鹵味巨頭紫燕食品近期再次宣布購買招商銀行3000萬元結(jié)構(gòu)性存款。這已是自今年9月以來，公司第五次發(fā)布類似公告。一邊是頻繁動用閑置資金購入年化收益率僅1%—1.65%的理財產(chǎn)品，另一邊卻是營收下滑、凈利潤近乎腰斬的主業(yè)困境。這看似矛盾的財務(wù)操作，將一個更根本的問題推至臺前：當(dāng)傳統(tǒng)增長引擎失靈，一家上市公司的資金與精力，究竟該投向何方？

梳理其資本路徑可見，紫燕食品手握大量閑置募集資金進行循環(huán)理財，而原本計劃用于擴張的IPO募投資金，三年多后仍未完全投入實體。與此形成鮮明對比的，是核心產(chǎn)品夫妻肺片、整禽類收入雙雙出現(xiàn)超15%的大幅下滑，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)收縮，股價年內(nèi)表現(xiàn)顯著落后于大盤與行業(yè)。

活躍的資本運作與疲軟的基本面之間，紫燕食品正重新抉擇。

低收益理財背后的巨額閑置資金

12月1日的公告，讓紫燕食品的理財圖譜再添一筆。公司擬以3000萬元自有閑置募集資金，購買招商銀行的結(jié)構(gòu)性存款，預(yù)期年化收益率在1.0%至1.65%之間。收益率雖不高，但此類操作對其而言已近乎常態(tài)。

翻閱歷史記錄，這僅是公司自2025年9月以來，第五份關(guān)于使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的公告。合作銀行名單涵蓋招商銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行等多家機構(gòu)，單筆金額從3000萬元到1.28億元不等，顯示出其在此類操作上的頻繁與分散。

這筆巨額閑置資金的源頭，可追溯至2022年9月公司的IPO。彼時，紫燕食品募集資金凈額達5.65億元，原本計劃用于產(chǎn)能擴建、倉儲基地建設(shè)、品牌營銷及研發(fā)中心等項目。然而，三年多時間過去，這筆本應(yīng)驅(qū)動實體擴張的資金，仍有相當(dāng)一部分“躺在”理財賬戶里。

根據(jù)公司2025年4月的董事會決議，其使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的額度上限高達4.7億元。截至12月1日，已使用的額度為3.07億元。從理財?shù)膶嶋H成效看，收益處于審慎水平。例如，今年8月底贖回的一筆招商銀行5000萬元存款，持有87天實現(xiàn)收益23.42萬元，折算年化收益率約為1.7%。

持續(xù)的理財行為確實為公司利潤表帶來了一抹亮色。2025年第三季度財報顯示，“取得投資收益收到的現(xiàn)金”達到2726.16萬元，同比增長62.5%。但另一方面，這也意味著大量資金被占用，未能投入到更能創(chuàng)造長期價值的實體經(jīng)營中。截至2025年三季度末，公司投資活動現(xiàn)金流出規(guī)模已達30.68億元，且持續(xù)呈凈流出態(tài)勢。資產(chǎn)負債表上，交易性金融資產(chǎn)規(guī)模從2022年末的5.03億元，一路攀升至2025年9月末的9.65億元。

這一系列數(shù)據(jù)勾勒出一個清晰的輪廓：紫燕食品存在長期、大額的閑置募集資金，并通過循環(huán)理財試圖“盤活”資產(chǎn)。在穩(wěn)健保值的同時，外界不禁疑問：這是否也反映了公司在主業(yè)擴張上的猶豫與乏力？

主營業(yè)務(wù)疲軟：增長引擎為何熄火？

理財操作的活躍，反襯出紫燕食品基本面的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。作為佐餐鹵制品的頭部企業(yè)，其傳統(tǒng)的增長引擎正面臨失速。

2025年前三季度財報揭示了令人擔(dān)憂的趨勢。公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.14億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤僅為1.94億元，同比大幅下滑44.37%，近乎腰斬。拉長時間軸看，公司的增長困境早已顯現(xiàn)。2021年至2024年，其營收始終在30億-36億元的區(qū)間內(nèi)徘徊，分別為30.92億元、36.03億元、35.50億元和33.63億元，整體規(guī)模穩(wěn)定但缺乏突破性增長。

更致命的問題在于核心產(chǎn)品的下滑。占營收大頭的鮮貨產(chǎn)品收入出現(xiàn)雙位數(shù)下跌。其中，招牌產(chǎn)品“夫妻肺片”收入從上年同期的8.04億元降至6.76億元，同比下滑15.92%；整禽類產(chǎn)品收入從6.45億元降至5.41億元，同比下滑16.12%。這兩大核心品類的萎縮，直接動搖了公司的營收根基。

疲軟的數(shù)據(jù)背后，是消費市場與渠道格局的雙重變遷。隨著健康飲食觀念的深入人心，傳統(tǒng)高油、高鹽的佐餐鹵制品正在承受沖擊，消費者偏好向更清淡、更健康的食品方向遷移。同時，零售渠道的劇變也在分流客源。即時零售、社區(qū)團購等新興模式憑借價格優(yōu)勢和極致便利性，正快速蠶食傳統(tǒng)街邊店和商超的市場份額，對以線下連鎖為主的紫燕食品構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。

伴隨業(yè)績增長乏力的是財務(wù)結(jié)構(gòu)的微妙變化。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負債率攀升至48.35%。其中，短期借款高達7.93億元，同比激增298%。短期債務(wù)的急劇增加，無疑加大了公司的流動性管理壓力。盡管整體負債率在食品行業(yè)中尚不屬高危，但這一變化趨勢值得警惕。

衡量公司盈利能力的核心指標(biāo)也在惡化。2025年前三季度，其凈資產(chǎn)收益率（ROE）同比大跌41.99%，降至9.63%，而近三年平均ROE為15.62%。其近三年平均凈利率為8.64%，亦低于海天味業(yè)等行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀同行。這些數(shù)據(jù)共同指向一個結(jié)論：紫燕食品的主營業(yè)務(wù)不僅增長停滯，盈利質(zhì)量和資本效率也出現(xiàn)下滑。

活躍的資本運作與集中的股權(quán)

與平淡的業(yè)務(wù)增長形成鮮明對比的，是紫燕食品在資本層面的活躍表現(xiàn)。

近期，公司完成了一輪引發(fā)關(guān)注的股權(quán)變動。11月25日公告顯示，創(chuàng)始人鐘懷軍通過其控制的上海勤溯企業(yè)管理合伙企業(yè)，將合計約4366萬股（占總股本約10.56%）的股份，轉(zhuǎn)讓給其子女鐘勤川和鐘勤沁，轉(zhuǎn)讓總價款超過7億元。此舉被市場解讀為一代創(chuàng)始人向二代交接班的重要步驟。

然而，同日另一份公告則透露了不同的信號。鐘懷軍旗下的三家員工持股平臺——寧國筑巢、寧國銜泥、寧國織錦，宣布擬在未來三個月內(nèi)減持不超過公司總股本0.67%的股份，減持原因為“自身資金需求”。這部分股份來源于公司IPO前取得。

這一“一轉(zhuǎn)一減”的組合操作，在實現(xiàn)代際傳承的同時，也伴隨著小規(guī)模的現(xiàn)金套現(xiàn)，其背后的綜合戰(zhàn)略考量引發(fā)市場諸多猜測。

更值得關(guān)注的是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中化趨勢。東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一個核心指標(biāo)——股東人均流通股數(shù)在2025年第三季度暴增339%，從8398股躍升至3.69萬股。這一數(shù)據(jù)的急劇變化通常表明，市場中的流通籌碼正被少數(shù)股東收集，股權(quán)趨于集中。

與此同時，公司在現(xiàn)金分紅方面一度表現(xiàn)得頗為慷慨。自上市以來，紫燕食品累計現(xiàn)金分紅高達9.78億元。其中，2024年度分紅2.15億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的61.96%。結(jié)合股權(quán)集中度提升的背景來看，這種高比例分紅政策在為全體股東提供回報的同時，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流有很大一部分流向了持股本就高度集中的創(chuàng)始家族及關(guān)聯(lián)方。

一面是主營業(yè)務(wù)的增長乏力，一面是股權(quán)集中與活躍的資本運作，紫燕食品的發(fā)展重心似乎正在發(fā)生不易察覺的偏移。

綜合來看，紫燕食品正面臨一個典型的中年危機：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)觸及天花板，新興挑戰(zhàn)接踵而至，而公司的戰(zhàn)略重心似乎在財務(wù)運作與資本管理上傾注了更多精力。其頻繁進行低收益理財?shù)男袨?，固然可以理解為對閑置資金的審慎管理，但在主業(yè)增長乏力的背景下，難免被外界解讀為缺乏優(yōu)質(zhì)投資機會或經(jīng)營轉(zhuǎn)型動力不足的無奈之舉。

對于這家鹵味巨頭而言，當(dāng)務(wù)之急已不再是精打細算地管理賬面資金，而是必須回答一個根本性問題：在消費變遷與行業(yè)洗牌的大潮中，公司的“第二增長曲線”究竟在哪里？是深入產(chǎn)品創(chuàng)新，研發(fā)更健康、更符合新消費趨勢的鹵制品？是全力擁抱渠道變革，深度融合即時零售與線上平臺？還是通過投資并購，尋找新的增長板塊？