本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

上交所官網(wǎng)顯示，11月14日，深圳市恒運昌真空技術(shù)股份有限公司（下稱“恒運昌”）正式首發(fā)過會，并于同日提交注冊，擬于科創(chuàng)板上市，距離該公司今年6月IPO申請獲受理僅半年時間。

招股書顯示，恒運昌是一家半導(dǎo)體設(shè)備核心零部件供應(yīng)商，主要從事等離子體射頻電源系統(tǒng)、等離子體激發(fā)裝置、等離子體直流電源、各種配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，并引進真空獲得和流體控制等相關(guān)的核心零部件，圍繞等離子體工藝提供核心零部件整體解決方案。此次IPO，該公司擬募資14.69億元，用于沈陽半導(dǎo)體射頻電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、半導(dǎo)體與真空裝備核心零部件智能化生產(chǎn)運營基地項目等。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，恒運昌現(xiàn)任董秘莊麗華在入職該公司之后，還因前東家信披問題被追責(zé)。另外，結(jié)合股權(quán)變動情況看，莊麗華疑似入職恒運昌前便已持有該公司員工持股平臺的股權(quán)，而恒運昌自稱“員工持股平臺的有限合伙人均為與公司簽署勞動合同的員工”，上述矛盾有待進一步解答。

11月13日、25日，就公司信披質(zhì)量、董秘入股時間及資金來源等問題，時代商業(yè)研究院向恒運昌發(fā)送郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿尚未獲得對方回復(fù)。

董秘跳槽前或已入股恒運昌，入職后因前東家信披問題被罰

對于IPO企業(yè)和上市公司來說，董秘是信息披露的“第一責(zé)任人”，具有確保信息披露合規(guī)的職責(zé)。

招股書顯示，莊麗華于2023年5月任恒運昌的董秘。從履歷上看，在入職恒運昌之前，莊麗華曾于2018年9月至2023年5月任科思科技（688788.SH）的董秘。Wind數(shù)據(jù)顯示，科思科技于2020年10月22日登陸科創(chuàng)板。

作為一名擁有企業(yè)IPO成功經(jīng)歷的董秘，莊麗華得到了恒運昌的青睞。2023年5月24日，科思科技公告稱莊麗華因個人原因辭職，而就在同一個月，莊麗華成為恒運昌的董秘。

另外，招股書顯示，莊麗華通過恒運昌員工持股平臺深圳市恒運昌投資發(fā)展中心（有限合伙）（下稱“投資發(fā)展中心”）間接持有恒運昌0.4556%的股權(quán)，但是未披露其入股時間及資金來源。

而天眼查APP顯示，莊麗華首次在投資發(fā)展中心持股的時間為2023年4月27日，早于科思科技發(fā)布辭職公告一個月，并且也早于恒運昌披露的莊麗華入職的時間，或表明其在跳槽前已入股恒運昌。

招股書顯示，恒運昌共設(shè)2個員工持股平臺，包括深圳市恒運昌投資中心（有限合伙）和投資發(fā)展中心。恒運昌在招股書中表示，公司員工持股平臺的有限合伙人均為與公司簽署勞動合同的員工。那么，莊麗華作為員工持股平臺的有限合伙人，若在入職恒運昌前便持有投資發(fā)展中心的股權(quán)，與恒運昌聲稱的“員工持股平臺的有限合伙人均為與公司簽署勞動合同的員工”是否存在信披矛盾？這一疑點有待恒運昌進一步解釋。

需注意的是，莊麗華在入職恒運昌后不久，還因前東家科思科技的信披問題被罰。

2023年12月29日，科思科技披露的《關(guān)于公司及相關(guān)人員收到深圳證監(jiān)局警示函的公告》顯示，深圳證監(jiān)局認定，科思科技存在未對2022年度計提大額減值事項單獨履行臨時公告義務(wù)，2021年業(yè)績快報內(nèi)幕信息知情人檔案存在遺漏登記法定知悉人員情形。上述情形反映出該公司在信息披露及內(nèi)幕信息管理方面存在問題。該公司董事長劉建德對上述問題負有主要責(zé)任，時任董秘莊麗華對信息披露問題負有主要責(zé)任。因此，深圳證監(jiān)局對科思科技、劉建德和莊麗華采取出具警示函的監(jiān)管措施。

超2900萬元產(chǎn)品遭退貨，拓荊科技曾未被認定為關(guān)聯(lián)方

恒運昌在招股書中稱，該公司憑借多年以來產(chǎn)品的優(yōu)勢積累，在國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的薄膜沉積、刻蝕等關(guān)鍵細分領(lǐng)域持續(xù)擴大市場占有率，實現(xiàn)對進口零部件的國產(chǎn)替代，產(chǎn)品質(zhì)量和性能得到了客戶的高度認可，建立了良好的口碑，在半導(dǎo)體級等離子體射頻電源系統(tǒng)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

然而，上交所在第一輪問詢函中指出，報告期（2022—2025年上半年）內(nèi)恒運昌涉及退換貨的客戶主要為湖南紅太陽光電科技有限公司（下稱“紅太陽”），2024年退換貨金額為2935.31萬元。對于退貨這一問題，恒運昌僅在招股書中表示，由于光伏市場環(huán)境變化及終端需求改變，經(jīng)雙方友好協(xié)商，2024年公司同意接受客戶部分退貨，但未披露與紅太陽之間退貨的具體情況。

值得注意的是，招股書顯示，2023年中電科集團（包括紅太陽、中國電子科技集團公司第四十八研究所等）是恒運昌的第三大客戶，貢獻的銷售收入為1633.43萬元。不過，2024年，中電科集團已退出恒運昌前五大客戶之列，同期，恒運昌對第五大客戶微導(dǎo)納米的銷售額為2306.19萬元，低于2024年紅太陽的退換貨金額。

第一輪問詢回復(fù)顯示，恒運昌自2022年開始與紅太陽合作開發(fā)生產(chǎn)新型石墨舟干法刻蝕/清洗設(shè)備用的等離子體射頻電源，搭載恒運昌電源的干法清洗設(shè)備于2023年通過了紅太陽終端客戶的驗證測試。此后，紅太陽陸續(xù)向該公司下達多個大額訂單，相關(guān)產(chǎn)品于2023年第四季度開始大批量交付。由于該項技術(shù)屬于行業(yè)創(chuàng)新，且光伏市場環(huán)境變化及終端需求改變，紅太陽客戶對紅太陽設(shè)備的需求大幅減少。紅太陽為減輕自身損失，與恒運昌協(xié)商退貨。為了保持與客戶的良好合作關(guān)系，恒運昌同意接受紅太陽部分退貨，并沖減收入。

此外，恒運昌對關(guān)聯(lián)方的認定問題也值得關(guān)注。

招股書顯示，報告期各期，恒運昌向第一大客戶拓荊科技（688072.SH）的銷售收入占比分別為45.23%、58.16%、63.13%、62.06%，拓荊科技既是恒運昌第一大客戶，且截至招股書（注冊稿）簽署日（2025年11月14日），拓荊科技持有恒運昌3.09%的股權(quán)，這種“大客戶+股東”的特殊關(guān)系恐對公司的獨立性產(chǎn)生影響。

根據(jù)上交所股票上市規(guī)則，“持有上市公司5%以上股份的法人（或者其他組織）及其一致行動人”為上市公司的關(guān)聯(lián)方，另外，“根據(jù)實質(zhì)重于形式的原則，認定其他與上市公司有特殊關(guān)系，可能或者已經(jīng)造成上市公司對其利益傾斜的法人（或者其他組織）或者自然人為上市公司的關(guān)聯(lián)人”。

而在招股書（申報稿）中，恒運昌表示，拓荊科技直接和間接合計持有公司3.42%的股份，不構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)方。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，在今年上市的新股中，優(yōu)優(yōu)綠能（301590.SZ）也存在大客戶入股的情況。其招股書（申報稿）顯示，2019年5月，萬幫新能源入股該公司，持股比例為8%，2020年8月，持股比例降至3.52%?？紤]到萬幫新能源控股子公司萬幫數(shù)字為優(yōu)優(yōu)綠能報告期主要客戶，根據(jù)審慎原則，該公司在2021年8月之后對其與萬幫數(shù)字及其控制的企業(yè)的交易比照關(guān)聯(lián)交易進行披露，同時，優(yōu)優(yōu)綠能還在招股書中提示關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險。

而在其報告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能對萬幫數(shù)字的銷售（含關(guān)聯(lián)交易及比照關(guān)聯(lián)交易披露的交易）金額占營收的比例分別為27.92%、50.90%、37.59%、23.33%，占比低于恒運昌對拓荊科技的銷售收入占比。

在招股書（上會稿）中，恒運昌已將與拓荊科技的交易比照關(guān)聯(lián)交易披露，不過未提示關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險。

（全文2727字）

免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。