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事件驅(qū)動

燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日13時，上映進(jìn)入第六天的《瘋狂動物城2》總票房已達(dá)到19.62億元，含預(yù)售票房約19.88億元，逼近20億大關(guān)。11月29日、30日，該片單日分別取得7.4億元、5.2億元票房并打破多項(xiàng)紀(jì)錄。

截至目前，《瘋狂動物城2》已成為我國票房最高的進(jìn)口動畫電影，而此前這一紀(jì)錄正是由其前作《瘋狂動物城》保持的15.4億元。

投資邏輯

1.政策紅利持續(xù)釋放，行業(yè)環(huán)境改善

國家層面明確支持“文化強(qiáng)國”戰(zhàn)略，2025年出臺《廣電21條》，放寬題材審批、鼓勵A(yù)I影視應(yīng)用、推動臺網(wǎng)融合。

地方政府發(fā)放電影消費(fèi)券（如上海、成都）、建設(shè)影視基地（橫琴粵澳合作區(qū)），直接刺激觀影需求與制作投資。

降低合規(guī)成本，提升項(xiàng)目過審率，增強(qiáng)企業(yè)長期投資信心。

2. AI與AIGC深度賦能，利于降本增效和內(nèi)容創(chuàng)新

AIGC已廣泛應(yīng)用于劇本生成、虛擬演員、智能剪輯、配音等環(huán)節(jié)，制作成本平均下降30–40%。

華策影視、中文在線等公司已實(shí)現(xiàn)“AI日產(chǎn)千條短劇”，毛利率突破60%。

虛擬拍攝、元宇宙影院（如萬達(dá)試點(diǎn)）打開新場景變現(xiàn)空間。技術(shù)適配能力強(qiáng)的企業(yè)將獲得成本優(yōu)勢+產(chǎn)能擴(kuò)張+IP復(fù)用三重紅利。

3. 消費(fèi)行為變遷，短劇+直播+IP衍生成新增長極

Z世代偏好碎片化、強(qiáng)情緒內(nèi)容，微短劇付費(fèi)轉(zhuǎn)化率達(dá)35%+（掌閱科技數(shù)據(jù)）。

“內(nèi)容即貨架”趨勢明顯：芒果超媒綜藝帶動直播電商GMV環(huán)比+90%；光線傳媒靠《哪吒》潮玩拓展非票收入。

影視IP向游戲、文旅、消費(fèi)品延伸，形成LTV（用戶終身價值）提升閉環(huán)。具備自有平臺或強(qiáng)運(yùn)營能力的公司抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。

4. 估值處于歷史低位，業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)，修復(fù)空間大

傳媒板塊PE中位數(shù)約 28倍，較2021年高點(diǎn)折價 60%，機(jī)構(gòu)持倉僅 5.3%，存在低配修復(fù)機(jī)會。

頭部公司2025年Q3凈利潤普遍同比大增（部分超300%）。

市場從“炒題材”轉(zhuǎn)向“看兌現(xiàn)”，能持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容+穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司更受青睞。

影視傳媒概念龍頭

1. 芒果超媒（300413）：長視頻平臺龍頭

芒果超媒是2025年影視傳媒板塊的核心龍頭，以“芒果TV”為核心平臺，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、新媒體互動娛樂內(nèi)容制作、內(nèi)容電商等業(yè)務(wù)。其優(yōu)勢在于：

• 用戶與流量優(yōu)勢：芒果TV擁有億級規(guī)模用戶，是國內(nèi)長視頻平臺的重要玩家；
• 內(nèi)容生態(tài)完善：依托“芒果TV”平臺，整合影視劇、綜藝、音樂等內(nèi)容制作及運(yùn)營主體，形成“內(nèi)容+平臺+電商”的生態(tài)閉環(huán)；
• 業(yè)績表現(xiàn)：2025年第二季度營收30.63億元（雖同比微降，但仍居行業(yè)前列），歸母凈利潤3.85億元。

2. 中國電影（600977）：院線與發(fā)行龍頭

中國電影是國內(nèi)影視制作與發(fā)行的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋電影發(fā)行、放映、科技等板塊。其核心優(yōu)勢：

• 發(fā)行與放映布局：作為國內(nèi)最大的電影發(fā)行商之一，覆蓋全國影院網(wǎng)絡(luò)，2024年第四季度發(fā)行板塊收入占比達(dá)42.63%；
• 產(chǎn)業(yè)鏈一體化：從電影制作到發(fā)行、放映，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，具備較強(qiáng)的內(nèi)容輸出能力；
• 市場地位：2025年被多家機(jī)構(gòu)列為“影視龍頭股票”，是行業(yè)的重要標(biāo)桿。

3. 上海電影（601595）：區(qū)域院線與IP運(yùn)營龍頭

上海電影以上海為核心區(qū)域，聚焦電影放映、知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)等業(yè)務(wù)。其優(yōu)勢在于：

• 區(qū)域深耕：在上海及周邊地區(qū)擁有較強(qiáng)的影院布局，2024年第四季度電影放映收入占比達(dá)65.83%；
• IP運(yùn)營：通過知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)等方式，挖掘IP價值，拓展衍生業(yè)務(wù)；
• 業(yè)績穩(wěn)定性：2025年第三季度營收雖有所波動，但仍保持行業(yè)前列。

4. 橫店影視（603103）：民營院線與內(nèi)容制作龍頭

橫店影視是民營影視企業(yè)的代表，業(yè)務(wù)涵蓋電影放映、影視投資制作等。其核心優(yōu)勢：

• 院線布局：以浙江為核心，向全國擴(kuò)張，2024年第四季度電影放映收入占比達(dá)87.01%；
• 內(nèi)容制作：參與投資制作多部熱門電影（如《流浪地球》系列等），具備較強(qiáng)的內(nèi)容生產(chǎn)能力；
• 市場認(rèn)可：2025年被列為“影視龍頭股票”，是民營影視企業(yè)的標(biāo)桿。

5. 光線傳媒（300251）：電影制作與衍生龍頭

光線傳媒以電影制作為核心，業(yè)務(wù)涵蓋電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)。其優(yōu)勢在于：

• 內(nèi)容制作能力：參與制作多部高票房電影（如《哪吒之魔童鬧海》等），具備較強(qiáng)的IP開發(fā)能力；
• 衍生業(yè)務(wù)拓展：通過電影衍生產(chǎn)品（如潮玩、手辦等）提升附加值，2025年第二季度電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)收入占比達(dá)95.67%；
• 業(yè)績表現(xiàn)：2025年第二季度營收31.02億元（同比大幅增長），歸母凈利潤表現(xiàn)亮眼。

6. 萬達(dá)電影（002739）：院線與綜合娛樂龍頭

萬達(dá)電影是國內(nèi)最大的民營院線企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋電影放映、影視制作等。其優(yōu)勢在于：

• 院線規(guī)模：擁有全國性的影院網(wǎng)絡(luò)，2025年第三季度營收30.98億元（與芒果超媒并列行業(yè)第一）；
• 綜合娛樂布局：通過“院線+電影+衍生”的模式，拓展綜合娛樂業(yè)務(wù)，提升用戶粘性；
• 業(yè)績修復(fù)：2025年第三季度歸母凈利潤1.73億元（同比增長212.04%），業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。

潛在風(fēng)險

• 政策風(fēng)險：影視行業(yè)受政策影響較大（如內(nèi)容審查、稅收政策等），需關(guān)注政策變化；
• 市場風(fēng)險：票房及用戶流量波動可能影響企業(yè)業(yè)績；
• 競爭風(fēng)險：行業(yè)競爭加劇（如短視頻平臺對長視頻的沖擊），需關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力。

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