2025年動(dòng)儲(chǔ)市場(chǎng)需求爆發(fā)超預(yù)期，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈一片火熱，但鋁塑膜這一細(xì)分領(lǐng)域似乎并沒有跟上發(fā)展風(fēng)口。

12月3日，明冠新材發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過，將2022年定增募投的“年產(chǎn)2億平米鋁塑膜建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期，延期至2027年12月31日。

這已是該項(xiàng)目的第二次延期，距離最初計(jì)劃已推遲三年半之久，背后是明冠新材結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)能規(guī)劃及合規(guī)要求等多因素做出的審慎決策，旨在平衡短期風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

據(jù)了解，該項(xiàng)目自2022年定增募資到位以來，累計(jì)投入募集資金金額仍為0，投資進(jìn)度維持0%。

行業(yè)層面，目前高端鋁塑膜產(chǎn)品仍然由日韓企業(yè)主導(dǎo)，包括DNP、昭和電工、溧村化學(xué)等，在高端領(lǐng)域市占率超50%。國(guó)產(chǎn)高端鋁塑膜占比不到40%，相比于鋰電池其他材料90%以上的自給率，存在行業(yè)進(jìn)口替代空間。

但2025年鋰電池鋁塑膜市場(chǎng)需求增速和進(jìn)口替代速度未達(dá)預(yù)期。一方面，原材料依賴進(jìn)口。鋁箔（國(guó)產(chǎn)鋁箔厚度、均一性不足）、聚丙烯膜（樹脂原料依賴日韓）等核心原材料仍受制于進(jìn)口，制約國(guó)產(chǎn)鋁塑膜性能提升。

同時(shí)，干法/熱法工藝設(shè)備多依賴進(jìn)口定制，國(guó)產(chǎn)廠商在沖深成型、耐電解液腐蝕等關(guān)鍵技術(shù)上尚未完全突破。

更重要的是，在動(dòng)力/儲(chǔ)能市場(chǎng)需求爆發(fā)下，方形、圓柱電池占比正進(jìn)一步攀升，軟包電池滲透率提升速度慢于預(yù)期，而3C數(shù)碼領(lǐng)域軟包電池市場(chǎng)趨于飽和，增長(zhǎng)平緩，對(duì)鋁塑膜的需求增量有限，導(dǎo)致整體市場(chǎng)需求擴(kuò)張動(dòng)力不足，進(jìn)口替代進(jìn)程也隨之放緩。

明冠新材還介紹，2025年，公司通過對(duì)2020年建設(shè)的年產(chǎn)1000萬平米鋁塑膜產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造，已使該部分產(chǎn)線產(chǎn)能從年產(chǎn)1000萬平米鋁塑膜提升到年產(chǎn)3000萬平米鋁塑膜。根據(jù)公司計(jì)劃，該產(chǎn)線升級(jí)技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年1月全部完成。待上述項(xiàng)目完成后，公司鋁塑膜總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過3500萬平米，可以覆蓋公司2025—2026年度鋁塑膜客戶訂單交付需求。

這意味著其現(xiàn)有產(chǎn)能已能滿足近期市場(chǎng)需求，預(yù)判短期內(nèi)大規(guī)模投產(chǎn)可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，為避免資產(chǎn)閑置和折舊壓力，選擇延期以匹配實(shí)際市場(chǎng)需求。

此外，雖然固態(tài)電池被視為鋁塑膜增量市場(chǎng)，但其商業(yè)化量產(chǎn)進(jìn)度（尤其是全固態(tài)電池）還有待觀察，這導(dǎo)致鋁塑膜需求增長(zhǎng)點(diǎn)延后。

與此同時(shí)，明冠新材正面臨著不小的業(yè)績(jī)壓力。其主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收以太陽能電池背板為核心，封裝膠膜和鋁塑膜業(yè)務(wù)為重要增長(zhǎng)點(diǎn)，近年來受行業(yè)技術(shù)迭代、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，營(yíng)收波動(dòng)較大。

2023年和2024年，明冠新材營(yíng)業(yè)收入分別為13.96億元和8.64億元，同比分別增長(zhǎng)-19.82%和-38.13%，連續(xù)兩年下滑；歸母凈利潤(rùn)分別為-2387.54萬元和-6707.73萬元，同比分別增長(zhǎng)-122.76%和-180.95%，連續(xù)兩年虧損。

進(jìn)入2025年，明冠新材業(yè)績(jī)下滑還在延續(xù)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元，同比下降29.42%；歸母凈利潤(rùn)-7382.42萬元，同比下降428.01%。

其中1-6月，明冠新材鋁塑膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2422.71萬元，占公司總營(yíng)收的6.34%。相比2024年同期，鋁塑膜業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21%，顯示出一定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但整體規(guī)模在公司業(yè)務(wù)中占比相對(duì)較小。

在業(yè)績(jī)和市場(chǎng)需求雙重困境下，盲目擴(kuò)張無疑將加重明冠新材自身經(jīng)營(yíng)壓力。事實(shí)上，在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)利潤(rùn)普遍承壓，盲目擴(kuò)產(chǎn)已不合時(shí)宜。企業(yè)需要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量效益，避免低水平重復(fù)建設(shè)。這在穿越周期中，關(guān)乎企業(yè)自身財(cái)務(wù)健康和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。