之前我們探討過“十五五”的戰(zhàn)略主線，朋友們很關(guān)注此事，一起小結(jié)了未來的五大戰(zhàn)略方向：先進制造、科技自立自強、綠色雙碳、新消費和國家安全。

硬科技加先進制造為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力，當仁不讓地成為最關(guān)鍵的方向之一。該領(lǐng)域下轄的人工智能、芯片半導體、機器人、商業(yè)航天、高端機床、國家安全等，都是未來五到十年需要長期投入、長期攻堅的板塊。

十一月底，《國家航天局推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》公布，商業(yè)航天司正式成立。這兩件事連在一起看，基本把一個方向點得非常明確：商業(yè)航天，要在下一周期真正進入“關(guān)鍵建設(shè)期”。

這是中國航天第一次把商業(yè)、安全、高質(zhì)量三個關(guān)鍵詞同時寫進三年行動計劃，也是第一次設(shè)立專職監(jiān)管部門來統(tǒng)籌這條產(chǎn)業(yè)鏈。從以往的分散管理，到如今的集中統(tǒng)籌，行業(yè)從探索走向規(guī)?；男盘栆呀?jīng)逐漸明朗。

當年新能源也是在“十二五”規(guī)劃期迎來政策前置，在“十三五”、“十四五”連續(xù)兌現(xiàn)，最終發(fā)展出一個貫穿整條產(chǎn)業(yè)鏈的大周期產(chǎn)業(yè)。這一次，商業(yè)航天，尤其是低軌衛(wèi)星通信體系，正處在類似的起點——政策在前，需求在升，技術(shù)在突破，資本與制造能力開始聚攏。

今天，我們不妨借著最新政策的窗口，把商業(yè)航天這條賽道梳理清楚：它為什么重要、它處在什么階段、它的增長邏輯來自哪里，以及普通投資者如何通過指數(shù)產(chǎn)品參與其中。

01

為什么是商業(yè)航天？

眾所周知，過去十幾年，中國航天體系主要以國家工程為主，商業(yè)化節(jié)奏偏慢，行業(yè)的天花板被成本、技術(shù)門檻和發(fā)射能力共同限制。

但過去兩年，一些核心變量開始變化，商業(yè)航天、低空衛(wèi)星開始逐步嶄露崢嶸。

首先是需求升級，低軌衛(wèi)星通信、北斗增強、星地融合網(wǎng)絡(luò)都需要大規(guī)模星座支撐，“一箭一星”的傳統(tǒng)模式已經(jīng)無法滿足新周期的通信建設(shè)，真正的競爭在于能否批量化、常態(tài)化地制造和發(fā)射衛(wèi)星。

其次是全球競爭窗口被壓縮，SpaceX 已占據(jù)大量低軌資源，軌位和頻段都是“先占先得”。這意味著我們必須加快布局，否則未來可能在基礎(chǔ)通信能力上受制于人，它不只是商業(yè)價值，更是戰(zhàn)略必選。

第三是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)能力的成熟，可復用火箭推進順利，液氧甲烷動力進展加快，國產(chǎn)衛(wèi)星部組件迭代提速，海南商業(yè)航天發(fā)射場啟用，“星多箭少”的瓶頸開始松動，行業(yè)開始具備從試驗走向規(guī)?；幕A(chǔ)。

最關(guān)鍵的是政策變?yōu)轶w系化，《行動計劃》從科研、數(shù)據(jù)、設(shè)施到監(jiān)管與資本架構(gòu)，都給出明確路線圖。從統(tǒng)一標準到共享資源，再到商發(fā)體系的建設(shè)，政策力度遠超以往。商業(yè)航天司的成立，更是把原本分散的管理體系整合為統(tǒng)一窗口。

商業(yè)航天不再是一張未來的草圖，而是一項正在被推動落地的系統(tǒng)工程。對我們而言，理解這層結(jié)構(gòu)性變化，是理解未來產(chǎn)業(yè)布局的前提。

02

國證衛(wèi)星通信指數(shù)概覽

當我們從產(chǎn)業(yè)本身走向如何參與，最關(guān)鍵的問題是：怎樣找到能夠真實代表商業(yè)航天中長期趨勢的那條主線？

對低軌衛(wèi)星通信而言，核心增長點從來不是概念，而是兩件事：衛(wèi)星的批量制造，以及火箭的高頻次、低成本發(fā)射。這兩者決定了星座建設(shè)的速度，也決定了整個通信體系能否真正落地。

目前有兩條指數(shù)跟蹤該領(lǐng)域，分別是中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)和國證衛(wèi)星通信。從編制策略與行業(yè)限制看，國證衛(wèi)星通信的契合度較高。

國證衛(wèi)星通信的選樣空間比較克制，主要覆蓋：衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、衛(wèi)星運營以及地面設(shè)備與衛(wèi)星通信服務(wù)，只有業(yè)務(wù)真實參與低軌通信體系的公司才能進入初篩。

除去指數(shù)基本的選樣要求外，國證衛(wèi)星通信有一個關(guān)鍵因子：指數(shù)強制要求商用衛(wèi)星制造與商用衛(wèi)星發(fā)射兩大領(lǐng)域的權(quán)重合計不低于50%，并將單一權(quán)重上限限定為15%，其他領(lǐng)域不超過3%，前五大合計不超過 60%。

這套強約束結(jié)構(gòu)，使指數(shù)既能集中押注產(chǎn)業(yè)最核心、最確定的環(huán)節(jié)，又避免被個股壟斷風險拉偏。

1、指數(shù)行業(yè)分布

從申萬三級行業(yè)分布可見，國證衛(wèi)星通信主要集中于：軍工電子32.10%、航天裝備16.17%、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件11.04%、數(shù)字芯片設(shè)計8.45%、模擬芯片設(shè)計7.79%，均為硬科技加先進制造的關(guān)鍵領(lǐng)域。

2、十大權(quán)重分布

從行業(yè)分布看，國證衛(wèi)星通信的權(quán)重主要分布于：集成電路、航天裝備、國防軍工、通信傳輸等領(lǐng)域。

從權(quán)重分布看，十大權(quán)重股合計占比46.56%，整體比重較低。受編制規(guī)則影響，主要權(quán)重股一般處于3%-8%權(quán)重區(qū)間，分散度較高，避免了單一企業(yè)造成的波動放大效應(yīng)。

從樣本規(guī)?？矗髾?quán)重只有中興通訊規(guī)模較大，其余9大樣本均處于百億規(guī)模區(qū)間，屬于中小型成長企業(yè)，成長空間相對較大。

受發(fā)展早期階段影響，目前十大權(quán)重股的利潤兌現(xiàn)能力較弱，整體仍處于發(fā)展早期。從實際估值看并不算低，大部分樣本處于較高估值階段，需要我們對行業(yè)、指數(shù)、樣本有更為長期的視角，難度不低。

另外，該指數(shù)半年調(diào)樣一次，每次調(diào)整不超過20%，并設(shè)置了緩沖區(qū)機制，使指數(shù)整體穩(wěn)定，不會因短期波動頻繁更替。

03

跟蹤產(chǎn)品與投資策略

跟蹤該指數(shù)的產(chǎn)品為衛(wèi)星ETF(159206)，成立于2025年3月7日，采用0.5% + 0.1%的常規(guī)費率，當前規(guī)模約15.67億，流動性也已相對充足，是目前市場中契合度較高的低軌通信方向工具之一。

不過即便方向契合，我們也必須承認行業(yè)本身仍處在建設(shè)早期，成分股多為中小市值企業(yè)，盈利能力有限，短期估值偏高，波動在所難免。落在普通投資者身上，最合理的態(tài)度其實是“多觀察、少沖動”，保持謹慎。

從配置思路上看，衛(wèi)星ETF更適合作為組合中的邊鋒，是進攻側(cè)的替補隊員，不是核心倉位。它承擔的是提升組合彈性、擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力方向的作用，而不是平滑波動的角色。

如果你的組合已經(jīng)有紅利、A500、滬深300這些基本盤，那么小比例加入衛(wèi)星ETF，可以補充產(chǎn)業(yè)升級帶來的成長性。但倉位不宜重，節(jié)奏不宜急，根據(jù)安全邊際做小比例定投，是更穩(wěn)妥的方式。

ETF的意義在于分散技術(shù)路線風險，如：火箭動力、結(jié)構(gòu)材料、衛(wèi)星平臺、星間鏈路都在快速迭代，單家公司可能領(lǐng)先，也可能掉隊，但指數(shù)通過覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈，讓我們在趨勢中長期參與，而不至于被單點風險拖累。

當然，選擇類似的細分行業(yè)指數(shù)，也要接受一個現(xiàn)實：它不會像紅利那樣以現(xiàn)金流回饋你，也不會像A500那樣以均衡性托底你。它帶來的是趨勢和成長，而你需要付出的，是更長的時間、更穩(wěn)的心態(tài)、更少的短期操作。

實話說，61平時寫這類方向并不多，但商業(yè)航天承擔著“南天門計劃”般的期待，也承載著我們這一代人小時候的夢想。希望未來某一天，當真正的星鏈與天地互聯(lián)落到每一個人身邊時，我們都能見證它的成長，也見證自己的那份參與。

這又是一場充滿未知的新挑戰(zhàn)。

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