收入計(jì)）預(yù)期將自2024年的750億美元增長至2029年的937億美元，年復(fù)合增長率為4.5%。

AI服務(wù)器的快速建設(shè)為公司的產(chǎn)品帶來大規(guī)模需求。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，2024年，服務(wù)器分部在全球PCB市場錄得收入約111億美元，預(yù)計(jì)未來五年隨著AI服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心及高性能計(jì)算持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，該分部將繼續(xù)成為其中增長最快的領(lǐng)域。

值得注意的是，公司最終服務(wù)的電子終端市場具周期性，并受季節(jié)性及產(chǎn)品周期變化影響。

按銷售收入統(tǒng)計(jì)，全球PCB鉆針市場規(guī)模與整體PCB市場的變化趨勢類似。從2020年的35億元增長至2024年的45億元，期間年復(fù)合增長率為6.5%。

預(yù)計(jì)未來隨著人工智能、AI服務(wù)器、自動駕駛等前沿技術(shù)的蓬勃發(fā)展，PCB行業(yè)將不斷向高多層、高性能、高密度化方向演進(jìn)，顯著提升了對高端鉆針的需求，2024年至2029年全球PCB鉆針市場規(guī)模有望穩(wěn)健成長，到2029年達(dá)到91億元，期間年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)達(dá)到15.0%。

鉆針市場規(guī)模（按銷售額計(jì)），來源：招股書

根據(jù)沙利文的統(tǒng)計(jì)，全球PCB鉆針刀具行業(yè)競爭激烈且相對集中，從區(qū)域格局來看，中國內(nèi)地、中國臺灣和日本的制造商主導(dǎo)著全球PCB鉆針行業(yè)，市場集中度較高。

按2024年銷售量計(jì)，行業(yè)內(nèi)五大鉆針生產(chǎn)商占總市場份額約75.3%。

按2024年及2025年1-6月的銷售量計(jì)算，鼎泰高科在PCB鉆針生產(chǎn)商中排名第一，全球市場份額分別為26.8%及28.9%。

行業(yè)內(nèi)其他參與者還包括金洲科技、日本Union Tool株式會社、尖點(diǎn)科技、鼎基實(shí)業(yè)等。

PCB鉆針生產(chǎn)商排名與市場份額（以銷售量計(jì)），來源：招股書

總體而言，PCB刀具市場未來增長的邏輯主要在于AI數(shù)據(jù)中心的高速建設(shè)，鼎泰高科目前在全球的市場占有率較為靠前，但是與第二名的差距并不大，且目前海外營收占比相對較低。此外，行業(yè)具有一定的周期屬性，2023年在下游需求下降的情況下，公司的毛利率有所下滑，且面臨應(yīng)收與應(yīng)付賬款雙高的壓力。

未來，公司未來能否持續(xù)拓展海外市場，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，格隆匯將保持關(guān)注。

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