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風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。

作者：茶杯白水

來源：雪球

昨天有位讀者留言：“主動基太難把握了，感覺不是長期跟蹤的壓根選不出來。是不是成長板塊選創(chuàng)業(yè)板更好？”

我的回復(fù)是：“行業(yè)基金不好選擇，均衡類主動的還是可以長期跟蹤去選擇的。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板也不錯，但注意把握交易節(jié)奏?！?/p>

今天，我們首先聚焦創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù)。

作為專注于成長創(chuàng)新型企業(yè)的板塊，創(chuàng)業(yè)板自2010年設(shè)立，并在2020年明確了其‘三創(chuàng)四新’的戰(zhàn)略定位。并由國證指數(shù)公司發(fā)布創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù)。

我們接下來將以已被產(chǎn)品化的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為研究對象，按照寬基、策略和行業(yè)基金的分類體系，逐一進(jìn)行分析。

01

創(chuàng)業(yè)板寬基

寬基指數(shù)通常是根據(jù)市值或成交額排名構(gòu)建的，被視為衡量市場整體表現(xiàn)的標(biāo)尺。

創(chuàng)業(yè)板寬基主要有創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板綜、創(chuàng)業(yè)200、創(chuàng)業(yè)300和創(chuàng)業(yè)大盤。

在這其中，創(chuàng)業(yè)板指的認(rèn)可度最高，有104只基金在跟蹤，跟蹤規(guī)模達(dá)1454億元。

在分類上，創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)200、創(chuàng)業(yè)300三者是基于市值和流動性進(jìn)行劃分的，分別對應(yīng)創(chuàng)業(yè)板中市值和流動性排名前100位、第101-300位以及全部1-300位的股票。

特別要提的是創(chuàng)業(yè)板綜。它包含了創(chuàng)業(yè)板市場中的所有成分股，是今年創(chuàng)業(yè)板寬基指數(shù)中唯一創(chuàng)下2021年新高的指數(shù)。

憑借其成分股的廣泛覆蓋，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中開發(fā)指數(shù)增強(qiáng)策略的最佳標(biāo)的，但目前只有景順長城一家公司在做。

創(chuàng)業(yè)板50和創(chuàng)業(yè)大盤表現(xiàn)相差不大，相同點都是50只成分股；區(qū)別是創(chuàng)業(yè)板50選擇的是成交額排名前50的股票；創(chuàng)業(yè)大盤則是更加聚焦新興產(chǎn)業(yè)，并選擇流動性好的前50家公司。

上面說明了不同創(chuàng)業(yè)板寬基指數(shù)的主要區(qū)別，接下來從我的視角，說一下它們的投資價值，以成立時間最早的創(chuàng)業(yè)板指為例。

投資指數(shù)，首先要明確一點：估值只對寬基有用，對行業(yè)基金無效。

創(chuàng)業(yè)板指，單從估值角度來說，已經(jīng)處于中位數(shù)，不再是去年和年初的低位。

如果有投資者現(xiàn)在和我聊打算對成長板塊的“長期持有”，我都會回答：這已經(jīng)不具備長期持有的價值了，只具備交易價值。

否則，大概率會經(jīng)歷2020年買入，短時間內(nèi)賺錢，長時間虧錢的現(xiàn)象。

牢記一點：投資回報，一部分是與你買入的起始估值相關(guān)的。

02

創(chuàng)業(yè)板策略指數(shù)

策略指數(shù)通常指使用長期有效的量化因子編制指數(shù)，比如：股息率（紅利）、低波（價值）、SUE/ROE/凈利潤（成長）、最近漲跌幅（動量）等等。

基于創(chuàng)業(yè)板的策略指數(shù)主要有創(chuàng)成長、創(chuàng)業(yè)成長和創(chuàng)價值。

這里主要講創(chuàng)成長和創(chuàng)業(yè)成長的區(qū)別，他們都對創(chuàng)業(yè)板所凸顯的成長性進(jìn)一步放大。

創(chuàng)成長，全稱是創(chuàng)業(yè)板動量成長，顧名思義，主要選股因子為成長和動量因子，成分股比例最高位15%，由華夏基金聯(lián)合國證指數(shù)于2019年1月23日發(fā)布。

創(chuàng)業(yè)成長，由國證指數(shù)公司與2013年1月初發(fā)布，更加聚焦于基本面成長因子，成分股比例最高位10%，2024年5月被易方達(dá)基金產(chǎn)品化。

熟悉2019-2020年市場的投資者都知道，華夏基金發(fā)布的創(chuàng)成長指數(shù)是市場表現(xiàn)最好的成長策略類指數(shù)，很多優(yōu)秀的成長型基金經(jīng)理只是勉強(qiáng)跑平。

924之前，有部分投資者想抄底創(chuàng)業(yè)板，在推創(chuàng)成長指數(shù)，以為還會像2019-2020年做出巨大的超額收益，可現(xiàn)實并非如此。

不過，924行情之后，創(chuàng)成長指數(shù)反彈遠(yuǎn)不及創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)。

單從持倉原因來看，創(chuàng)成長前期對新能源、光伏類的持倉較重，反應(yīng)過于滯后，7-9月份的CPO行情缺席。

創(chuàng)成長直到最近一次9月份調(diào)倉，通信行業(yè)才占到40%以上的比例，“易中天”進(jìn)入持倉范圍，導(dǎo)致了今年業(yè)績并不惹人喜愛。

創(chuàng)成長的編制規(guī)則稍顯復(fù)雜，不好判斷是哪一條規(guī)則把CPO限制了。

今年以來，創(chuàng)業(yè)成長比創(chuàng)業(yè)板指的收益好10個點左右，但長期來看，這兩個指數(shù)的收益相差不大。

對于投資而言，我們都想通過提取某些因子獲取更高的超額，但pure alpha真的不容易獲取。

長時間來看，選擇創(chuàng)業(yè)板策略指數(shù)最終得到的收益，可能還沒安心選擇創(chuàng)業(yè)板指做交易來得高，重點在省心。

當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)可能會在接下來一段時間，憑借對CPO的重倉，繼續(xù)獲得更多超額，拭目以待。

在創(chuàng)業(yè)板策略指數(shù)選擇中，是沒有必要賭“高切低”，做困境反轉(zhuǎn)，具備獲勝概率的是順勢而為。

03

創(chuàng)業(yè)板行業(yè)指數(shù)

創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)指數(shù)主要包括：創(chuàng)業(yè)板人工智能、創(chuàng)新能源、創(chuàng)科技、創(chuàng)醫(yī)藥和創(chuàng)業(yè)軟件。

談及行業(yè)基金，今年肯定繞不過人工智能。

創(chuàng)業(yè)板人工智能，于2024年7月11日發(fā)布，是創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù)表現(xiàn)最好的，年收益達(dá)83.27%。

去年，華寶基金是首發(fā)這只指數(shù)的基金公司，也享受到了ETF的先發(fā)優(yōu)勢，規(guī)模最大，為32.58億元。

不過，在ETF管理費(fèi)率的競爭中，華夏基金仍然是最低的一檔，為0.15%。

對于行業(yè)基金，需要更多的專業(yè)分析和學(xué)習(xí)。

知曉簡單的投資常識，是無法識別相關(guān)產(chǎn)業(yè)趨勢的，這是我的弱點。

對于看好科技方向，但不知道選擇新能源、醫(yī)藥還是人工智能的投資者，則可以關(guān)注創(chuàng)科技指數(shù)。

創(chuàng)科技在科技相關(guān)行業(yè)中，以研發(fā)投入和營收增長率為主要選股因子，年收益有55%，跟蹤規(guī)模只有2.52億，投資者關(guān)注度小一些。

大家第一眼看到創(chuàng)業(yè)板指系列指數(shù)的表格匯總，我想除了收益方面，第二最關(guān)注的便是回撤情況。

這些指數(shù)的回撤大都在50%以上，屬于成長風(fēng)格基金正常的回撤情況，是否選擇買入，需要評估自己的風(fēng)險承受和交易能力。

創(chuàng)業(yè)板中，回撤突破60%以上的是兩只行業(yè)指數(shù)：醫(yī)藥和新能源。

在2021年，這兩個行業(yè)可謂是占盡天時地利人和，眾多投資者趨之若鶩，產(chǎn)生的泡沫之大。

隨著外部宏觀環(huán)境變化，美債利率走高，地緣安全問題加劇，對A股的成長股形成壓制和利空，巨大的“泡沫”被刺破，估值和基本面遭遇挑戰(zhàn)，形成戴維斯雙殺。

講這個故事，想說明的是：身處在泡沫中的人，是不認(rèn)為自己待在泡沫中的；只有刺破之后，才能真切地感受到他的威力。

現(xiàn)在的科技基金，不是不能買，是需要做好交易的準(zhǔn)備，和“智者”互博，誰是贏家？

當(dāng)然，這類行業(yè)基金不能盲目依據(jù)估值抄底，容易出事。

今年醫(yī)藥漲勢好像還不錯，但創(chuàng)醫(yī)藥指數(shù)的漲幅是真的少，為7.16%，還需漲185%，才能創(chuàng)出2021年的新高。

查閱創(chuàng)醫(yī)藥指數(shù)的持倉情況，更多與醫(yī)療器械、消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)相關(guān)，和今年的熱點創(chuàng)新藥沒有太多關(guān)系。

從研究難度來看，相比于深度剖析數(shù)百位主動基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和業(yè)績波動，指數(shù)這類工具型產(chǎn)品具有極高的透明度，研究門檻大幅降低。

更重要的是從收益層面考量，對于我們普通投資者而言，挑選出長期頂尖的主動基金經(jīng)理是件小概率事件。

此時，指數(shù)基金便成為了平均收益的可靠代表。通過專注于少數(shù)幾只核心指數(shù)，并結(jié)合靈活的交易策略，普通人也完全可以實現(xiàn)理想的投資回報。

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