11月25日，阿里公布2026財(cái)年Q2（自然年2025年Q3）季度業(yè)績(jī)公告。

截至2025年9月30日止季度：收入為人民幣2,477.95億元（348.08億美元），同比增長(zhǎng)5%。經(jīng)營利潤為人民幣53.65億元（7.54億美元），同比下降85%，歸屬于凈利潤為人民幣209.90億元（29.48億美元）。凈利潤為人民幣206.12億元（28.95億美元），同比下降53%。

業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略進(jìn)展

阿里巴巴中國電商集團(tuán)：

本季度，客戶管理收入同比增長(zhǎng)10%至人民幣789.27億元（110.87億美元），主要由Take rate提升所驅(qū)動(dòng)，這得益于“全站推廣”的滲透率提升以及去年9月新增的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)。

88VIP會(huì)員是我們購買力最高的消費(fèi)群體，其數(shù)量持續(xù)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，超過5600萬。

阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（「AIDC」）：

截至2025年9月30日止季度，AIDC經(jīng)調(diào)整EBITA盈利人民幣1.62億元（0.23億美元），主要由物流優(yōu)化和投入效率共同提升所致。速賣通Choice業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)顯著改善。

本季度，AIDC收入同比增長(zhǎng)10%至人民幣347.99億元（48.88億美元）。

云智能集團(tuán)：

截至2025年9月30日止季度，云智能集團(tuán)收入為人民幣398.24億元（55.94億美元）?？偸杖爰安挥?jì)阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)分別加速至34%及29%。

截至2025年10月31日止，在Hugging Face上基于Qwen家族開發(fā)的衍生模型數(shù)量已超過180000個(gè)，超過第二名的兩倍。 阿里云持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)，吸引越來越多客戶采用我們的AI產(chǎn)品和服務(wù)。Omdia的《中國AI云市場(chǎng)，1H25》報(bào)告指出，阿里云在中國AI云市場(chǎng)份額位列第一，占比35.8%，表明我們有能力通過全棧AI能力繼續(xù)引領(lǐng)中國蓬勃發(fā)展的AI云市場(chǎng)。

截至2025年9月30日，阿里的員工總數(shù)為126661人。而截至2025年3月31日為124320人。截至2025年6月30日為123711人。也就是說，阿里在2026財(cái)年Q2增員2,950人。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信、CEO吳泳銘、CFO徐宏、以及阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡出席了隨后召開的電話會(huì)議。

吳泳銘：

歡迎參加阿里巴巴集團(tuán)的季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議。過去一個(gè)季度，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健健康的增長(zhǎng)。我們總收入同比增長(zhǎng)15%（剔除高鑫零售和銀泰）。我們對(duì)核心業(yè)務(wù)的持續(xù)投資正在產(chǎn)生成果，中國電商客戶管理收入增長(zhǎng)10%，云智能收入增長(zhǎng)34%。我將向大家介紹我們?cè)?AI+云"和消費(fèi)兩大戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展。

對(duì)AI的持續(xù)強(qiáng)勁需求和公共云使用量的增加，推動(dòng)了阿里云本季度34%的收入增長(zhǎng)，而外部客戶收入增速加快至29%。AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。

在云計(jì)算市場(chǎng)，兩大趨勢(shì)日益明顯。首先，隨著AI應(yīng)用規(guī)?；嗟拈_發(fā)者和企業(yè)客戶選擇擁有全棧AI技術(shù)組合的供應(yīng)商。其次，客戶正在深化和拓寬AI的使用，這顯著增加了對(duì)計(jì)算、存儲(chǔ)和其他傳統(tǒng)云服務(wù)的需求。這些力量共同加速了由外部客戶需求驅(qū)動(dòng)的收入增長(zhǎng)。

本季度，我們繼續(xù)加強(qiáng)全棧AI能力，涵蓋高性能AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型和AI開發(fā)框架。我們的旗艦?zāi)Ｐ蚎wen2.5-Max在真實(shí)世界編碼任務(wù)、智能體工具使用能力等專項(xiàng)評(píng)估基準(zhǔn)中位列全球前茅。我們的全棧AI能力現(xiàn)在已成為決定性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

阿里云在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)份額獲得增長(zhǎng)。在混合云市場(chǎng)，阿里云已成為關(guān)鍵參與者，同比增長(zhǎng)超過20%，超越行業(yè)增速，并穩(wěn)步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我們的金融云業(yè)務(wù)增速也快于市場(chǎng)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。在中國的AI云市場(chǎng)，我們同樣是明確的領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)份額大于第二至第四大供應(yīng)商的總和。近期，NBA、萬豪中國、銀聯(lián)和博世等企業(yè)已與阿里云在AI計(jì)劃上展開合作。

上周，我們正式推出了Qwen App，它旨在成為由我們最新模型驅(qū)動(dòng)的最先進(jìn)的個(gè)人AI助手。在公開測(cè)試的第一周，Qwen App的新增下載量已超過1000萬。Qwen App的發(fā)布標(biāo)志著阿里巴巴同時(shí)致力于企業(yè)AI和消費(fèi)者AI。在企業(yè)AI方面，我們的目標(biāo)是成為服務(wù)各行業(yè)企業(yè)的世界領(lǐng)先的全棧AI提供商。對(duì)于消費(fèi)者，我們旨在通過利用我們一流的模型和阿里巴巴廣泛的生態(tài)系統(tǒng)，構(gòu)建原生的AI優(yōu)先應(yīng)用。一方面，Qwen2.5-Max的智能和世界級(jí)工具使用能力，結(jié)合阿里巴巴豐富的消費(fèi)和生活場(chǎng)景，促成了Qwen App測(cè)試版出色的用戶留存率。我們認(rèn)為現(xiàn)在是擴(kuò)展消費(fèi)者AI業(yè)務(wù)的合適時(shí)機(jī)。

另一方面，AI與更廣泛的阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)之間的協(xié)同效應(yīng)是一個(gè)強(qiáng)大的倍增器。阿里巴巴是中國唯一一家同時(shí)擁有領(lǐng)先大模型和廣泛生活服務(wù)及電商場(chǎng)景的公司。Qwen將逐步整合電商、地圖導(dǎo)航、本地服務(wù)等，成為日常生活的AI入口。

隨著AI創(chuàng)新和生態(tài)系統(tǒng)協(xié)作相互促進(jìn)，我們有信心能夠?yàn)橛脩籼峁┚薮蟮南M(fèi)價(jià)值。我們繼續(xù)深化各業(yè)務(wù)間的協(xié)作，我們大型一體化平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)。本季度，中國電商客戶管理收入增長(zhǎng)10%。我們的即時(shí)零售業(yè)務(wù)在單位經(jīng)濟(jì)模型上取得顯著改善，履單效率更高，用戶留存率提升，平均訂單價(jià)值增加，規(guī)模不斷擴(kuò)大。即時(shí)零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)促進(jìn)了淘寶App月活躍消費(fèi)者的快速增長(zhǎng)，并支持了客戶管理收入的擴(kuò)張。天貓品牌也在加速采用即時(shí)零售。截至10月31日，約3500個(gè)天貓品牌已將其線下門店接入我們的即時(shí)零售業(yè)務(wù)。未來，我們將進(jìn)一步增強(qiáng)即時(shí)零售與更廣泛的阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)改善單位經(jīng)濟(jì)模型，滿足消費(fèi)者對(duì)即時(shí)獲取多樣化產(chǎn)品和服務(wù)的快速增長(zhǎng)的需求。

10月1日，高德地圖的日活躍用戶數(shù)達(dá)到3.6億的歷史新高。9月，我們推出了高德掃街功能，顯著提升了用戶參與度。10月，高德掃街平均日活躍用戶超過7000萬，平均每日用戶評(píng)論量是去年同期的三倍多，顯示出強(qiáng)大的未來增長(zhǎng)潛力。高德掃街利用用戶信用評(píng)級(jí)等用戶同意授權(quán)的指標(biāo)，為本地線下服務(wù)建立了一個(gè)基于信任的評(píng)級(jí)系統(tǒng)。我們相信，增強(qiáng)消費(fèi)者信任對(duì)于加強(qiáng)消費(fèi)者信心至關(guān)重要，能使商家專注于運(yùn)營，同時(shí)讓消費(fèi)者更安心，支持本地生活服務(wù)行業(yè)健康可持續(xù)增長(zhǎng)。

展望未來，我們將繼續(xù)果斷投資于我們的兩大核心戰(zhàn)略支柱："AI+云"和消費(fèi)。我們將同時(shí)推進(jìn)企業(yè)AI和消費(fèi)者AI，釋放阿里巴巴各業(yè)務(wù)間更深層次的協(xié)同效應(yīng)，并利用這些引擎驅(qū)動(dòng)阿里巴巴的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，將公司推向新的高度。謝謝?，F(xiàn)在我將電話會(huì)議交給徐宏。

徐宏：

我們繼續(xù)專注于"AI+云"和消費(fèi)戰(zhàn)略，并保持紀(jì)律性。我們看到這些戰(zhàn)略帶來了強(qiáng)勁勢(shì)頭，在技術(shù)、市場(chǎng)份額、消費(fèi)者和用戶參與度方面均有所收獲。

現(xiàn)在來看財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。按合并基準(zhǔn)計(jì)算，總收入為2478億元人民幣。剔除高鑫零售和銀泰的收入，按同比基準(zhǔn)計(jì)算，收入將增長(zhǎng)15%?？傉{(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤下降7%，主要由于我們對(duì)即時(shí)零售業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略投資以擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)和交易量，這部分被中國電商集團(tuán)和云智能集團(tuán)的雙位數(shù)收入增長(zhǎng)以及包括AIDC和菜鳥在內(nèi)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)營效率的提升所抵消。我們的GAAP凈利潤為206億元人民幣，同比下降56%，主要?dú)w因于運(yùn)營利潤的減少。運(yùn)營現(xiàn)金流為101億元人民幣，較去年同期減少213億元人民幣。同比下降主要?dú)w因于我們對(duì)即時(shí)零售業(yè)務(wù)增加了戰(zhàn)略投資。

自由現(xiàn)金流為流出218億元人民幣，反映了我們?cè)诩磿r(shí)零售業(yè)務(wù)和"AI+云"基礎(chǔ)設(shè)施方面的重大投資。當(dāng)然，我們正在重新投入自由現(xiàn)金流，以打造一個(gè)成功的即時(shí)零售業(yè)務(wù)并成為AI領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。我們強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，以及410億美元的凈現(xiàn)金，為我們這一再投資戰(zhàn)略提供了信心。

阿里巴巴中國電商集團(tuán)收入為1326億元人民幣，增長(zhǎng)16%?？蛻艄芾硎杖朐鲩L(zhǎng)10%，主要得益于淘天集團(tuán)GMV改善，這受益于陳占堆（注：可能指特定業(yè)務(wù)或模式，需根據(jù)實(shí)際名稱確認(rèn)）滲透率的提高以及軟件服務(wù)費(fèi)的增加。我們的即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)60%。本季度，我們執(zhí)行了計(jì)劃以擴(kuò)大即時(shí)零售業(yè)務(wù)規(guī)模、改善用戶體驗(yàn)并收窄單位經(jīng)濟(jì)虧損。阿里巴巴中國電商集團(tuán)的調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤為105億元人民幣。若剔除即時(shí)零售業(yè)務(wù)的虧損，阿里巴巴中國電商集團(tuán)的調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤本季度將實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)同比增長(zhǎng)。展望未來，由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)用戶體驗(yàn)的重大投資，該調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤可能會(huì)季度性波動(dòng)。

AIDC收入增長(zhǎng)10%。特別是速賣通，發(fā)展了其利用超過30個(gè)國家本地庫存的速賣通Direct模式。速賣通還通過推出Brand Plus計(jì)劃，為出海中國品牌提供上市解決方案，從而增強(qiáng)了產(chǎn)品供應(yīng)范圍。物流優(yōu)化和投資效率提升的結(jié)合，使得AIDC本季度實(shí)現(xiàn)了1.62億元人民幣的調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤。展望未來，雖然我們繼續(xù)提升運(yùn)營效率，但由于在特定市場(chǎng)的戰(zhàn)術(shù)性投資，AIDC的調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤可能會(huì)季度性波動(dòng)。

我們的云業(yè)務(wù)本季度增長(zhǎng)再次加速，云業(yè)務(wù)分部收入和外部客戶收入增速分別加快至34%和29%。這一勢(shì)頭主要得益于公共云收入增長(zhǎng)，包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用率的提高。AI相關(guān)產(chǎn)品收入繼續(xù)以三位數(shù)速度增長(zhǎng)。本季度AI相關(guān)產(chǎn)品收入占外部客戶收入的比重超過20%，并且其貢獻(xiàn)度持續(xù)增加。我們看到AI產(chǎn)品在更廣泛的企業(yè)客戶中加速采用，越來越關(guān)注包括代碼輔助在內(nèi)的增值應(yīng)用。調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤率保持相對(duì)穩(wěn)定在9%。我們將繼續(xù)投資于客戶增長(zhǎng)和技術(shù)創(chuàng)新，以提高AI基礎(chǔ)設(shè)施和云計(jì)算的采用率，加強(qiáng)我們的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。

其他分部收入下降25%，主要由于高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)的剝離。所有其他分部的調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤為虧損34億元人民幣，主要由于對(duì)技術(shù)業(yè)務(wù)投資的增加，部分被其他業(yè)務(wù)運(yùn)營結(jié)果的改善所抵消。菜鳥已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。所有其他分部包含一系列創(chuàng)新計(jì)劃，包括幾個(gè)戰(zhàn)略性的AI驅(qū)動(dòng)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和業(yè)務(wù)，包括我們的基礎(chǔ)模型和AI應(yīng)用。我們將繼續(xù)投資于這些計(jì)劃以謀求未來增長(zhǎng)，對(duì)此我們感到興奮。

以下為QA問答環(huán)節(jié)

問答環(huán)節(jié)

Q1：

我的問題是關(guān)于云業(yè)務(wù)，尤其想了解云業(yè)務(wù)未來的增長(zhǎng)前景，是否還有加速的可能性？另外從需求側(cè)來說，由于中國并沒有像美國那樣的大型AI公司，那么外部客戶收入的主要驅(qū)動(dòng)因素有哪些？

吳泳銘：

從我們現(xiàn)在看到的情況，客戶需求還是非常旺盛。我們阿里云的AI服務(wù)器上架節(jié)奏，實(shí)際上嚴(yán)重跟不上客戶訂單的增長(zhǎng)速度，我們?cè)谑值姆e壓訂單數(shù)量還在持續(xù)擴(kuò)大。所以從當(dāng)前的數(shù)據(jù)需求來看，未來的增長(zhǎng)潛力仍在持續(xù)加速過程中。

在需求側(cè)，我們看到企業(yè)應(yīng)用的方方面面，需求都在非常快速地增長(zhǎng)。在我們支持的眾多企業(yè)中，無論是在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品制造過程，還是在產(chǎn)品上線后其客戶日常使用環(huán)節(jié)，AI的需求都在持續(xù)滲透。所以我們看到，無論是企業(yè)進(jìn)行模型訓(xùn)練還是推理，甚至是他們的終端客戶開始使用他們開發(fā)的AI產(chǎn)品，這些都會(huì)用到云端算力。因此，我們看到企業(yè)客戶實(shí)實(shí)在在的付費(fèi)需求，潛力仍然很大，并且處于增長(zhǎng)過程中。所以我們對(duì)于AI未來的需求抱有較大信心。

Q2：

祝賀公司在即時(shí)零售計(jì)劃上取得的強(qiáng)勁表現(xiàn)。管理層能否分享即時(shí)零售的一些關(guān)鍵進(jìn)展及其與核心電商的協(xié)同效應(yīng)？基于這些協(xié)同效應(yīng)，對(duì)我們核心電商12月季度的客戶管理收入和稅息折舊及攤銷前利潤有何展望？謝謝。

蔣凡：

這幾個(gè)月我們專注于在保持市場(chǎng)份額的前提下優(yōu)化單位經(jīng)濟(jì)模型，我們認(rèn)為在這方面取得了非常顯著的進(jìn)展。一方面訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)也帶來了物流成本的顯著下降。10月以來，閃購的單位經(jīng)濟(jì)虧損已經(jīng)較七八月份降低一半。在此基礎(chǔ)上，淘寶閃購的訂單份額穩(wěn)定，商品交易總額份額穩(wěn)中有升，對(duì)相關(guān)實(shí)物電商品類也有明顯拉動(dòng)。我可以展開講一下。

首先是訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。過去兩個(gè)月，平臺(tái)的高客單價(jià)訂單占比提升。按照最新數(shù)據(jù)，非茶飲訂單已上漲到75%以上。閃購的最新客單價(jià)環(huán)比8月份也增長(zhǎng)了超過兩位數(shù)。客單價(jià)的提升也帶動(dòng)了淘寶閃購整體商品交易總額份額的增長(zhǎng)。

其次，隨著訂單份額的擴(kuò)大，淘寶閃購的物流規(guī)模效應(yīng)正在凸顯，體現(xiàn)在我們的配送時(shí)效優(yōu)于去年同期，單均物流成本顯著降低。我們每單的物流成本已經(jīng)明顯低于淘寶閃購大規(guī)模投入以前的水平。在以上兩點(diǎn)共同作用下，我們已完成短期內(nèi)將每單虧損對(duì)比七八月份降低一半的既定目標(biāo)。同時(shí)我們看到，在收窄虧損的過程中，用戶的留存率和購買頻次也優(yōu)于預(yù)期。

除了餐飲外賣，我們也看到閃購在零售品類的快速發(fā)展。閃購已顯著帶動(dòng)相關(guān)品類和業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，尤其是在食品、健康、超市等實(shí)物電商品類上。例如，盒馬、貓超的閃購訂單環(huán)比8月上漲30%。這幾個(gè)月我們也在積極推動(dòng)品牌商家加入淘寶閃購。后續(xù)我們會(huì)加速相關(guān)業(yè)務(wù)品類和閃購的協(xié)同與整合。

綜合來看，我們堅(jiān)定認(rèn)為閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)有巨大的協(xié)同潛力。第一階段我們已經(jīng)完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張。第二階段我們的單位經(jīng)濟(jì)模型優(yōu)化符合預(yù)期，為外賣業(yè)務(wù)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也增強(qiáng)了我們?cè)诩磿r(shí)零售長(zhǎng)期投入的決心。下一階段我們會(huì)持續(xù)精耕細(xì)作用戶體驗(yàn)，聚焦高價(jià)值用戶的經(jīng)營，聚焦零售品類發(fā)展。淘天閃購是淘天平臺(tái)升級(jí)的核心戰(zhàn)略之一。我們的目標(biāo)是三年后為平臺(tái)帶來萬億級(jí)的成交額，繼而帶動(dòng)相關(guān)品類整體市場(chǎng)份額的上漲。

除了食品外賣，我們還看到通過即時(shí)零售實(shí)現(xiàn)的零售品類的快速增長(zhǎng)，這明顯推動(dòng)了相關(guān)品類和業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，特別是在生鮮雜貨、健康產(chǎn)品和超市領(lǐng)域等實(shí)物電商部分。例如，盒馬和天貓超市的即時(shí)零售訂單較8月份增長(zhǎng)了30%。

近幾個(gè)月，我們還積極引導(dǎo)商戶和品牌入駐淘寶即時(shí)零售，未來我們將進(jìn)一步加速核心零售品類與即時(shí)零售模式之間的整合與協(xié)同。總而言之，我們堅(jiān)信即時(shí)零售模式與更廣泛的阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)具有巨大的協(xié)同潛力。在第一階段，我們成功實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張。在第二階段，單位經(jīng)濟(jì)模型優(yōu)化正按計(jì)劃進(jìn)行，為即時(shí)零售業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)性奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并增強(qiáng)了我們對(duì)即時(shí)零售進(jìn)行長(zhǎng)期持續(xù)投資的信心。在下一階段，我們將通過運(yùn)營升級(jí)繼續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)，重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)高價(jià)值用戶和拓展零售品類。

即時(shí)零售是淘寶天貓集團(tuán)平臺(tái)升級(jí)的核心戰(zhàn)略支柱之一。我們的目標(biāo)是在三年內(nèi)為平臺(tái)帶來一萬億元人民幣的商品交易總額，從而推動(dòng)相關(guān)品類的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。

徐宏：

我來回答你的第二個(gè)問題，關(guān)于整個(gè)客戶管理收入和稅息折舊及攤銷前利潤的波動(dòng)。正如剛才蔣凡提到的，閃購無論對(duì)用戶活躍度，還是對(duì)相關(guān)品類的成交拉動(dòng)，都有明顯作用，所以對(duì)客戶管理收入也會(huì)有正向影響。下一步我們最主要的工作是如何更好地進(jìn)行遠(yuǎn)場(chǎng)和近場(chǎng)的協(xié)同，并把這種協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)出來。

關(guān)于整個(gè)中國電商集團(tuán)的稅息折舊及攤銷前利潤，首先從閃購這部分來看，由于整體投入，本季度（9月季度）會(huì)是一個(gè)高點(diǎn)。隨著整體效率的提升，包括單位經(jīng)濟(jì)模型的顯著改善和規(guī)模的穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)下個(gè)季度的投入將顯著收縮。當(dāng)然，對(duì)于這點(diǎn)，我們也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整我們的投入策略。

（這提升了）用戶參與度并推動(dòng)了相關(guān)品類的交易。因此，這自然對(duì)客戶管理收入產(chǎn)生積極影響。下一階段我們的主要工作是更好地整合傳統(tǒng)電商和即時(shí)零售，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，以更充分地釋放這種影響。

然而，我們目前正處于投資階段，這關(guān)系到利潤。我認(rèn)為九月季度可能是這些投資規(guī)模最高的一個(gè)季度。隨著效率提升、單位經(jīng)濟(jì)模型改善以及業(yè)務(wù)規(guī)模趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)到下個(gè)季度，這些投資的規(guī)模將顯著縮減。當(dāng)然，我們也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資的節(jié)奏和規(guī)模。

電商的客戶管理收入最主要受到支付手續(xù)費(fèi)和全站推廣技術(shù)基數(shù)的影響。由于我們從去年9月開始收取支付手續(xù)費(fèi)，因此預(yù)計(jì)下個(gè)季度增速將會(huì)放緩。我們一直強(qiáng)調(diào)，最主要的目標(biāo)是中長(zhǎng)期的市場(chǎng)份額。在此過程中，我們將堅(jiān)定地投資消費(fèi)者、投資商家增長(zhǎng)，并堅(jiān)定推動(dòng)電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式升級(jí)。在這個(gè)過程中，客戶管理收入和利潤會(huì)有短期波動(dòng)。

關(guān)于電商業(yè)務(wù)的客戶管理收入，支付手續(xù)費(fèi)和全站推廣的基數(shù)效應(yīng)會(huì)產(chǎn)生影響。我們于去年9月開始收取支付手續(xù)費(fèi)，因此從下個(gè)季度起，受此基數(shù)效應(yīng)影響，增速預(yù)計(jì)會(huì)放緩。但正如我們一貫強(qiáng)調(diào)的，我們的首要目標(biāo)是確保中長(zhǎng)期的市場(chǎng)份額。在此過程中，我們將繼續(xù)果斷投資消費(fèi)者和商家，并堅(jiān)決推進(jìn)電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式升級(jí)。因此，在此過程中，可以預(yù)期客戶管理收入和利潤會(huì)出現(xiàn)短期波動(dòng)。

Q3：

正如剛才蔣凡總提到的，我們第一階段的投資已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在進(jìn)入第二階段，即效率優(yōu)化階段。我的問題是，隨著效率優(yōu)化帶來成本節(jié)約，我們?nèi)绾慰紤]在價(jià)值鏈上關(guān)鍵利益相關(guān)方之間的利益分配？例如，對(duì)消費(fèi)者端的補(bǔ)貼是否維持原有強(qiáng)度？這意味著財(cái)務(wù)改善將是相對(duì)漸進(jìn)的。包括與商戶端的補(bǔ)貼比例，我們的成本節(jié)約將如何在消費(fèi)者、商戶和平臺(tái)這三個(gè)利益相關(guān)方之間進(jìn)行分配？

相關(guān)問題：如果我們不減少對(duì)消費(fèi)者的補(bǔ)貼，仍然通過當(dāng)前的路徑，即優(yōu)化用戶結(jié)構(gòu)、提升訂單比例、高價(jià)值訂單比例等方式，我們的單位經(jīng)濟(jì)模型還有多少繼續(xù)提升的空間？

吳泳銘：

我來回答這個(gè)問題。在我剛才的講述中已經(jīng)提到了一部分，即我們這段時(shí)間的單位經(jīng)濟(jì)模型提升，首先一方面是客單價(jià)的上漲，這意味著我們每單的收入會(huì)增加，因?yàn)槲覀兊氖杖肱c客單價(jià)相關(guān)。其次，我剛才提到了我們的物流效率隨著規(guī)模擴(kuò)大有了顯著優(yōu)化。

我認(rèn)為未來我們還有很多空間。一方面是關(guān)于消費(fèi)者，過去幾個(gè)月我們主要以大量新客為主。隨著這些消費(fèi)者轉(zhuǎn)化為與我們平臺(tái)有更高黏性的用戶，我們將在此過程中提升客單價(jià)，并改變我們的補(bǔ)貼方式。同時(shí)，過去幾個(gè)月淘寶App內(nèi)的流量，包括即時(shí)零售頻道的流量快速增長(zhǎng)，已成為一個(gè)日活用戶過億的頻道，這里面還有很大的商業(yè)化空間。我認(rèn)為這也是未來改善單位經(jīng)濟(jì)模型的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，整個(gè)市場(chǎng)仍然充滿競(jìng)爭(zhēng)，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況審視機(jī)會(huì)，并動(dòng)態(tài)調(diào)整我們的策略。

Q4：

我想問一下關(guān)于未來三年的資本開支，之前提到的3800億我們應(yīng)該如何理解？特別是考慮到過去四個(gè)季度已經(jīng)花費(fèi)了1200億。我們應(yīng)如何看待資本開支帶來的增量收入？這個(gè)資本開支與增量收入的比率應(yīng)如何考量？關(guān)于資本開支對(duì)增量收入的展望。謝謝。

吳泳銘：

我們之前提到的3800億資本開支投資實(shí)際上是一個(gè)為期三年的規(guī)劃數(shù)字。但從我們現(xiàn)在看到的情況來看，正如我剛才也提到的，我們的服務(wù)器上架速度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上客戶訂單的增長(zhǎng)速度。所以目前看來，我們?cè)诠?yīng)鏈問題、機(jī)房節(jié)奏以及整體上架節(jié)奏方面，都在以最快的速度去滿足客戶的需求。在這種情況下，如果仍然無法很好地滿足需求，我們不排除會(huì)進(jìn)一步增加投資。

當(dāng)然，目前整個(gè)市場(chǎng)的供應(yīng)鏈節(jié)奏受到多方面因素的影響，但總體而言，我們?nèi)詴?huì)以比較積極的態(tài)度去投資整體的AI基礎(chǔ)設(shè)施，以滿足客戶的需求。從大方向上看，我們之前提出的3800億數(shù)字可能偏小了，這是基于我們現(xiàn)在看到的客戶需求所做的判斷。

Q5：

我有一個(gè)跟進(jìn)問題：作為全棧AI服務(wù)商，我們顯然正處在一個(gè)重要的投資周期，并且看到投資覆蓋了價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)?？紤]到目前供應(yīng)鏈持續(xù)的波動(dòng)，我們是如何考慮資源分配的？特別是在模型MaaS層面對(duì)底層能力的持續(xù)建設(shè)，以及在應(yīng)用端我們看到包括通義APP、高德等更激進(jìn)的推進(jìn)迭代。在目前的大環(huán)境下，我們?nèi)绾卧u(píng)價(jià)整個(gè)行業(yè)圍繞訓(xùn)練和推理相關(guān)AI投資的資本回報(bào)率？謝謝。

吳泳銘：

確實(shí)，我們作為全棧AI服務(wù)商，在這個(gè)大的AI投資周期中，我們的產(chǎn)品或基礎(chǔ)設(shè)施可以用于各個(gè)方面。但我們?cè)趦?yōu)先級(jí)上確實(shí)有幾個(gè)內(nèi)部的考量，我可以分享其中一些。

我認(rèn)為我們最關(guān)鍵的優(yōu)先級(jí)，第一是保障我們基座模型訓(xùn)練的優(yōu)先級(jí)。因?yàn)檎w的AI基礎(chǔ)設(shè)施要獲得更多客戶，或獲得更多高價(jià)值場(chǎng)景，只有通過我們的模型能力持續(xù)迭代提升，才有機(jī)會(huì)解鎖或獲得更多用戶，以及解鎖更多場(chǎng)景。

在解鎖了更多高價(jià)值場(chǎng)景之后，整個(gè)TOKEN的消耗量和TOKEN的質(zhì)量，包括客戶愿意為這些TOKEN付費(fèi)的意愿，實(shí)際上都會(huì)逐漸增強(qiáng)。所以這是我們優(yōu)先級(jí)比較高的一個(gè)領(lǐng)域。

另一個(gè)優(yōu)先級(jí)是關(guān)于推理的使用。我們認(rèn)為對(duì)于百煉平臺(tái)上的推理服務(wù)，也是優(yōu)先級(jí)比較高的。因?yàn)槲覀冏约鹤龅陌贌捚脚_(tái)可以服務(wù)全球客戶，關(guān)鍵在于如何讓我們的AI資源能夠24小時(shí)高效率地使用，進(jìn)行削峰填谷，讓一臺(tái)AI服務(wù)器能夠更好地24小時(shí)滿載運(yùn)行以產(chǎn)生更多TOKEN。我們認(rèn)為做大百煉資源池對(duì)我們來說也是一個(gè)優(yōu)先級(jí)比較高的領(lǐng)域。

另外，無論是我們內(nèi)部各方面的AI化推理服務(wù)，還是外部客戶的推理服務(wù)需求，都排在這之后。但在外部客戶的選擇中，我們實(shí)際上也有一個(gè)優(yōu)先級(jí)的衡量。如果這個(gè)外部客戶對(duì)我們阿里云的服務(wù)是全方位的，例如他既要用存儲(chǔ)，又要用大數(shù)據(jù)，又要用我們的CPU資源，那么這些客戶的優(yōu)先級(jí)可能會(huì)高一點(diǎn)。如果只是純粹租用GPU來滿足其簡(jiǎn)單的推理服務(wù)，那么這些客戶的需求優(yōu)先級(jí)相對(duì)就會(huì)低一點(diǎn)。

您的第二個(gè)問題也很好。我認(rèn)為我們看待這個(gè)問題主要從兩個(gè)方面。第一個(gè)是從需求側(cè)，我們看到有兩個(gè)非常明顯的推動(dòng)力。一個(gè)是整個(gè)基座模型，無論是我們看到的基礎(chǔ)模型，還是視頻生成模型，或者未來更多的像全模態(tài)模型，這方面的能力都在持續(xù)提升，整個(gè)的Scaling Law趨勢(shì)尚未停止，我們認(rèn)為業(yè)內(nèi)其實(shí)還沒有碰到天花板。從Gemini 3的進(jìn)展我們也看到了很多突破。在這個(gè)領(lǐng)域，我們認(rèn)為隨著模型能力的提升，整個(gè)行業(yè)說白了AI模型能做的事情會(huì)越來越多，可以適配的場(chǎng)景也會(huì)越來越多。在這些適配的場(chǎng)景或者說可以驅(qū)動(dòng)的任務(wù)能力提升的過程中，還伴隨著這些任務(wù)在各個(gè)行業(yè)滲透率的提升。

在這兩個(gè)動(dòng)能的推動(dòng)下，我們看到在三年之內(nèi)，AI的需求還是一個(gè)非常確定的事情。在如此高增速的需求推動(dòng)下，我們看供給端，你們分析師可能也看到了，從今年下半年開始，全球無論是Fab廠商、DRAM廠商、存儲(chǔ)廠商，還是CPU等各個(gè)環(huán)節(jié)，整個(gè)AI服務(wù)器的各個(gè)環(huán)節(jié)都在缺貨。而這一波缺貨都是由AI需求帶動(dòng)的。

未來這些供應(yīng)鏈上各個(gè)方面的廠商去擴(kuò)產(chǎn)的周期，我們知道他們有相當(dāng)大的瓶頸。在這個(gè)擴(kuò)產(chǎn)周期中，我們認(rèn)為至少是一個(gè)兩三年的周期。在這兩三年內(nèi)，我們看到需求的增長(zhǎng)和供應(yīng)端很難有快速的提升。所以我們認(rèn)為在這三年內(nèi)，整體AI資源還是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

我們實(shí)際也看到，行業(yè)內(nèi)包括我們自己，以及我們看到美國的大型云廠商，他們不僅是現(xiàn)在新的GPU基本上是跑滿的，甚至是上一代或者三、五年前的前幾代GPU都是跑滿的。所以我們認(rèn)為，在未來三年內(nèi)，所謂的AI泡沫應(yīng)該是不太存在的。

Q6：

我想請(qǐng)教一下，在上個(gè)季度的電話會(huì)中，管理層提到阿里巴巴旨在中國的消費(fèi)市場(chǎng)獲得更大的市場(chǎng)份額。我們也看到公司在過去幾個(gè)月在即時(shí)零售領(lǐng)域加大了投資，市場(chǎng)份額也有所上升。請(qǐng)問管理層，除了即時(shí)零售，在消費(fèi)領(lǐng)域還有哪些子行業(yè)是公司認(rèn)為比較有潛力、未來可能會(huì)加大投入的？

蔣凡：

阿里巴巴在過去多年的布局中，已經(jīng)進(jìn)入了非常多的細(xì)分品類。除了今年我們投入巨大的即時(shí)零售之外，我們?cè)谥T如盒馬、線下商超的O2O模式、飛豬以及高德本地生活等領(lǐng)域都有布局。我們現(xiàn)在更多的是要整合好現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，打通各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，使業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)在整個(gè)大消費(fèi)領(lǐng)域未來市場(chǎng)份額的提升。