上一個(gè)交易日，單日成交額驟降至 1.59 萬(wàn)億，較 10 月均值 2.42 萬(wàn)億大幅萎縮，3850 點(diǎn)區(qū)間的反復(fù)震蕩正消磨著市場(chǎng)耐心。增量資金觀望、杠桿情緒降溫、賺錢效應(yīng)弱化的三重壓力疊加年末效應(yīng)，讓行情陷入寡淡，但政策后置的鋪墊與海外流動(dòng)性預(yù)期的變化，正悄然醞釀著布局機(jī)會(huì)。

投資者情緒指數(shù)持續(xù)走低，兩融被點(diǎn)名更放大了震蕩市中的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步壓制杠桿資金活躍度。這種低迷并非無因：11 月 PMI 與 10 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比下行，唐山高爐、江浙滌綸長(zhǎng)絲等開工率環(huán)周降幅均超 1%，Mysteel 調(diào)研顯示僅四成建筑企業(yè)手握新項(xiàng)目，六成陷入收尾或觀望。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱，讓增量資金選擇在年末持幣觀望。

政策端的 "托而不舉" 更強(qiáng)化了市場(chǎng)的等待心態(tài)。全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)基本達(dá)成，使穩(wěn)增長(zhǎng)政策大概率后置以沖刺明年 "開門紅"。財(cái)政數(shù)據(jù)透出明確信號(hào)：10 月財(cái)政收入同比增長(zhǎng) 3.2% 的亮點(diǎn)背后，是一般財(cái)政支出同比 - 9.8% 的顯著收縮，基建支出放緩成為主因。四季度本是財(cái)政發(fā)力窗口期，實(shí)際卻偏審慎，政策重心轉(zhuǎn)向現(xiàn)有項(xiàng)目落地，真正的 "猛藥" 或留待明年。

大洋彼岸的貨幣政策博弈增添了外部變量。CME 美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示 12 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)概率已達(dá) 83.2%，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯等鴿派官員釋放明確寬松信號(hào)。但分歧依然存在，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席科林斯等鷹派擔(dān)憂服務(wù)業(yè)通脹擴(kuò)散，且不排除 "降息 + 鷹派表態(tài)" 的組合。這種不確定性可能引發(fā)美股調(diào)整，進(jìn)而通過情緒傳導(dǎo)影響 A 股。

但低迷中孕育著轉(zhuǎn)機(jī)，布局窗口正逐步臨近。短期看，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后，政策信號(hào)的明確化有望打破僵局 —— 前者若落地降息將緩解外部流動(dòng)性壓力，后者或釋放明年政策框架，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。中長(zhǎng)期視角下，2026 年美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆可能強(qiáng)化降息預(yù)期，美股在寬松周期的表現(xiàn)將對(duì) A 股科技板塊形成溢出效應(yīng)。

當(dāng)前布局需把握 "安全邊際 + 政策主線" 兩大原則。量能持續(xù)收縮與情緒指標(biāo)觸底，正構(gòu)筑階段性安全墊；可重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：一是受益于國(guó)內(nèi)政策后置發(fā)力的基建、消費(fèi)復(fù)蘇鏈，二是承接海外流動(dòng)性寬松預(yù)期的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域。

年末行情的復(fù)雜，本質(zhì)是 "短期波動(dòng)" 與 "長(zhǎng)期機(jī)會(huì)" 的交織。當(dāng)市場(chǎng)被情緒主導(dǎo)時(shí)，更需保持理性：經(jīng)濟(jì)韌性未破，政策儲(chǔ)備充足，海外流動(dòng)性寬松大方向明確。耐心等待縮量筑底完成，在關(guān)鍵會(huì)議節(jié)點(diǎn)捕捉政策信號(hào)，方能在震蕩中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。