一文讀懂索提諾比率（附索提諾比率選出的?；?-普通股票型）

此前我們介紹了索提諾比率——一個衡量基金風險調(diào)整后收益的精準指標，它最聰明的地方在于只關(guān)注“壞”波動，即下行風險，而不懲罰上行波動。

今天，我們從這一指標出發(fā)，結(jié)合基金經(jīng)理及其投資策略的穩(wěn)定性，篩選出五只在三年期內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異的股票型基金：創(chuàng)金合信文娛媒體、大成高鑫、鵬華優(yōu)選價值、富國文體健康、諾安先進制造。

今天我們先來解讀創(chuàng)金合信文娛媒體。

創(chuàng)金合信文娛媒體的基金經(jīng)理為陸迪，產(chǎn)品成立至今一直由陸迪單獨管理。

陸迪的職業(yè)生涯起步于2016年7月，在海富通基金擔任投資部助理股票分析師。2018年3月，陸迪轉(zhuǎn)入?yún)R豐晉信基金，擔任權(quán)益投資部行業(yè)研究員。

2021年4月，陸迪加入創(chuàng)金合信基金，先后擔任行業(yè)投資研究部研究員、基金經(jīng)理。截至2025年9月30日，陸迪管理著2只產(chǎn)品，總管理規(guī)模達22.10億元，代表產(chǎn)品創(chuàng)金合信文娛媒體A任期累計收益率51.64%，同類排名17/614。

持有體驗方面，創(chuàng)金合信文娛媒體A在過去四年Calmar、最大回撤、日正收益率均有不錯的表現(xiàn)。

可能是在匯豐晉信基金的經(jīng)歷，陸迪的投資框架也是“PB-ROE”。

匯豐集團旗艦策略，了解一下?。▉碓矗簠R豐晉信基金）

以PB-ROE策略為核心的匯豐晉信投研體系介紹（來源：匯豐晉信基金）

價值投資再升級 PB-ROE的三大進化 ？（來源：匯豐晉信基金）

機構(gòu)是怎么控制倉位，篩選個股的？這篇文章告訴你?。▉碓矗簠R豐晉信基金）

尋找丘棟榮平替（來源：散裝基金經(jīng)理）

PB-ROE策略：理論與框架（來源：華富證券）

決策依據(jù)：基本面與估值。她會"結(jié)合定性和定量分析方法"，深入分析公司的核心競爭力。同時她所有的調(diào)倉換股都嚴格基于基本面和估值的考量，不會進行突擊性的交易。

組合構(gòu)建：在估值約束下追求成長。她會"在保持低PB低PE的同時，優(yōu)選具備成長性爆發(fā)性的個股，挖掘公司阿爾法"，在控制下行風險的前提下，爭取超越市場的收益。

資產(chǎn)配置：保持高倉位，靈活調(diào)整市場配置。她傾向于"保持高倉位滿倉運行"，但同時會根據(jù)估值和機會，動態(tài)調(diào)整在不同市場的配置比例，例如她會根據(jù)絕對和相對估值，對港股進行超配。

數(shù)據(jù)方面，陸迪執(zhí)行“PB-ROE”策略的跡象明顯，創(chuàng)金合信文娛媒體的重倉股PE、PB始終低于行業(yè)平均水平，同時主要配置在大盤成長和小盤成長。

有意思的是，與擅長PB-ROE投資的丘棟榮一樣，過去幾年陸迪同樣對港股市場進行了深度挖掘，并且獲利頗豐。

策略執(zhí)行中，陸迪結(jié)合了逆向與趨勢投資，并偏好左側(cè)布局。她強調(diào)“買好的+買得好”，并正確地承擔風險。

1.選股標準：“買好的”

1. 選擇管理層具備企業(yè)家精神的公司。
2. 公司業(yè)務須符合社會中長期發(fā)展趨勢。

2.估值與時機：“買得好”

1. 信奉“萬物皆周期”，力求在公司經(jīng)營周期偏底部、安全邊際較高時介入。
2. 左側(cè)布局，規(guī)避交易擁擠，實現(xiàn)“跌了敢加倉，持有能安心”。

3.風險觀：正確地承擔風險

1. 重視風險調(diào)整后收益，不追逐無風險約束的高回報。
2. 主動承擔“隱含回報豐厚”的風險，在長坡厚雪的賽道中追求“不敗而后求勝”。

4.決策方法：反證法思維

1. 借鑒芒格智慧，通過研究失敗案例，識別并排除高風險公司，間接篩選出優(yōu)質(zhì)標的。

什么是PB-ROE策略以及實戰(zhàn)案例（來源：匯豐晉信）

什么是PB-ROE策略？

“Profitability-Valuation（估值-盈利）”選股策略（即PB-ROE策略），為匯豐集團在海外成熟市場已經(jīng)成功運用的旗艦策略。匯豐晉信基金憑借超過十年本地投資經(jīng)驗，結(jié)合中國資本市場具體特征對其不斷優(yōu)化，并在過往實踐中獲取了較好的效果。

PB-ROE策略包括PB、ROE兩個指標的運用。

PB（市凈率）是股價和凈資產(chǎn)的比值，衡量股價是否便宜。

PB=股價/（每股）凈資產(chǎn)

ROE（凈資產(chǎn)收益率），是凈利潤和凈資產(chǎn)的比值，是公司賺錢能力最直觀的指標之一。

ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)

PB、ROE都是基于凈資產(chǎn)的指標，表達的是對于1塊錢的凈資產(chǎn)，誰的凈利潤更多，以及誰的股價更便宜。

PB+ROE

幫助找出低估值、高盈利能力的個股

高ROE低PB，說明對于1塊錢的凈資產(chǎn)，凈利潤更多，同時股價更便宜，所以更可能上漲。全市場個股的PB、ROE散點圖上做出回歸線，回歸線的右下方就是相對高ROE、低PB的個股。

數(shù)據(jù)來源：匯豐晉信

為什么有效

考察組合PB-ROE，始終持有一籃子低估值、高盈利個股

使用PB-ROE策略的組合是動態(tài)調(diào)整的。當組合中的個股價格上漲PB升高時，及時賣出，并將新的低PB、高ROE個股納入組合。這樣，就可以始終持有一籃子低PB、高ROE個股。一個相對低PB、高ROE的股票投資組合中，大概率持有更多相對低PB、高ROE的個股，未來上漲的可能性也會相對更高。

重點是對ROE的考察

在PB-ROE策略的運用上，由于PB是較為明確的數(shù)據(jù)，我們重點研究的是公司ROE的質(zhì)量。ROE研究的內(nèi)容包括：ROE的真實性、可持續(xù)性、股價是否體現(xiàn)ROE已被市場合理預測等。

運用大類資產(chǎn)配置流程

靈活應對市場變化

在資產(chǎn)配置上借鑒匯豐經(jīng)驗，采用基于多因素分析的大類資產(chǎn)配置策略，實現(xiàn)資產(chǎn)合理配置。

我們來看一看策略在實踐中的應用。

這是一個實際存在的公司，紅色的是股價，藍色的是PB。

數(shù)據(jù)來源：Wind，為某納斯達克上市中概股。僅供說明示意，不構(gòu)成任何投資建議

可以看到，多數(shù)情況下，當PB大大低于過去一年P(guān)B均值之后，股價發(fā)生了反彈。這其中原理就是市場發(fā)現(xiàn)之前對公司錯誤定價了，于是漸漸回歸了正常的定價。

例如圖中的A點，有可能是一個很好的買點哦。

說到這里，再稍微延伸一下，PB太低可能上漲，按照同樣的邏輯，PB太高也可能下跌，所以此時PB高于過去一年均值的B點，也有可能是一個很好的賣點哦。

那怎么才能避免我們上次說到的，這個低PB并不是“真”低的情況出現(xiàn)呢？

這就要看ROE。圖中黃色的點，就是來自于公司財報的當季度的ROE。

數(shù)據(jù)來源：Wind，為某納斯達克上市中概股。僅供說明示意，不構(gòu)成任何投資建議

在A點之后，ROE是不是將會很不穩(wěn)定或者一路下行呢？沒有我們才能放心地把它納入投資組合。

道理很簡單，但實際操作中，因為上市公司公布財報，都是在該季度、半年、年度結(jié)束后的一到幾個月后了，所以我們當下對ROE的判斷，可等不到財報公布哦！

如何領(lǐng)先于財報，較為正確地估計公司的ROE呢？靠的就是研究水平。

所以，在應用PB-ROE策略的時候，首先會對市場中的公司進行排序，找出那些低PB的公司。

然后通過基本面分析，認真考察ROE，排除“漲不上去”的PB，并將部分有“真”低PB的公司買入組合。

等它們慢慢、慢慢漲起來了，就可以考慮賣掉了。