商業(yè)航天，加速前進！

可以說，商業(yè)航天的成敗，本質(zhì)是成本的競爭�，F(xiàn)如今，我國在降本方面已頗具心得。

12月3日，全球首款液氧甲烷可重復(fù)使用火箭“朱雀三號”成功入軌，其通過“廉價燃料+箭體復(fù)用”的組合，向世界展示了商業(yè)航天降本的中國方案。

在此之前，以長光衛(wèi)星為代表的企業(yè)，讓衛(wèi)星實現(xiàn)像自動化產(chǎn)線造車一樣批量制造，將單個衛(wèi)星制造成本從傳統(tǒng)的數(shù)億元降到千萬元甚至百萬元級別。

除它們之外，光啟技術(shù)從材料端入手，也在降本上形成了一套與眾不同的方法論。

行業(yè)獨家，手握“黑科技”

光啟技術(shù)的降本敘事，分為兩個部分：一個是對于航天行業(yè)，一個則是對于公司本身。

而二者，全都圍繞著超材料展開。

至于什么是“超材料”？用光啟技術(shù)董事長劉若鵬博士自己的話解釋，所謂“超材料”，就是按照自己的需求造出一種自然界沒有的新材料。

換言之，超材料是定制化的，是從“0”到“1”的，是傳統(tǒng)材料所望塵莫及的。

將其用在航空航天行業(yè)等的尖端裝備中，在實現(xiàn)傳統(tǒng)材料達(dá)不到性能的同時，還能獲得輕量化的效果。

對汽車來說，整車重量降低或許只代表著燃油量小幅減少；可對于航天器這種龐然大物，減重卻能帶來數(shù)十萬美元的直接成本節(jié)約。

數(shù)據(jù)顯示，通過結(jié)構(gòu)功能一體化，超材料可減重30%—70%。

這就好比汽車的一體化壓鑄，直接省去多個獨立部件和安裝環(huán)節(jié)，從設(shè)計源頭和應(yīng)用模式上，實現(xiàn)系統(tǒng)性的成本降低。

由此，我們能看出光啟技術(shù)在商業(yè)航天降本上獨特之處：

它并非通過傳統(tǒng)的用低成本材料替代或規(guī)模化來平攤，而是利用超材料“黑科技”，在提升價值的同時消滅成本。

目前，光啟技術(shù)已經(jīng)打造出具備最優(yōu)電磁調(diào)制性能，且集航電、承載結(jié)構(gòu)功能于一體的超材料復(fù)雜功能結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，并大規(guī)模應(yīng)用在我國新一代航空航天裝備中。

從公司近幾年的業(yè)績表現(xiàn)來看，便可知此話不假。

2020-2024年，光啟技術(shù)營收從6.37億元持續(xù)增加到15.58億元，年復(fù)合增速超過25%；凈利潤也從1.63億元穩(wěn)步增長到6.52億元，年復(fù)合增速高達(dá)41%。

2025年前三季度，公司業(yè)績進一步向上突破，營收同比增長25.76%至15.96億元，僅3個季度就超過了2024年全年；凈利潤同比增長12.81%至6.06億元。

有人可能會覺得光啟技術(shù)15億營收、6億凈利潤規(guī)模根本不值一提。

但超材料高壁壘、長周期的行業(yè)特性決定了，這注定是一個參與者稀少的“小眾”市場。

光啟技術(shù)是國內(nèi)首家也是唯一一家實現(xiàn)超材料全產(chǎn)業(yè)鏈大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。

上游公司已開發(fā)近200款特種功能材料，實現(xiàn)核心材料全覆蓋；中游重點布局了超材料產(chǎn)品關(guān)鍵零部件的制造；下游則聚焦于超材料終端成品及服務(wù)。

第一個吃螃蟹的人要掀桌子，這是創(chuàng)新者的姿態(tài)。

先發(fā)優(yōu)勢賦予了光啟技術(shù)“點石成金”的可能，其盈利能力堪比擁有國家絕密配方的片仔癀。

2020-2024年，光啟技術(shù)毛利率從38.12%上升到51.39%，2025年前三季度公司毛利率穩(wěn)定在50%以上。

目前，我國商業(yè)航天市場如火如荼，光啟技術(shù)在其中起著關(guān)鍵作用，可產(chǎn)能卻成了瓶頸。

公司2025年8月曾在互動平臺上表示，其超材料天線在低軌衛(wèi)星上的應(yīng)用優(yōu)勢明顯，但卻沒有開展相關(guān)業(yè)務(wù)，只因產(chǎn)能不足！

擴產(chǎn)成了光啟技術(shù)第一要務(wù)，也是外界普遍關(guān)注的問題。

截至2025年上半年，公司正在建設(shè)項目包括709基地、905基地1期和906基地1期等，合計金額超過7個億，2025年前三季度進一步增加到8.08億元。

由此，產(chǎn)生了一個問題，光啟技術(shù)是否存在資金困境？畢竟我們前面已經(jīng)看到，其每年賺到的錢并不多。

極致運營，精準(zhǔn)聚焦

更有甚者，2020-2024年這5年間光啟技術(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流有3年都是凈流出的狀態(tài)。

這就涉及到光啟技術(shù)的商業(yè)模式了。

公司下游面向大型航空集團等，話語權(quán)較強，很容易押公司的貨款。

2020年以來，光啟技術(shù)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款與日俱增，從2020年的5.54億元持續(xù)增加到2025年前三季度的31.11億元，占總資產(chǎn)的比重高達(dá)30%，增速更是遠(yuǎn)超營收。

與此同時，部分應(yīng)收賬款的賬齡較長，導(dǎo)致公司每年都得計提幾千萬的壞賬準(zhǔn)備，不斷侵蝕利潤。

數(shù)據(jù)說話，截至2025年上半年，光啟技術(shù)應(yīng)收賬款26.7億元，其中賬齡在1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收賬款只有18.56億元，也就是說1年以上的應(yīng)收賬款占比接近30%。

不過，應(yīng)收賬款多歸多，卻不代表光啟技術(shù)手里沒錢，相反公司資金相當(dāng)充足。

到2025年6月，光啟技術(shù)貨幣資金高達(dá)44.99億元，而其中受限制的資金只有0.8億元。

更重要的是，這些資金都是公司自己賺的，不包含對外借款。目前光啟技術(shù)既沒有長期借款，也沒有短期借款。

不禁想問，憑它平均每年僅僅幾億元的營收，為何能存下如此多現(xiàn)金？

答案或許就藏在公司的期間費用里。

以2025年前三季度為例，光啟技術(shù)銷售費用僅496萬，占比僅0.31%；管理費用和研發(fā)費用較多，都超過了8000萬，占比超過了5%，但同時利息收入還能抵減8000萬。

換言之，2025年前三季度光啟技術(shù)真正需要支付的期間費用只有不到1億元，期間費用率只有5.71%。

而且2025年還是公司期間費用率較高的年份，往年其期間費用率甚至能低至0.9%。這樣一來，公司毛利率和凈利率之間的差距相對較小。

那么，光啟技術(shù)為什么能實現(xiàn)如此低的期間費用呢？

從上面的拆解中，我們能發(fā)現(xiàn)，在其中起主要作用的是幾近于無的銷售費用，與公司定位不符的研發(fā)費用以及可平衡開支的財務(wù)費用。

光啟技術(shù)銷售費用少，很好理解。

公司是一家面向極少數(shù)客戶的技術(shù)供應(yīng)商，不需要進行營銷策略，用產(chǎn)品足以“籠絡(luò)”客戶。

2020-2024年，其前五大客戶銷售額占比從61.45%穩(wěn)步上升到90.35%，訂單量持續(xù)增加。

2025年初至11月，公司共披露了27.89億元的超材料產(chǎn)品批產(chǎn)合同，其中下半年連續(xù)簽訂三份大單，合計金額超20億元，提前鎖定了2026年業(yè)績。

研發(fā)方面，光啟技術(shù)每年研發(fā)費用幾千萬，且研發(fā)費用率呈下降趨勢，的確與公司高科技企業(yè)的形象大相徑庭。

實際上，這與光啟技術(shù)的研發(fā)模式有關(guān)，其追求的不是“廣撒網(wǎng)”式的高投入研發(fā)，而是“精準(zhǔn)制導(dǎo)”式的高效率創(chuàng)新。

從費效比中即可看出公司的研發(fā)效率，至今光啟已經(jīng)申請了6000多件專利，占全球超材料專利總量的80%以上，穩(wěn)居全球第一。

至于公司利息收入顯著大于利息費用的原因，我們之前也有所提起。

那是光啟技術(shù)幾乎沒有有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率很低，2020-2024年基本都在10%以下。

截至2025年前三季度，光啟技術(shù)共18.35億元負(fù)債，其中應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款有14.58億元，占比高達(dá)80%。

可見，光啟技術(shù)出色的降本增效能力不僅體現(xiàn)在航空航天行業(yè)里，公司自己更是將其做到了極致。

結(jié)語

商業(yè)航天，不是一家公司的戰(zhàn)場，而是集體的遠(yuǎn)征。

現(xiàn)如今，我國商業(yè)航天事業(yè)加速前進，背后是“星河動力”火箭升空、“藍(lán)箭航天”液氧甲烷發(fā)動機轟鳴、“長光衛(wèi)星”在天際組網(wǎng)……

光啟技術(shù)的超材料產(chǎn)品在其中也有著不容忽視的作用。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。