廣東
出來(lái)混，早晚是要還的
一家全球差旅管理公司（TMC），因?yàn)閷?duì)客戶(hù)多收了一億美元，股票停牌、高層震蕩、財(cái)報(bào)重述、董事會(huì)和管理層受到全面拷問(wèn)。
這就是澳洲公司Corporate Travel Management（CTM）正在經(jīng)歷的現(xiàn)實(shí)。
這場(chǎng)風(fēng)暴，并不是一筆小誤差或者會(huì)計(jì)口徑不同那么簡(jiǎn)單。它是如何一步步演變成信任危機(jī)的？
01
多收巨額費(fèi)用
只因會(huì)計(jì)不規(guī)范？
根據(jù) CTM 向澳交所披露的公告和北美行業(yè)媒體報(bào)道，這次問(wèn)題集中在 CTM 位于英國(guó)和歐洲的業(yè)務(wù)板塊。KPMG 受托對(duì) CTM 英國(guó)及歐洲 2023–2025 財(cái)年的財(cái)務(wù)做審查，評(píng)估了約 4.7 萬(wàn)份文件、150 多萬(wàn)條交易記錄，交易總額超過(guò) 4 億英鎊。
初步結(jié)論是：
2023 和 2024 年，英國(guó)及歐洲業(yè)務(wù)對(duì)商旅客戶(hù)多收了約 5,820 萬(wàn)英鎊；
2025 年又多收了約 1,940 萬(wàn)英鎊；
三年合計(jì)接近 7,800 萬(wàn)英鎊，折合約 1.06 億美元。
換句話說(shuō)，這不是幾筆可以用“技術(shù)性差錯(cuò)”糊弄過(guò)去的零星誤差，而是足以改變公司盈利輪廓的一整塊收入。
其中相當(dāng)一部分與已經(jīng)結(jié)束的“大客戶(hù)合同” 有關(guān)，意味著有不少客戶(hù)已經(jīng)不再與 CTM 合作，卻可能在幾年后突然發(fā)現(xiàn)自己被“多收過(guò)錢(qián)”。
有行業(yè)觀察人士猜測(cè)，這可能和業(yè)內(nèi)通行的Markup（加價(jià)）收費(fèi)模式有關(guān)：
差旅管理公司在為其企業(yè)客戶(hù)預(yù)訂機(jī)票酒店等差旅項(xiàng)目時(shí)，一般會(huì)在供應(yīng)商報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上加入自己的固定服務(wù)費(fèi)，作為客戶(hù)所需支付的總額。而由于底價(jià)不透明，部分TMC可能會(huì)通過(guò)虛報(bào)底價(jià)的方式增加自己的利潤(rùn)。
據(jù)澳洲媒體Fairfax Media在2018年的報(bào)道，澳大利亞國(guó)民銀行認(rèn)為自己在商旅預(yù)訂服務(wù)上被多收費(fèi)用，因此從澳洲Flight Centre旅游集團(tuán)旗下的差旅管理公司FCM撤掉了一部分業(yè)務(wù)合作。
雖有先例，但上述看法尚未得到證實(shí)。
而澳大利亞商務(wù)旅行顧問(wèn) Tony O’Connor的看法則不相同。他認(rèn)為這次的金額那么大，更可能是與機(jī)票取消后的退款沒(méi)有如實(shí)返還企業(yè)客戶(hù)有關(guān)：
TMC 代客購(gòu)票后，客戶(hù)取消行程，航空公司把票款退給代理，但代理沒(méi)有把這筆錢(qián)退給企業(yè)客戶(hù)，而是留在自己賬上?！斑@個(gè)數(shù)字太大了，不可能是別的原因?！?/p>
長(zhǎng)期關(guān)注亞太商旅市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士G總，也認(rèn)同這一主流猜測(cè)。
疫情期間和之后，差旅市場(chǎng)積累了大量未使用或被取消的機(jī)票；航司把錢(qián)退給了TMC，但有的TMC未把對(duì)應(yīng)款項(xiàng)再退給企業(yè)客戶(hù)，而是留在自己賬上當(dāng)利潤(rùn)。
“這一點(diǎn)在休閑散客身上并不常見(jiàn)，因?yàn)樗麄兓ǖ氖亲约旱腻X(qián)；而在公司買(mǎi)單的商旅場(chǎng)景下，則更容易被忽視，最終可能沒(méi)人關(guān)心這張票究竟退了沒(méi)有。如果企業(yè)買(mǎi)家通過(guò)UATP和航司完成結(jié)算，則可以避免TMC將款收入囊中?！?/p>
當(dāng)然，這一機(jī)制目前仍停留在業(yè)者推測(cè)層面，CTM未披露“多收費(fèi)用”在具體業(yè)務(wù)上的構(gòu)成與操作方式。
無(wú)論細(xì)節(jié)如何，至少有一點(diǎn)已經(jīng)被 KPMG 的草案坐實(shí)：這不是“記賬記錯(cuò)了”，而是貨真價(jià)實(shí)的客戶(hù)多付錢(qián)，需要退回去。
02
潛藏已久的蹊蹺
終于被曝光
真正讓市場(chǎng)炸鍋的，是這件事被揭開(kāi)的方式——從一開(kāi)始“會(huì)計(jì)時(shí)間錯(cuò)配”的說(shuō)法，到如今不得不承認(rèn)“客戶(hù)真金白銀多付了錢(qián)”的事實(shí)。
時(shí)間線回?fù)艿?個(gè)月前。8月22日，CTM主動(dòng)申請(qǐng)?jiān)诎慕凰Ｅ?，原因是新任審?jì)公司德勤（Deloitte）在復(fù)核歐洲業(yè)務(wù)時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)差異。
當(dāng)時(shí)公司對(duì)投資者的說(shuō)法是：調(diào)整“僅限歐洲區(qū)域”，性質(zhì)上大概率是收入與成本在不同會(huì)計(jì)期間的“時(shí)間錯(cuò)配”，預(yù)計(jì)會(huì)“提高往年收益、降低當(dāng)年收益”，而且是“非現(xiàn)金性質(zhì)”的調(diào)整。
換句話說(shuō)，8 月的官方回應(yīng)更像是：“我們可能要?jiǎng)右粍?dòng)分母分子，但現(xiàn)金沒(méi)事?！?/p>
到了 11 月底，這個(gè)敘事已經(jīng)完全站不住腳：
KPMG 的階段性報(bào)告明確指出，需要對(duì)2023、2024年的財(cái)報(bào)進(jìn)行重大重述，把上述“多收的收入”沖回，并且追溯確認(rèn)為對(duì)客戶(hù)的金融負(fù)債；
2025 財(cái)年的預(yù)測(cè)收入同樣要下調(diào)，因?yàn)樵谙嚓P(guān)合同不確定性的前提下，收入不再符合 AASB 15 所要求的 “高度可能（highly probable）” 標(biāo)準(zhǔn)。
北美和澳洲的分析師普遍表示震驚。UBS 的分析師直言，之前管理層的口徑一直是“不產(chǎn)生現(xiàn)金影響”；RBC 的分析師則稱(chēng)此次披露“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超預(yù)期”，并估計(jì)多達(dá)三分之一的歐洲收入未來(lái)可能需要重計(jì)，退款也會(huì)帶來(lái)“顯著的現(xiàn)金沖擊”。
這意味著，對(duì)外溝通從“技術(shù)性的會(huì)計(jì)調(diào)整”，徹底翻轉(zhuǎn)成了實(shí)打?qū)嵉目蛻?hù)被多收錢(qián)，要掏現(xiàn)金退回去。從一開(kāi)始的“時(shí)間錯(cuò)配”，到如今的“真實(shí)負(fù)債”，話術(shù)的反轉(zhuǎn)也進(jìn)一步放大了外界對(duì)管理層可信度的質(zhì)疑。
03
停牌風(fēng)波下
現(xiàn)金捉襟見(jiàn)肘
數(shù)字?jǐn)傞_(kāi)來(lái)看，這不是“紙面游戲”，而是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金壓力。
財(cái)務(wù)問(wèn)題爆出后，CTM 在資本市場(chǎng)上幾乎是“按下暫停鍵”：
澳交所自 2025 年 9 月 1 日起對(duì) CTM 實(shí)施強(qiáng)制停牌，至今仍未恢復(fù)交易。
公司原定 8 月發(fā)布的 2025 財(cái)年業(yè)績(jī)一拖再拖，從 9 月 25 日推遲到 11 月底，如今又明確 無(wú)法在 12 月 31 日前完成 FY25 財(cái)報(bào)，并且 撤回 5 月給出的全年業(yè)績(jī)指引，只承諾 12 月 19 日再做一次更新。
監(jiān)管機(jī)構(gòu) ASIC 批準(zhǔn)了財(cái)報(bào)延期提交，但公司自己也承認(rèn)，大概率趕不上延期后的最后期限。
在現(xiàn)金層面，CTM 給出的數(shù)字是：截至披露時(shí)，賬上有約 1.483 億澳元現(xiàn)金（其中 1,820 萬(wàn)為受限現(xiàn)金），沒(méi)有已動(dòng)用債務(wù)；
但潛在需退還給英國(guó)客戶(hù)的金額約 1.62 億澳元，理論上比現(xiàn)有現(xiàn)金還要高一截。
管理層的說(shuō)法是：退款會(huì)在未來(lái)幾年逐步執(zhí)行；公司仍在經(jīng)營(yíng)、仍在產(chǎn)生現(xiàn)金流，因此短期償付能力“沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)”。
04
風(fēng)波背后的公司危機(jī)
這場(chǎng)風(fēng)波真正讓市場(chǎng)不安的，并不只是數(shù)字本身，而是背后的企業(yè)治理邏輯。
更直白地說(shuō)，是誰(shuí)放任這筆多出來(lái)的錢(qián)，長(zhǎng)時(shí)間躺在賬上沒(méi)人管？
按公司和媒體的公開(kāi)信息，CTM英國(guó)和歐洲業(yè)務(wù)的“異?！敝辽倏梢宰匪莸?2021 年之后的幾年。在這么長(zhǎng)的時(shí)間里，出了問(wèn)題卻沒(méi)有被識(shí)別并糾正。
直到 2025 年 8 月之后，德勤把問(wèn)題上升為“重大調(diào)整”，再由董事會(huì)請(qǐng)來(lái) KPMG 做“取證審計(jì)”，事情才正式暴露在陽(yáng)光下。
輿論因此把這次事件稱(chēng)作一場(chǎng)“公司治理災(zāi)難”。
如果相信管理層的說(shuō)法，他們?cè)?8 月之前完全不知道問(wèn)題有多大，那就意味著董事會(huì)和高管多年來(lái)都沒(méi)有足夠了解自己的業(yè)務(wù)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)；
如果不相信，那問(wèn)題就更嚴(yán)重了：這不只是風(fēng)控失靈，而是明知有問(wèn)題卻淡化問(wèn)題，甚至可能招致股民的集體訴訟。
目前，直接被“拿下”的只有英國(guó)和歐洲區(qū) CEO Michael Healy——他已被暫停職務(wù)，由全球 COO Eleanor Noonan 臨時(shí)接任。
但媒體和分析師的矛頭，已經(jīng)指向更高層：
創(chuàng)始人兼 CEO Jamie Pherous 此前曾以成功對(duì)抗做空機(jī)構(gòu)聞名，如今卻面臨“自己公司內(nèi)部風(fēng)暴”的追責(zé)；董事長(zhǎng) Ewen Crouch 宣布將展開(kāi)一次外部治理及風(fēng)險(xiǎn)管理框架評(píng)估，用同行對(duì)標(biāo)審視 CTM 的治理，但人們很難相信，這樣的評(píng)估會(huì)給公司打出“及格”分。
誰(shuí)為這幾年“沒(méi)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題”負(fù)責(zé)？還沒(méi)有答案，但投資者已經(jīng)等不及了。
05
信任瀕死
TMC行業(yè)最怕“不透明”
站在行業(yè)角度，這次丑聞?dòng)幸粋€(gè)非常敏感的點(diǎn)：客戶(hù)是英國(guó)政府等公共機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)模式又高度依賴(lài)“代采+結(jié)算”的信任機(jī)制。
在差旅管理行業(yè)，企業(yè)和政府采購(gòu) TMC 服務(wù)時(shí)，通常有兩大基本訴求：
一是價(jià)格與費(fèi)用結(jié)構(gòu)要透明，是“成本價(jià) + 管理費(fèi)”，還是“折扣價(jià) + 回扣”，都要寫(xiě)進(jìn)合同；所有加價(jià)、傭金、返利都要講清楚。
二是賬實(shí)要相符。供應(yīng)商給 TMC 的票價(jià)是多少、退票退了多少；TMC 向企業(yè)開(kāi)票時(shí)展示的價(jià)格是多少，兩者之間不能有“說(shuō)不清楚的差額”。
因此，當(dāng)外界看到“多收了 7,800 萬(wàn)英鎊、很可能與退票退款沒(méi)退給客戶(hù)有關(guān)”這類(lèi)表述時(shí)，很容易把這件事理解為一種 “隱性加價(jià)/不透明收費(fèi)”。
表面上是TMC代客戶(hù)付供應(yīng)商的錢(qián)；實(shí)際上在中間“吃掉”了本應(yīng)退還給客戶(hù)的部分資金；而客戶(hù)被蒙在鼓里，以為自己支付的就是“真實(shí)成本”。
目前來(lái)看，這場(chǎng)風(fēng)波大概率不會(huì)令CTM立即倒下。它仍是一家在全球多地運(yùn)營(yíng)、手上有大量企業(yè)和政府客戶(hù)的TMC。從最新的公開(kāi)數(shù)據(jù)看，CTM市值還有約23.5億澳元，約合15.5億美元。
但接下來(lái)幾年，這家公司要面對(duì)的是多重疊加的壓力：客戶(hù)退款帶來(lái)的現(xiàn)金消耗、停牌解除后可能遭遇的股價(jià)重挫與集體訴訟、合同續(xù)簽與新業(yè)務(wù)拓展中“信任折扣”的現(xiàn)實(shí)。
而對(duì)于整個(gè)商旅行業(yè)而言，CTM的慘痛案例更像是一面鏡子。
在一個(gè)高度依賴(lài)信任的 B2B 服務(wù)模式里，不透明的那部分收益，遲早要被追問(wèn)出來(lái)。出來(lái)混，早晚都要還的。
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