本月市場整體下跌，萬得全A指數(shù)月線-2.22%。

月線下跌倒不意味著未來會怎么樣，只是仍然沒到我期望的起賣點，只能接著等12月了。

對未來我覺得就不要有太多想法。

人都喜歡找規(guī)律，喜歡從過往中總結(jié)經(jīng)驗，用來推測未來。但股市走勢是由成千上萬投資者博弈形成的，每一個人的行為對結(jié)果都會產(chǎn)生影響，而結(jié)果又會反過來改變大家的行為，這個過程就會導(dǎo)致舊規(guī)律不斷被破壞，新規(guī)律不斷形成，找規(guī)律這條路就行不太通。

想找某個技術(shù)圖形、某個選股指標(biāo)、某個特定指數(shù)，期待它能帶來持續(xù)的超額收益，就不太現(xiàn)實。

很多人喜歡看回測來選股、選指數(shù)，用歷史有效來證明未來有效，這個方法并不是很可靠，歷史上一直有效的規(guī)律，在未來也可能突然失效。

我的經(jīng)驗是回測這個東西可以反過來用：如果歷史上都不太有效的東西，那未來大概率依然不太有效。如果歷史上有效的東西，只能說不確定，未來能不能有效、能有效多久，不知道。

越是具體的規(guī)律和指標(biāo)，越眾所周知，就越容易失效，相對來說模糊的原則更容易保持有效性。

我的經(jīng)驗是：不要用歷史外推未來，相信走勢無法預(yù)測，承認(rèn)自己的分析總會出錯，做到這三點，就能減少很多錯誤決策了。

周末統(tǒng)計局又公布了11月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI為49.2，前值49，非制造業(yè)PMI為49.5，前值50.1，最近24個月的變化如下圖：

PMI是通過向企業(yè)調(diào)查得到的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，比如制造業(yè)PMI，就會向企業(yè)調(diào)查當(dāng)月的新訂單數(shù)量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量、從業(yè)人員量、供應(yīng)商配送時間、主要原材料庫存等指標(biāo)，讓企業(yè)選擇是比上個月增加、持平還是減少了。

它是一個“和上月相比“的數(shù)據(jù)，如果過半的企業(yè)都認(rèn)為本月比上月強(qiáng)，得分就會高于50，所以50叫榮枯線，高于50意味著本月制造業(yè)企業(yè)整體是擴(kuò)張的，低于則意味著比上月萎縮。

本月制造業(yè)PMI為49.2，雖然比上月回升了0.2，但依然低于50，連續(xù)8個月處于收縮區(qū)間，這8個月制造業(yè)處于持續(xù)的收縮中；而非制造業(yè)PMI，主要包括服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)，本月也回落到了50之下。

看上圖趨勢也能看出來了，經(jīng)濟(jì)景氣度依然比較弱。

2025年11月30日估值：

股債利差估值分位22.5%；

A股PE分位86.6%，PB分位48.6%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌37.9%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.4%。

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