過去兩周，由于美國流動(dòng)性緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率的下降，全球資金都在降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，尋求避險(xiǎn)。反映到市場走勢上，美股主線AI科技股開始回調(diào)走弱，帶著港股AI相關(guān)也跟著回調(diào)。

當(dāng)流動(dòng)性緊縮時(shí)，那資金都傾向于避險(xiǎn)，因此我們能看到像AI這類的資產(chǎn)在過去兩周里出現(xiàn)了不小的回調(diào)。但需要強(qiáng)調(diào)的是，AI的敘事并沒有結(jié)束，而是在加速，等短期流動(dòng)性的緊缺解決時(shí)，新一輪的行情也望重新起航。

換句話說，最近的下跌創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，但重點(diǎn)是要看12月是否降息，目前降息概率接近85%。

直到上周五美聯(lián)儲(chǔ)放鴿，美股AI開始反彈，這周港股AI也跟著美股反彈，如果看好接下來港股的走勢，我認(rèn)為港股主線仍然在AI上，但如果不知道怎么配置AI，也可以關(guān)注下港股通科技ETF（159262），大行情下選龍頭最有效。

科技行情重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

給大家梳理下當(dāng)前市場擔(dān)心的點(diǎn)，以及為什么接下來看好港股科技。

1.市場流動(dòng)性的緊縮，12月到底降不降息？

市場跟大家想的不同，即使在美國政府停擺結(jié)束后，市場流動(dòng)性仍然沒得到很好的緩解，反倒上周美股一路下跌，還是因?yàn)榱鲃?dòng)性的緊縮，加上市場對12月不降息的擔(dān)憂。

但上周五，美聯(lián)儲(chǔ)出來表態(tài)稱12月應(yīng)該降息，這既說明現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)是很緊張市場的，出來釋放鴿派信號是為了讓市場減少震蕩。

目前降息概率已從原先30%不到，飆升至85%。

值得注意的是，這次美股開始回調(diào)的最高點(diǎn)，正是美聯(lián)儲(chǔ)放鷹的那一天，而上周五的低點(diǎn)恰好也是美聯(lián)儲(chǔ)出來放鴿的時(shí)候。換個(gè)角度想，那當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)出來穩(wěn)定市場情緒，那這里大概率已經(jīng)接近市場底部了，不少賣方機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，12月還是會(huì)降息的，之前美聯(lián)儲(chǔ)的放鷹是為了管理市場預(yù)期。

從下圖中看，上周五標(biāo)普500的看跌期權(quán)成交量為歷史第二高，歷史上這種情況通常發(fā)生在接近底部時(shí)。

所以，市場資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始有所轉(zhuǎn)變，應(yīng)該關(guān)注這輪跟著下跌的資產(chǎn)，例如跟著美股調(diào)整的港股AI科技股，同樣是受風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的利好。

2.市場擔(dān)心的AI泡沫，或許并不存在。

除了上述的短期流動(dòng)性擔(dān)憂，市場還擔(dān)心所謂的AI泡沫爭論。

從實(shí)例來看，上周谷歌的Gemini 3和Nano banana pro更新再次火爆全網(wǎng)，再到Anthropic推出新模型跑分反超Gemini 3，美股的AI仍然是你追我趕的階段，大模型競爭十分激烈，實(shí)際差距也不太大。

谷歌在推出Gemini 3后，股價(jià)漲超13%，創(chuàng)下歷史新高，而市場還沒開始給谷歌的AI估值，這里還是有很大想象空間的。

恰恰正是谷歌在半路殺出來，其實(shí)給了港股公司不少的靈感。

據(jù)谷歌表示，接下來會(huì)在大模型內(nèi)打通谷歌生態(tài)系的軟件，例如可以在大模型內(nèi)一鍵購買機(jī)票酒店，能夠定餐廳位置，買衣服購物等等，這些都能夠在Gemini內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

而這恰好正是我們國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢，阿里系和騰訊系的軟件，都可以實(shí)現(xiàn)谷歌所說的功能。并且，我認(rèn)為國內(nèi)科技股的AI應(yīng)用上，競爭格局要比美國好太多了。

原因很簡單，我們看谷歌交出一個(gè)很好的Gemini 3新模型，過了一周不到競爭對手Anthropic又反超了，美國大模型的競爭十分激烈。

而我們國內(nèi)有阿里、騰訊、字節(jié)等頭部大廠有能力做AI大模型，所以國內(nèi)投資AI科技的選項(xiàng)就很明顯了。

另外，美國投資者正打算給谷歌的自研TPU芯片業(yè)務(wù)重新估值，因?yàn)橹岸际菦]給谷歌TPU芯片估值的。恰好，現(xiàn)在的阿里自研芯片也沒給估值。

這樣看，阿里/騰訊和谷歌的敘事其實(shí)大差不差，都是用AI撬動(dòng)生態(tài)系內(nèi)的運(yùn)營杠桿，能夠大幅提升經(jīng)營效率，比如廣告是最受益AI提升的業(yè)務(wù)。

我們從騰訊使用AI提升的效率來看，AI產(chǎn)生的收入實(shí)打?qū)嵉姆磻?yīng)在財(cái)報(bào)上。

騰訊三季度的廣告收入同比增長21%至362億元，主要系視頻號、小程序、搜一搜等廣告加載量 的提升，以及AI驅(qū)動(dòng)廣告定向所帶動(dòng)的eCPM提升等因素加成，兩個(gè)因素加成占比各占一半，此外公司推出智能投放產(chǎn)品矩陣騰訊廣告AIM+，我們預(yù)計(jì)4Q25廣告同比增長19%。

另外，昨晚阿里發(fā)布的財(cái)報(bào)再超預(yù)期，旺盛的AI需求推動(dòng)阿里云智能集團(tuán)收入進(jìn)一步加速，季度收入同比增長34%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)3位數(shù)增長。

阿里巴巴CFO表示：我們的核心業(yè)務(wù)收入保持強(qiáng)勁增長，AI 收入在云外部商業(yè)化收入占比提升，客戶管理收入同比增長 10%。

像阿里、百度還能把自研芯片賣給/出租給其他客戶，這都是港股科技的新敘事，美股已經(jīng)有實(shí)打?qū)嵉睦恿耍酃傻目萍脊梢灿型軌蛴成涑涩F(xiàn)實(shí)。

總的來說，現(xiàn)在港股科技股的調(diào)整是受短期流動(dòng)性緊縮，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮的影響，而在這些短期因素得到緩解后，港股科技股應(yīng)該還會(huì)有亮眼的表現(xiàn)。

看好邏輯后，如何做配置的選擇是第二個(gè)重點(diǎn)，因?yàn)锳I研究對散戶朋友來說相對較難，我覺得用最簡單的方式是最好的，選擇一個(gè)好的ETF。

例如，資金持續(xù)大筆買入的港股通科技ETF（159262，聯(lián)接A/C類025197/025198），這只ETF跟蹤的是恒生港股通科技主題指數(shù)，相較恒生科技指數(shù)，港股通科技主題指數(shù)從行業(yè)層面剔除汽車、醫(yī)藥、家電等領(lǐng)域，精準(zhǔn)聚焦AI+Semi的港股硬科技資產(chǎn)，目前前十大成分股合計(jì)權(quán)重近80%，主要覆蓋阿里、騰訊、小米、美團(tuán)、中芯國際、快手等AI和芯片龍頭，純科技特征顯著。

港股通科技ETF（159262）其最大的特點(diǎn)就是持倉足夠集中，越純粹的AI科技股占比，其收益也更亮眼。從近一年回報(bào)來看，恒生港股通科技指數(shù)的漲幅為47%，顯著跑贏恒生指數(shù)的35%。

資金流向也能說明對港股新一代硬科技品種的青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，近期港股科技板塊回調(diào)震蕩，資金持續(xù)加倉，產(chǎn)品選擇上，港股通科技ETF（159262）最為吸金，本周一單日獲資金加倉2.7億元，買入額在港股科技品種中居首；本周二資金再次凈買入2.4億元，買入額在全市場股票型ETF中居首。足見港股通科技ETF（159262）或已經(jīng)成為資金加倉港股科技板塊的首選品種。

總的來說，站在AI大時(shí)代的當(dāng)下，若看好AI能為國內(nèi)大科技公司帶來高效率，撬動(dòng)更大的收入，那港股通科技ETF（159262）是進(jìn)攻時(shí)最鋒利的矛，值得留意。