將“我要測”設(shè)為“星標?”，第一時間收獲最新推送

一則公告悄然掛上上交所網(wǎng)站，卻在資本市場激起了不小波瀾——

2025年11月26日，科創(chuàng)板軍工檢測企業(yè)ST思科瑞（688053.SH）發(fā)布公告，宣布將動用全部剩余超募資金4.12億元，一次性投入海南文昌，建設(shè)一個面向商業(yè)航天的檢測工程中心。而僅僅在一個月前，這家公司還因上市首年財務(wù)造假而被處以560萬元重罰并“戴帽”。

在29億元市值的體量下，如此大規(guī)模投資引發(fā)市場強烈關(guān)注：這家身處絕境的上市公司，毅然將所有的“家底”押注在充滿機遇與風(fēng)險的商業(yè)航天賽道，這究竟是這家檢測機構(gòu)的戰(zhàn)略性突圍，還是殊死一搏的冒險豪賭？

文昌項目：思科瑞的突圍之策還是絕望之舉

11月26日，ST思科瑞發(fā)布公告，首次公開發(fā)行超額募集資金金額（以下簡稱“超募資金”）為63,394.25萬元，本次擬使用超募資金41,184.66萬元（含利息收入、現(xiàn)金管理收益等）向控股子公司海南國星飛測科技有限公司（以下簡稱“子公司”或“國星飛測”）實繳注冊資本并增資以投資建設(shè)新募投項目。

就在1個月前，思科瑞剛因2022年上市當年虛增營收996萬元、虛增利潤700.5萬元的財務(wù)造假行為，被監(jiān)管部門處以560萬元罰款，股票“帶帽”變更為“ST思科瑞”，經(jīng)營信譽與市場形象遭遇重創(chuàng)。

一邊是財務(wù)造假帶來的信譽殘局和ST的警示標簽，另一邊卻是耗資數(shù)億、瞄準高精尖領(lǐng)域的巨大投資。這種強烈的反差，讓這筆投資更添幾分“背水一戰(zhàn)”的意味，也讓市場各方不得不打出一個巨大的問號。

經(jīng)公司測算，本項目建成達產(chǎn)后，預(yù)計財務(wù)內(nèi)部收益率為26.70%（所得稅后），投資回收期5.32 年（所得稅后，含建設(shè)期）。上述數(shù)據(jù)為公司依據(jù)當前市場情況的測算結(jié)果，不構(gòu)成公司的業(yè)績承諾，實際業(yè)績受未來市場環(huán)境、公司市場開拓力度、市場需求等多方面不確定性因素的影響。

從資金維度看，本次投資金額精準對應(yīng)ST思科瑞全部可動用的超募資金。思科瑞2022年IPO募集資金凈額12.53億元，其中超募資金6.34億元；截至2025年11月24日，尚未使用的超募資金余額恰好為4.12億元。這意味著ST思科瑞將無保留地把閑置募集資金投入該項目，未給自己留下資金緩沖空間。

從投資標的來看，資金將定向注入控股子公司海南國星飛測科技有限公司，用于建設(shè)“思科瑞檢測與可靠性文昌工程中心項目”。據(jù)披露，該項目定位為商業(yè)航天全鏈條檢測服務(wù)平臺，將聚焦火箭、衛(wèi)星等航天器的元器件、模組及整星檢測，預(yù)計2026年下半年形成產(chǎn)能。公告中提及的預(yù)期收益率超26%。

思科瑞宣稱，此舉是為了“嵌入商業(yè)航天核心產(chǎn)業(yè)鏈”，抓住國家大力發(fā)展商業(yè)航天的歷史機遇。但這筆看上去是頗有戰(zhàn)略布局眼光的項目投資，卻與其現(xiàn)狀形成了尖銳對比：

商業(yè)航天，是檢測業(yè)務(wù)藍海還是險灘？

要理解思科瑞的賭注，必須先看清它想要駛?cè)氲倪@片“新海域”。從國家政策和行業(yè)發(fā)展的角度來看，思科瑞選擇此時進軍商業(yè)航天檢測領(lǐng)域，也的確不是盲目跟風(fēng)。

毋庸置疑，商業(yè)航天是當下最炙手可熱的賽道之一。當前全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正從培育期邁入規(guī)?；l(fā)展階段，從衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)到太空旅游，無數(shù)資本與企業(yè)正競相涌入。

據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2025年全球航空航天檢測認證服務(wù)市場銷售額已達74.32億美元，預(yù)計2031年將增至121.12億美元，2025-2031年復(fù)合增長率達8.50%。

另據(jù)Grand View Research預(yù)測，2025-2030年全球航空航天測試市場復(fù)合年增長率將維持6.8%，至2030年規(guī)模有望達到320億美元量級，其中商業(yè)航天測試貢獻的增量將占比超40%。

而中國市場在這一方面尤為突出。

2025年《政府工作報告》首次將“商業(yè)航天”列為新興產(chǎn)業(yè)首位，明確提出“推動商業(yè)航天安全健康發(fā)展”，并將其與低空經(jīng)濟并列，強調(diào)“開展新技術(shù)、新產(chǎn)品、新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動”。

?國家航天局也于2025年11月發(fā)布的?《國家航天局推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》，明確到2027年將基本實現(xiàn)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展，通過開放科研項目、共享試驗設(shè)施、構(gòu)建統(tǒng)一標準等22項重點舉措推動產(chǎn)業(yè)升級。

2024年，中國商業(yè)火箭發(fā)射次數(shù)同比增長近七成，銀河航天、長光衛(wèi)星、藍箭航天等民企加速推進星座組網(wǎng)和火箭試飛。而文昌航天城作為國家重器，承載著密集的發(fā)射任務(wù)，這自然催生了對火箭、衛(wèi)星及其零部件進行可靠性檢測與環(huán)境試驗的巨大潛在市場。

過去，這類服務(wù)主要由航天科技集團、航天科工等“國家隊”內(nèi)部機構(gòu)承擔，市場化程度低、響應(yīng)慢。隨著民營航天企業(yè)崛起，對第三方、高效、靈活的檢測服務(wù)需求井噴。據(jù)行業(yè)預(yù)測，到2027年，中國商業(yè)航天檢測市場規(guī)模有望突破80億元，年增速超25%。

這正是思科瑞看到的機會。

但問題是，ST思科瑞還有多少試錯空間？

翻開思科瑞最新財報，2025年前三季度凈利潤僅81萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流緊張，研發(fā)投入持續(xù)下滑。更關(guān)鍵的是，公司目前處于“其他風(fēng)險警示”狀態(tài)，再融資渠道基本關(guān)閉，銀行授信也可能受限。

在這種背景下，將全部4.12億元超募資金一次性投入一個建設(shè)周期長達兩年、回報不確定的項目，無異于“孤注一擲”。

而這樣操作的風(fēng)險也顯而易見：

首先是極高的信任門檻。航天無小事，檢測數(shù)據(jù)的毫厘之差，可能導(dǎo)致數(shù)以億計的損失甚至災(zāi)難性后果。因此，核心客戶對檢測服務(wù)商的選擇極其謹慎，資質(zhì)認證過程漫長而嚴格。一家剛剛因財務(wù)造假被處罰的ST公司，如何能讓客戶相信其數(shù)據(jù)的真實性與可靠性？這是思科瑞無法回避的“原罪”挑戰(zhàn)。

其次，是技術(shù)與人才的高墻。航天檢測需要頂尖的工程師團隊和昂貴的專業(yè)設(shè)備。思科瑞在公告中也坦承，項目面臨“人才引進風(fēng)險”。文昌并非傳統(tǒng)科研重鎮(zhèn)，能否吸引并留住一支高水平的檢測團隊，將是項目成敗的關(guān)鍵。

更致命的是，若該項目未能如期產(chǎn)生效益，而2025年年報繼續(xù)虧損，公司可能面臨退市，屆時局面將雪上加霜。

有備而來，還是鋌而走險？

客觀而言，思科瑞并非毫無準備。它選擇的這一賽道確有前景，技術(shù)也有一定延續(xù)性，區(qū)位布局也算精準。與其坐等超募資金閑置被監(jiān)管問詢，不如主動出擊，博一個翻身機會。

對于思科瑞而言，固守原有業(yè)務(wù)無異于坐以待斃。唯有押注一個具有宏大敘事的新興產(chǎn)業(yè)，才能給資本市場一個繼續(xù)相信它的理由。落子文昌，是搶占地理優(yōu)勢的戰(zhàn)略卡位，一旦成功，或許能浴火重生。

而且這也不是思科瑞在ST之后的臨時決策。思科瑞早在2023年11月就已公告規(guī)劃文昌項目，2025年3月更是以2417萬元競得項目用地，實質(zhì)性推進建設(shè)進程。這種提前兩年的布局，與商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏高度契合，體現(xiàn)出了思科瑞戰(zhàn)略規(guī)劃的主動性。

同時，思科瑞傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)為軍工電子元器件檢測，與航天檢測在技術(shù)原理、質(zhì)量標準上高度同源，其在環(huán)境模擬測試、可靠性驗證等領(lǐng)域的技術(shù)積累可直接遷移至航天場景。項目建成后，將形成“軍工檢測+商業(yè)航天檢測”的雙輪驅(qū)動模式，有效分散單一市場風(fēng)險，構(gòu)建第二增長曲線。

此次投資使用的是IPO超募資金，而非銀行貸款或新增債務(wù)，不會增加企業(yè)財務(wù)杠桿，符合科創(chuàng)板超募資金用于主營業(yè)務(wù)延伸的監(jiān)管要求。同時，作為文昌國際航天城官方入駐的檢測服務(wù)商，思科瑞可享受產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的政策紅利，在訂單獲取上具備先發(fā)優(yōu)勢。

但這場行動的時機，實在太過微妙。

一家剛因誠信問題被市場懲罰的公司，押上全部家底去闖一個高門檻、長周期的新領(lǐng)域，怎么看都像是一場絕望中的豪賭，而非穩(wěn)操勝券的遠征。沒被ST的時候做這件事，可能是戰(zhàn)略布局；現(xiàn)在做，更像是“破釜沉舟”。

目前，思科瑞的經(jīng)營信任危機是首要障礙在航天檢測這種對資質(zhì)與信譽要求極高的領(lǐng)域，信任度缺失可能影響客戶合作意愿，增加訂單獲取難度。

另一方面，這個項目的回報周期與現(xiàn)在正在面對的經(jīng)營壓力存在錯配。公告顯示項目預(yù)計2026年下半年才形成產(chǎn)能，短期內(nèi)難以貢獻業(yè)績，而ST公司若連續(xù)虧損或經(jīng)營不善，將面臨退市風(fēng)險。4.12億元投資占公司當前市值的14.2%，一旦項目推進不及預(yù)期，將對公司估值形成巨大壓力。同時，航天檢測技術(shù)更新迅速，若公司在相關(guān)檢測技術(shù)研發(fā)方面投入不足，可能面臨技術(shù)落后的風(fēng)險。

就像一個人在自己最虛弱、最缺錢的時候，把全部家當拿去買了一艘最先進的漁船，宣稱要去遠海捕魚。方向也許沒錯，但可能低估了遠航的風(fēng)浪，也高估了自己的抗風(fēng)險能力。

星辰大海很遠，活下去很近

思科瑞在公告中表示：“海南檢測基地的建設(shè)是公司把握商業(yè)航天爆發(fā)式增長窗口期、實現(xiàn)業(yè)務(wù)升級的關(guān)鍵舉措，通過深耕航天檢測這一高附加值領(lǐng)域，公司不僅能鞏固在檢測服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先地位，更將打開長期盈利空間，為股東創(chuàng)造持續(xù)價值。”

這句話聽起來充滿希望。但資本市場只相信結(jié)果。

未來12到18個月，將是決定思科瑞命運的關(guān)鍵窗口期。如果它能快速拿下首批商業(yè)訂單、順利取得關(guān)鍵資質(zhì)，并在2026年實現(xiàn)盈利，或許還能摘掉“ST”帽子，重獲市場信任。

但如果項目進展緩慢、資金鏈承壓、常規(guī)業(yè)務(wù)推進不力，那么這次看似宏大的“航天夢”，恐怕只會加速它的墜落。

畢竟，在資本市場上，通往星辰大海的路上，首先要活下來。

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