今年以來，在美聯(lián)儲降息預(yù)期、美元貶值及中國增長前景改善等宏觀利好“潮水”的推動下，工業(yè)金屬價格普遍大漲，周三，銅價甚至一度沖上11540美元/噸的歷史新高。

據(jù)追風(fēng)交易臺，高盛在12月3日發(fā)布的報告中發(fā)出警告：這股由投機情緒驅(qū)動的潮水即將退去，除了銅以外，工業(yè)金屬市場即將面臨嚴重的供應(yīng)過剩。

• 銅（看多）：盡管近期突破11,000美元/噸的歷史高位不可持續(xù)，但銅仍是高盛的“首選”金屬。由于電網(wǎng)及AI基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)性需求，銅價在10,000美元/噸有堅實底部。
• 鋁、鋰、鐵礦石（看空）：這三類金屬將在2026年全面進入過剩周期。高盛預(yù)測，到2026年底，鋁、鋰、鐵礦石價格將較現(xiàn)貨價格分別下跌 18%、23% 和 17%。

高盛唯獨對銅的前景表示樂觀，但也強調(diào)其價格并非無限制上漲。報告認為，到2026年，銅價將在10,000美元至11,000美元的區(qū)間內(nèi)運行。

銅市的強勢主要源于兩個方面：

• 供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性瓶頸：報告指出，今年全球多個主要銅礦（如Kamoa-Kakula、El Teniente）發(fā)生事故，凸顯了老舊礦山和復(fù)雜地質(zhì)帶來的挑戰(zhàn)。礦山供應(yīng)增長受限，為銅價提供了堅實的底部支撐。
• 需求端的結(jié)構(gòu)性增長：電網(wǎng)升級、電力基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能和國防等戰(zhàn)略性領(lǐng)域的投資，正帶來強勁且持續(xù)的銅需求。高盛預(yù)計，僅電網(wǎng)和電力設(shè)施一項，到2030年就將貢獻超過60%的銅需求增長。

值得投資者關(guān)注的是，高盛特別提到了一個短期催化劑：市場預(yù)期美國可能在2026年中期對精煉銅征收至少25%的關(guān)稅。這導(dǎo)致交易商提前將銅運往美國囤積，從而收緊了美國以外市場的供應(yīng)?；诖?，高盛將2026年上半年的LME銅價平均預(yù)測從10,415美元/噸上調(diào)至10,710美元/噸。

盡管如此，高盛也提醒，銅價近期突破11,000美元主要基于對未來的“預(yù)期”，而非當(dāng)前基本面。該行預(yù)測2025年全球銅市將過剩50萬噸，到2026年過剩量收窄至16萬噸，市場僅從過剩走向平衡，短期內(nèi)不會出現(xiàn)嚴重短缺。

鋁：潮水退去后的最大輸家，目標(biāo)價看低至2,350美元

鋁市場正面臨供需雙殺的局面，高盛建議做空鋁。

1. 供應(yīng)海嘯即將到來：當(dāng)前的高價格正在刺激過多的新增供應(yīng)，尤其是來自印度尼西亞和印度的新增產(chǎn)能。高盛預(yù)計，2026年全球鋁市場將從今年的平衡轉(zhuǎn)為110萬噸的過剩。中國在海外的一系列投資項目將在2026年集中釋放產(chǎn)能。
2. 需求端面臨替代風(fēng)險：隨著銅鋁價格比率擴大，雖然部分領(lǐng)域出現(xiàn)了“以鋁代銅”，但在汽車制造領(lǐng)域，由于成本考量，制造商正從鋁轉(zhuǎn)向更便宜的鋼鐵。例如，美國鋼鐵生產(chǎn)商Cleveland-Cliffs已宣布向受鋁供應(yīng)中斷影響的客戶提供鋼鐵替代品。
3. 價格預(yù)測：鑒于上述因素，高盛維持看空立場，預(yù)計LME鋁價將在2026年第四季度跌至2,350美元/噸。

鋰：反彈只是“死貓?zhí)?，供?yīng)大閘即將開啟

盡管鋰價近期從五年低點反彈，甚至突破11,000美元/噸（碳酸鋰），但這只是短期現(xiàn)象。

1. 短期緊缺源于儲能需求：高盛上調(diào)了短期鋰價預(yù)測，原因是能源存儲系統(tǒng)（ESS）的需求強于預(yù)期，且中國部分鋰云母礦因虧損暫停運營，減少了原料供應(yīng)。
2. 2026年下半年重回暴跌：這種緊缺不可持續(xù)。隨著來自非洲和澳大利亞的鋰輝石供應(yīng)增長，以及此前關(guān)閉的中國鋰云母產(chǎn)能重啟，市場將在2026年下半年重新轉(zhuǎn)為寬松。高盛預(yù)測，到2026年底，鋰價將較現(xiàn)貨價格下跌23%，至9,500美元/噸左右。

鐵礦石：港口庫存激增，價格將跌破90美元

鐵礦石的基本面在近幾個月已大幅惡化，2026年的前景更為黯淡。

1.同時面對供應(yīng)沖擊與需求萎縮：高盛預(yù)計，2026年中國港口鐵礦石庫存將激增5,100萬噸。

• 供應(yīng)端： 除了澳大利亞和巴西的增量外，幾內(nèi)亞的西芒杜（Simandou）項目將在明年向市場輸送2,000萬噸鐵礦石。
• 需求端： 預(yù)計2026年全球海運鐵礦石需求將下降1%，其中中國鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計下降2%。

2. 價格預(yù)測：為了將高成本的海運供應(yīng)（如印度出口）擠出市場，鐵礦石價格必須下跌。高盛預(yù)測，SGX鐵礦石價格將在2026年底跌至88美元/噸（經(jīng)普氏指數(shù)規(guī)格調(diào)整后為86美元/噸）。

高盛的報告揭示了一個殘酷的現(xiàn)實：當(dāng)前的工業(yè)金屬上漲很多是建立在沙堆之上的。對于投資者而言，2026年的策略應(yīng)當(dāng)是“去偽存真”——做多具有結(jié)構(gòu)性短缺邏輯的銅，同時堅決回避或做空將面臨巨大供應(yīng)壓力的鋁、鋰和鐵礦石。