尚揚(yáng)

2025年，被視為是中國(guó)腦機(jī)接口的元年。政策端，“十五五”規(guī)劃建議明確將腦機(jī)接口作為重點(diǎn)布局的六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)之一；資本市場(chǎng)上，腦機(jī)接口也成為了長(zhǎng)期投資風(fēng)口，概念股創(chuàng)新醫(yī)療、漢威科技年內(nèi)股價(jià)相繼翻倍上漲。作為新質(zhì)生產(chǎn)力，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，腦機(jī)接口行業(yè)兼具社會(huì)價(jià)值與商業(yè)價(jià)值，中長(zhǎng)期維度看，產(chǎn)業(yè)鏈仍有很好的投資機(jī)會(huì)。

政策端持續(xù)加碼

A股市場(chǎng)中，腦機(jī)接口概念今年以來(lái)持續(xù)表現(xiàn)，大智慧人腦工程（腦機(jī)接口）概念不斷震蕩上行，年初至今累計(jì)漲幅已接近40%（見(jiàn)附圖）。

個(gè)股中，多家公司也表現(xiàn)得非常搶眼，創(chuàng)新醫(yī)療、漢威科技年內(nèi)股價(jià)已實(shí)現(xiàn)翻倍上漲，賽諾醫(yī)療、賽微微電、巖山科技等公司股價(jià)也紛紛大漲超過(guò)50%。

腦機(jī)接口（Brain－Computer Interface，BCI）是連接生物神經(jīng)系統(tǒng)與外部計(jì)算設(shè)備的關(guān)鍵技術(shù)，通過(guò)采集、解碼和反饋腦信號(hào)，實(shí)現(xiàn)大腦與機(jī)器之間的雙向信息交互。產(chǎn)業(yè)鏈方面，上游聚焦高壁壘的硬件（如芯片、電極）與軟件開(kāi)發(fā)中游致力于系統(tǒng)集成與平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建數(shù)據(jù)與生態(tài)壁壘；下游則覆蓋醫(yī)療健康、工業(yè)、教育等多元化應(yīng)用場(chǎng)景。整體上，“硬件+軟件+算法”的垂直整合模式推動(dòng)技術(shù)迭代與成本下降，形成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正向循環(huán)。

政策層面，中國(guó)自“十三五”起便將腦科學(xué)與類腦研究納入國(guó)家戰(zhàn)略，近年來(lái)也連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)專項(xiàng)政策，涵蓋技術(shù)攻關(guān)、標(biāo)準(zhǔn)制定與產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。各地也陸續(xù)推出扶持方案（見(jiàn)表1），形成從中央到地方的系統(tǒng)性支持體系。目前支付端已取得關(guān)鍵突破，腦機(jī)接口相關(guān)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目獲醫(yī)保立項(xiàng)并明確收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，為技術(shù)商業(yè)化鋪平道路。應(yīng)用端，腦機(jī)接口在醫(yī)療領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)卒中康復(fù)、截癱行走等突破性治療，顯著提升診療效率與患者生活質(zhì)量。在非醫(yī)療領(lǐng)域，則拓展至疲勞監(jiān)測(cè)、身份認(rèn)證等場(chǎng)景，推動(dòng)了社會(huì)運(yùn)行效率提升。

在政策支持、技術(shù)突破與應(yīng)用拓展的多重驅(qū)動(dòng)下，腦機(jī)接口市場(chǎng)規(guī)模正持續(xù)擴(kuò)大，麥肯錫預(yù)計(jì)，2030年腦機(jī)接口在醫(yī)療應(yīng)用領(lǐng)域的全球規(guī)模有望達(dá)到400億美元，2040年將突破1450億美元。

與此同時(shí)，資本也在加速向腦機(jī)接口領(lǐng)域聚集。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年11月，中國(guó)腦機(jī)接口領(lǐng)域年內(nèi)已完成20余起融資，融資總金額超50億元其中階梯醫(yī)療以3.5億元?jiǎng)?chuàng)下國(guó)內(nèi)腦機(jī)接口領(lǐng)域融資紀(jì)錄。

賺錢(qián)能力優(yōu)秀

成長(zhǎng)性方面，結(jié)合收官不久的2025年三季報(bào)來(lái)看，31只腦機(jī)接口概念股中，22只今年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，但只有13家公司在盈利的基礎(chǔ)上較上年同期完成了正增長(zhǎng)。其中光電股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬閮?yōu)異，前三個(gè)季度2466.53萬(wàn)元的盈利額，較上年同期大幅增長(zhǎng)了2131.96%。巖山科技、賽諾醫(yī)療、創(chuàng)新醫(yī)療也表現(xiàn)不俗，三季報(bào)凈利潤(rùn)均同比實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

從盈利情況能來(lái)看，邁瑞醫(yī)療、三七互娛的賺錢(qián)能力則更為強(qiáng)悍，年內(nèi)前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)額分別高達(dá)75.7億元、23.45億元。

雖然只有不到半數(shù)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，但觀察發(fā)現(xiàn)，腦機(jī)接口公司的銷售毛利率均普遍偏高，其中13家超過(guò)了50%，冠昊生物、三七互娛的銷售毛利率更是均在70%以上（見(jiàn)表2）。

行業(yè)發(fā)展按下“快進(jìn)鍵”

產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，當(dāng)前，中國(guó)的腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)已處于全球第一梯隊(duì)。據(jù)中國(guó)信通院的《腦機(jī)接口技術(shù)與應(yīng)用研究報(bào)告(2025年)》，腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)數(shù)量已突破800家，廣泛分布于全球50余個(gè)國(guó)家。其中，大多數(shù)公司總部設(shè)在美國(guó)和中國(guó)；加拿大、德國(guó)、英國(guó)、印度、以色列等12個(gè)國(guó)家處于第二梯隊(duì)，但全球市場(chǎng)占比均不足5%；第三梯隊(duì)的國(guó)家企業(yè)數(shù)量則均為個(gè)位數(shù)。

腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的背后，技術(shù)和臨床也不斷突破，今年6月，中國(guó)科學(xué)院腦科學(xué)與智能技術(shù)卓越創(chuàng)新中心聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院與相關(guān)企業(yè)(階梯醫(yī)療)，成功開(kāi)展了中國(guó)首例侵入式臨床試驗(yàn)，標(biāo)志著在侵入式腦機(jī)接口技術(shù)上中國(guó)成為全球第二個(gè)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的國(guó)家。

10月，“北腦一號(hào)”GCP多中心臨床試驗(yàn)也正式啟動(dòng)，這是國(guó)際上首次實(shí)現(xiàn)百通道以上，高通量、無(wú)線全植入、準(zhǔn)實(shí)用化的半侵入式腦機(jī)系統(tǒng)。有研究機(jī)構(gòu)稱，這標(biāo)志著中國(guó)腦機(jī)接口研究邁向規(guī)范化、大規(guī)模臨床驗(yàn)證的新階段。

此前，馬斯克的Neuralink也公開(kāi)發(fā)布全腦腦機(jī)接口計(jì)劃，計(jì)劃要在2028年實(shí)現(xiàn)將人類大腦與AI深度融合，彼時(shí)電極數(shù)或?qū)⒊^(guò)2.5萬(wàn)個(gè)，能夠觸及更深層腦區(qū)。

12月，多地將陸續(xù)舉行腦機(jī)接口大會(huì)：

12月4日-5日上海大會(huì)，首創(chuàng)競(jìng)技賽、開(kāi)發(fā)者大會(huì)、投融資分論壇三位一體模式，設(shè)立8大分論壇涵蓋醫(yī)療、教育、元宇宙等應(yīng)用場(chǎng)景；

12月11日-12日杭州大會(huì)，以“腦機(jī)融合 智聯(lián)未來(lái)”為主題，聚焦腦機(jī)智能的技術(shù)前沿與應(yīng)用熱點(diǎn)；

12月28日-29日深圳大會(huì)，將以“健康—智能交互、腦機(jī)—人機(jī)交互、自然智能—具身智能交互”三大交互為主題，推動(dòng)“多元交互融合下腦機(jī)接口發(fā)展”新格局，系統(tǒng)性構(gòu)建三大交互支柱，重塑人機(jī)環(huán)境協(xié)同新圖景。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來(lái)醫(yī)療器械行業(yè)有望依托企業(yè)技術(shù)平臺(tái)化、AI診療拓展、消費(fèi)醫(yī)療延伸突破等實(shí)現(xiàn)多維發(fā)展，行業(yè)將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向更高層次的發(fā)展階段。其中，腦機(jī)接口行業(yè)作為融合多學(xué)科前沿技術(shù)的高成長(zhǎng)賽道，在政策強(qiáng)力支持、醫(yī)保支付落地與技術(shù)持續(xù)突破的驅(qū)動(dòng)下，正邁向規(guī)?；瘧?yīng)用關(guān)鍵階段。中國(guó)企業(yè)在部分領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)與國(guó)際領(lǐng)先水平并跑，在設(shè)備小型化、信號(hào)傳輸速率、安全性能等方面表現(xiàn)突出，預(yù)期中長(zhǎng)期相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有較好投資機(jī)會(huì)。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）