在2025年深秋的創(chuàng)投十字路口，行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)靜水流深的結(jié)構(gòu)性重塑。

在募資和退出兩端，挑戰(zhàn)依然存在。投中信息CEO楊曉磊展示的最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，募資上，80%的資金來(lái)自于國(guó)資的格局依舊；退出上，2014年的項(xiàng)目，到今天還有高達(dá)70%尚未退出。低流動(dòng)性的市場(chǎng)無(wú)疑制約了LP的信心和投資意愿。

但是，數(shù)據(jù)也顯示創(chuàng)投市場(chǎng)至少已經(jīng)走出了低谷。對(duì)于即將到來(lái)的2026年完全可以樂(lè)觀一點(diǎn)。楊曉磊表示，無(wú)論是數(shù)據(jù)還是情緒上看，行業(yè)的拐點(diǎn)已經(jīng)到了，但要回到過(guò)去的高點(diǎn)還很難。

可以看到，越來(lái)越多的長(zhǎng)錢正在進(jìn)入市場(chǎng)，社保、AIC、國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)基金，它們存續(xù)期超長(zhǎng)、收益驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)化運(yùn)作，與一般國(guó)資非常不同。未來(lái)GP們的問(wèn)題可能不再是錢從哪來(lái)，而是這么多錢應(yīng)該投什么。國(guó)資對(duì)并購(gòu)基金的興趣在繼續(xù)提升，正在為行業(yè)提供更多流動(dòng)性。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)資對(duì)并購(gòu)基金的出資，較7年前的占比升高了21個(gè)白分點(diǎn)。

創(chuàng)投“大干快上”的美好時(shí)代或許是過(guò)去了，但這并不重要，當(dāng)下的變局時(shí)代考驗(yàn)的是定力。創(chuàng)投是一條川流不息的長(zhǎng)河，保持定力與遠(yuǎn)見，定能中流擊水，破浪前行。

在11月27日由投中信息主辦的第19屆中國(guó)投資年會(huì)·有限合伙人峰會(huì)上，投中信息CEO楊曉磊發(fā)表了題為《水激則悍，川流不息》的演講。

以下為現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄：

各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，大家上午好！

我是投中信息楊曉磊，非常感謝各位的蒞臨，代表主辦方向各位表示感謝！

這是我們2025年的第二次大會(huì)，叫秋季峰會(huì)，主要是為L(zhǎng)P、機(jī)構(gòu)投資人、財(cái)務(wù)投資人舉辦的峰會(huì)，做一次深度的交流。昨天有一些閉門會(huì)，大家對(duì)于今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)下不同產(chǎn)品類型理解的差異是非常大的，也符合今天市場(chǎng)的情形。本次年會(huì)的主題用了“中流擊水”，我們?nèi)ツ甑闹黝}用了“雕刻耐心”，大家從兩個(gè)主題的差異就能看出市場(chǎng)的一些變化。我們每年都嘗試用一個(gè)新的主題去描述當(dāng)前市場(chǎng)的情境、行業(yè)的走勢(shì)，希望把這種情緒給顯化。今年的“中流擊水”也是基于對(duì)行業(yè)的調(diào)研，對(duì)投資人情緒的感知和把握形成的。

先拋結(jié)論，我們覺(jué)得行業(yè)的拐點(diǎn)應(yīng)該是到了，數(shù)據(jù)上、情緒上是支持這個(gè)結(jié)論的。但是，它能否回到我們過(guò)去認(rèn)為的高點(diǎn)？還挺難的。大家今天情緒上沒(méi)有那么亢奮可能跟這個(gè)也有關(guān)系，畢竟大部分今天還留在市場(chǎng)上的人都經(jīng)歷過(guò)行業(yè)最輝煌、最美好的時(shí)候。但這也不重要，當(dāng)下的全球環(huán)境也是個(gè)變局的時(shí)代，考驗(yàn)的是定力，所以接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)就好了。今天我匯報(bào)的主題用了“水激則悍，川流不息”八個(gè)字。想想這個(gè)月中美達(dá)成的握手，外部環(huán)境談不上有了重大的轉(zhuǎn)變，但至少在過(guò)去幾年的競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)形成了自己的韌性，還沒(méi)有被打趴下，這其中我相信創(chuàng)投從業(yè)者應(yīng)該有重大的貢獻(xiàn)。

三個(gè)驅(qū)動(dòng)力帶來(lái)資產(chǎn)配置新趨勢(shì)

我盡快給大家報(bào)告一下我們的一些研究成果。首先是三個(gè)驅(qū)動(dòng)力帶來(lái)整個(gè)資產(chǎn)配置變化的趨勢(shì)。

（1）科技。這么多年來(lái)，我們一般來(lái)說(shuō)是用科技的主題來(lái)命名這個(gè)時(shí)代的，比如我們知道的石器時(shí)代、青銅時(shí)代、蒸汽時(shí)代、電氣時(shí)代、信息時(shí)代、AI時(shí)代，都是以科技的特征來(lái)命名的。過(guò)去幾年，中國(guó)初步解決了我們遇到的“卡脖子”問(wèn)題，在很多科技領(lǐng)域有了DeepSeek Moment，科技給了創(chuàng)投非常多的主題和題材，創(chuàng)投也借著科技的趨勢(shì)給LP帶來(lái)很好的回報(bào)。

（2）政策。現(xiàn)在的外部環(huán)境我認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性難題，結(jié)構(gòu)界定了趨勢(shì)和事件。結(jié)構(gòu)性難題是中國(guó)要回到世界中央，必然會(huì)跟外部環(huán)境有一些在趨勢(shì)上、事件上難受的點(diǎn)。在政策層面，中國(guó)創(chuàng)投大概有30年不到的時(shí)間和整個(gè)大政策是有一些利好的重疊。比如說(shuō)早在十幾年前，當(dāng)時(shí)創(chuàng)投才開始受到重視，但當(dāng)時(shí)的政策今天已經(jīng)帶來(lái)很好的顯化結(jié)果。比如說(shuō)《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》、“中國(guó)制造2025”，這都是今年創(chuàng)投市場(chǎng)賺錢賺得盆滿缽滿的原因，屹唐半導(dǎo)體、奕斯偉、英諾賽科等企業(yè)，這都是十幾年前政策上埋下的種子。

（3）資金。2014年《預(yù)算法》修訂之后，政府通過(guò)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，轉(zhuǎn)向“以基金形式推動(dòng)發(fā)展”成為”直接財(cái)政補(bǔ)貼“的替代路徑。為今天這個(gè)市場(chǎng)打下了厚實(shí)的出資基礎(chǔ)，很好地應(yīng)對(duì)了2018年《資管新規(guī)》，2018年中美貿(mào)易摩擦，外部環(huán)境惡劣導(dǎo)致的資金注入不足，市場(chǎng)化資金離開創(chuàng)投市場(chǎng)等等沖擊。雖然行業(yè)有抱怨國(guó)資占比過(guò)高，但其實(shí)我們想想看，如果今天國(guó)資徹底離開這個(gè)市場(chǎng)，很難想象這個(gè)市場(chǎng)還是否能存在。其實(shí)，我們抱怨的不是國(guó)資太多了，而是跟隨國(guó)資來(lái)的績(jī)效、考評(píng)、延伸審計(jì)等等這些問(wèn)題。這些問(wèn)題其實(shí)從去年9月份到今天，政府和國(guó)資也在有意識(shí)的改善。

這三要素的邊界調(diào)整的變化，影響著資本市場(chǎng)的動(dòng)向。比如說(shuō)估值分化、行業(yè)集中、區(qū)域脫鉤，以及配置上的重新再配置、風(fēng)險(xiǎn)厭惡等等。從整個(gè)資產(chǎn)配置來(lái)看，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了對(duì)三大驅(qū)動(dòng)力的變化應(yīng)對(duì)穩(wěn)健的時(shí)期。

反映在數(shù)據(jù)指標(biāo)上，今年前三季度，創(chuàng)投市場(chǎng)的三個(gè)指標(biāo)其實(shí)是比較好的：

新設(shè)基金和投資都分別有大概10%—20%的增長(zhǎng)。得益于二級(jí)市場(chǎng)這一年的良好表現(xiàn)，退出規(guī)模上升了1倍有余。

我們繼續(xù)研究出資人的動(dòng)作，其實(shí)能很好的反映市場(chǎng)的情況。

國(guó)資作為出資人活躍度進(jìn)一步上升，這是今天的共識(shí)。小類別的FOF、金融機(jī)構(gòu)，很多穿透過(guò)去也都是國(guó)資的錢，算一算大概七成半到八成都是國(guó)資屬性。過(guò)去這20年，國(guó)資參與創(chuàng)投的模式也有了不同的調(diào)整和變化，今天進(jìn)入了相對(duì)的穩(wěn)定期。各層次、各類型的國(guó)資基于資源稟賦、上級(jí)主管單位要求，基本上跟市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的合作有比較明確、有體系、有目標(biāo)的模式。國(guó)家隊(duì)有國(guó)家隊(duì)的打法，在宏觀上更多是引導(dǎo)，配合市場(chǎng)資金。地方有地方的做法，要考慮本地GDP發(fā)展、考慮本地財(cái)稅收入、考慮本地的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入。各取所需，無(wú)非是慢慢完善考核規(guī)則、考核邊界，以及哪些該做哪些不該做。到底政府的手是影響市場(chǎng)還是下場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在最近幾年中慢慢有一些新的結(jié)論和討論。

長(zhǎng)錢增多，行業(yè)面臨“幸福的煩惱”

相應(yīng)的，過(guò)去一年從業(yè)者喜歡的長(zhǎng)錢明顯變多了。雖然還是國(guó)資性質(zhì)，但因?yàn)樵O(shè)立的層面足夠高，同時(shí)多是收益驅(qū)動(dòng)的，比如說(shuō)社保、AIC，給了從業(yè)者更大的空間和時(shí)間去做投資和運(yùn)營(yíng)。這還不包括已經(jīng)被批復(fù)的國(guó)家中小二期、發(fā)改委的幾個(gè)大基金，還有前段時(shí)間已經(jīng)官宣的社保浙江科創(chuàng)基金、社保江蘇科創(chuàng)基金、國(guó)新科創(chuàng)基金。這些基金都有存續(xù)期超長(zhǎng)、收益驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)化運(yùn)作的特點(diǎn)。

過(guò)去幾年行業(yè)經(jīng)常遇到的問(wèn)題是沒(méi)有錢，不知道錢從哪兒來(lái)，不知道募資從哪兒募。我覺(jué)得未來(lái)幾年大家遇到可能是另外的問(wèn)題了，是到底應(yīng)該投啥？今天的產(chǎn)業(yè)是否能承擔(dān)這么多資金？是否有足夠多的早小硬的長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)的企業(yè)值得被投資？這是大家面臨的另外一個(gè)問(wèn)題，可能有一點(diǎn)點(diǎn)“幸福的煩惱”。

剛才提到一個(gè)重要的主體是AIC，過(guò)去幾年對(duì)市場(chǎng)的參與度逐漸提升。進(jìn)度比較快的像工銀、農(nóng)銀、建銀，另外我們也看到一些消息，股份制銀行也開始慢慢設(shè)立AIC了，這是主要的出資類型。

過(guò)去兩年因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)比較低迷，尤其2024年，上市公司參與基金的意愿非常低，參與的總量、總金額、平均認(rèn)繳規(guī)模都有比較大的向下調(diào)整。上市公司畢竟要為股東服務(wù)，在過(guò)去長(zhǎng)周期、風(fēng)險(xiǎn)厭惡類產(chǎn)品高利率的情況下，創(chuàng)投基金確實(shí)也不太會(huì)成為上市公司主要的投資對(duì)象。

它們喜歡投什么呢？它們喜歡跟自己相關(guān)度高的、科技屬性強(qiáng)的、賽道專注的。并且喜歡投資一級(jí)市場(chǎng)的上市公司，過(guò)去幾年行業(yè)遷移還是比較明顯的，今天慢慢過(guò)渡到了生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等行業(yè)。今天喜歡投一級(jí)市場(chǎng)的上市公司，多半在過(guò)去是受過(guò)一級(jí)市場(chǎng)支持的。比如說(shuō)醫(yī)療，今年和去年港股上市的醫(yī)療公司VC/PE的滲透率接近100%，基本上都被VC/PE投過(guò)，他們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)很容易理解，更愿意參與這個(gè)市場(chǎng)的投資。

另外一個(gè)類型是保險(xiǎn)公司。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司去年的參與度相對(duì)來(lái)說(shuō)少了一點(diǎn)，大家去年比較冷淡，沒(méi)有那么熱絡(luò)。畢竟它們也是負(fù)債管理，有收益要求的。從出資高峰期開始到今年，保險(xiǎn)公司基本上完成了一級(jí)市場(chǎng)底倉(cāng)的配置，隨著業(yè)績(jī)慢慢兌現(xiàn)以及負(fù)債端的壓力，險(xiǎn)資在基金的投資上會(huì)有一些保守的選擇。比如，我們看到它們的出資規(guī)模變小了，進(jìn)入到基金的“年齡”也更大了，基本首關(guān)不會(huì)進(jìn)了，不會(huì)成為第一批出資人。首關(guān)之后業(yè)績(jī)慢慢顯現(xiàn)了，保險(xiǎn)公司才愿意參與到基金里來(lái)。

保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)的投資規(guī)模，總量上比美國(guó)小一點(diǎn)，比例上看差異不大?？偭可闲。?yàn)槲覀兊谋ＹM(fèi)規(guī)模、負(fù)債端規(guī)模比美國(guó)小?？傮w來(lái)講，保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)中充當(dāng)?shù)慕巧呀?jīng)是一個(gè)該承擔(dān)的角色，大家對(duì)保險(xiǎn)公司要求不能特別高。

接下來(lái)我們看一看LP們喜歡的產(chǎn)品類型。第一個(gè)，我們把CVC放在前面。這兩年CVC還是比較火的，“當(dāng)紅炸子雞”。我們覺(jué)得原因是下限高，產(chǎn)業(yè)認(rèn)知比較深厚，能撬動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游能力強(qiáng)，能給被投帶來(lái)一些產(chǎn)業(yè)資源，導(dǎo)致被投的增長(zhǎng)比較好，整個(gè)收益下限就會(huì)高一點(diǎn)。這是這幾年LP們最喜歡的基金類型，尤其是地方國(guó)資特別喜歡和CVC合作。各地甚至成立了CVC的引導(dǎo)基金，引導(dǎo)CVC和本地的產(chǎn)業(yè)合作，更快的做產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入。

CVC多樣性方面，2010年左右多樣性比較強(qiáng)，中間有段時(shí)間比較集中，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司為主，到今天變成了以科技和硬科技為主。

近兩年我們會(huì)持續(xù)發(fā)布一個(gè)LP關(guān)注度提升的榜單，那是基于我們對(duì)LP的調(diào)研，大家票選出來(lái)的。我們發(fā)現(xiàn)CVC的名字在整個(gè)榜單中的比重遠(yuǎn)高于CVC在整個(gè)市場(chǎng)中的比重，這是我們看到的趨勢(shì)。

再來(lái)看看中美CVC的活躍程度。趨勢(shì)基本一致，但中國(guó)有CVC參與的交易金額占VC總投資金額的38.08%，美國(guó)這個(gè)比例要到61.24%。原因是，按照LP出資規(guī)模和GDP的體量，美國(guó)的VC太小了。所以，這其實(shí)不是因?yàn)槲覀兊腃VC少，而是美國(guó)的VC少，其實(shí)美國(guó)的VC投資總量并沒(méi)有那么高。

下一個(gè)產(chǎn)品類型是并購(gòu)基金，并購(gòu)基金這兩年也是大家比較喜歡的話題。并購(gòu)基金承擔(dān)兩個(gè)角色：（1）投資；（2）部分幫行業(yè)解決流動(dòng)性。這個(gè)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，“狼來(lái)了”喊了很多年，但實(shí)際一直沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。從美國(guó)看，美國(guó)并購(gòu)基金的規(guī)模要遠(yuǎn)超于創(chuàng)投基金，大概3倍。我們并購(gòu)基金與創(chuàng)投基金大概是1.7萬(wàn)億人民幣對(duì)12.5萬(wàn)億人民幣，并購(gòu)基金占比大概是12-14%之間，所以完全是倒置的。

去年我們聊了很多原因，今天不再贅述了，比如文化的原因，有沒(méi)有成型的管理團(tuán)隊(duì)，能不能給被投帶來(lái)增值等等?？上驳氖?，國(guó)家也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，所以過(guò)去一段時(shí)間的政策上，整個(gè)國(guó)家比較支持做并購(gòu)基金的。因?yàn)樗芴峁┩顿Y流動(dòng)性，規(guī)模比較大，國(guó)資出資人對(duì)并購(gòu)基金的關(guān)注度也明顯提升。比如去年設(shè)立的并購(gòu)基金，國(guó)資出資人的投資較7年前提升大概21個(gè)點(diǎn)，大概是2018年的3倍多。

另外一個(gè)能給行業(yè)提供流動(dòng)性解決方案的產(chǎn)品是S，它在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全被證明，屬于小眾的從業(yè)，處于有需求，但交易頻次、交易規(guī)模不高的狀態(tài)。

美國(guó)的IPO市場(chǎng)在2024年也不理想。我們經(jīng)常談中國(guó)IPO退出難，其實(shí)美國(guó)市場(chǎng)也很一般，至少?gòu)腎PO市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是這樣。但是因?yàn)橛蠸和并購(gòu)產(chǎn)品存在，所以美國(guó)整體的流動(dòng)性比國(guó)內(nèi)好一點(diǎn)。雖然他們也出現(xiàn)寡頭，大部分資金涌向頭部，但總體流動(dòng)性比國(guó)內(nèi)好一點(diǎn)。

S這個(gè)品類在中國(guó)目前是很難的產(chǎn)品，它的整個(gè)交易結(jié)構(gòu)、對(duì)手方，都存在一些尚待解決的難點(diǎn)，所以S可能很長(zhǎng)一段時(shí)間需要大家更多關(guān)注。

中國(guó)VC業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高于美國(guó)

從數(shù)據(jù)上看，2014年的投資還有7成沒(méi)退出，這個(gè)數(shù)據(jù)還是挺驚人的，所以這種低流動(dòng)性的市場(chǎng)確實(shí)比較打擊LP的信心和投資意愿。

接下來(lái)看一看Benchmark，業(yè)績(jī)比較?；谶^(guò)去2000多只基金的盡調(diào)數(shù)據(jù)，宏觀的周期和政策力量確實(shí)能直接反映在基金的業(yè)績(jī)上。一般而言，基金所投項(xiàng)目的業(yè)績(jī)需要逐漸的釋放，常規(guī)趨勢(shì)來(lái)看，早年成立的基金TVPI表現(xiàn)高于近期的基金，但是2014-2017年新設(shè)的基金整體TVPI高于前序年份。

我們又看了看中美的業(yè)績(jī)比較，基本上差不多，趨勢(shì)是一致的，7年DPI到1就是優(yōu)秀，9年基本上是常態(tài)。所以創(chuàng)投確實(shí)是一個(gè)耐心資本、長(zhǎng)期事業(yè)。

前面提到成立這些超長(zhǎng)存續(xù)期的國(guó)資大基金，社保的科創(chuàng)基金，國(guó)新的科創(chuàng)基金，都非常符合行業(yè)的特征。因此在創(chuàng)投市場(chǎng)的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)，國(guó)資都是最能支持創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期資金和壓艙石。

有一個(gè)比較好玩的數(shù)，我們定義成“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度”，就是用DPI除以TVPI，代表了這個(gè)基金已經(jīng)回報(bào)的現(xiàn)金和實(shí)際的賬面比。從整體看，中國(guó)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度高于美國(guó)。

我覺(jué)得這可能有兩方面原因：

第一，流動(dòng)性本身的問(wèn)題。

第二，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于估值還是相對(duì)保守的。

最后和大家報(bào)告一下最近的調(diào)研。從今年6月份到10月份，我們持續(xù)4個(gè)月對(duì)全國(guó)74家活躍的區(qū)域國(guó)資平臺(tái)，實(shí)控人類型包括國(guó)資委體系及財(cái)政體系做了一次調(diào)研，囊括了國(guó)家省市區(qū)四級(jí)，覆蓋了長(zhǎng)三角、京津冀、大灣區(qū)及西部的成渝地區(qū)。調(diào)研的目的是，國(guó)資現(xiàn)在是市場(chǎng)中最大的出資人，大家不能回避。

先說(shuō)資金來(lái)源，大部分還是自有資金和財(cái)政資金。由于現(xiàn)在下行壓力，以及財(cái)政上確實(shí)各個(gè)地區(qū)沒(méi)那么富裕，所以發(fā)債是挺好的補(bǔ)充?？苿?chuàng)債的規(guī)模，在政策的支持下，以及財(cái)政的緊張，地方政府、地方國(guó)資委融資意愿的前提下，在2025年有了很大的提升。

國(guó)資遇到兩大困難，基本上是老生常談，有技術(shù)性，也有非技術(shù)性，有宏觀的考驗(yàn)，也有微觀上需要破局的機(jī)制。昨天閉門討論非常激烈，三個(gè)多小時(shí)，大家形成一些共識(shí)，也找到一些共情。所以我們覺(jué)得最終發(fā)展是良藥，發(fā)展遲緩就會(huì)放大這些問(wèn)題，只要發(fā)展好了，可能這些問(wèn)題慢慢就會(huì)解決了。

對(duì)于剛才兩個(gè)產(chǎn)品，并購(gòu)和S，國(guó)資如何看待？并購(gòu)方面現(xiàn)在確實(shí)大家都很喜歡，很重要的原因是它的驅(qū)動(dòng)力很直接，能做大資產(chǎn)規(guī)模，又多了一個(gè)平臺(tái)可以發(fā)債。

國(guó)資對(duì)S的態(tài)度是比較統(tǒng)一的，其實(shí)國(guó)資現(xiàn)在喜歡參與S，在績(jī)效上更容易達(dá)成，能快速出收益，尤其是以財(cái)政收益為主的，股權(quán)類的產(chǎn)品，在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)上S是比較好的拿時(shí)間換空間的產(chǎn)品。

過(guò)去幾年行業(yè)始終處于下行，下行期雜音就會(huì)多一點(diǎn)。好在從國(guó)家到地方，從體制內(nèi)到創(chuàng)投市場(chǎng)，大家都在努力自救。除了需要人大層面通過(guò)的法律之外，其實(shí)在管理規(guī)定、辦法層面，近兩年出臺(tái)了很多，來(lái)應(yīng)對(duì)眼下的市場(chǎng)困境。社保、金融總局、科技、工信各部委在積極推動(dòng)更長(zhǎng)期的資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，穩(wěn)定這個(gè)市場(chǎng)，這是非常好的。

經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)教育，世界發(fā)生這么大的變化，那個(gè)大干快上的時(shí)代可能過(guò)去了，沒(méi)有什么辦法。伍迪·艾倫說(shuō)，當(dāng)你來(lái)到一個(gè)岔路口就接受它，這是做事的第一步，也沒(méi)什么辦法。岔路口上到底往哪兒走？先接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)，再考慮往哪兒走。

下午要發(fā)布投中聯(lián)合創(chuàng)投委撰寫的“創(chuàng)投指數(shù)報(bào)告”，我們看到，基于數(shù)據(jù)的話，創(chuàng)投至少已經(jīng)走出了低谷。對(duì)于即將到來(lái)的2026年，我們覺(jué)得可以樂(lè)觀一點(diǎn)。

今天的匯報(bào)到這里結(jié)束了，感謝各位嘉賓。今年是投中信息成立的第20年，所以從去年開始，我們策劃了18個(gè)月，撰寫了一本為行業(yè)獻(xiàn)禮的書。我們覺(jué)得在20年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，應(yīng)該有機(jī)會(huì)回看一下市場(chǎng)。去年整個(gè)行業(yè)比較悲觀，在那個(gè)悲觀的環(huán)境下，我們寫的時(shí)候受到了特別多人的支持，我們調(diào)研了100多位投資人，大家都很支持我們做這本書，給行業(yè)畫一個(gè)逗點(diǎn)或者頓點(diǎn)。很榮幸地接受大家的支持，也感謝中信出版社出版了這本書，現(xiàn)在反響還不錯(cuò)。

希望大家在這次大會(huì)上有所獲得，明年4月份年度大會(huì)再見，謝謝各位領(lǐng)導(dǎo)！