上周五科技股暴跌帶著創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50破位，今天AI算力高開沖高后再度跳水，盤中各種小作文滿天飛，工業(yè)富聯(lián)盤中跌停，中際旭創(chuàng)一度跌超5%，午盤AI算力走強，中際旭創(chuàng)一度翻紅，工業(yè)富聯(lián)打開跌停板，尾盤再度走弱?？梢娰Y金分歧較大，多空博弈劇烈。

先來說市場近期的兩大疑惑：

為何英偉達(dá)財報、指引均大超預(yù)期，股價卻不漲反跌，帶領(lǐng)全球AI硬件大跳水？

這個問題之前解釋過，現(xiàn)在市場對AI資本開支愈發(fā)挑剔和審慎，英偉達(dá)業(yè)績指引超預(yù)期，這只能說明明年gpu出貨超預(yù)期、csp資本開支超預(yù)期，明年AI硬件業(yè)績強勁本來就在市場預(yù)期之內(nèi)，而且股價也基本打入了這個預(yù)期。但市場現(xiàn)在更關(guān)注的是，未來三到五年AI硬件業(yè)績增長是怎樣的，也即未來三年csp資本開支增長是怎樣的？市場并不信黃仁勛、OpenAI畫的大餅，因為甲骨文、meta已經(jīng)開始發(fā)債搞數(shù)據(jù)中心了，如果數(shù)據(jù)中心不能轉(zhuǎn)為更強勁的營收而更多靠發(fā)債，那這個指引也只是空中樓閣。所以市場關(guān)注的焦點變成了投入有沒有roi，這個問題并不能通過英偉達(dá)的業(yè)績來證明，所以我之前說硬件無法自證，只能通過應(yīng)用來證明。

第二個問題也來了，明明市場很認(rèn)可谷歌的gemini3和nano banana Pro，都覺得NBP是文生圖的gpt時刻，為什么算力還是暴跌？

目前的說法是市場認(rèn)為谷歌已成為大模型大戰(zhàn)的贏家，谷歌beat OpenAI甚至是加上英偉達(dá)成為目前的敘事。谷歌成為贏家，就意味著大模型大戰(zhàn)的格局初定，軍備競賽就沒必要搞下去了，資本開支自然也要下修。

事實上資本市場也是這樣表現(xiàn)的，從近一個月全球科技股走勢而言，跌幅最大的包括：軟銀（孫正義幾乎allinoai），甲骨文（“星際之門”項目最重要參與者），上述openai最相關(guān)方跌幅普遍在30-40%，英偉達(dá)因此前宣布投資1000億美元給oai，亦受牽連。而谷歌（oai最大競爭對手）、蘋果（此前已宣布gemini為siri主要AI）則逆勢領(lǐng)漲。

不過，我覺得“谷歌成為贏家”的敘事是經(jīng)不起推敲的，目前gemini3相比gpt5、claude3等并沒有拉開顯著的差距，只是各家版本迭代的節(jié)奏不同，微軟、meta難道就這樣投降了？想想都不可能。而且gemini3證明了scaling law依然有效，明年基于gb200的大模型也會問世，鹿死誰手尚未可知。

現(xiàn)在無非是AI硬件大跌，就顯得負(fù)面的敘事更加可信。實際上，全球AI格局由openai“一超獨大”，變?yōu)椤岸鄻O競爭”，對全球科技股的影響應(yīng)該是“短空長多”。

再來看今天的重磅消息：

• 周末和大家提到過，谷歌nano banana Pro高度發(fā)酵，堪稱文生圖的gpt時刻。今天A股影視、游戲、營銷等相關(guān)板塊走強，歡瑞世紀(jì)、石基信息漲停，藍(lán)色光標(biāo)盤中一度漲停。

• 今日上午，阿里巴巴微信公眾號消息稱，旗下AI助手千問App公測一周，下載量已突破1000萬。受該消息刺激，阿里巴巴盤中走強，一度漲超5%。

• 今天盤中工業(yè)富聯(lián)跌停，一方面整個AI硬件都在跌，另一方面工業(yè)富聯(lián)也有小作文，午后工業(yè)富聯(lián)辟謠。

• 據(jù)財聯(lián)社報道，日本防衛(wèi)大臣小泉進次郎在23日視察琉球群島一處自衛(wèi)隊基地時表示，日本將如期在該基地部署中程防空導(dǎo)彈。報道稱，該基地所在的與那國島距離中國臺灣僅110公里。

最后簡單看下盤面，截至收盤，上證指數(shù)微漲0.05%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為0.31%，市場成交額大幅縮量至1.74萬億，超過4200家上漲，經(jīng)過上周連續(xù)冰點后，今天迎來普反。港股恒生指數(shù)漲幅為1.97%，恒生科技指數(shù)漲幅為2.78%,，港股先于A股回調(diào)，如果港股企穩(wěn)，A股也有望隨后企穩(wěn)。

分行業(yè)來看，國防軍工、傳媒、計算機、社會服務(wù)、綜合等行業(yè)領(lǐng)漲，石油石化、煤炭、銀行等行業(yè)領(lǐng)跌。

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風(fēng)險提示：

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