本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：郝文然

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|郝文然

編輯|韓迅

愛仕達(dá)（002403.SZ）2025年第三季度凈虧損6178.11萬元，同比暴跌1284.20%——這份慘淡的三季報(bào)業(yè)績，徹底暴露了這家曾經(jīng)的炊具領(lǐng)軍企業(yè)的深層危機(jī)。

作為成立于1993年的炊具行業(yè)“老大哥”，愛仕達(dá)如今已陷入連續(xù)多年業(yè)績下滑的尷尬境地。2025年前三季度，愛仕達(dá)營業(yè)收入同比下降7.57%至19.54億元，虧損5899萬元。

更為嚴(yán)峻的是，愛仕達(dá)在傳統(tǒng)炊具業(yè)務(wù)增長乏力、市場份額被后來者不斷侵蝕的同時(shí)，其寄予厚望的機(jī)器人業(yè)務(wù)經(jīng)過近十年培育，至今收入占比僅10.6%，遠(yuǎn)未構(gòu)成新的業(yè)績增長點(diǎn)。

收入費(fèi)用“剪刀差”侵蝕利潤，債務(wù)問題顯現(xiàn)

2025年以來，愛仕達(dá)財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出收入下滑與費(fèi)用上升的“剪刀差”現(xiàn)象。

今年第三季度，該公司營業(yè)收入同比下降16.98%，創(chuàng)下最近9個(gè)季度的最大跌幅；而單季度虧損擴(kuò)大到6178.11萬元，環(huán)比進(jìn)一步惡化。

與收入下降形成反差的是，愛仕達(dá)2025年前三季度銷售、研發(fā)、管理三項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)6.42億元，占營收比重為32.9%；而去年同期為6.14億元，占比為29.0%。

收入下降而費(fèi)用反增，嚴(yán)重侵蝕著企業(yè)本已微薄的盈利空間，更讓愛仕達(dá)的內(nèi)部管理能力受到質(zhì)疑。

另一方面，愛仕達(dá)的債務(wù)問題也較為突出。截至2025年第三季度末，該公司有息負(fù)債總額達(dá)16.5億元，較去年同期增長9.0%。這一負(fù)債水平對(duì)于一家年?duì)I收不足30億元的企業(yè)而言明顯偏高。

愛仕達(dá)2025年三季報(bào)顯示資產(chǎn)負(fù)債率為66.9%，流動(dòng)比率為0.8，低于1的警戒線，且該兩項(xiàng)指標(biāo)在小家電行業(yè)（申萬二級(jí)行業(yè)）的22家上市公司中均排名倒數(shù)第一。數(shù)據(jù)反映出該公司的償債能力偏弱。

11月26日，時(shí)代商業(yè)研究院就業(yè)績虧損原因、債務(wù)相關(guān)問題發(fā)郵件并致電愛仕達(dá)進(jìn)行詢問。截至發(fā)稿，該公司尚未答復(fù)。

炊具主業(yè)停滯不前，第二增長曲線缺失

財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化的背后，是愛仕達(dá)競爭力的持續(xù)下滑。作為公司主力條線的炊具業(yè)務(wù)收入在過去十余年里增長乏力，市場份額也逐漸落后于同行。

財(cái)報(bào)顯示，2022—2024年三年間，愛仕達(dá)炊具業(yè)務(wù)的年均收入為20.24億元，而2010年該數(shù)字為19.15億元。這反映出，在我國廚房炊具市場整體保持增長的大背景下，愛仕達(dá)作為行業(yè)老牌巨頭卻未能分享到行業(yè)增長的紅利，十余年間幾乎“原地踏步”。

同行的對(duì)比則能更加直觀地顯示出愛仕達(dá)近年來的沒落。

蘇泊爾（002032.SZ）與愛仕達(dá)同屬浙江企業(yè)，且均以炊具為核心業(yè)務(wù)。盡管蘇泊爾成立于1998年，比愛仕達(dá)晚5年，其市場表現(xiàn)卻后來居上：2025年上半年，蘇泊爾炊具業(yè)務(wù)收入達(dá)31.63億元，而愛仕達(dá)僅為9.13億元，不足蘇泊爾的三分之一。這一對(duì)比反映出愛仕達(dá)在市場競爭中日漸落后。

同為炊具行業(yè)起家的企業(yè)，蘇泊爾與愛仕達(dá)在電器業(yè)務(wù)的拓展上呈現(xiàn)出截然不同的發(fā)展路徑。

與蘇泊爾通過IoT智能廚電、綠色低碳技術(shù)等持續(xù)迭代產(chǎn)品矩陣，并推出支持手機(jī)App控制的智能電飯煲、空氣炸鍋等產(chǎn)品以構(gòu)建完整智能化生態(tài)相比，愛仕達(dá)的產(chǎn)品創(chuàng)新仍主要集中在炊具材質(zhì)改良等基礎(chǔ)層面，其“健康鈦廚房”產(chǎn)品線在智能化、高端化方面的突破有限，電器產(chǎn)品品類也不夠豐富。

以最近十年為時(shí)間維度，蘇泊爾的電器收入占比從2014年的57.5%一路上升至2025年上半年的71.1%，已經(jīng)成長為其最主要的業(yè)務(wù)板塊；而愛仕達(dá)小家電業(yè)務(wù)同期收入占比僅從10.3%微增至14.4%。

從收入規(guī)?？?，兩者差距更加懸殊——2025年上半年，蘇泊爾電器收入達(dá)81.62億元，而愛仕達(dá)僅有1.83億元，不足前者的3%。

當(dāng)蘇泊爾已成功從炊具延伸出更廣闊的廚電業(yè)務(wù)版圖時(shí)，愛仕達(dá)不僅傳統(tǒng)炊具增長乏力，更未能把握廚電市場的發(fā)展機(jī)遇，開辟出具有規(guī)模的新增長曲線。

為應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)困局，愛仕達(dá)選擇加碼海外市場。2025年6月，該公司宣布計(jì)劃通過香港子公司投資不超過1.5億元人民幣在越南建設(shè)生產(chǎn)基地，生產(chǎn)炊具、小家電和工業(yè)機(jī)器人。

愛仕達(dá)的海外業(yè)務(wù)常年貢獻(xiàn)公司近半收入，選擇繼續(xù)擴(kuò)大海外產(chǎn)能或許是正確的戰(zhàn)略抉擇。然而，愛仕達(dá)近年來在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的不足，使其在出海過程中同樣面臨挑戰(zhàn)。

提前近十年布局，機(jī)器人業(yè)務(wù)仍難堪大任

愛仕達(dá)在近十年前就開始布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略眼光相當(dāng)超前。

2016年9月，愛仕達(dá)以自有資金5865萬元收購浙江錢江機(jī)器人有限公司51%股權(quán)，開啟了跨界機(jī)器人領(lǐng)域之路。隨后該公司又收購了多家公司股權(quán)，2019年再次以1.37億元收購錢江機(jī)器人39%股權(quán)，初步完成了從機(jī)器人上游的核心零部件至下游整合商的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

從戰(zhàn)略角度看，愛仕達(dá)布局機(jī)器人業(yè)務(wù)的初衷值得肯定。機(jī)器人不僅是現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展的新方向，其與炊具業(yè)務(wù)之間也存在協(xié)同效應(yīng)：該公司在自有炊具工廠部署機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)了炊具的智能化、柔性化生產(chǎn)，提升生產(chǎn)效率并降低成本；炊具復(fù)雜多樣的生產(chǎn)工藝為機(jī)器人提供了真實(shí)且苛刻的應(yīng)用環(huán)境，有助于不斷測試、優(yōu)化機(jī)器人的性能和應(yīng)用方案。

然而略顯尷尬的是，近十年過去，這項(xiàng)被寄予厚望的業(yè)務(wù)仍未展現(xiàn)出拉動(dòng)業(yè)績的能力。

2024年，愛仕達(dá)機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.72億元，同比下降34.44%，占總營收的9.3%；2025年上半年，機(jī)器人業(yè)務(wù)收入為1.34億元，同比下滑15.5%，占總營收的10.55%。數(shù)據(jù)反映出該公司的機(jī)器人業(yè)務(wù)近年來呈現(xiàn)衰退態(tài)勢，且經(jīng)過近十年的培育，規(guī)模仍然較小。

根據(jù)過往披露，愛仕達(dá)旗下主要為工業(yè)機(jī)器人，包括Delta機(jī)器人、六軸多關(guān)節(jié)機(jī)器人等，能夠?qū)崿F(xiàn)焊接、切割、噴涂、去毛刺、打磨拋光、分揀、裝配、上下料、搬運(yùn)碼垛等應(yīng)用功能。

在2024年中國人形機(jī)器人生態(tài)大會(huì)上，愛仕達(dá)董事長陳合林表達(dá)了進(jìn)軍服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域的愿景：“愛仕達(dá)擁有多年的家庭廚房實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，能為人形機(jī)器人走進(jìn)廚房場景提供支持；未來，愿攜手人形機(jī)器人共創(chuàng)智慧廚房新食代?！?/p>

人形機(jī)器人是今年最火熱的概念之一，愛仕達(dá)提出的廚用人形機(jī)器人場景順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，有助于探索更多可能性。

不過，考慮到此前該公司機(jī)器人主要為工業(yè)機(jī)器人，其與人形機(jī)器人在結(jié)構(gòu)、技術(shù)要求、應(yīng)用場景等方面都存在差異，其最終能否落地目前尚無定論。在機(jī)器人領(lǐng)域，愛仕達(dá)或許需要一個(gè)更清晰的戰(zhàn)略定位，集中資源以謀求突破。

核心觀點(diǎn)：老牌炊具巨頭面臨雙重困局，炊具業(yè)務(wù)增長疲軟，新興業(yè)務(wù)難撐大局

愛仕達(dá)正面臨前所未有的經(jīng)營困境，這既是財(cái)務(wù)層面的危機(jī)，更是戰(zhàn)略層面的困局。作為核心的炊具業(yè)務(wù)在過去十余年間幾乎停滯不前，與行業(yè)龍頭差距持續(xù)拉大，且未能成功開拓廚電等新興業(yè)務(wù)以構(gòu)建第二增長曲線。

更另市場失望的是，該公司提前近十年布局的機(jī)器人業(yè)務(wù)至今收入占比僅約10%，尚未形成預(yù)期規(guī)模，難以擔(dān)當(dāng)業(yè)績反轉(zhuǎn)的重任。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮與新業(yè)務(wù)增長乏力的雙重夾擊下，若不能盡快突破轉(zhuǎn)型困局，這家老牌炊具企業(yè)的復(fù)蘇前景將愈加渺茫。

（全文2516字）

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