封面圖片由AI生成

11 月 27 日，國內(nèi)知名社交平臺(tái) Soul 的母公司 Soulgate Inc. 向港交所主板提交上市申請，騰訊作為不參與日常管理與運(yùn)營的戰(zhàn)略投資者持股 49.9%，中信證券為此次 IPO 的獨(dú)家保薦人。作為一家坐擁 2000 萬+ MAU 的老牌社交公司，Soul 的上市之路可謂艱辛，2021 年 3 月，Soul 就曾遞交美股 IPO 申請，但遭遇失敗，后續(xù)又在 2022 年 6 月、2023 年 4 月兩次沖擊港股 IPO，亦均以失敗告終。

而從之前的招股書看，Soul 上市的一大阻力是虧損，2020-2022 的 3 年間，Soul 經(jīng)調(diào)整凈虧損總額達(dá)到了 15 億元。但本次招股書，Soul 卻拿出了相當(dāng)有說服力的業(yè)績，扭虧為盈。

2022-2024 年，Soul 的收入分別為 16.67 億元、18.46 億元、22.11 億元，年復(fù)合增長率超 15%，而這一次收入的增長驅(qū)動(dòng)了利潤的提升，同期，Soul 的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為，-2189 萬元、3.61 億元、3.37 億元，而 2025 年前 8 個(gè)月經(jīng)調(diào)整凈利潤則為 2.86 億元，全年盈利有望再創(chuàng)新高，2023-2025（不足三年） 的情況下，凈利潤總和接近 10 億元。

Soul 招股書，概要部分

已經(jīng)連續(xù)穩(wěn)定盈利的 Soul，再一次向 IPO 發(fā)起沖擊，從招股書中的概要部分來看，AI 可能真的成為了 Soul 扭虧轉(zhuǎn)盈的“變量”。

收入增長驅(qū)動(dòng)力來自縱向挖掘用戶付費(fèi)，整體盤子并未變大

從分項(xiàng)收入看，Soul 的主要收入有兩項(xiàng)，占比 90% 左右的情緒價(jià)值服務(wù)（主要是用戶內(nèi)購+訂閱收入），以及占比 10% 左右的廣告業(yè)務(wù)。

而兩項(xiàng)核心收入當(dāng)中，情緒價(jià)值服務(wù)收入從 2022 年的 15.2 億元，增長到 2024 年的 19.7 億元；廣告收入由 1.4 億元，增長到 2.3 億元，增幅也有 64%，而由于情緒價(jià)值服務(wù)收入的占比超 9 成，它也成為 Soul 業(yè)績增長的最大推動(dòng)力。

從細(xì)分來看，其中虛擬物品的收入遠(yuǎn)高于會(huì)員訂閱，其中 Avatar 主要是指用戶使用編輯器定制自身角色形象，以及角色購買衣服等道具產(chǎn)生的收入；虛擬禮物及道具是指用戶之間互送的禮物產(chǎn)生的收入；推薦特權(quán)及 AI 相關(guān)收入則指優(yōu)先推薦特權(quán)及使用 AI Booster 等工具產(chǎn)生的收入，其中，推薦特權(quán)在海外的很多產(chǎn)品中主要?dú)w在訂閱里，而在國內(nèi)市場，Soul 將其作為單項(xiàng)內(nèi)購進(jìn)行商業(yè)化，但前者，也就是用戶之間贈(zèng)送的虛擬禮物的收入依然是最大頭。

而 Soul 會(huì)員訂閱名為“超級(jí)星人”，權(quán)益主要包括身份徽章、高級(jí)裝扮、查看主頁訪客、隱身訪問其他用戶主頁等等。

而從用戶端數(shù)據(jù)看，Soul 的收入增長更多來自于“縱向深挖用戶的付費(fèi)能力，而非用戶及付費(fèi)用戶數(shù)量增長”。從招股書給出的數(shù)據(jù)看，Soul 近兩年的 MAU 并沒有超過 2022 年 2940 萬的巔峰水平，但 DAU 在 2025 年 1-8 月這個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)了大幅上漲，導(dǎo)致用戶粘性（DAU/MAU）從 2022 年的大約 1/3 上漲到接近 40%。

受益于活躍度上升，雖然付費(fèi)用戶數(shù)量變化不大，但人均付費(fèi)水平明顯上漲。每名付費(fèi)用戶的月均收入從 2022年的 75.3 元，增長到了 2025 年 8 月的 104.4 元，不到 3 年的時(shí)間內(nèi)增長了 38.6%。

把 AI 陪伴與僚機(jī)裝進(jìn)社交平臺(tái)，撬動(dòng)用戶參與、留存、付費(fèi)增長

在此前我們的觀察中，Soul 融入 AI 其實(shí)就是在原有的功能外加入一些 AI 虛擬角色陪用戶聊天，雖獲得了部分用戶的喜愛，但也引來了一些爭議。而招股書中，我們則可以看到，AI 已經(jīng)深度嵌入“推薦”“1v1 聊天”等 App 的核心功能中了。

從加一個(gè) AI 功能，變成了 AI 改造整體產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，在這背后則是定位在“情緒價(jià)值大模型”的 Soul X。Soul X 推出于 2023 年，定位是“原生情緒價(jià)值大模型”，它能夠處理并整合文本、圖像、音頻及視頻等多類型數(shù)據(jù)，同時(shí)具備長期記憶、上下文、環(huán)境感知等能力，而由于該模型是通過豐富的社交互動(dòng)數(shù)據(jù)訓(xùn)練而成的，其特色就是能理解用戶情感需求。

而從招股書中給出的信息，基于 Soul X 大模型的能力，AI 的主要發(fā)力點(diǎn)是“自我探索與推薦系統(tǒng)”，以及“AI Booster 功能”。

前者主要其實(shí)就是用 AI 模型和算法提升匹配效率和精準(zhǔn)度，是現(xiàn)在所有交友平臺(tái)都在做的事情，招股書里寫到的“以用戶是否得到情緒價(jià)值作為核心優(yōu)化目標(biāo)”，鑒于未做詳細(xì)解釋，我們也就不展開了。

1v1 聊天場景 （ 上 ）、發(fā)布狀態(tài)場景 （ 下 ） 的 AI Booster 功能｜Soul 招股書

AI 層面的另一大亮點(diǎn)則是AI Booster 功能，它有點(diǎn)像我們之前觀察過的 Rizz、Love 鍵盤等“AI 僚機(jī)”或“戀愛輸入法”產(chǎn)品。在 1v1 聊天和發(fā)布狀態(tài)兩個(gè) Soul 的核心場景中，用戶可以通過 AI Booster 選擇不同風(fēng)格的回復(fù)內(nèi)容或者文案，一鍵發(fā)布，并獲得主題推薦及互動(dòng)量預(yù)測等數(shù)據(jù)，其核心目標(biāo)也是提升用戶的匹配和建立關(guān)系的效率。截止2025 年 8 月，使用該功能的日均活躍用戶達(dá)到 460 萬，約占總 DAU 的約 40%。

Soul 的多項(xiàng)用戶參與度、用戶留存數(shù)據(jù)也因此得到提升 ( 如上表 )，最終推動(dòng)了 ARPU 的增長。

也如第一部分所述，2025 年 8 月，Soul 的 MAU 為 2800 萬，仍低于 2022 年的 2940 萬，雖然憑借高參與度和留存，2025 年 8 月的 DAU 達(dá)到近年新高，但是 soul 需要面對的問題變成了用戶盤子持平甚至在下跌。

此前，Soul 曾經(jīng)有過一些出海的嘗試，但并不算成功，而本期招股書中也沒有特別提及出海業(yè)務(wù)及出海戰(zhàn)略。

AI 社交，在我們近 2 年的觀察中，是一個(gè)有大量廠商嘗試，但是很難跑出成績、還不能算是被驗(yàn)證了的細(xì)分賽道，但“社交+AI”，卻幫 Soul 拿出了一份漂亮的成績單。

只是，Soul 面臨了和 Tinder 一樣的困境，用戶盤子增長停滯，收入更多來自于挖掘付費(fèi)用戶的能力，付費(fèi)率為 6.5%，雖然相比 Tinder 12% 左右的付費(fèi)滲透率 （按 Q3 財(cái)報(bào)的 925 萬付費(fèi)用戶，以及約 7500 萬 MAU 計(jì)算，僅供參考），還有提升空間，但考慮到國內(nèi)與海外的付費(fèi)能力差異，其“天花板”仍一定程度限制了 Soul 未來增長的想象空間。

數(shù)據(jù)來自SimilarWeb、點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)、Semrush、廣大大等三方平臺(tái)，可能與真實(shí)數(shù)據(jù)中存在一定誤差，僅供參考。