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經(jīng)過上一輪黃金瘋狂的上漲，近期都處在一個(gè)震蕩調(diào)整階段。但在最近的一周又迎來了突破式上漲，特別是在周五COMEX黃金上漲了1.59%，倫敦金現(xiàn)漲1.48%。白銀更是突破歷史新高COMEX白銀漲6.06%，倫敦銀現(xiàn)上漲5.66%。而且還引發(fā)了全球最大期貨交易所芝商所多年來時(shí)間最長(zhǎng)的一次宕機(jī)。來看一看具體發(fā)生了什么。

01

貴金屬漲到宕機(jī)！

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，周五貴金屬市場(chǎng)，COMEX黃金漲1.59%，倫敦金現(xiàn)漲1.48%。COMEX白銀大漲6.06%，倫敦銀現(xiàn)漲5.66%

消息面上，本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派言論，12月再次降息的可能性依然存在。根據(jù)預(yù)測(cè)平臺(tái)數(shù)據(jù)，鴿派候選人凱文·哈塞特已成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門人選，外界普遍預(yù)期他將落實(shí)特朗普大幅降息的呼吁。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”資料顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為86.4%，一周前，這個(gè)概率還在40%左右。而維持利率不變的概率為13.6%。

瑞銀指出，推動(dòng)價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素仍然存在，包括名義和實(shí)際利率下降、持續(xù)的赤字擔(dān)憂以及美元可能進(jìn)一步走弱。

而且值得關(guān)注的是，全球最大期貨交易所芝商所在周五市場(chǎng)交易期間，因第三方數(shù)據(jù)中心出現(xiàn)冷卻系統(tǒng)問題，旗下核心交易平臺(tái)停擺近11小時(shí)，黃金、白銀、銅等核心大宗商品價(jià)一度格陷入“橫盤僵局”。在北京時(shí)間20時(shí)50分，芝商所所有市場(chǎng)均已開放并恢復(fù)交易。而且恢復(fù)后市場(chǎng)對(duì)貴金屬的投資熱潮未減，并且又迎來了進(jìn)一步上漲。

此次芝商所故障持續(xù)時(shí)間已超過2019年的技術(shù)性中斷(當(dāng)時(shí)持續(xù)數(shù)小時(shí))。

但在宕機(jī)發(fā)生之時(shí)，白銀正處于突破歷史高位的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這一“巧合”引發(fā)社交媒體上大量陰謀論者揣測(cè) CME “故意關(guān)停平臺(tái)以壓制銀價(jià)暴漲”。對(duì)此，盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管 Ole Hansen 明確反駁稱：“這完全是無稽之談。系統(tǒng)宕機(jī)恰逢假期清淡期，與價(jià)格無關(guān)?！彼瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，自2022年以來一直看漲白銀，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月銀價(jià)仍有進(jìn)一步上行空間。

02

高盛最新問答，貴金屬后市如何？

近日，高盛發(fā)布一組針對(duì)貴金屬交易的問答。展望2026年，相對(duì)于白銀、鉑金等，高盛還是更看好黃金，理由是確定性更高

問：今年白銀、鉑金和鈀金為何大漲？

高盛：2025年年初至今，白銀、鉑金和鈀金分別上漲66%/65%/50%，核心驅(qū)動(dòng)因素是美聯(lián)儲(chǔ)降息后私人投資者資金流入，以及市場(chǎng)認(rèn)為這些金屬應(yīng)能追趕黃金表現(xiàn)的預(yù)期。

與此同時(shí)，美國貿(mào)易政策的不確定性加劇了波動(dòng)性。由于這三種金屬均被列入美國《關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》，且俄羅斯鈀金正接受反傾銷調(diào)查，市場(chǎng)參與者于今年早些時(shí)候提前向美國調(diào)配金屬庫存。這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致基準(zhǔn)定價(jià)中心倫敦的流動(dòng)性枯竭，倫敦庫存趨緊進(jìn)而創(chuàng)造了逼倉條件。

我們預(yù)計(jì)，在美貿(mào)易政策明朗之前，鉑金、白銀和鈀金的波動(dòng)將持續(xù)。一旦滯留在美國的金屬能夠回流，倫敦市場(chǎng)流動(dòng)性完全恢復(fù)常態(tài)，價(jià)格波動(dòng)將有所緩和。

問：黃金是否也容易遭遇“倫敦逼倉”？

高盛：黃金較難發(fā)生短期實(shí)物逼倉，因?yàn)榘ㄔ谟胄型泄苜Y產(chǎn)的各國央行在內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)持有者，提供了大量可出借的金屬儲(chǔ)備。而白銀、鉑金和鈀金缺乏這種流動(dòng)性后盾。

當(dāng)倫敦庫存暫時(shí)趨緊時(shí)，交易商通常會(huì)轉(zhuǎn)向租賃市場(chǎng)。出于投資組合目的持有實(shí)物金屬的投資者，會(huì)將金屬出借給藥商、制造商或交易商以獲取費(fèi)用（即“租賃利率”），這既為閑置資產(chǎn)創(chuàng)造了收益，又提供了短期流動(dòng)性。

問：黃金仍是最有信心的選擇嗎？

高盛：在所有貴金屬中，我們最有信心的仍是看漲黃金——并非因?yàn)槠浒俜直然貓?bào)率必然超過其他貴金屬，而是因?yàn)辄S金擁有最持久的結(jié)構(gòu)性支撐。

鑒于其他貴金屬流動(dòng)性較低且價(jià)格波動(dòng)放大，若特定催化劑出現(xiàn)，它們可能實(shí)現(xiàn)更大幅度的上漲，但黃金的獨(dú)特之處體現(xiàn)在兩個(gè)關(guān)鍵方面：

央行購金：這一趨勢(shì)已在進(jìn)行中，且可能成為一個(gè)持續(xù)多年的主題。

ETF需求：受美聯(lián)儲(chǔ)降息及潛在多元化資金流驅(qū)動(dòng)。黃金作為擁有5000多年歷史的價(jià)值儲(chǔ)存工具，支撐了更深厚的機(jī)構(gòu)需求和更穩(wěn)定的資金流入。

03

雪球后記

對(duì)于近期黃金的走勢(shì)也吸引了很多球友來分享自己的觀點(diǎn)：

雪球App用戶@徒步三萬里 表示：全球各地對(duì)黃金都比較瘋，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2025年全球各地區(qū)需求占總持倉比例判斷，全球?qū)S金買入意愿最強(qiáng)烈的是：馬來西亞、沙特、中國內(nèi)地、意大利、日本、印度。這在以前是不曾有過的情況。

而截至10月末，中國黃金儲(chǔ)備達(dá)7409萬盎司（約2304.457噸），環(huán)比增加3萬盎司（約0.93噸），實(shí)現(xiàn)連續(xù)第12個(gè)月增持。

當(dāng)然，黃金價(jià)格高企，也讓央媽和海外央行放緩了購金行為，但各大央行對(duì)黃金的態(tài)度還是青睞有加。

世界黃金協(xié)會(huì)《2025年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，95%的受訪央行預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)全球央行黃金儲(chǔ)備將進(jìn)一步增加，這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對(duì)該問題進(jìn)行調(diào)查以來的最高紀(jì)錄。

央行持有黃金的三大主要?jiǎng)訖C(jī)為：危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)（85%）、有效實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化（81%）以及黃金長(zhǎng)期的價(jià)值儲(chǔ)存功能（80%）。

咨詢機(jī)構(gòu)Metals Focus預(yù)計(jì)，2025年全球央行有望購買1000噸黃金，這將是其連續(xù)第四年大規(guī)模購入黃金。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，咱們外匯儲(chǔ)備黃金不到10%遠(yuǎn)低于全球平均20%的水平，發(fā)達(dá)國家平均40%的水平。

這背后是美元信用的損失帶來的美元和美債系盈利的下降。如果美國的債務(wù)規(guī)模沒有實(shí)質(zhì)性的改變，選擇黃金對(duì)沖貶值風(fēng)險(xiǎn)，這一大趨勢(shì)預(yù)計(jì)難以改變。

雪球App用戶@每天一個(gè)新發(fā)現(xiàn) 表示：黃金價(jià)格漲跌的底層邏輯集中于三大核心因素。

其一，宏觀政策與美元是長(zhǎng)期主導(dǎo)變量，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策通過影響美元強(qiáng)弱形成傳導(dǎo)：加息提高黃金持有機(jī)會(huì)成本，壓制金價(jià)，降息則削弱美元，凸顯黃金保值優(yōu)勢(shì)。

其二，避險(xiǎn)需求是短期漲跌的關(guān)鍵推手，如果地緣關(guān)系或全球經(jīng)濟(jì)情況變化引發(fā)悲觀情緒，通常會(huì)促使資金涌入黃金這一“安全港”，短期內(nèi)快速推高金價(jià)，若情況緩和則金價(jià)往往會(huì)快速回調(diào)。

其三，資金流向決定波動(dòng)幅度，各國央行長(zhǎng)期購金構(gòu)筑金價(jià)底部支撐。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程