府庫(kù)第1132期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

今天咱們來(lái)到歐洲股市的倒數(shù)第二站，看一下德國(guó)股票市場(chǎng)的情況。

01

2005年至今

從2005年至今，德國(guó)DAX指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升但波動(dòng)幅度較大的走勢(shì)。2005–2007年間指數(shù)多次回落與反彈，2008年出現(xiàn)明顯下探，形成階段性底部，之后指數(shù)逐步恢復(fù)并開(kāi)始一輪較長(zhǎng)時(shí)間的上漲，收益持續(xù)走高。2016–2019年表現(xiàn)以震蕩整理為主，而2020年之后，DAX不斷刷新歷史新高。

總體來(lái)看，過(guò)去近二十年的DAX走勢(shì)并非持續(xù)單邊上漲，過(guò)程中也出現(xiàn)了多次調(diào)整，并且面對(duì)全球性事件的情況下同樣會(huì)受到?jīng)_擊，但整體是長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。

02

歷史長(zhǎng)期收益

從德國(guó)DAX指數(shù)的歷史表現(xiàn)看，中間經(jīng)歷了幾個(gè)不同的階段。20世紀(jì)90年代，指數(shù)處于持續(xù)上升區(qū)間，整個(gè)階段呈現(xiàn)穩(wěn)定爬升，價(jià)格平臺(tái)不斷被抬高，形成較為明顯的長(zhǎng)期上行結(jié)構(gòu)。

進(jìn)入2000年后，走勢(shì)風(fēng)格開(kāi)始變化。2000–2010年間，DAX多次經(jīng)歷較大幅度的回撤與恢復(fù)，底部往往迅速回落，隨后再回到前期高位區(qū)間附近，整體呈寬幅波動(dòng)。

2010–2020年間，運(yùn)行方式仍以震蕩上漲為主，直到近期幾年，指數(shù)才進(jìn)入更高的水平。

整體來(lái)看，德國(guó)DAX指數(shù)呈現(xiàn)出來(lái)長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)，但整體回報(bào)率相對(duì)于美股來(lái)說(shuō)是偏弱的，在面對(duì)全球性風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，也會(huì)明顯受到影響。

03

與英國(guó)股市的對(duì)比

不過(guò)有一個(gè)問(wèn)題很值得探討，打開(kāi)股票軟件，為什么德國(guó)DAX與英國(guó)富時(shí)100在長(zhǎng)期走勢(shì)上差距非常明顯。DAX整體呈持續(xù)抬升，近年來(lái)不斷突破歷史高位，漲幅呈倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)；而富時(shí)100長(zhǎng)期圍繞相對(duì)固定區(qū)間波動(dòng)，突破能力弱，價(jià)格曲線明顯更平緩。放在同一圖中，一條不斷上行，一條近乎橫盤(pán)，差距隨著時(shí)間持續(xù)拉大。

那是因?yàn)榈聡?guó)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)遠(yuǎn)好于英國(guó)么？并不是。

造成這種差異的核心原因并不是“英國(guó)經(jīng)濟(jì)不行”或“德國(guó)制造更厲害”，而是指數(shù)的編制與結(jié)構(gòu)不同。德國(guó)DAX 是典型的“復(fù)制真實(shí)投資者行為”的指數(shù)，它從誕生起就是總回報(bào)指數(shù)，股息現(xiàn)金自動(dòng)再投入指數(shù)本身，相當(dāng)于假設(shè)投資者始終把分紅再買回市場(chǎng)。因此，價(jià)格上漲 + 股息滾動(dòng)，會(huì)形成復(fù)利累積。富時(shí)100則相反，它是價(jià)格指數(shù)，只記錄價(jià)格，不記錄股息再投入。如果把股息全部拿走不再投入，長(zhǎng)期圖形就會(huì)變成“平緩+停滯”，這恰恰是富時(shí)100價(jià)格表現(xiàn)的真實(shí)情況，咱們分析英國(guó)的時(shí)候也看到股息對(duì)于英國(guó)股市貢獻(xiàn)了非常多的收益。

另外一個(gè)原因是兩國(guó)企業(yè)結(jié)構(gòu)的差異，德國(guó)指數(shù)由大型制造與工業(yè)出口企業(yè)主導(dǎo)，如機(jī)械、汽車、化工和技術(shù)裝備，它們?cè)谌蚴袌?chǎng)擴(kuò)張時(shí)利潤(rùn)會(huì)隨周期迅速增長(zhǎng)，回報(bào)更像“成長(zhǎng)+全球需求”。英國(guó)富時(shí)100則大量由金融、能源、資源、公共事業(yè)和大市值藍(lán)籌構(gòu)成，這些企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定但成長(zhǎng)性有限，收益更多來(lái)自分紅而非價(jià)格增長(zhǎng)，長(zhǎng)期表現(xiàn)自然偏“收益型”而非“增長(zhǎng)型”。

如果換成MSCI英國(guó)與MSCI德國(guó)含股息的指數(shù)走勢(shì)對(duì)比，可以看到英國(guó)長(zhǎng)期走勢(shì)并沒(méi)有弱于德國(guó)，甚至在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都保持領(lǐng)先的狀態(tài)，與英國(guó)、德國(guó)的實(shí)際增長(zhǎng)情況會(huì)更加類似。

后面還會(huì)把法國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行一下整理，接著再分析一下黃金的走勢(shì)，這樣目前股票+商品中咱們可投資范圍內(nèi)的各類資產(chǎn)歷史回顧分析就差不多了。通過(guò)這輪分析，看到的一個(gè)很重要的特征就是各類資產(chǎn)在歷史中都會(huì)出現(xiàn)相對(duì)較長(zhǎng)期的趨勢(shì)特征，往往都是由一些重要的歷史事件構(gòu)成的，這讓我對(duì)有一個(gè)話題特別感興趣，面對(duì)未來(lái)5年這樣長(zhǎng)的時(shí)間，大概會(huì)發(fā)生一些什么樣的事情呢？

搞完這一輪數(shù)據(jù)分析后，咱們就拉著AI一起頭腦風(fēng)暴一下嘍。

府庫(kù)投顧觀察

開(kāi)開(kāi)心心生活，快快樂(lè)樂(lè)投資

客觀、求真、輕松、分享