本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

訂單“體感”回暖，固態(tài)電池帶來新希望，鋰電設(shè)備企業(yè)已走出2024年的低谷，但此次回暖的力度及持續(xù)性仍存疑。

今年下游電池龍頭資本開支觸底反彈，同比增速超40%。作為后道鋰電設(shè)備的主要供應(yīng)商之一，杭可科技（688006.SH）在經(jīng)歷2024年的業(yè)績(jī)下滑后逐漸企穩(wěn)，2025年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.87%。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.59%，反映訂單量的合同負(fù)債同比增長(zhǎng)13.63%。

杭可科技向時(shí)代商業(yè)研究院表示，目前不好判斷鋰電設(shè)備行業(yè)重回增長(zhǎng)周期，但確實(shí)感覺到整體訂單量的回暖。

市場(chǎng)顯然更看好固態(tài)電池帶來的設(shè)備增量空間，今年固態(tài)電池產(chǎn)線密集進(jìn)入中試階段。固態(tài)電池量產(chǎn)提速，設(shè)備先行，受此刺激，2025年8月末到9月初，杭可科技股價(jià)飆漲翻倍。

杭可科技已布局卡位高壓化成分容設(shè)備。與液態(tài)電池不同，全固態(tài)電池在生產(chǎn)中需要極高的壓力，來實(shí)現(xiàn)電極與固態(tài)電解質(zhì)的致密化接觸，高壓化成分容設(shè)備市場(chǎng)空間較大，杭可科技目前是市場(chǎng)上少數(shù)能供應(yīng)該設(shè)備的企業(yè)之一。

卡位固態(tài)電池高壓化成設(shè)備

“化成”與“分容”屬于鋰電池后道工藝中的主要環(huán)節(jié)�；墒峭ㄟ^第一次充電使電芯激活，在此過程中負(fù)極表面生成有效鈍化膜（SEI 膜），以實(shí)現(xiàn)鋰電池的“初始化”。分容即“分析容量”，是將化成后的電芯按照設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行充放電，以測(cè)量電芯的電容量。一般通過“化成分容一體機(jī)”完成上述兩個(gè)步驟。

與液態(tài)電池不同，全固態(tài)電池內(nèi)部是堅(jiān)硬的固體電解質(zhì)與電極材料接觸，微觀上存在大量空隙，嚴(yán)重阻礙離子傳導(dǎo)。必須通過高壓化成分容設(shè)備施加十倍于液態(tài)電池的壓力，像“夯土機(jī)”一樣，將這些微觀空隙壓實(shí)，迫使界面緊密接觸，才能形成有效的離子傳輸通道，從而激活電池。

液態(tài)電池化成過程中壓力在3～10噸，固態(tài)電池單體高壓化成過程一般拘束壓力要達(dá)到60～80噸，且夾具本體需采用高強(qiáng)度合金鋼。

化成分容設(shè)備向高壓發(fā)展，也將帶動(dòng)設(shè)備價(jià)值提升。東莞證券研報(bào)顯示，全固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備的價(jià)值量較傳統(tǒng)液態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備顯著提升，全固態(tài)電池單GWh產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的設(shè)備投資金額是傳統(tǒng)液態(tài)電池的3～5倍。預(yù)計(jì)到2030年，全固態(tài)電池設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)455億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過150%。

具體到高壓化成分容設(shè)備來看，東吳證券估算單GWh設(shè)備投資額中，后道設(shè)備投資額占比為23%，其中高壓化成分容設(shè)備占比為15%。預(yù)計(jì)到2029年規(guī)�；慨a(chǎn)后，高壓化成分容設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)�？蛇_(dá)37.5億元。

杭可科技是電池后段化成分容設(shè)備的核心供應(yīng)商之一，且是軟包電池高溫加壓夾具機(jī)的首創(chuàng)者，在液態(tài)電池時(shí)代就積累了豐富的高溫高壓工藝經(jīng)驗(yàn)。近年來，隨著半固體電池、固態(tài)電池技術(shù)的興起，該公司也對(duì)相應(yīng)設(shè)備做了前瞻性研究和布局，核心技術(shù)包括高溫大壓力化成技術(shù)，目前已擁有固態(tài)電池后處理系統(tǒng)集成生產(chǎn)線供應(yīng)能力。

2025年半年報(bào)顯示，其“固態(tài)電池200T液壓模式夾具機(jī)”的樣機(jī)已組裝完成，處于調(diào)試階段，壓力精度目前處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

今年7月在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，杭可科技表示已與國(guó)內(nèi)外多家相關(guān)廠商就固態(tài)電池的中試線展開合作并交付樣機(jī)。

目前行業(yè)內(nèi)能生產(chǎn)高壓化成分容設(shè)備的企業(yè)較少，除杭可科技外，還包括先導(dǎo)智能（300450.SZ）、利元亨（688499.SH ），兩家企業(yè)均擁有全固態(tài)電池整線裝備交付能力�？紤]到全固態(tài)電池產(chǎn)線仍普遍處于中試驗(yàn)證階段，當(dāng)前擁有整線交付能力的企業(yè)優(yōu)勢(shì)會(huì)更大。

業(yè)績(jī)見底訂單回暖，實(shí)控人高位套現(xiàn)2.2億元

業(yè)績(jī)方面，在經(jīng)歷2024年的下滑后，2025年杭可科技業(yè)績(jī)企穩(wěn)。今年前三季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.21億，同比增長(zhǎng)1.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比增長(zhǎng)2.59%。

訂單方面，合同負(fù)債包含設(shè)備訂單預(yù)付款，一般為訂單價(jià)值的20%～30%，可一定程度反映整體的訂單規(guī)模。在經(jīng)歷2024年前三季度的下滑后，2024年第四季度以來，杭可科技合同負(fù)債呈小幅上升態(tài)勢(shì)。截至2025年三季度末，其合同負(fù)債為23.55億元，同比增長(zhǎng)13.63%，但較2025年一季度末的25億元有所下滑。

訂單回暖與下游電池龍頭重新加大擴(kuò)產(chǎn)力度有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代、比亞迪等電池龍頭的資本開支在2024年見底后開始反彈。2025年前三季度，寧德時(shí)代的“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”達(dá)300.88億元，同比增長(zhǎng)41.47%；同期比亞迪的“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 ”達(dá)1149.33億元，同比增長(zhǎng)65.33%。

杭可科技向時(shí)代商業(yè)研究院表示，目前不好判斷鋰電設(shè)備行業(yè)重回增長(zhǎng)周期，但確實(shí)感覺到整體訂單量的回暖。

此外，下游鋰電企業(yè)的“海外建廠潮 ”也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)協(xié)同出海，而杭可科技的海外客戶開拓也取得突破。2025年半年報(bào)顯示，杭可科技持續(xù)深化與核心韓系客戶如韓國(guó)LG、韓國(guó)三星、韓國(guó)SK的合作，并在韓國(guó)天安建設(shè)韓國(guó)二期工廠，成功突破并成為特斯拉供應(yīng)商，進(jìn)入豐田量產(chǎn)線體系并深化合作。2025年上半年，杭可科技的海外收入占比達(dá)46.01%。

業(yè)績(jī)企穩(wěn)的同時(shí)，毛利率仍呈下滑趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，杭可科技的毛利率為28.82%，同比減少1.14個(gè)百分點(diǎn)。杭可科技曾在半年報(bào)中解釋，由于公司收入確認(rèn)周期為1年到1.5年，2025年上半年確認(rèn)收入的訂單多數(shù)在2023年和2024年度簽訂，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致毛利率同比有所下降。

業(yè)績(jī)企穩(wěn)疊加多家企業(yè)固態(tài)電池密集進(jìn)入中試階段，2025年8月末杭可科技股價(jià)開始飆升，在7個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)接近翻倍。9月8日，杭可科技股價(jià)盤中漲至階段性高點(diǎn)43.53元/股（前復(fù)權(quán)，下同），較8月28日收盤價(jià)上漲104%。

股價(jià)飆漲期間/后，杭可科技實(shí)控人及一致行動(dòng)人開啟密集減持。8月30日，杭可科技發(fā)布公告稱，實(shí)控人之一的曹政及其一致行動(dòng)人計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易減持杭可科技不超過0.8195%的股份。

9月16日，杭可科技再度發(fā)布公告，實(shí)控人之一的曹驥擬通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓杭可科技3%的股份。目前交易已完成，最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格為28.61元/股，較9月16日收盤價(jià)低約20%，實(shí)控人套現(xiàn)2.23億元。

股價(jià)飆漲后，杭可科技股價(jià)逐漸回落，截至12月4日，股價(jià)收?qǐng)?bào)27.84元/股。

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