最近，我越來(lái)越覺(jué)得，我們好像完全陷進(jìn)了一個(gè)“錯(cuò)亂”的經(jīng)濟(jì)周期里。

2020年之前，全球主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策似乎都在跟著美元的節(jié)奏走——你寬松我也寬松，你收緊我也收緊，步調(diào)基本一致。

可自從2020年疫情爆發(fā)之后， 全球主流國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期好像徹底錯(cuò)位了。

美國(guó)那邊，為了“軟著陸”爭(zhēng)個(gè)不停，每個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都像謎一樣，時(shí)好時(shí)壞，通脹還特別頑固。

歐盟則在按部就班地降息，試圖抵抗衰退。

我們呢，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)努力了三年。

而某個(gè)島國(guó)，卻在因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)的通脹而忙著加息。

如果把他們分別放到經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段來(lái)看：美國(guó)像是處在薛定諤的b點(diǎn)，歐盟在c點(diǎn)左側(cè)，我們?cè)赾點(diǎn)，島國(guó)則跑到了d點(diǎn)。

不僅如此， 這種錯(cuò)位還讓各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策變得不一致，越來(lái)越難以預(yù)測(cè)。

美國(guó)那邊，白宮覺(jué)得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不行了，催著趕緊降息；可美聯(lián)儲(chǔ)卻擔(dān)心關(guān)稅會(huì)再次推高通脹，想再觀望一下。搞得經(jīng)濟(jì)像是在“滯脹”和“衰退晚期”之間來(lái)回橫跳，降不降息全看最新數(shù)據(jù) 。

歐盟雖然常規(guī)降息，但“火車(chē)頭”德國(guó)卻突然打破十多年嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律，說(shuō)要一起應(yīng)對(duì)“北極熊威脅”。給人一種既想大力刺激經(jīng)濟(jì)、可動(dòng)作又很遲緩的感覺(jué)。

我們這邊，三季度定調(diào)“跨周期調(diào)節(jié)”之后，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期降息節(jié)奏會(huì)放慢，甚至利率還可能抬升?？傋屓擞X(jué)得是不是有什么大招還在后頭。

島國(guó)本來(lái)加息是想給通脹降降溫，結(jié)果轉(zhuǎn)頭又推出11.5萬(wàn)億的財(cái)政刺激計(jì)劃。給人一種財(cái)政和央行各干各的、方向不統(tǒng)一的感覺(jué)。

在這種錯(cuò)位的周期下，再疊加上突發(fā)的政治博弈，市場(chǎng)經(jīng)常是暈頭轉(zhuǎn)向，沒(méi)有方向，波動(dòng)劇烈。

就拿10月以來(lái)的行情來(lái)說(shuō)，黃金、國(guó)債、科技股、加密貨幣都遭遇了不同程度的拋售——這就是最直接的證據(jù)。

總之，這種經(jīng)濟(jì)周期的“錯(cuò)亂感”，徹底打亂了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的原有預(yù)期。

而 推動(dòng)這一切變化的力量背后，有一個(gè)被大多數(shù)人忽略的角色——那就是各國(guó)的財(cái)政政策！

可以說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的混亂，很大程度上是因?yàn)楦鲊?guó)財(cái)政刺激的節(jié)奏和力度不一致。而這種不一致，又跟貿(mào)易、安全等復(fù)雜問(wèn)題攪在一起，讓財(cái)政政策似乎重新站上主導(dǎo)位置。

下面這張圖，展示了美國(guó)、我們和某個(gè)島國(guó)從2019年到2025年廣義財(cái)政赤字占GDP的百分比（后面簡(jiǎn)稱(chēng)“財(cái)政赤字”）。

這個(gè)指標(biāo)反映的是財(cái)政投入對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激強(qiáng)度。

從圖里能明顯看出，2020年疫情之后，各國(guó)的財(cái)政赤字水平都上了一個(gè)臺(tái)階。而且，在緩和了兩三年之后，現(xiàn)在似乎又有重新抬頭的趨勢(shì)。

島國(guó)3.6%的赤字，加上最近剛提出的11.5萬(wàn)億刺激，基本又回到了疫情期間的強(qiáng)度；美國(guó)那邊，要不是額度用完 政府關(guān)門(mén) ，估計(jì)川普早就“大干一場(chǎng)”了。

再看我們，雖然一直在強(qiáng)調(diào)財(cái)政紀(jì)律，但剛剛提出的“促銷(xiāo)費(fèi)、擴(kuò)投資”，加強(qiáng)“跨周期調(diào)節(jié)”，明擺著明年又要來(lái)一波財(cái)政擴(kuò)張，等于又是一針強(qiáng)心劑。

可以說(shuō)， 我們正在進(jìn)入全球財(cái)政二次擴(kuò)張的階段。未來(lái)的經(jīng)濟(jì)，就是“財(cái)政經(jīng)濟(jì)”——經(jīng)濟(jì)能有多強(qiáng)（或者說(shuō)有多少泡沫），全看財(cái)政的力度！

這是一個(gè)全新的變化。

面對(duì)這種新局面，我們普通人該怎么應(yīng)對(duì)？

記?。?/p>

高通脹的地方，拿風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，別死攥著貨幣；低通脹的地方，拿貨幣，盡量配置低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

高通脹的地方，一旦央行開(kāi)始收緊，就是反向操作的信號(hào)；低通脹的地方，一旦央行真正大放水，就要趕緊把貨幣換成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

一定 一定 要警惕某些國(guó)家試圖用通脹來(lái)掩蓋高額債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

就拿島國(guó)來(lái)說(shuō)。

它的債務(wù)水平明明遠(yuǎn)高于德國(guó)，但30年期國(guó)債收益率卻和德國(guó)差不多。為啥？因?yàn)檠胄性谟H自下場(chǎng)買(mǎi)國(guó)債，人為壓低了利率 （ 收益率 ） 。

這種強(qiáng)行壓低收益率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的做法， 根本不能 解決高債務(wù)問(wèn)題，只會(huì)把原來(lái)的債市危機(jī)，慢慢變成貨幣危機(jī)。

怎么說(shuō)呢？

這就好比，央行強(qiáng)行壓低國(guó)債利率是吃退燒藥治肺炎。發(fā)燒（債市危機(jī)）是暫時(shí)退了，但放水會(huì)帶來(lái)更高的通脹，而肺部的感染（高債務(wù)的根本問(wèn)題）還在，并且可能因?yàn)橥涎又委?，引發(fā)了更嚴(yán)重的敗血癥（貨幣危機(jī)）。

每次想到這兒，我就會(huì)打消日元會(huì)從中美博弈中受益的想法， 反而 有一種特別的感覺(jué) ： 日元未來(lái)會(huì)面臨更大的貶值危機(jī)。

這種狀況美國(guó)今年也格外突出，它也成了 近兩年“貶值交易”背后的根本 原因 ，也是最近半年貴金屬出現(xiàn)泡沫的主要推手。

未來(lái)，其他國(guó)家也可能出現(xiàn)類(lèi)似情況，一定要 在資產(chǎn)配置的時(shí)候多多留意這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)！

資產(chǎn)荒的時(shí)代，資產(chǎn)配置的選擇更為重要。

在利率下行、美元走弱、A|革命等多重因素推動(dòng)下，全球資產(chǎn)配置詩(shī)入新平衡。

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THE END