文/蘇誠

對(duì)比去年融資官宣的密集態(tài)勢(shì)，今年低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)的融資節(jié)奏已趨于審慎，市場(chǎng)呈現(xiàn)“整體高熱、頭部集中、邏輯生變”的鮮明特征。

近日，沃飛長空宣布獲得最新一輪數(shù)億元C輪融資。領(lǐng)投方不是追求高風(fēng)險(xiǎn)的早期風(fēng)投，而是杭州實(shí)業(yè)投資集團(tuán)、Prosperity7 Ventures（P7）和松禾資本這類兼具產(chǎn)業(yè)資源與全球視野的戰(zhàn)略資本時(shí)，一個(gè)清晰的信號(hào)被釋放出來——

低空經(jīng)濟(jì)的投資邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：資本市場(chǎng)正在拋棄對(duì)遙遠(yuǎn)技術(shù)愿景的幻想，轉(zhuǎn)而用真金白銀，為那些已清晰勾勒出商業(yè)閉環(huán)、并能展示可驗(yàn)證路徑的公司投票。

1、投資邏輯：從“仰望星空”到“俯身算賬”

“低空領(lǐng)域投資的不是一架飛行器，而是一座城市、一個(gè)地區(qū)的未來出行生態(tài)?！睒I(yè)內(nèi)人士如是說，這句話精準(zhǔn)概括了當(dāng)下資本審視低空經(jīng)濟(jì)的視角變化。投資不再只是為技術(shù)夢(mèng)想買單，而是為一份可確定的商業(yè)化藍(lán)圖買單。

在沃飛長空身上，這份確定性由四個(gè)關(guān)鍵維度共同構(gòu)建：

第一，可預(yù)期的監(jiān)管通過。AE200已進(jìn)入中國民航局型號(hào)合格證（TC）取證的第四階段——載人符合性飛行驗(yàn)證階段。這意味著其最大的監(jiān)管不確定性（能否獲批載人）已臨近釋放，時(shí)間表變得相對(duì)可預(yù)測(cè)。此外，其已獲批CCAR-135部運(yùn)行資質(zhì)，證明其運(yùn)營合規(guī)基礎(chǔ)已經(jīng)建立。

第二，可計(jì)算的未來收入。資本最關(guān)心的未來現(xiàn)金流，正被不斷增多的采購協(xié)議所錨定。從7月與深度空域簽訂確認(rèn)性采購協(xié)議，再到剛剛結(jié)束的亞洲通用航空展上與華龍航空、深城交、空聯(lián)捷行等企業(yè)的確認(rèn)訂單，即使按保守價(jià)格和交付節(jié)奏測(cè)算，也能為財(cái)務(wù)模型提供堅(jiān)實(shí)的收入基底假設(shè)。

第三，可視化的產(chǎn)能與成本預(yù)估。位于成都的全球總部基地一期已封頂，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，這是資本開支高峰期已過、即將進(jìn)入產(chǎn)出階段的明確信號(hào)。更關(guān)鍵的是，通過與臥龍電驅(qū)成立合資公司、與富維集團(tuán)合作智能座艙，沃飛長空已將核心供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)內(nèi)化或深度綁定。這預(yù)示其規(guī)模降本的路徑遠(yuǎn)比同行清晰，直接影響未來毛利率。

第四，可復(fù)制的運(yùn)營與盈利模式。單純賣飛機(jī)是傳統(tǒng)制造業(yè)邏輯，而川渝低空文旅走廊的試飛驗(yàn)證了更高級(jí)的商業(yè)故事。它跑通的不僅是飛行，更是空域協(xié)調(diào)、航線審批、地面接駁、市場(chǎng)運(yùn)營的全流程。這套已驗(yàn)證的模式可快速復(fù)制到其他旅游區(qū)，降低了每個(gè)新場(chǎng)景的探索風(fēng)險(xiǎn)和成本。

2、資本結(jié)構(gòu)：三方如何構(gòu)建金三角組合

本次C輪融資的出資方結(jié)構(gòu)本身，就是一份典型的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與價(jià)值賦能組合。三方資本并非簡單的財(cái)務(wù)投資疊加，而是各司其職，構(gòu)建了一個(gè)覆蓋短、中、長期發(fā)展需求的金三角組合。

其中，杭實(shí)集團(tuán)代表著最現(xiàn)實(shí)的本土確定性。作為世界500強(qiáng)國企，其背后是杭州市乃至長三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)和場(chǎng)景資源。它的入局，相當(dāng)于為沃飛長空在中國最成熟、消費(fèi)力最強(qiáng)的市場(chǎng)之一，提前鋪好了商業(yè)化的紅地毯。

P7基金則打開了全球化的想象空間。作為沙特阿美旗下的投資基金，Prosperity7帶來的不僅是資金，更是直通中東市場(chǎng)及全球資本網(wǎng)絡(luò)的快車道。它將沃飛長空的估值坐標(biāo)系，從國內(nèi)同業(yè)對(duì)比，拉升到與Archer、Joby等全球頭部eVTOL公司對(duì)齊的維度，這是對(duì)其長期成長性的重要背書。

松禾資本的著力點(diǎn)在于制造的根基。這家老牌硬科技投資機(jī)構(gòu)，深諳從實(shí)驗(yàn)室到工廠的全價(jià)值邏輯。其在大灣區(qū)的深厚產(chǎn)業(yè)資源，能有效助力沃飛長空解決量產(chǎn)中的良率、成本和供應(yīng)鏈韌性等核心制造業(yè)難題，這直接關(guān)乎公司未來能否實(shí)現(xiàn)盈利。

3、對(duì)比鏡鑒——低空經(jīng)濟(jì)投資進(jìn)入“算賬時(shí)代”

沃飛長空C輪融資的成功，如同一面鏡子，照出了低空經(jīng)濟(jì)賽道企業(yè)的分化?；乜辞皟赡辏T多創(chuàng)業(yè)者展示著炫酷的飛行器動(dòng)畫與重塑城市交通的宏大敘事，便能吸引投資。如今，這套“PPT融資”法則已然失效。

資本市場(chǎng)要求的不再是炫酷的概念，而是扎實(shí)的訂單、清晰的取證時(shí)間表、可控的制造成本和已驗(yàn)證的商業(yè)模式。這種分化和邏輯轉(zhuǎn)換，在同行業(yè)其他公司的境遇中體現(xiàn)得尤為明顯。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》消息，2025年上半年的業(yè)績預(yù)告也顯示低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)普遍喜憂參半，在24家Wind低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)成分股中，恰好有一半（12家）出現(xiàn)虧損，這背后反映出行業(yè)一些共同的挑戰(zhàn)：行業(yè)處于從“0到1”的早期階段，技術(shù)驗(yàn)證、適航取證、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營模式探索都需要巨額投入和漫長周期；eVTOL等產(chǎn)品本質(zhì)是航空器，對(duì)安全性、可靠性的要求極高，任何技術(shù)挫折或安全隱患都可能使企業(yè)陷入困境；大量企業(yè)依然涌入，賽道已經(jīng)十分擁擠。

可以預(yù)計(jì)，資本將進(jìn)一步向頭部聚集，馬太效應(yīng)加劇。訂單兌現(xiàn)能力將受嚴(yán)苛審視，能否按時(shí)交付并實(shí)現(xiàn)運(yùn)營，是企業(yè)下一階段融資的關(guān)鍵；與之聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)凸顯，隨著主機(jī)廠量產(chǎn)，上游的航空級(jí)電池、電機(jī)、飛控系統(tǒng)、復(fù)合材料等領(lǐng)域，以及下游的運(yùn)營服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施（起降場(chǎng)、空管系統(tǒng)）將涌現(xiàn)大量機(jī)會(huì)。

4、未來棋局——投資者還需關(guān)注什么？

獲得融資是新一輪競賽的開始，而非終點(diǎn)。對(duì)于沃飛長空及其同行而言，資本的加持既是加速器，也是加壓閥。

巨資注入后，其向資本市場(chǎng)承諾的每一份確定性，都將被置于更嚴(yán)苛的聚光燈下持續(xù)審視：TC取證的最終時(shí)間表能否如期兌現(xiàn)？數(shù)千架訂單，尤其是首批交付，能否按時(shí)、保質(zhì)地完成？2026年投產(chǎn)的全球總部基地，其產(chǎn)能爬坡速度和單位成本能否達(dá)到預(yù)期？“川渝模式” 在復(fù)制到其他區(qū)域時(shí)，能否保持同樣的效率與能力？

這些問題的答案，將會(huì)成為資本市場(chǎng)為整個(gè)低空經(jīng)濟(jì)賽道資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)定價(jià)的核心依據(jù)。這場(chǎng)從“資本寵兒”到“商業(yè)贏家”的二次進(jìn)化，其難度和挑戰(zhàn)，或許并不亞于當(dāng)初造出第一架能飛的驗(yàn)證機(jī)。