國(guó)資5年前按住的雷，終于還是爆了。

近日，上市公司雪浪環(huán)境發(fā)布公告，收到債主發(fā)來的通知書，對(duì)方已告到法院，申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整。

破產(chǎn)重整是上市公司的最后一層保護(hù)，但凡有其他辦法，都不會(huì)走這一步，可見，雪浪環(huán)境的問題已經(jīng)無法自行解決了。

雪浪環(huán)境現(xiàn)在的實(shí)控人是江蘇常州市國(guó)資，5年前才從無錫老板楊建平一家人手中接過一堆問題的雪浪環(huán)境。

國(guó)資當(dāng)時(shí)是以紓困者的身份入場(chǎng)，目的是要把雪浪環(huán)境拉出泥潭，然而事與愿違，如今5年過去，問題卻越來越糟，以至于債主都坐不住了。

倒是創(chuàng)始人楊建平一家在最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間點(diǎn)，做出了最恰當(dāng)?shù)倪x擇，一家五口套現(xiàn)12億離場(chǎng)，把問題留給了國(guó)資。

如今，楊建平雖然仍持有雪浪環(huán)境的股份，但有了之前的12億保底，雪浪環(huán)境要怎么重整，都無關(guān)緊要了。

雪浪環(huán)境主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電，眾所周知，環(huán)保行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展都是從政府補(bǔ)貼開始的，而這也正是楊建平踩中的節(jié)點(diǎn)。

“雪浪”二字源于江蘇無錫當(dāng)?shù)氐囊粋€(gè)地名，如今的無錫濱湖區(qū)雪浪街道，以前叫雪浪鄉(xiāng)、雪浪鎮(zhèn)，楊建平正是這里的人。

楊建平一直是干機(jī)械的，80、90年代在無錫機(jī)械廠干了10多年，掌握了相關(guān)供應(yīng)鏈資源之后就自立門戶辦了一個(gè)雪浪輸送機(jī)械廠，這就是如今雪浪環(huán)境的最早前身。

所謂輸送機(jī)械，簡(jiǎn)單點(diǎn)說就是傳送帶，正是靠著傳送帶這個(gè)生意，楊建平攢下了第一桶金，而垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)就要用到傳送機(jī)械，于是楊建平由此了解到了垃圾焚燒發(fā)電的機(jī)會(huì)。

我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電從1988年才開始起步，早期用的都是進(jìn)口設(shè)備和技術(shù)，成本高，運(yùn)營(yíng)難，很難市場(chǎng)化。

后來隨著我國(guó)制造水平的飛速提升，國(guó)產(chǎn)設(shè)備逐漸替代了進(jìn)口設(shè)備，國(guó)內(nèi)垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)才開始快速發(fā)展。

一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是2006年，那一年發(fā)布了《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》，這個(gè)文件對(duì)垃圾焚燒發(fā)電定了上網(wǎng)價(jià)，還定了補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

正是在這樣的背景下，楊建平關(guān)掉了輸送機(jī)械業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而跨入了垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)。

垃圾焚燒是個(gè)特種行業(yè)，是需要經(jīng)過特許才能經(jīng)營(yíng)的，加上前期投入比較大，往往就形成了一個(gè)區(qū)域只有一家企業(yè)的情況，有區(qū)域壟斷性的特征。

所以，楊建平拿到特許經(jīng)營(yíng)許可的時(shí)候，實(shí)際上就是拿到了一個(gè)地方的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，在各種政府補(bǔ)貼下，自然迅速發(fā)展壯大。

當(dāng)然，還有一個(gè)更重要的原因，粥多僧少。

本世紀(jì)初我國(guó)剛開始大力發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電的時(shí)候，全國(guó)只有幾十家垃圾焚燒發(fā)電廠，我們的很多城市是被垃圾圍起來的，根本燒不完。

所以，雪浪環(huán)境一度睡了很久的寬床，活得相當(dāng)滋潤(rùn)。

2014年，雪浪環(huán)境踏著春風(fēng)成功上市，楊建平一家也一躍跨入了億萬富豪的陣營(yíng)。

而上市之后，為了討資本歡心，雪浪環(huán)境也和多數(shù)上市公司一樣，走上了并購(gòu)擴(kuò)張的道路。

2014年收購(gòu)了無錫工業(yè)固廢，2015年收購(gòu)了江蘇匯豐天佑環(huán)境，2019年收購(gòu)了南京卓越環(huán)保，2020年又收購(gòu)了上海長(zhǎng)盈環(huán)保。

并購(gòu)就像暴飲暴食，長(zhǎng)胖很容易，但是不是變強(qiáng)了就不好說了。

最重要的是，2018年之后地方財(cái)政的風(fēng)向變了，企業(yè)融資難了，資金開始緊張了。

同時(shí)，政府對(duì)垃圾焚燒發(fā)電的補(bǔ)貼也不是永久的，而是有年限的，根據(jù)2006年的文件，補(bǔ)貼最長(zhǎng)期限15年，還限定了可以補(bǔ)貼的總發(fā)電量，如果超過了總發(fā)電量的部分，即使不到15年也不補(bǔ)貼了。

雙重壓力下會(huì)有什么危機(jī)，在行業(yè)里浸淫了多年的楊建平是清楚的，于是，2019-2020年，楊建平家族分兩次向常州國(guó)資轉(zhuǎn)讓了控制權(quán)，套現(xiàn)了9.4億。

而常州國(guó)資剛接下雪浪環(huán)境的2020年，就迎來了巨額虧損，虧了3.3億，楊建平留下的問題也開始一一暴露。

當(dāng)然，國(guó)資一開始接盤的目的就是要解決地方民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的問題，畢竟，環(huán)保都是個(gè)必須長(zhǎng)期干，也是可以長(zhǎng)期干的行業(yè)。

不過，國(guó)資還是低估了行業(yè)變化的幅度，垃圾焚燒發(fā)電廠居然有一天過剩了。

據(jù)2025年的統(tǒng)計(jì)，全國(guó)垃圾焚燒發(fā)電廠超過1000家，全中國(guó)的垃圾都不夠燒了，大部分發(fā)電廠的平均產(chǎn)能利用率僅60%。

這在雪浪環(huán)境的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得更直接，2016年時(shí)，雪浪環(huán)境的毛利率高達(dá)33%，而2024年只有4.27%，2024年，雪浪環(huán)境又巨虧了4.6億。

連續(xù)虧損，雪浪環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率逐年飆升，截至2025年三季度已逼近94%，就快資不抵債了，債主當(dāng)然坐不住了。

如果破產(chǎn)清算，大家都拿不到錢，所以，告到法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整是最好的出路。

而楊建平家族在讓出控制權(quán)后，沒有閑著，又陸續(xù)套現(xiàn)了2個(gè)多億。

如今雪浪環(huán)境的股東信息顯示，楊建平家族仍然還持有14.29%的股權(quán)，按當(dāng)前股價(jià)測(cè)算，市值約2.9億。

如果雪浪環(huán)境重整成功了，說不定還不止2.9億，所以，如何重整不是楊建平家族需要擔(dān)心的。

而常州國(guó)資面臨的則可能是失去實(shí)控人的地位。

當(dāng)然，也不排除自己重整自己，自己還當(dāng)老板，再賭一次。