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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：大唐煉金師

來源：雪球

價值投資不是長期投資， 長期往往是結果 ， 而不是目的 ， 價值投資之所以是價值投資 ， 是因為它的判斷依據是價值 ， 如果一只股票是自己能力圈內比較優(yōu)質的資產 ， 那當然可以一直拿著 。

但如果一家公司已經變質 ， 或者價格漲到有很大的泡沫 ， 以至于需要未來很多年業(yè)績的增長來消化估值 ， 那我們還在那傻乎乎的拿著 ， 那未免有點太教條主意了 ， 說教條主義也不準確 ， 因為價值投資根本也沒人提這個教條啊 ， 價值投資的集大者巴菲特也說 ：

“ 我們要專注于長期目標 ， 并不代表我們就不注重短期結果 。 畢竟 ， 如果五年或十年前 ， 我們考慮的是長遠問題 ， 那時我們采取的行動現在也應該有回報了 。

如果總是信心十足地播種 ， 卻一再得到令人失望的收成 ， 那或許就需要考慮農夫本身是不是有問題 ， 也或許是這塊地根本就不行 ， 投資者必須要清楚 ， 對于某些公司甚至某些產業(yè)而言 ， 根本就沒有什么長期戰(zhàn)略可言 —— 出自1992年伯克希爾年報 《 致股東的信 》 。 ”

在我賣出茅臺的時候 ， 有人說 ， 這么好的企業(yè)你賣了 ， 等著后悔吧 ， 我的回復是 ：

“ 我是覺得茅臺高估就賣了 ， 又不是永遠不買了 ， 茅臺在我心中依舊是最亮的一顆明珠 ， 但明珠也有價 ， 太貴 ， 太多人買 ， 我就樂得成全別人嘍 。 ”

而現在茅臺也沒到我賣出時候的價格 ， 現在正是我準備買入茅臺的時間 ， 又有人評論說了 ：

“ 巴菲特曾經說過 ， 股市真正賺錢不是靠高拋低吸做做差價 ， 那樣的格局永遠不可能讓你匹配巨額財富 。

在股市財務自由的 ， 哪一個不是數年如一日 ， 如磐石般陪伴頂級公司成長的 ？

你的認知水平決定了你有預知未來選出頂級公司的眼光 ， 你的格局決定了你財富的天花板 。

高拋低吸是一劑毒藥 ， 它是思想上的心魔 ， 行動上的枷鎖 ， 摒棄這種思想就像戒毒一樣難 ， 但是如果戒不掉 ， 投資將永遠被釘在最低級的地方打轉 ！

況且如果以五年或者十年為一個投資周期的話 ， 貴州茅臺絕對跑贏市場 ！

上面的觀點僅僅是個人的感想和看法 ， 沒有任何不敬的意思 ！ 只是投資上同路人的一點交流心得 ！ 另外應該把注意力放在公司的生意上 ， 而不是記分板上 ， 慢慢地你會發(fā)現你的投資組合會變得好價值了 ！ 祝你投資順利 ！ ”

這個人開始就引經據典 ， 說是巴菲特說過 ， 可惜我沒有找到原文出處 ， 我倒是分析過巴菲特為什么說過有些公司永遠都不賣 ， 這分為兩種 ， 對于控股公司 ：

1 、 收購控股公司收購時的不賣承諾 ；

2 、 不隨意買賣控股公司帶來的信譽會給未來的收購帶來好處 ， 很多非上市公司愿意低價賣給巴菲特就是這個原因 ；

這種控股東西我們很多投資人一輩子也不能收購一個 ， 何必學老巴 ？ 不然畫虎不成反類犬 ， 就鬧笑話了 。

對于買的股票：

1 、 錢太多的煩惱 ， 找到新的機會直接買就好了 ， 不用賣手頭的股票 ， 也就是說只要拿著股票比拿著短期國債好 ， 巴菲特傾向于一直拿著 ；

我們大多數人沒有這個錢太多的煩惱 ， 也不用像老巴這樣說有些股票永遠不賣 。

2 、 股票的資本利得稅帶來的巨大轉換成本 ；

我國沒有資本利得稅 ， 不存在這個束縛 ， 何必自縛手腳 ？

3 、 買股票買到一定比例進入了公司的董事會 ， 賣股票要辭去職位 ， 不然不能賣 ， 也有利用內幕之嫌 ；

這種我們會經歷嗎 ？ 當然真正經歷的時候我也奉勸大家不要為了幾兩碎銀 ， 以身試法 。

還有再結合一點 ， 巴菲特曾多次公開說過 ， 錢少他能做到50%以上的年化 ， 1999 年 ， 他在接受 《 商業(yè)周刊 》 采訪這樣說過 ， 在2001年的伯克希爾股東大會上 ， 巴菲特回答第29個提問的時候 ， 他也這樣說過 ， 他說如果錢少他確信能做到50%以上的年化收益 。

巴菲特的建議是去找一些小公司 ， 他把叫做翻石頭 ， 也就是找石塊下的金子 ， 試問 ， 巴菲特如果不是便宜的時候買 ， 貴的時候賣 ， 巴菲特怎么有底氣做到50%＋的年化收益 ， 如果這還不能讓你信服的話 ， 我們看看芒格那天在那個問題是怎么接著說的 。

那次芒格補充道：

“ 我認為這是對的 ， 如果聰明的人不能從別人那里得到錢 ， 同時管理的資金規(guī)模不大 ， 也許應該在非常不知名的股票中尋找定價錯誤的機會 ”

看到了嗎 ？ 是定價錯誤的機會 ， 如果隨著證券價格的上漲已經反映了企業(yè)價值 ， 或者已經有了泡沫 ， 我們這種個人投資者難道還傻傻的拿著 ？ 只是為了追求所謂的長期 ， 只是因為巴菲特曾經 “ 說過 ” ， 股市真正賺錢不是靠高拋低吸做做差價 ， 那樣的格局永遠不可能讓你匹配巨額財富 ？

我覺得小投資者最好的投資方法就是 ： 耐心尋找自己能看懂的優(yōu)秀冷門小公司 。

為什么是冷門小公司？

大公司消息很多 ， 消息多就代表著需要做的判斷多 ， 小投資一般還沒有自己的交易體系 ， 很容易被各種消息耍的團團轉 ， 好像一個被鞭子不斷抽打的陀螺 ， 最終的結局一般是被抽飛 ， 這里的鞭子是消息之鞭 ， 抽飛是賣飛 。

段永平最成功的投資案例是蘋果 ， 但他就曾說過 ：

“ 像蘋果這種公司在目前的狀況下很難有 10 倍或更多的回報 。 我覺得小額投資者也許應該關心自己明白但沒有那么多人關注的公司 ， 如果能找到這種公司的話 ， 應該比蘋果這類公司的回報好 。 ”

有大佬的背書依舊要注意我的前提：

1 、 自己能看懂的

這里的能看懂指的就是能看懂其未來現金流 ， 這點很難 ， 有時候比看懂大公司還要難 ， 如果不明白 ， 想想茅臺$貴州茅臺(SH600519)$ 這家大公司 。

2 、 優(yōu)秀的小公司

找小公司也是要找那些商業(yè)模式好，企業(yè)文化好。

商業(yè)模式就是賺錢模式 ， 要看這家公司現在賺不賺錢 ？ 未來還能不能像現在這樣賺錢 ？ 為什么她能這樣賺錢 ？ 還要看這家公司賺的是辛苦錢 ， 還是有差異化 ， 有獨特的競爭力的 “ 輕松錢 ” ， 其實這個 “ 輕松錢 ” 一點也不輕松 ， 可能是長期堅守的成果讓賺錢顯得輕松 ， 就像有些學霸 ， 你不知道他前15年付出了什么 ， 看到的只是他輕松就取得了好成績 。

企業(yè)文化看似比較虛 ， 實際還挺重要的 ， 我看企業(yè)文化主要是看他過去說過什么 ， 現在做的在做什么 ， 就像我不喜歡滿嘴跑火車的人 。 還有就是看一個企業(yè)是否聚焦 ， 我一般喜歡聚焦的企業(yè) ， 就像我不喜歡朝三暮四的人 。

誠然 ， 投小公司也有其劣勢 ， 小公司往往研究的人比較少 ， 二手資料比較少 ， 一切都要靠自己啃一手資料 ， 比較耗費時間 ， 但假如你是時間充裕 ， 又對研究公司很有興趣的小投資者 ， 我認為這就是最好的投資方法。

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