作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

出行賽道的資本角逐從未停歇，當數(shù)字車輪取代街頭揚招，盛威時代這位網(wǎng)約車“行業(yè)老兵”第二次向港交所遞表。

帶著“中國最大城際道路客運信息服務(wù)商”的光環(huán)，以“城際客運+網(wǎng)約車”雙引擎為戰(zhàn)略核心，依托技術(shù)能力與規(guī)模資源，展現(xiàn)出差異化的業(yè)務(wù)布局與增長潛力，卻也背負著三年半虧損近15億的重擔。

雖然手握170萬注冊司機和204張運營許可，城際客運基本盤穩(wěn)固，協(xié)同網(wǎng)約車形成互補優(yōu)勢，但不足5%的毛利率和70多項行政處罰，又為這場IPO增加了不確定性。當資本市場愈發(fā)謹慎，這家深度綁定阿里（09988.HK）生態(tài)的企業(yè)，能否真正獲得資本市場的認可？

一、業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，三年半虧14億

盛威時代成立于2012年，是一家國內(nèi)網(wǎng)約車服務(wù)提供商及城際道路客運信息服務(wù)提供商。公司旨在通過先進的技術(shù)和解決方案賦能企業(yè)合作伙伴，提升乘客出行體驗。目前其業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了30多個省、自治區(qū)及直轄市，憑借公司的聯(lián)網(wǎng)售票服務(wù)平臺，滿足乘客多元化的出行需求。

產(chǎn)品矩陣情況 摘自《招股說明書》

截至目前，公司運營的平臺包括出行365以及公司專有信息系統(tǒng)，涵蓋云站務(wù)、客運達等。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照2024年GTV計算，盛威時代在中國網(wǎng)約車服務(wù)市場排名第14。截至2025年6月30日，公司已獲得204張《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營許可證》，注冊司機數(shù)量累計達約170萬名。

《招股說明書》顯示，2022至2025年6月底（以下簡稱：報告期），公司的營業(yè)收入分別為8.16億元、12.06億元、15.94億元和9.03億元，業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)擴張的態(tài)勢，不過盛威時代整體的財務(wù)表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”特點。同期凈虧損分別高達4.99億、4.82億、4.26億元，2025上半年虧損0.90億元，三年半累計虧損額超過14億元。

經(jīng)營業(yè)績情況 摘自《招股說明書》

細究發(fā)現(xiàn)，當前毛利率低是造成虧損的主要原因。2022年至2024年，毛利率分別為6.6%、7.1%、3.5%，2025年上半年小幅升至4.1%。毛利率低主要源自于盛威時代為擴大市場滲透率和增強司機黏性而產(chǎn)生的高額費用開支，這一點在《招股說明書》中也進行了說明。在網(wǎng)約車行業(yè)的激烈競爭中，公司需要持續(xù)投入大量資金用于司機和乘客的補貼及獎勵，以獲得更佳的市場份額。

除了業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張外，盛威時代積極拓展技術(shù)賦能，提升公司整體的技術(shù)“含金量”。阿里巴巴通過阿里旅行持有盛威時代27.0067%的股份，是公司最大的機構(gòu)股東。不僅如此，盛威時代還利用阿里云提供的大規(guī)模AI模型分析數(shù)據(jù)，并向阿里巴巴集團采購乘客流量及其他信息。接入阿里云提升了調(diào)度效率與用戶體驗，而且這一技術(shù)布局不僅服務(wù)于其網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，也為城際客運板塊的數(shù)字化升級提供了有力支持。

技術(shù)的賦能為盛威時代在激烈的行業(yè)競爭中突圍提供了有力支撐。

二、市場競爭激烈，互補優(yōu)勢助力發(fā)展

當前，盛威時代在中國網(wǎng)約車服務(wù)市場中僅排名第14位，市場份額相對較小。這種市場地位使得公司身處一個已經(jīng)形成“一超多強”穩(wěn)定格局的紅海市場，滴滴出行（DIDI.US）以70%以上的市場份額占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，而曹操出行（02643.HK）、T3出行等車企系平臺則構(gòu)成了第二梯隊。盛威時代的未來發(fā)展在中國網(wǎng)約車市場的競爭格局中面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

盛威時代網(wǎng)約車業(yè)務(wù)GTV中來自高德的貢獻高達90%左右，公司在展業(yè)中需要向高德支付高達9%的傭金費率，曹操出行7.1%-7.5%的傭金率相比，盛威時代的成本壓力更為明顯。

面對網(wǎng)約車市場的激烈競爭，盛威時代積極尋求差異化發(fā)展路徑。首先就是穩(wěn)住城際客運基本盤。在城際道路客運信息服務(wù)這一細分領(lǐng)域，盛威時代展現(xiàn)出明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年售票量及GTV計算，公司位居行業(yè)首位。該業(yè)務(wù)不僅貢獻了穩(wěn)定的收入來源，也為其網(wǎng)約車業(yè)務(wù)提供了品牌信任度和區(qū)域資源的支撐。而城際客運的服務(wù)場景與網(wǎng)約車業(yè)務(wù)具有天然的協(xié)同性。盛威時代通過平臺互聯(lián)與數(shù)據(jù)打通，為用戶提供“長途+短途”的一站式出行選擇，增強用戶黏性，也為司機帶來多場景接單機會，形成業(yè)務(wù)間的良性循環(huán)。

不過，在自動駕駛等新興賽道，盛威時代卻也面臨著繞不開的挑戰(zhàn)。滴滴計劃2025年量產(chǎn)L4級無人駕駛車型，“蘿卜快跑”2025年一季度自動駕駛訂單已超140萬次，盛威時代計劃將募集資金用于擴大產(chǎn)品及服務(wù)范圍，包括自動駕駛領(lǐng)域，但在這個需要技術(shù)、數(shù)據(jù)、政策和資本全方位支持的領(lǐng)域，作為區(qū)域性玩家的盛威時代面臨極高的贏家門檻，需要尋找合適的方法進行突圍。

三、合規(guī)管理持續(xù)加強，服務(wù)還需進一步提升

除了市場競爭和盈利壓力，平臺公司的合規(guī)性建設(shè)也是資本市場十分關(guān)心的方面。

《招股說明書》顯示，在往績記錄期間，盛威時代共收到75項涉及86名司機及86輛營運車輛的行政處罰，罰款金額均在2萬元或以上，罰款總額達340萬元。這些處罰主要集中在網(wǎng)約車服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2022年至2024年以及2025年上半年，公司與網(wǎng)約車服務(wù)業(yè)務(wù)有關(guān)的行政處罰罰款總額分別為160萬元、240萬元、240萬元及210萬元。

行政處罰 摘自《招股說明書》

具體案例包括，2025年2月，盛威時代旗下平臺“365約車”的運營主體盛智易聯(lián)濟南分公司因“使用無網(wǎng)約車運輸證的車輛從事運營”被罰1.7萬元。2024年7月，盛智易聯(lián)被哈爾濱市南崗區(qū)交通運輸和站前管理局處以5000元罰款，處罰事由同樣為車輛未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運輸證》。

為了加強合規(guī)性建設(shè)，杜絕此類事件，公司對于平臺上的車輛與司機資質(zhì)管理建立了相應(yīng)機制，并持續(xù)加強審核與培訓體系。

除了杜絕行政處罰，盛威時代當前在服務(wù)質(zhì)量方面還需進一步提升。在黑貓投訴等消費者維權(quán)平臺上，與“365約車”相關(guān)的投訴超過1000條，內(nèi)容主要指向退款難、司機端亂判責等問題。

與此同時，《招股說明書》披露，2023年及2024年，公司通過高德發(fā)現(xiàn)分別有105及366宗投訴涉及在網(wǎng)約車服務(wù)中感知到與關(guān)鍵安全領(lǐng)域有關(guān)的安全威脅（例如騷擾、肢體沖突、限制自由）。公司聲稱所有這些投訴均已解決，不過需要注意的是，安全是第一要義，杜絕安全隱患是提升客戶對公司平臺信心的關(guān)鍵一環(huán)。

平臺投訴 摘自《招股說明書》

隨著港股上市進程推進，盛威時代需要向資本市場證明的不僅僅是一份上市申請材料，還有其未來增長與盈利的信心與能力，這樣才能讓投資者慷慨解囊。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。